트럼프, 관세 혼란 계속 조장

지난주, 트럼프 미국 대통령이 투자자들에게 무역 전쟁 터널 끝에 희망의 빛이 있다는 보기 드문 희망의 빛을 비추면서 금융 시장은 마침내 안도감을 느꼈습니다. 그러나 트럼프 행정부의 대중국 교착 상태 완화가 예상만큼 크지 않다는 것이 분명해지면서 무역 갈등이 또다시 복잡한 국면으로 접어들면서, 그 빛이 다시 어두워지기까지는 오랜 시간이 걸리지 않았습니다.

트럼프 대통령이 중국을 협상 테이블로 끌어들이기 위해 당근과 채찍을 병행하는 전략을 취했지만, 당근이 채찍보다 훨씬 작을 때는 효과가 미미합니다. 중국은 무역 전쟁이 국가적 자존심이 걸려 있는 수준까지 격화되었기 때문에 트럼프 대통령이 예상했던 만큼 쉽게 눈을 떼지 못하고 있습니다. 이는 이미 백악관에 문제를 야기하고 있는데, 백악관은 트럼프 행정부가 합의에 도달할 경우 2~3주 안에 145%에 달하는 관세율을 인하할 의향이 있음을 시사했습니다.

하지만 중국 관리들에 따르면 양측은 아직 협상을 시작조차 하지 않아 트럼프 대통령의 협상 전략에 의문을 제기하고 있습니다. 더 나아가, 미국 자동차 제조업체에 대한 자동차 관세 부과와 같은 다른 양보들도 아직 확정되지 않았으며, 트럼프 대통령은 심지어 캐나다산 자동차 수입품에 대한 관세를 인상하겠다고 위협하기도 했습니다.

이 모든 것은 미국 기업들의 불확실성을 심화시킬 뿐, 명확한 방향을 제시하지는 못합니다. 따라서 백악관이 시장 혼란을 예의주시하고 있으며 트럼프 대통령이 미국의 주요 교역국들과 무역 협정을 체결하고자 한다는 점은 긍정적인 신호이지만, 미국 경제 전망에 대한 당장의 우려를 해소하는 데는 별 도움이 되지 않습니다.

달러와 월가, 경기 침체 주시

다음 주에는 주요 경제 지표 발표가 잇따르면서 이러한 우려는 더욱 커질 수도 있고, 완화될 수도 있습니다. 화요일에는 4월 소비자신뢰지수와 3월 JOLTS 구직자 수가 발표됩니다. 수요일에는 미국 경제가 1분기에 위축될 것이라는 일부 예측이 나오는 가운데 GDP 성장률 전망치가 매우 면밀하게 검토될 예정입니다.

애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델은 GDP가 연간 2.2% 감소할 것으로 추산하고 있지만, 로이터 여론조사에 따르면 분석가들은 4분기 성장률 2.4%에 비해 급격히 낮은 0.4% 성장을 예측하고 있습니다.

ADP 고용 조사도 수요일에 발표되고, 최신 개인소비지출(PCE) 물가상승률과 소비 지표도 함께 발표됩니다. 핵심 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수는 3월에 전월 대비 0.1% 상승하여 연간 2.5%를 기록했을 것으로 예상되는데, 이는 이전 2.8%보다 감소한 수치입니다.

개인 소비는 전월 대비 0.4%의 성장률을 유지할 것으로 예상되며, 이는 미국 가계의 지출이 여전히 건전한 수준임을 시사합니다.

수요일에는 시카고 PMI와 미결 주택 매매가 발표될 예정입니다. 목요일에는 4월 챌린저호 감원 소식이 주목을 끌 수 있지만, 더 큰 관심은 ISM 제조업 PMI입니다. 4월 PMI는 49.0에서 47.9로 하락했을 것으로 예상되며, 투자자들은 고용 및 물가 지수의 방향성도 주시할 것으로 보입니다.

하지만 진짜 하이라이트는 연준의 금리 인하 시점에 대한 갑작스러운 추측 속에서 금요일 발표될 비농업 부문 고용 보고서입니다. 일자리 증가율은 3월 22만 8천 개에서 4월 13만 개로 둔화될 것으로 예상되며, 실업률은 4.2%로 변동이 없을 것으로 예상됩니다. 4월 평균 소득은 0.3% 증가했을 것으로 예상됩니다.

실망스러운 NFP 지표와 소프트 코어 개인소비지출(PCE) 지표가 결합되면 7월이 아닌 6월에 25bp 금리 인하가 있을 것이라는 기대감이 높아질 수 있지만, 5월 회의에 대한 투자는 여전히 매우 낮을 것으로 예상됩니다. 미국 달러화의 경우, 우려스러운 지표들이 나오면 거의 확실히 부정적일 것이지만, 월가에서는 금리 인하 기대감이 경기 침체 우려에 가려지지 않는다면 주가가 상승할 수 있습니다.

일본은행, 전망 악화에도 금리 안정 유지

일본은행은 목요일에 회의를 열어 통화 정책 설정에 대한 변경 사항을 발표하지 않을 것으로 예상된다. 정책 입안자들은 도널드 트럼프의 관세가 일본 경제에 미치는 영향을 평가한 후 금리를 다시 인상할지 여부를 결정할 시간을 갖고 있기 때문이다.

핵심 소비자물가지수(CPI) 기준 3월 일본의 물가상승률은 전년 동기 대비 3.2%로 소폭 상승했으며, 일본은행은 최근 임금 상승 모멘텀이 이제 더욱 지속 가능해지고 있다고 확신하고 있습니다. 그러나 트럼프 대통령이 여러 차례 관세 부과를 단행한 2월 이후 성장 하방 위험이 크게 증가했습니다. 일본은 10%의 보편적 관세 부과와 철강 및 자동차 부문 관세 부과 대상에서 제외되지 않았습니다.

따라서 일본은행은 최신 분기 전망 보고서에서 성장률 전망치를 낮출 것으로 예상됩니다. 문제는 일본은행이 인플레이션 전망치도 낮출지, 아니면 거의 그대로 유지할지입니다. 정책 입안자들은 현 시점에서 관세가 인플레이션 목표에 큰 위협이 된다고 생각하지 않기 때문에 향후 금리 인상 가능성을 열어둘 가능성이 높습니다.

우에다 총재가 한 걸음 더 나아가 향후 몇 달 안에 추가적인 금리 인상이 있을 가능성이 높다는 신호를 보낸다면, 최근 안전 자산에 대한 수요가 강세를 보이고 있는 엔화가 상승할 수 있습니다.

데이터 측면에서, 3월 산업 생산량 예비치는 수요일에 발표될 예정이고, 금요일에는 일부 고용 통계가 발표될 예정입니다.

유로, 상승세 정체 속 GDP와 CPI 급등 전망

4월 PMI(구매관리자지수)는 기업들이 새로운 관세 부과로 타격을 입으면서 유로존 경제에 암울한 그림을 그렸습니다. 미국의 관세가 세계 무역에 미치는 영향이 이제야 체감되는 만큼, 투자자들은 수요일에 발표될 1분기 GDP 잠정치를 무시할 가능성이 높습니다.

Even if the euro area notched up impressive growth in the first three months of the year, this is unlikely to dampen rate cut expectations for the European Central Bank as inflation is falling and growth forecasts are being downgraded. ECB policymakers have already slashed rates by a total of 175 bps and have strongly hinted that they’re not done yet.

If Friday’s flash CPI data shows that inflationary pressures continue to subside, the ECB will have little reason to pause. The headline rate of CPI moderated to 2.2% y/y in March and is forecast to ease further to 2.0% in April.

The euro could come under some pressure if the CPI prints are on the soft side, but the primary driver in the FX domain will be the US dollar, and specifically, sentiment towards Trump’s trade policies. Fresh efforts by the White House to defuse tensions could spur another bounce in the US dollar, setting back the euro’s uptrend.

Australian CPI may not alter RBA bets

Inflation will also be in the spotlight in Australia where the quarterly CPI readings will be published on Wednesday. The Reserve Bank of Australia has only cut rates once during this cycle amid slow progress in getting inflation under control.

The monthly measure dipped from 2.5% to 2.4% y/y in February in a huge relief after rising for three consecutive months. The quarterly figure covering the first three months of 2025 is expected to inch lower too. But for the RBA, the underlying gauges of CPI might be more important. If they extend their decline in Q1 and the monthly rate also falls, there would be nothing stopping the RBA from cutting rates in May.

However, this may not necessarily trigger much reaction in the Australian dollar, as a 25-bps rate cut is already fully priced in for May and for almost every other meeting in the remainder of the year.

Aussie traders will also be watching the manufacturing PMIs out of China for any signs that the steep US levies are hurting the world’s second largest economy. Both the official and Caixin manufacturing PMIs are due on Wednesday.

Canadians to likely pick Carney as next PM

Canadians will be voting in a general election on Monday after former Bank of England and Bank of Canada governor Mark Carney called a snap vote following Justin Trudeau’s resignation. Carney’s Liberal party was all set to lose the election until Trump’s trade tirade reinvigorated the party among voters.

Trudeau’s and Carney’s handling of Trump’s threats to Canada’s economy as well as its sovereignty appear to have earned them plaudits, pushing the Liberals ahead of the Conservatives, who were poised for victory before the trade war escalation.

There’s still room for surprises, however, as the Liberals may fail to win a majority, and with their current coalition partners, the New Democratic Party, expected to lose most of its seats, a hung parliament may not go down well with Canada’s stock market and the local dollar.

하지만 자유당이 과반 의석을 확보한다면 캐나다 달러는 약간 상승할 수 있다. 하지만 보수당이 더 큰 감세를 약속했기 때문에 보수당의 충격적인 승리로 인해 캐나다 달러는 더 큰 혜택을 볼 가능성이 높다.

출처: XM