지난주는 미국과 유럽연합(EU) 간의 지정학적 및 무역 긴장이 고조되었다가 부분적으로 완화된 점, 세계경제포럼에서 마크롱 대통령의 안경이 화제를 모은 점, 그리고 일본의 급증하는 공공 부채를 둘러싼 새로운 압박 등 여러 사건들로 특징지어졌습니다. 특히 일본의 공공 부채 문제는 일본 국채의 급격한 매도세를 촉발하여 일부 장기 국채 수익률을 수십 년 만에, 심지어는 사상 최고치까지 끌어올렸고, 엔화 가치 하락에도 영향을 미쳤습니다.

모든 일은 끝이 좋으면 좋은 법이죠. 아니, 거의 그렇습니다. 지난주는 시작보다는 나은 분위기로 마무리되었습니다. 미국과 유럽 증시는 긴장 완화 이후 반등했지만, 회복세는 여전히 제한적이고 불안정합니다. 다음 충격은 언제 닥칠지가 문제이지, 어디서 닥칠지가 문제가 아닙니다.

세계 질서가 변화하고 있고, 신뢰는 사라졌습니다. 신뢰를 회복하는 데는 시간이 걸릴 것입니다.

이러한 배경 속에서 투자자들은 계속해서 귀금속으로 몰려들고 있습니다. 금 가격은 월요일 초 5,000달러를 돌파하며 위험 선호 심리가 아직 회복되지 않았음을 분명히 보여주고 있습니다. 금요일에 이미 100달러를 넘어섰던 은 가격도 상승세를 이어가고 있습니다. 미국과 유럽 증시 선물은 오늘 아침 하락세를 보였지만, FTSE 선물은 귀금속으로의 지속적인 자금 유입이 광산주를 지지하면서 보합세를 유지하며 상대적으로 선방했습니다.

주목할 만한 점은 오늘 아침 주요 지정학적 사건 없이 안전자산으로의 자금 이동이 다시 나타나고 있다는 것입니다. 주말 동안 새로운 긴장 고조는 없었습니다. 국제법 위반이나 침략, 즉각적인 군사적 위협도 없었습니다. 하지만 미국은 마크 카니 캐나다 국무장관이 지난주 백악관의 지시를 무시하고 중국에 접근한 후 캐나다에 100% 관세를 부과하겠다고 위협했는데, 이는 무역 긴장이 여전히 심각함을 보여주는 사례입니다. 그 외에는 별다른 뉴스가 없습니다. 그럼에도 불구하고 귀금속에 대한 수요 증가는 시장의 불안감이 아직 가시지 않았음을 시사합니다.

글로벌 시장의 혼란과 무관한 듯 상승세를 이어오던 한국의 코스피 지수조차 오늘 아침 하락세를 보였습니다. 하지만 이번 주에는 경제 지표 발표와 기업 실적 발표 등 기존 시장 동력에 대한 관심이 다시금 쏠릴 것으로 예상됩니다.

정책 측면에서는 캐나다 중앙은행(BoC)과 연방준비제도(Fed) 모두 최신 금리 결정안을 발표할 예정입니다. 두 기관 모두 금리를 동결할 것으로 널리 예상되지만, 백악관의 압력이 커지는 가운데 Fed의 성명은 면밀히 검토될 것입니다. 시장은 극적인 변화를 갈망하고 있지만, 파월 의장은 정치적 소음을 최소화하고 데이터에 기반한 Fed의 정책 기조를 재차 강조할 가능성이 높습니다. 현재로서는 견조한 경제 성장, 여전히 목표치를 웃도는 인플레이션, 그리고 냉각되고 있지만 붕괴 직전은 아닌 노동 시장은 인내심을 가져야 한다는 논리를 뒷받침합니다. 연방기금 선물은 다음 금리 인하가 6월 이후에나 이루어질 것으로 예상하며, 인하 확률은 40%를 약간 웃도는 수준입니다.

그때까지 투자자들은 연준의 대차대조표가 다시 확대되고 있다는 사실에 안심할 수 있을 것입니다. 이는 유동성 공급에 도움이 되어 일본 국채 수익률 상승과 일본 자본의 본국 송환 위험으로 인한 자금 유출을 어느 정도 상쇄할 수 있을 것입니다.

일본 이야기를 해보자면, USDJPY 환율이 159 이상에서 거래될 때 일본 국채(JGB)에 대한 압력 완화에도 불구하고 엔화 매도세는 멈추지 않았지만, 시장 개입 가능성에 대한 논의가 효과를 발휘했습니다. 금요일 이후 일본 당국이 (미국과의 공조 하에) 시장에 개입할 것이라는 기대감에 엔화는 급등했습니다. 특히 뉴욕연준이 외환 시장 상황을 파악하기 위해 금융기관들과 접촉했다는 보도가 이러한 반등에 힘을 실었습니다. 이후 USDJPY는 154 수준으로 후퇴했고, 일본 당국은 개입할 준비가 되어 있다는 명확한 경고를 내놓았습니다.

좋은 소식은 포지션 청산이 완료되면 엔화 매도 포지션이 다시 형성될 가능성이 높으며, 이는 USDJPY를 정책 결정자들이 고려해야 할 마지노선인 160 영역까지 되돌릴 수 있다는 점입니다.

다른 곳에서는 달러 약세가 두드러지고 있습니다. 유로/달러 환율은 오늘 아침 1.19 수준을 오르내렸고, 파운드화는 1.36 이상에서 거래되며 지난 9월 이후 최고치를 기록했습니다. 모든 지표가 광범위한 달러 매도세를 시사합니다.

달러 약세는 이론적으로 미국 주식 시장을 지지할 것으로 예상됩니다. 외국인 투자자들에게 미국 자산을 더 저렴하게 제공하고, 해외 기업의 수익을 달러로 환산했을 때 수익 증대로 이어지기 때문입니다. 하지만 이것만으로 투자자들을 다시 끌어들일 수 있을지는 두고 봐야 할 것입니다.

이번 주는 본격적인 실적 발표 시즌이 시작되는 주입니다. 미국에서는 수요일에 Meta, Microsoft, Tesla가, 목요일에는 Apple, Visa, Mastercard가, 금요일에는 Exxon, Chevron, American Express가 실적을 발표합니다. 유럽에서는 ASML, SAP, LVMH의 실적 발표에 관심이 집중될 것으로 예상됩니다.

미국의 대형 기술 기업들은 지속적인 우려에 짓눌려 조심스러운 분위기 속에서 새해를 시작했습니다.

AI 관련 거래의 악순환, 과도한 지출, 과도한 부채, 그리고 지금까지 설득력 있는 투자 수익률이 보이지 않는다는 점이 문제입니다. 따라서 실적 발표는 투자자들의 심리를 재정립하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 상황이 올바른 방향으로 가고 있는지, 아니면 이번 실적 발표 시즌이 인상적인 헤드라인 수치에도 불구하고 (부분적으로는 악순환적인 거래 덕분에) 또 다른 실망과 강화된 검토로 이어질지 판단해야 하기 때문입니다. 예측하기는 어렵지만, 확실한 것은 미국 기업들이 주도적인 역할을 하여 투자자들이 지정학적 및 무역 불안을 잊도록 만들어야 한다는 것입니다. 만약 그렇게 하지 못한다면, 시장은 더 큰 폭의 하락세에 취약해 보입니다.

역사적으로 최고가(ATH) 수준에 도달하면 일반적으로 10~20% 정도의 가격 하락이 나타나곤 하는데, 그 정도는 예측하기 어려운 요인에 따라 달라집니다. 하지만 지난 몇 년간의 분명한 패턴은 급등 후 매수세가 유입되고 V자형 조정이 나타나는 것이었습니다.

그러니, 떨어지게 놔둬, 떨어지게 놔둬, 떨어지게 놔둬.

출처: 스위스쿼트 은행 SA