유럽 ​​증시는 좋지 않은 분위기로 한 주를 시작했습니다. 미국 시장이 휴장하면서 유럽 증시는 그린란드 사태의 위험성을 가늠하려 애썼습니다. 사태가 얼마나 심각한지, 어디까지 악화될 수 있는지, 그리고 어디까지 갈 수 있는지에 대한 관심이 집중되었습니다.

관세는 분명히 이번 사태의 주요 원인이며, 미국 관세의 영향을 가장 많이 받는 유럽 기업들이 가장 큰 타격을 입었습니다. 작년에 이어 올해도 독일 자동차 제조업체와 루이비통 같은 프랑스 명품 브랜드들이 다시 주목받고 있으며, 이들 기업의 주가는 월요일에 4% 이상 하락했습니다.

미국 증시는 휴장했지만 선물은 하락세를 보였다. 나스닥 선물은 유럽 무역 전쟁에서 대형 기술 기업들이 표적이 될 수 있다는 우려 속에 S&P와 다우 선물보다 부진한 모습을 보였다.

미국 국채도 오늘 아침 월요일의 매도세에 동참했습니다. 미국 10년 만기 국채 수익률은 관세 불확실성 재점화와 유럽 국가들이 트럼프 대통령의 공격적인 무역 및 지정학적 정책에 대한 보복으로 "미국 자산을 무기화할 수 있다"는 소문(네, '무기화'라는 단어가 실제로 사용되고 있습니다)으로 인해 4.25%를 돌파했습니다.

유럽인들은 약 10조 달러 규모의 미국 자산을 보유하고 있는데, 그중 약 6조 달러는 미국 주식이고 약 4조 달러는 미국 국채 및 기타 채권입니다. 이러한 자산을 매각하는 것은 미국 시장의 기반을 흔들 것이며, 트럼프 대통령이 월가에 매우 큰 관심을 갖고 있기 때문에 그의 관심을 끌 수도 있을 것입니다. 하지만 오해는 하지 말아야 합니다. 이는 유럽의 투자자들, 즉 민간 및 공공 부문 투자자들이 미국을 응징하기 위해 기꺼이 재정적 고통을 감수해야 한다는 것을 의미합니다. 현재 생활비 위기, 고령화, 그리고 기술 발전의 뚜렷한 격차를 고려할 때, 투자자들이 자발적으로 미국 자산을 처분할 것이라고는 상상하기 어렵습니다. 엔비디아 주식을 포기하고 루이비통을 사시겠습니까? 어려운 선택입니다.

미국 선물 시장은 화요일 거래 재개 시 월가가 유럽 증시를 따라 하락할 가능성을 시사하고 있습니다. 기술주에 관심이 집중될 것으로 예상되는데, 이는 유럽이 미국 기술 기업들을 겨냥해 보복 조치를 취할 수 있다는 점뿐만 아니라, 장 마감 후 넷플릭스의 실적 발표를 앞두고 있기 때문입니다. 넷플릭스는 인공지능(AI) 관련 기업은 아니며 시장 전반의 심리에 미치는 영향도 다소 줄어들었지만, 향후 몇 주 동안 다른 대형 기술 기업들의 실적 발표도 뒤따를 것으로 보입니다.

지정학적 위험이 이미 긴 AI 위험 목록에 추가되었습니다. 순환 거래, 과도한 레버리지 투자, 투자 수익 지연, 금속 및 메모리 칩 가격 상승 등이 여기에 포함됩니다.

제가 늘 말씀드렸듯이, 기술주에 관심이 있다면 미국 외에도 투자할 만한 기술주가 많고, 그 실적도 매우 좋습니다. 한국의 코스피 지수는 올해 들어 단 하루도 빠짐없이 상승했습니다. 특히 메모리 칩 제조업체들은 공급 부족으로 인해 가격을 공격적으로 인상할 수 있는 이점을 누리고 있습니다. 메모리 칩 없이는 기술 산업의 거의 모든 분야가 제대로 작동하지 않기 때문입니다.

유럽의 관점에서 볼 때, EUV 리소그래피의 유일한 공급업체인 ASML 역시 "무기화"될 수 있지 않을까 하는 의문이 들지 않을 수 없다.

기술주 외에도 눈에 띄는 그룹이 하나 있었는데, 바로 금광업체들, 특히 금 가격이 사상 최고치를 경신하면서 금 가격이 상승한 것입니다. 금은 오늘 아침 온스당 4,700달러를 넘어섰고, 은은 온스당 95달러 바로 아래에서 횡보세를 보이고 있습니다.

프레스닐로(Fresnillo)는 런던 증시에서 6.5% 이상 급등하며 사상 최고치를 경신했고, 단독으로 FTSE 100 지수를 250포인트 이상 끌어올렸습니다. 또 다른 금광업체인 엔데버(Endeavour)와 구리 광산업체인 안토파가스타(Antofagasta)도 합쳐서 약 150포인트를 추가하며 영국 블루칩 지수가 유럽 증시를 앞지르는 데 기여했습니다.

금값이 계속 상승한다면 (이처럼 황당한 헤드라인이 쏟아지는 상황에서 상승세를 꺾을 만한 요인을 찾기는 어려워 보입니다) 광산 관련 주식도 계속 오를 가능성이 높습니다. 미국 정부의 정책에 저항하는 수단으로 금을 매수하는 것(화폐 가치 하락을 이용한 투자)이 하나의 트렌드가 되었습니다.

하지만 주의가 필요합니다. 일부 광산 기업의 기업 가치가 과대평가된 것으로 보이기 시작했습니다. 프레스닐로(Fresnillo)는 현재 주가수익비율(PER)이 약 76배입니다. 이는 기술주가 아닙니다. 공급이 제한적이기 때문에 대부분의 상승 여력은 가격 상승에만 의존해야 합니다. PER이 76배라는 것은 납득하기 어렵습니다. 엔데버(Endeavour)의 PER도 약 18배로, 광산 기업으로서는 이미 높은 수준입니다. 참고로, BHP, 리오틴토(Rio Tinto), 글렌코어(Glencore)와 같은 다각화된 광산 기업들은 일반적으로 PER이 6~10배 수준이며, 귀금속 광산 기업들은 PER이 8~15배 수준입니다. 이보다 높으면 과열된 것으로 판단됩니다.

다시 좀 더 심각한 국제적 문제로 돌아가서, 이번 사태가 또 다른 '타코' 거래로 이어질까요? 낙관론자들은 그린란드 사태가 미국이 협상에서 흔히 사용하는 전략, 즉 먼저 공격하고 나중에 대화하는 방식의 또 다른 사례일 뿐이라고 주장합니다.

하지만 이런 상황이 3년 더 지속될 가능성을 고려해 보면, 다변화가 당연한 해답으로 보이기 시작합니다. 만약 "세계 역사상 가장 어리석은 무역 전쟁"이 유럽인들을 자극하여 미국 기술에 관세를 부과하게 된다면, 미국, 그리고 어쩌면 미국 기술에 대한 의존도를 줄이는 것이 현명한 선택일 수 있습니다.

문제는 어디로 가야 하느냐는 것입니다. 솔직히 말해서, 아시아에 대안이 존재하긴 하지만 미국 빅테크 기업의 매력은 다른 곳에서 재현하기 어렵고, 미국 기술 서비스의 심층적인 통합과 거의 독점적인 특성 때문에 유럽 역시 이들을 잃을 여유가 없습니다.

미국인들은 당신과 나처럼 미국 기술 기업들이 유럽에서 철수한다면 두 가지 선택지가 있다는 것을 잘 알고 있습니다. 하나는 중국 기술을 받아들이는 것입니다. WhatsApp을 WeChat으로 대체하고 거대 앱의 편리함을 누리되, 메시지가 알 수 없는 이유로 사라지는 불편함도 감수해야 합니다. 다른 하나는 아예 기술을 사용하지 않는 것입니다. WhatsApp도, Word도, Excel도, 소셜 미디어도 없이 SMS, MMS, 어쩌면 팩스까지만 사용하게 될지도 모릅니다.

제 생각에는 시장 매도세가 임박했을 수도 있지만, 15~20% 하락 후에는 또 한 번의 TACO 거래 물결이 일어날 가능성이 있습니다. 그리고 우리는 앞으로 3년을 더 기다리면서 서방 동맹국들 사이에서 벌어지고 있는 갈등이 그보다 더 오래 지속되지 않기를 바랄 뿐입니다.

출처: 스위스쿼트 은행 SA