금융 시장이 자연의 가치를 반영할 수 있을까?

간결한

요약:

이 설명서에서는 금융 시장이 자연의 가치를 적용하는 데 어려움을 겪는 이유와 제안된 잠재적 해결책을 살펴봅니다.

2024년에 글로벌 풋프린트 네트워크는 "인간은 지구 1.7개에 사는 것과 같은 생태 자원을 사용한다"고 추정했습니다. 이러한 자원의 과도한 사용은 세계 경제가 지속적인 환경 파괴의 대가로 어떻게 발전했는지를 보여줍니다. 생물다양성의 경제학에 대한 포괄적인 보고서인 2021년 다스굽타 리뷰는 1992년에서 2014년 사이에 노동, 기술, 지식으로 정의된 1인당 인적 자본이 약 13% 증가했고 도로, 건물, 공장과 같은 1인당 생산 자본이 두 배로 증가했다고 추정했습니다. 한편, "사람들에게 혜택을 제공하는 재생 가능 및 재생 불가능한 자연 자산의 재고"로 정의된 1인당 자연 자본은 40% 감소했습니다.

기후 변화와 생물 다양성 감소로 인한 문제에 맞서 싸우면서 경제적 의사 결정에 환경적 고려사항을 통합해야 할 필요성이 커지고 있습니다.

경제적 결정에 자연의 가치를 반영할 때 우리는 어떤 어려움에 직면하게 되는가?

환경 파괴는 경제학자들이 외재성 문제라고 부르는 것에서 발생합니다. 거래에 직접 관여한 개인이 사회가 부담하는 간접 비용을 설명하지 못하는 것입니다. 이에 대한 예로는 토지 소유자가 온실 가스를 흡수하는 역할을 고려하지 않고 숲을 베어내는 것이 있습니다. 또한, 정식 시장이 없는 상황에서 전통적인 경제적 지표를 사용하여 깨끗한 공기나 오염되지 않은 강의 가치를 정량화하는 것은 어렵습니다. 그 결과, 인간은 나무에서 나오는 산소, 벌에 의한 작물 수분, 습지에서 나오는 홍수 완화와 같은 자연이 제공하는 서비스("생태계 서비스")를 대체로 무료인 것처럼 취급했으며, 자신의 행동으로 인해 발생하는 이러한 자원의 고갈을 고려하지 않았습니다.

외부 효과를 해결하려면 경제에서 창출된 상품과 서비스의 가격에 사회적 비용을 포함해야 합니다. 이상적으로는 생산 중에 배출되는 탄소, 수질 오염으로 인한 생물 다양성 손실, 삼림 벌채로 인한 산소 고갈 등을 추정하고 가격을 책정해야 합니다. 근본적인 아이디어는 숲, 호수 및 기타 천연 자원을 단순히 상품으로 전환할 수 있는 것뿐만 아니라 원래 자연 형태를 유지할 때 사회에 제공하는 가치에 대해서도 가치를 매기는 것입니다. 예를 들어, 식물은 대기 중의 CO2를 흡수하고 광합성을 통해 산소를 방출합니다. 따라서 원칙적으로 CO2 배출 가격을 계산하려면 나무를 심어 상쇄하는 데 드는 비용을 추정해야 합니다. 그러나 다른 환경적 외부 효과를 평가하는 것은 더 복잡합니다. 기후 변화로 인한 동물 종의 멸종과 같은 생물 다양성 손실에 금전적 가치를 부여하는 것은 다양한 동물 종의 내재적 가치와 생태계에 미치는 장기적 영향과 같이 쉽게 정량화할 수 없는 요소가 포함되기 때문에 특히 어렵습니다.

자연을 금융 시장에 통합하려는 시도의 예로는 무엇이 있을까요?

환경적 외부성과 생태계 서비스에 금전적 가치를 할당하는 데 어려움이 있음에도 불구하고, 금융 시장은 기업의 환경적 영향을 고려하고 지속 가능한 이니셔티브에 투자를 유도함으로써 이러한 과제를 해결할 수 있는 도구와 메커니즘을 제공할 수 있습니다. 천연 자원의 가치를 인식하는 금융 상품을 개발함으로써 기업이 환경 보존을 우선시하도록 인센티브를 제공할 수 있습니다. 이러한 접근 방식은 자연의 가치를 정량화하고 긍정적인 환경적 영향을 미치는 벤처에 자금을 유도하는 데 도움이 될 수 있습니다. 다음 섹션에서는 금융 시장이 자연의 가치를 통합하려고 시도하는 방식을 살펴보고 이러한 노력의 효과를 평가합니다.

지속 가능한 투자

지속 가능한 투자는 환경 또는 사회적 가치를 증진하는 동시에 재정적 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다. 종종 "ESG"로 표시되는 환경, 사회 및 거버넌스를 의미하는 이러한 투자는 광범위한 도구를 포함합니다. 여기에는 긍정적인 환경 영향을 미치는 프로젝트에 자금을 지원하기 위해 발행된 채권인 그린 본드부터 ESG 기준에 따라 주식이나 채권을 선택하는 ESG 중심 거래소 상장 펀드(ETF)까지 다양합니다.

최근의 반발에도 불구하고 ESG 투자에 대한 수요는 최근 몇 년 동안 증가했으며 미국에서 계속 증가할 것으로 예상됩니다. 최근 연구에 따르면, 유명한 평가 기관이 2016년에 지속 가능성 등급을 발표한 후 1년 동안 "높은 지속 가능성" 펀드는 240억 달러의 순 유입을 경험한 반면 "낮은 지속 가능성" 펀드는 대신 120억 달러의 순 유출을 경험했습니다. 이는 높은 지속 가능성 펀드가 낮은 지속 가능성 펀드보다 성과가 좋다는 증거가 부족한 상황에서 발생했습니다.

그러나 ESG 라벨의 효과성과 투명성에 대한 상당한 우려가 여전히 남아 있습니다. 미국에서 자체 라벨 ESG 뮤추얼 펀드를 분석한 결과, 이러한 펀드는 2010년에서 2018년 사이에 같은 금융 기관 내에서 비 ESG 펀드가 보유한 포트폴리오에 비해 "노동 및 환경법 준수 실적이 나쁜" 회사 포트폴리오를 보유하고 있는 것으로 나타났습니다. 저자들은 ESG 펀드가 ESG 점수가 더 높은 회사 포트폴리오를 보유하고 있음에도 불구하고 이러한 점수는 실제 준수 기록이나 탄소 배출량 수준이 아닌 자발적 ESG 관련 공개의 양과 상관관계가 있음을 발견했습니다.

2002년과 2020년 사이에 3,000개 이상의 회사에서 배출 데이터를 분석한 또 다른 연구에 따르면 "갈색" 회사에서 "녹색" 회사로 전환하는 지속 가능한 투자 전략은 역효과가 있을 수 있다고 합니다. 저자들은 "녹색" 회사가 자본 비용이 낮을 때 배출량이 크게 변하지 않지만 "갈색" 회사가 자본 비용이 높을 때 배출량이 크게 증가한다는 것을 발견했습니다. 이는 "갈색" 회사에서 전환하면 자본 비용이 증가하고 배출량을 줄일 수 있는 새로운 녹색 기술에 투자하는 대신 현재의 고오염 생산 방식을 계속 사용해야 하기 때문입니다.

마지막으로, 2020년부터 2022년까지의 생물다양성 금융 거래에 대한 분석 결과 약 60%가 민간 자본만으로 자금을 조달한 반면 나머지 40%는 민간 자본과 공적 또는 자선적 자금이 결합된 "혼합 금융"을 포함했습니다. 이 연구는 또한 순수한 민간 자본이 더 높은 예상 재무 수익률을 가진 소규모 거래에 자금을 조달하는 경향이 있지만 덜 야심찬 생물다양성 영향이 있음을 밝혔습니다. 반면, 혼합 금융은 수익성은 낮지만 더 야심찬 생물다양성 영향이 있는 대규모 프로젝트에 사용되었습니다. 저자들은 혼합 금융이 위험을 줄이고 수익성 격차를 메움으로써 민간 투자자를 유치하는 데 유용한 도구라고 제안합니다.

크레딧

환경 크레딧은 구매자가 특정 환경 활동을 간접적으로 지원할 수 있는 금융 상품입니다. 예를 들어, 탄소 크레딧을 구매함으로써 투자자는 다른 회사에 온실 가스(GHG) 배출량을 줄이도록 비용을 지불합니다. 다른 유형의 신흥 크레딧과 비교했을 때, 탄소 크레딧 시장은 잘 확립되어 있습니다. 2022년에 자발적 탄소 시장은 약 20억 달러 규모의 시장 규모를 보였으며, 1.7기가톤의 탄소를 다루었고, 준수 시장은 약 8,500억 달러 규모의 시장 규모를 보였으며, 2021년에 전 세계 GHG 배출량의 약 20%를 다루었습니다.

생물다양성 크레딧과 같은 다른 유형의 자연 관련 크레딧은 보존에 대한 재정적 보상을 창출하기 위해 제안되었습니다. 이 모델에 따라 회사는 생물다양성을 개선하기 위한 계획을 고안하고 회사 자체 또는 제3자가 정기적으로 모니터링하여 이를 실행합니다. 모니터링을 통해 특정 생물다양성 목표가 충족되었음을 확인하면 생물다양성 크레딧이 생성됩니다. 그런 다음 크레딧을 판매할 수 있으며, 수익은 토지 소유자와 생물다양성 크레딧 개발자가 공유합니다. 몇몇 회사는 생물다양성 크레딧을 판매하기 시작했으며, 유엔은 현재 생물다양성 크레딧에 대한 자발적인 국제 연합을 촉진하고 있습니다. EU는 또한 기후 생물다양성 넥서스 프로젝트를 통해 생물다양성 크레딧과 생물다양성 연계 탄소 크레딧을 모색하고 있습니다.

이러한 자연 기반 크레딧이 직면한 과제로는 크레딧에서 발생한 수익을 의도한 목적에 사용하고 환경 영향을 정확하게 측정하는 것이 있습니다.

자연보호 기업

금융 시장에서 환경적 외부 효과를 내재화하는 또 다른 접근 방식은 자연 보호 기업을 만드는 것입니다. 이러한 기업의 주요 목적은 토지를 매수하거나 임대하여 관리하여 생태계 서비스를 창출하는 것입니다. 토지 소유자는 보전 용역권을 기부하거나 판매할 수 있으며, 이는 토지 소유자가 토지를 개발하거나 세분화할 권리와 같은 특정 권리를 상실하게 됩니다. 미국에는 약 3,800만 에이커의 토지를 포함하는 221,256개의 보전 용역권이 있습니다. 보전 용역권은 토지 소유자에게 세금 혜택과 관련이 있지만, 국세청은 이러한 세금상의 이점이 남용되는 것을 관찰했습니다.

어떤 경우에는 이러한 회사들이 공개적으로 거래되고 거래소에 상장될 것으로 예상되는데, 거래와 관련된 가격 발견 프로세스가 자연 자산을 보호하는 가치를 반영할 것이라는 생각에서입니다. 이 모델은 뉴욕 증권거래소가 "자연 자산 회사"를 공개적으로 거래할 상장을 제안했을 때 증권거래위원회에서 고려 중이었습니다. 이 제안은 2024년 1월에 철회되었지만, 뉴욕타임스는 이 모델의 프로토타입이 사적 시장에서 진행 중이라고 언급합니다.

자연 보호 기업은 보존 활동과 함께 경제적 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다. 이러한 수익은 일반적으로 탄소 크레딧 판매나 지속 가능한 농업, 부동산 임대, 재생 에너지 생산, 생태 관광과 같은 경제 활동을 통해 달성됩니다. 이러한 활동에서 얻은 수익은 토지를 구매하는 데 사용된 대출을 상환하는 데 사용될 수 있습니다.

자연의 가치를 자연을 보존하는 기업에 통합하는 것은 여러 가지 이유로 어렵습니다. 첫째, 기본적인 재무 평가 공식은 기업의 주가가 투자자가 기업이 창출할 것으로 기대하는 모든 미래 현금 흐름의 할인된 가치라는 것을 의미합니다. 경쟁 시장에서 자연 기반 기업은 성공적으로 운영하는 데 필요한 자금을 확보하기 위해 투자자에게 경쟁력 있는 수익을 제공해야 합니다. 그러나 그러한 수익을 창출하기 위해 기업은 생태계 서비스를 수익화하거나 자연 자원을 보존하는 대신 자연 자원에서 가치를 추출해야 할 수도 있습니다. 투자자를 유치하기 위해 이러한 가치 추출이 필요한 경우 경제 활동은 지속 가능하고 투명한 방식(예: 지속 가능한 농업 또는 생태 관광)으로 수행되어야 합니다.

또 다른 과제는 자연 보호 기업의 활동에 대한 투명성과 엄격한 감독을 보장하는 것과 관련이 있습니다. 이러한 기업은 운영이 환경에 진정으로 이롭다는 것을 입증해야 하지만, 예를 들어 생물 다양성을 측정하는 것은 복잡한 특성으로 인해 본질적으로 어렵습니다. 이러한 활동을 모니터링하는 데 필요한 감사 및 보고 프레임워크를 구현하는 것도 복잡한 작업이며, 종종 상당한 리소스와 전문 지식이 필요합니다. 생물 다양성에 대한 표준화된 지표가 부족하면 투자자가 투자의 진정한 영향을 평가하는 능력이 더욱 방해를 받습니다.

이러한 어려움에도 불구하고 자연 보호 기업은 자연의 본질적인 혜택에 가치를 부여하는 것이 자연 보호에 필수적이라는 강력한 아이디어를 구현합니다. 민간 자본을 보호 활동에 유치함으로써 정부와 자선 단체만으로는 충족할 수 없는 자금 조달 요구 사항을 해결할 수 있습니다. 생물다양성 손실을 방지하기 위한 상당한 자금 격차(연간 7,000억 달러 이상 추정)를 감안할 때, 적절한 보호 조치와 투명한 운영을 통해 자연 보호 기업은 투자자에게 장기적 수익에 대한 전망을 제공하는 동시에 환경 보호에 의미 있게 기여할 수 있기를 바랍니다.

결론

금융 시장에서 자연을 평가하는 것은 혁신적 접근 방식과 신중한 고려가 필요한 필수적이면서도 복잡한 과제입니다. 지속 가능한 투자와 자연 보존 기업의 현재 상태가 어느 정도 희망을 주지만, 자연을 적절하게 평가하고 보호하는 데는 상당한 과제가 남아 있습니다. 이러한 과제를 해결함으로써 환경적 지속 가능성을 촉진하는 동시에 경제 개발을 지원하는 금융 기관을 만들 수 있습니다.

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