경제 활동 및 가격 전망의 하이라이트(2024년 7월)

중앙 은행

요약:

일본의 경제는 완만하게 회복되었지만, 일부 약세는 보였습니다. CPI(신선 식품을 제외한 모든 품목)의 연간 증가율은 최근 약 2.5%였으며, 서비스 가격은 계속해서 완만하게 상승했습니다. 인플레이션 예상은 완만하게 상승했습니다.

일본 경제는 계속 성장할 가능성이 높습니다.

일본 경제는 잠재 성장률보다 높은 속도로 성장을 계속할 가능성이 높고, 해외 경제도 완만한 성장을 이어갈 것으로 보이며, 금융 여건도 수용적일 것입니다.

2025 회계연도부터 인플레이션은 2% 수준이 될 것으로 예상됩니다.

CPI의 연간 증가율은 2024 회계연도에 약 2.5%가 될 가능성이 높고, 2025 회계연도와 2026 회계연도에는 약 2%가 될 것으로 예상됩니다. 한편, 일시적 변동을 제외한 기본 CPI 인플레이션은 점진적으로 증가한 후 일반적으로 가격 안정 목표인 2%와 일치하는 수준이 될 것으로 예상됩니다.

일본의 경제 활동과 가격을 둘러싼 불확실성이 높습니다.

일본의 경제 활동과 가격을 둘러싼 불확실성은 여전히 높습니다. 여기에는 해외 경제 활동과 가격의 변화, 상품 가격의 변화, 국내 기업의 임금 및 가격 설정 행동이 포함됩니다. 또한 금융 및 외환 시장의 변화와 일본의 경제 활동과 가격에 미치는 영향에 대한 주의가 필요합니다.

은행은 2% 목표치로 통화 정책을 수행할 것입니다.

통화 정책의 수행과 관련하여, 이는 향후 경제 활동과 가격의 변화, 그리고 금융 상황에 따라 달라지겠지만, 경제 활동과 가격에 대한 전망이 실현된다면, 한국은행은 정책 금리를 계속 인상하고 통화 완화의 정도를 조정할 것입니다.

경제 활동 및 가격 전망

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엑스엠

간결한

중앙 은행

잭슨홀, 지나치게 비둘기파적인 연방준비제도이사회(Fed) 금리인하 베팅을 시험할 예정

7월 NFP 보고서가 예상보다 부진하여 근거 없는 공황 상태가 촉발된 이후 투자자들은 보다 차분한 입장을 취했으며, 미국 경제가 당초 우려했던 것만큼 나쁘지 않다는 것을 보여주는 데이터가 발표됨에 따라 공격적인 연준 금리 인하 베팅을 재평가했습니다.

그럼에도 불구하고 지난주 초 연말까지 125bp의 금리 인하를 예상했던 투자자들은 암묵적 경로를 약간만 높였습니다. 그들은 이제 금리가 100bp에 가깝게 인하될 것으로 예상하고 있는데, 이는 2024년 나머지 결정에서 각각 50bp 인하를 포함하여 인하를 의미하므로 여전히 지나치게 비둘기파적인 베팅입니다.

Jackson Hole and PMIs Enter the Spotlight_1

9월에 다가올 회의에서 더블 컷이 이루어질 가능성은 현재 약 25%이며, 그러한 조치는 12월에 거의 완전히 가격에 반영되어 있습니다. 이를 염두에 두고, 다음 주에 투자자들은 8월 22-24일에 열리는 Fed의 잭슨 홀 경제 심포지엄에 주목하게 될 것입니다.

주제는 "통화 정책의 효과와 전달 방식 재평가"로, 투자자들은 연방준비제도이사회 의장 파월과 그의 동료들뿐만 아니라 다른 주요 중앙은행 총재들의 논평도 많이 숙지해야 할 것입니다.

인플레이션이 3%에 가깝게 유지되면서, 파월과 다른 연방준비제도이사회 위원들이 가격 압박의 하향 궤도에 대한 자신감을 유지했는지, 그리고 그렇다면 어떻게 전진할 계획인지 보는 것은 흥미로울 것입니다. 파월이 9월 금리 인하의 문이 여전히 열려 있다고 반복하더라도, 이중 금리 인하에 대한 힌트를 기대하는 사람들을 만족시킬 가능성은 낮으며, 이는 재무부 수익률과 미국 달러가 여전히 상승할 수 있음을 의미합니다.

주식 거래자들은 최근 혼란 이후 특히 미국 경제에 대한 파월의 견해를 더 듣고 싶어할지도 모릅니다. 경기 침체 위험이 높아지지 않았다는 추가적인 안심은 월가가 더 북쪽으로 진군할 수 있게 할지도 모릅니다. 매우 낮은 차입 비용에 대한 기대가 축소되더라도 말입니다.

최근 회의록은 수요일에 공개될 예정이지만, 투자자들은 더 많은 최신 정보와 신호를 위해 잭슨 홀 심포지엄에 더 많은 관심을 기울이는 것을 선호할 수 있습니다. 목요일에 발표될 8월 예비 SP 글로벌 PMI도 투자자들이 세계 최대 경제가 어떻게 돌아가고 있는지 알아내고 싶어 하기 때문에 주목을 끌 수 있습니다.

PMI도 투자자 일정의 첫 페이지에 올라

유로존과 영국의 예비 SP 글로벌 PMI도 그날 발표될 예정이다.

Jackson Hole and PMIs Enter the Spotlight_2

유로존과의 협상을 시작하기 위해 ECB는 최근 회의에서 금리를 유지하기로 결정했습니다. 라가르드 총재는 9월 금리 인하를 약속하지는 않았지만 유로존의 성장 전망에 대해서는 비관적인 입장을 보였습니다.

이를 통해 투자자들은 9월에 또 다른 25bp 인하를 거의 완전히 예상할 수 있었고, 일련의 하락 PMI가 그 견해를 입증할 수 있습니다. 그렇긴 하지만, 시장 참여자들은 정책 입안자들이 앞으로 나아갈 방식에 대한 힌트를 얻기 위해 같은 날 발표될 최신 결정의 의사록을 파헤칠 수도 있습니다.

영국에서 영국 중앙은행은 8월 1일에 금리를 인하했지만 다시 인하하는 데는 '신중할' 것이라고 신호를 보냈습니다. 이번 주 데이터는 실업률이 4.4%에서 4.2%로 떨어졌고, 핵심 금리가 3.5%에서 3.3%로 떨어졌음에도 불구하고 헤드라인 인플레이션이 2.0%에서 2.2%로 다소 회복되었다고 밝혔습니다.

데이터는 BoE의 견해를 뒷받침했지만, 여전히 정책 입안자들이 9월 19일에 연이은 인하를 선택할 확률은 약 30%입니다. 그 확률이 높아지려면 PMI가 사업 활동의 상당한 악화를 지적해야 할 수도 있습니다.

CPI 데이터로 인해 캐나다 달러 회복이 멈출까요?

캐나다 CPI 수치는 화요일에 발표될 예정이고, 전국의 소매 판매는 금요일에 발표될 예정입니다. BoC는 마지막 두 결정에서 각각 25bp씩 금리를 인하하여 향후 추가 조치에 대한 가능성을 열어두었습니다.

투자자들은 중앙은행이 올해 남은 결정에서 모두 통화 인하를 계속할 것이라고 확신하고 있으며, 인플레이션이 더욱 둔화되면 그러한 견해에 신빙성이 더해져 통화 발표 시점에 캐나다 달러에 부담이 될 수 있습니다. Jackson Hole and PMIs Enter the Spotlight_3

Jackson Hole and PMIs Enter the Spotlight_3

그러나 현재 석유연계 통화는 주로 중동의 긴장 고조로 인한 공급 우려와 경기 침체 우려가 완화되면서 수요 우려가 완화된 결과인 석유 가격 반등에 의해 주도되는 것으로 보입니다. 따라서 BoC에 대한 비둘기파적 경로가 이미 가격에 반영되어 있다는 점을 감안할 때, 인플레이션이 더 둔화되더라도 현재 전망은 크게 바뀌지 않을 가능성이 큽니다.

일본의 CPI 인플레이션도 예상

마지막으로, 금요일 아시아 세션 동안 일본은 7월 자체 전국 CPI 수치를 발표하고, 그 달의 도쿄 인쇄물에 따르면, 헤드라인 인플레이션은 둔화되었지만 기본 가격은 계속 가속화되었습니다. 이것이 국가 인쇄물에 반영된다면, 연말까지 BoJ가 또 다른 인상할 가능성이 높아질 수 있습니다.

Jackson Hole and PMIs Enter the Spotlight_4

그럼에도 불구하고, 이것이 엔화 강세로 이어진다 하더라도, 투자자들의 최근의 식욕 완화로 인해 지난 몇 주와 비슷한 랠리가 일어날 가능성은 낮습니다. 일본의 이자율은 다른 주요 중앙은행에 비해 여전히 매우 낮아 일부 시장 참여자들은 엔화를 자금 조달 통화로 재사용하면서 위험 노출을 늘릴 수 있습니다.

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워렌 타쿤다

간결한

스위스 프랑은 8월 초 주요 통화 대부분에 대해 1월 최고치 근처로 다시 상승했으며, 월요일에 발표된 당좌예금 데이터에 따르면 중앙은행이 통화를 신규 매각하고 외국 통화를 대량으로 매수하여 움직임을 억제하게 됐습니다.

"데이터는 4월(중동 긴장 고조) 이후 두 번째로 큰 예금 증가와 2023년 이후 네 번째로 큰 증가를 보여줍니다. 이는 중요한 일이며 SNB가 인플레이션과 금융 상황에 미치는 전반적인 영향에 대한 우려를 보여줍니다." BofA 글로벌 리서치 전략가들이 수요일에 말했습니다.

예금 잔액이 4,539억 스위스 프랑에서 4,631억 스위스 프랑으로 늘어난 것은 최근 외화 매수가 상당했으며, 스위스 통화가 저절로 약세를 보였던 1분기보다 훨씬 더 많다는 것을 확인시켜 줍니다. 데이터에 따르면 SNB는 약 2억 8,100만 프랑만 매각했습니다.

Swiss Franc Sales from SNB, Sterling’s Yield, Bode Well for GBP/CHF_1

위: USD/CHF와 EUR/CHF와 함께 일별 단위로 표시된 GBP/CHF입니다.

스위스는 중앙은행이 약 18개월간 시행한 개입을 종료한 12월 이후 프랑을 매도하고 외화를 매수하기 시작했습니다. 이 개입은 자국 통화를 강화하고 수입된 인플레이션 압력을 막기 위해 프랑을 대량으로 매수하는 것이었습니다.

그 이후로 인플레이션은 1%까지 떨어졌고 가까운 미래에도 1.4% 이하로 억제될 것으로 예상되어 SNB는 3월과 6월에 금리를 인하하고 통화를 약화시키려고 했습니다. 통화 거래는 스위스의 통화 정책 툴킷에서 잘 확립된 부분입니다.

"저희의 방향성 편향은 최근 포지션 압박의 주요 희생자들, 즉 AUD, GBP에 비해 CHF가 하락한 것에 대한 새로운 약세입니다." BofA Global Research 전략가가 말했습니다. "약한 CHF에 대한 약간 더 방어적인 포지션은 EUR/CHF와 USD/CHF에서 더 높은 거래를 하는 것입니다."

SNB의 현재 외환 정책은 GBP/CHF와 파운드에 대해 잠재적으로 강세를 보일 가능성이 있습니다. 파운드는 스위스 환율의 무역 가중 상위 5개 구성 요소 중 하나이며, 또한 스위스 중앙은행의 공식 준비 자산 포트폴리오에서 상위 4개 보유 자산 중 하나이기도 합니다. 이 포트폴리오는 세계에서 가장 큰 규모 중 하나입니다.

스털링은 또한 프랑과 다른 유동성 있는 G10 통화에 비해 비교적 높은 수익률을 제공하고, 영국 중앙은행이 영국의 인플레이션을 낮추기 위해 계속 노력하고 있기 때문에 혜택을 볼 수 있습니다. BoE는 연말까지 인플레이션이 다시 상승하여 약 2.75%가 될 것으로 예상하므로 통화가 더 강해질 것을 환영할 수 있습니다.

GBP/CHF는 이미 금요일까지 일주일 동안 파운드화에 가장 좋은 성과를 보인 두 통화 쌍 중 하나였지만 BofA Global Research의 예측에 따르면 연말까지 1.20까지 더 상승할 가능성이 높습니다. 한편 EUR/CHF는 0.9968로 다시 상승할 것으로 예상되며 USD/CHF는 0.89까지 회복될 것으로 예상됩니다.

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위: USD/CHF와 EUR/CHF와 함께 주간 단위로 표시된 GBP/CHF입니다.

출처: Poundsterlinglive

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웨스트팩

간결한

호주에서는 이번 주가 소비자들에게 약간 더 긍정적인 분위기로 시작되었는데, Westpac-MI 소비자 감정 지수는 8월에 2.8% 상승하여 85.0을 기록했습니다. 주요 지지는 가계의 재정에 대한 견해와 기대가 상당히 개선된 것이었으며, 이는 아마도 새로운 회계 연도의 세금 인하와 관련이 있을 것입니다. '1년 전 대비 가족 재정'과 '다음 12개월 가족 재정'을 추적하는 하위 지수는 각각 11.7%와 5.1% 상승했습니다.

하지만 이러한 이득은 믿을 수 없을 정도로 약한 기반에서 나온 것이고, 이전 조사에서 소비자들이 세금 인하로 인한 저축 여유를 다시 쌓는 것을 선호한다는 결과가 나온 점을 감안하면, 카드 지출이나 '대형 품목 구매' 의향에 있어서 아직 상당한 개선이 보이지 않는다는 것은 이해할 만한 일입니다.

소비자들이 일자리 전망에 대해 비교적 불안해하지 않는 모습을 보이는 것은 건설적인 일입니다. 이는 7월 노동 시장 데이터에서 확실히 뒷받침되었습니다. 고용 증가는 예상보다 훨씬 강했으며, 최근 몇 달 동안의 견고한 증가 이후 7월에 약 60,000개의 일자리가 창출되었습니다. 그러나 가장 큰 놀라움은 노동 공급에 있었습니다. 노동력 참여율이 1세기 만에 가장 높은 67.1%로 주기 최고치를 기록한 것으로 입증되었습니다. 기업이 고용을 통해 이러한 성장의 상당 부분을 흡수하는 것을 보는 것은 인상적이었지만, 결국 노동 공급의 급증은 실업률을 4.2%로 끌어올리기에 충분했고 점진적으로 여유를 더했습니다.

소득 관점에서의 조건도 여전히 건설적입니다. 임금 가격 지수는 2분기에 0.8%(연간 4.1%) 상승했습니다. 인플레이션 위험을 억제하면서 명목 임금 성장률은 노동 시장이 균형을 이루면서 12월의 연간 4.7%에서 6월의 연간 3.4%로 6개월 연간 기준으로 상당히 완화되었습니다. 하지만 연간 인플레이션이 임금 성장률보다 더 둔화되면서 소비자들은 경험해 온 생활비 압박이 점차 완화되는 것을 느끼기 시작했습니다. 시간이 지나면서 이는 가계 재정에 대한 기대와 지출이 더욱 개선되는 데 도움이 될 것입니다.

Westpac 수석 경제학자 Luci Ellis와 수석 경제학자 Pat Bustamante가 이번 주 초에 언급했듯이, RBA의 개정된 예측에서 가장 당혹스러운 요소 중 하나는 총 공급이 이전에 생각했던 것보다 낮다는 주장입니다. 위와 마찬가지로 이번 주의 노동력 업데이트는 대신 노동 공급의 지속적인 강점을 강조했습니다. 오늘의 에세이에서 수석 경제학자 Luci Ellis는 최신 데이터가 RBA의 생산성 및 활동 관점에 어떤 의미를 갖는지 자세히 설명합니다.

이번 주 첫 해외 정거지는 뉴질랜드입니다. RBNZ는 현금 금리를 25bp 인하하여 5.25%로 시장을 놀라게 했습니다. Westpac NZ Economics에서 자세히 설명했듯이 RBNZ는 또한 OCR 트랙을 상당히 낮추어 10월 통화 정책 검토에서 또 다른 인하가 발생하고 2024년 말까지 총 75bp의 인하가 이루어질 것임을 암시합니다. RBNZ의 업데이트된 프로필은 또한 RBNZ가 2027년까지 중립 OCR 수준인 약 3%에 도달하는 것을 여전히 목표로 하고 있지만 이제는 더 빨리 달성할 것이라고 시사합니다. 금리에 대한 수정된 견해를 보증하기 위해 RBNZ의 경제 성장에 대한 단기 예측은 상당히 하향 조정되었습니다. 더 넓은 산출 갭과 느슨한 노동 시장은 인플레이션이 궁극적으로 목표 범위의 2%년 중간 지점으로 떨어질 것이라는 확신을 제공하지만 현재로서는 2026년 2분기까지는 예상되지 않습니다.

한편 미국 데이터 흐름은 골디락스 경제를 계속 지적했습니다. 즉, 온건한 인플레이션과 강력한 활동 성장이 결합된 것입니다. 소비자 물가는 7월에 0.2% 상승하여 연간 인플레이션이 각각 헤드라인 및 핵심 인플레이션에서 2.9%yr 및 3.2%yr로 약간 낮아졌습니다. 외식비와 주거지 외 서비스는 모두 온건하여 임금 압박이 우려 사항이 아니며 재량적 수요 펄스가 완만하다는 신호를 보냈습니다. 한편 핵심 상품 가격은 광범위하고 지속적인 약세를 보였습니다. 주거지는 7월에 노동 시장이 냉각되고 가계가 재정적으로 제약을 받으면서 상승세를 보였지만 이러한 추세가 지속될 가능성은 매우 낮습니다. 실제로 BLS의 실시간 임대료 측정은 주거지의 7월 연간화 속도가 거의 5%인 것과 대조적으로 평평하거나 부정적인 결과를 나타냅니다. 이번 주 초 PPI는 인플레이션 전망에도 긍정적이었으며 7월에 2.2%yr 상승하여 기대치를 밑돌았습니다.

소매 판매는 그 후 7월에 강세를 보였으며 자동차의 강력한 반등 덕분에 1.0% 증가했습니다(자동차 제외 판매는 +0.4% 증가했고, 더 좁은 통제군은 +0.3%). 올해 들어 명목상의 증가는 전반적으로 적었고 통제군은 월 평균 0.3% 증가했지만, 이는 경기 침체가 아니라 추세보다 약간 낮은 실질 소비 성장과 일치하는 결과입니다. 이번 주에 나온 다른 미국 데이터 중에서 지역 연방준비제도이사회 제조업 조사는 약했지만, 초기 주장은 경제 전반에 걸쳐 발사가 없다는 것을 계속 지적했습니다.

대서양 건너편에서 영국 데이터는 영국 은행이 경제 성장의 상승에 대한 자신감을 유지하면서도 정책 완화를 계속할 것을 정당화했습니다.7월 CPI 인쇄는 0.2%mth 가격이 하락하여 놀랍게도 하락했습니다.기저 효과로 연간 헤드라인 인플레이션은 2.0%yr에서 2.2%yr로 약간 상승했지만 연간 핵심 인플레이션은 3.5%에서 3.3%로 둔화되었습니다.인플레이션 폭도 계속 좁아져서 현재 바스켓의 54%만이 BoE의 연간 인플레이션 목표인 2.0%를 초과하여 성장했으며, 작년 같은 시기에는 86%였습니다.BoE의 위험 평가 및 메시징에 도움이 되는 것은 연간 서비스 인플레이션이 7월에 예상치를 크게 밑돌아 5.7%에서 5.2%로 감소했다는 것입니다(컨센서스 5.5%yr).이번 주 초에 임금 ex. 6월에는 보너스도 5.7%에서 5.4%로 완화되어 BoE가 금리 인하 주기를 지속하는 데 더 많은 자신감을 갖게 되었습니다.

미국과 마찬가지로 영국의 활동 데이터는 건설적인 상태를 유지하고 있으며, GDP 성장률은 2분기에 예상대로 0.6%(연간 0.9%)로 인쇄되었습니다. 그러나 세부 사항은 개인 소비와 기업 투자가 모두 약해지면서 더 큰 하방 위험이 강조되었습니다. 소비는 0.2% 증가했으며, 1분기의 0.4% 증가와 2분기 합의 예상인 0.5%의 절반에 불과했습니다. 한편 투자는 예상대로 0.4% 증가하는 대신 0.1% 감소했습니다. 정부 지출은 상쇄되어 2분기에 1.4% 증가했습니다.

마지막으로 아시아로 넘어가겠습니다. 일본 GDP는 2분기에 상승세를 보이며 0.8%의 증가로 1분기의 0.6% 감소를 상쇄했습니다. 개인 소비는 1.0% 증가하여 분기 성장을 뒷받침하는 주요 요인이었습니다. 기업 투자도 마찬가지로 강세를 보이며 0.9% 증가했습니다. 반면 중국 부분 데이터는 7월에 다시 실망스러웠습니다. 산업 생산과 소매 판매 성장률은 각각 5.9%ytd와 3.5%ytd로 6월 이후 진전을 보이지 않았습니다.

고정 자산 투자는 더욱 약화되었고, 연초 이래 성장률은 3.9%에서 3.6%로 감소했으며, 부동산 투자의 위축이 –9.9%ytd에서 –10.2%ytd로 가속화되었고, 하이테크 제조 및 유틸리티의 강력한 하위 부문의 모멘텀이 완화되었습니다. 주택 및 소비에 대한 전망에 더욱 비관적인 전망을 더하면서, 신규 및 기존 주택 가격은 7월에 각각 0.7%와 0.8% 하락했습니다. 연말까지 추가 정책 지원이 필요하다는 것은 분명합니다. 감정을 고취하기 위해 당국은 다음 단계로 보다 적극적인 접근 방식을 취하고 소비자와 부동산 부문에 즉각적으로 대응해야 합니다.

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코헨

간결한

중앙 은행

중앙은행 총재들이 연례 회의를 위해 잭슨홀에 모이고, 미국 민주당은 대선 후보를 선택하고, 중동과 러시아-우크라이나의 긴장이 합쳐져 에너지 시장이 요동치고, 세계 PMI도 발표됩니다.

뉴욕의 이라 이오세바슈빌리와 루이스 크라우스코프, 런던의 나오미 로브닉과 니나 체스트니, 도쿄의 케빈 버클랜드가 앞으로의 금융 시장을 안내해드립니다.

1/ 잭슨홀

전 세계 중앙은행 총재들이 목요일부터 와이오밍 잭슨홀에 모여 Fed의 연례 회의에 참석하여 통화 정책의 미래를 계획합니다. 올해는 노동 시장이 주목을 받고 있습니다. 작년의 인플레이션 주제에서 벗어나는 변화입니다.

미국 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 9월 통화정책 회의 전에 자신의 메시지를 미세 조정할 기회를 얻습니다. 대부분의 시장 참여자들은 Fed가 인플레이션을 억제하기 위해 몇 달 동안 금리를 높게 유지한 후 다음 달부터 금리를 인하하기 시작할 것이라고 믿습니다.

세계 최대의 중앙은행이 얼마나 큰 규모로 통화를 인하할지, 그리고 결국 얼마나 큰 폭의 인하를 단행할지에 대한 의문은 여전히 남아 있다. 실업률을 포함한 최근의 놀라운 경제 데이터가 잇따라 발표되면서 투자자들은 9월에 금리를 50베이시스포인트 인하할 것이라는 베팅을 늘렸다.

2/ 혼합 그림

세계 성장에 대한 전망은 퍼즐의 또 다른 조각입니다. 시장은 흥분하고 있으며, 사업 활동이 부진하지만 인플레이션이 중앙 은행의 목표 수준보다 높은 가운데 경제 전망을 평가하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

구매 관리자 지수는 경제 활동의 실시간 스냅샷을 제공하며, 대부분이 목요일에 발표됨에 따라 다음 단서를 제공합니다. 7월 PMI는 지속적인 인플레이션과 결합된 경기 침체를 시사하여 중앙 은행이 곤경에 처한 이유를 보여줍니다.

미국 제조업 활동이 약화되었고 독일 수치는 놀랍게도 침체되어 유럽의 경제 강국이 위축되고 있음을 나타냈습니다. 그러나 선진국의 제조업체 투입 가격은 18개월 만에 최고치를 기록했습니다.

인플레이션은 향후 금리 인하의 속도와 깊이를 결정할 것입니다. 7월의 침체된 PMI 추세가 반복되면 통화 완화가 시장이 원하는 것보다 더 느리게 이루어질 수 있습니다.

3/ 요금에 대한 분노

일본은행이 극우에서 극매파로 갑자기 전환하면서 의원들의 비난을 받고 있습니다. 7월 말에 금리를 깜짝 인상한 데 이어, 앞으로도 더 많은 인상이 있을 것이라는 암시도 했습니다.

예상치 못한 결과 중 하나는 달러에 대한 엔화가 급등하는 가운데, 1987년의 악명 높은 블랙 먼데이 이후 일본 주식이 가장 큰 폭락을 기록한 것입니다.

8월 23일에 일본은행 총재 우에다 가즈오와 그의 동료들을 심문할 정치인들은 그들의 가장 고위 인사 중 일부가 엔화의 극심한 약세를 반전시키기 위해 중앙은행에 의지하고 있었다는 사실을 기억하는 것이 좋을 것이다.

최근 거시경제 지표는 적어도 BOJ 편이었으며, 소비 회복에 따른 예상보다 강한 성장 반등을 보여주었습니다.

특별 국회 회기 첫날, 최신 소비자물가 수치가 발표되면서 잠재적으로 더 큰 시험이 다가올 것입니다.

4/ 민주당의 전시

미국 대선 경쟁이 다시 치열해지고 있는 가운데, 민주당은 시카고에서 열리는 당 전당대회에서 카말라 해리스 부통령 후보의 출마를 위한 새로운 기세를 조성하려 하고 있습니다.

조 바이든 대통령이 사임한 후 경쟁에 늦게 뛰어든 이후 해리스는 민주당을 규합하고 일부 여론 조사에서 공화당 후보 도널드 트럼프의 선두를 지켰으며, 11월 5일 투표를 앞두고 일부 베팅 시장에서는 트럼프를 앞지르고 있습니다.

4일간의 전당대회는 월요일에 시작되며, 여러 유명 민주당 인사가 해리스에 대한 지지를 촉구하는 연설을 할 것으로 예상됩니다.

경쟁이 치열하고 투자자들은 그녀의 정책 입장에 대해 더 자세히 알고 싶어합니다.

해리스는 연방준비제도의 독립성에 결코 간섭하지 않을 것이라고 강조하는 데 주력해 왔습니다. 이러한 견해는 대통령이 연방준비제도의 결정에 발언권을 가져야 한다고 말한 공화당 후보이자 전직 대통령의 견해와는 극명하게 대조됩니다.

5/ 긴장

최근 몇 일 동안 위험 요인의 합류로 인해 글로벌 에너지 시장이 밀리고 당겨졌고, 이런 감정이 가라앉을 기미는 거의 없습니다. 중동에서 갈등이 확산되고 이 지역의 공급이 위협받고 있다는 우려로 인해 국제 원유 가격이 배럴당 80달러를 넘어섰습니다.

동시에, 특히 중국에서의 수요 증가에 대한 우려로 인해 석유 가격 상승이 다소 제한되고 있습니다.

유럽 도매 가스 가격은 불안정한 상태이며, 우크라이나를 경유하는 러시아의 가스 공급이 중단될 가능성이 제기되면서 중동 지역의 우려가 증폭되고 있습니다.

시장에서는 러시아의 가스가 우크라이나로 유입되는 러시아 도시인 수자 근처에서 격렬한 전투가 벌어지면, 러시아의 가스프롬과 맺은 5년 계약이 만료되기 전에 전쟁으로 파괴된 이 나라를 통과하는 가스 흐름이 갑자기 중단될 수 있다는 우려를 표하고 있다. Take Five: How Deep a Cut?_5

출처: 로이터

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S&P 글로벌 주식회사

간결한

데이터 해석

성장으로의 복귀

공식 데이터에 따르면 일본 경제는 2분기에 강세를 보였으며, 이는 최근의 강력한 설문 조사 데이터를 뒷받침합니다. 내각부의 초기 추정에 따르면 국내총생산(GDP)은 6월까지 3개월 동안 0.8% 증가했습니다. 공식 데이터에 따르면 1분기 GDP가 0.6% 감소한 이후 이 확장은 반가운 소식입니다.

2분기 개선은 SP Global에서 편찬한 au Jibun 은행 PMI 설문 조사에 의해 사전에 예고되었는데, 이는 5월까지 5개월 동안 산출량이 증가했음을 나타냅니다. 상품 및 서비스 산출량을 포함하는 설문 조사의 헤드라인 지수는 6월에 변화가 없음을 나타냈지만, 2분기 평균 수치는 설문 조사의 장기 평균인 49.2에 비해 견고한 51.5였습니다. 50 이상의 지수 수치는 산출량 확대를 나타냅니다.

격려적인 점은 이 지수가 6월의 49.7에서 7월에는 52.5로 반등하여 일본 경제가 3분기에 견실한 출발을 했다는 것입니다.

역풍이 모이다

최근 성장 개선이 앞으로 몇 달 동안 지속될 수 있을지는 불확실합니다. 7월 PMI 조사에서 신규 주문 증가가 되살아나고 일자리 증가와 미래 사업 낙관론도 모두 높아지면서 긍정적인 신호가 나타났지만, 일본 경제는 확실히 단기적인 어려움에 직면해 있습니다.

첫째, 최근 몇 주 동안 일본의 금융시장 변동성이 급증하여 투자자, 차용인, 저축자 모두 사이에 불확실성이 커졌습니다.

두 번째, 구시다 총리가 재선에 나서지 않는다는 갑작스러운 발표 이후 정치적 불확실성이 커졌습니다.

셋째, 세계 무역의 둔화로 일본의 개방적인 제조 경제가 타격을 입었고, 이로 인해 상품 수출은 29개월 연속 감소했으며 경제 성장을 유지하려면 서비스 부문에 의존할 수밖에 없게 되었습니다.

넷째, 상품 수출 감소는 엔화의 역사적 저점에도 불구하고 발생했으며, 이로 인해 수입 비용이 상승했습니다. 결과적으로 2.8%의 인플레이션은 일본의 역사적 기준으로 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.

이러한 높은 비용과 통화 문제로 인해 일본은행은 통화 정책을 강화하게 되었고, 8월에 금리를 금융 위기 이후 최고치인 "약 0.25%"로 인상했습니다. 이 인상은 정책 입안자들이 3월에 일본의 마이너스 금리 체제를 종식시킨 후에 이루어졌습니다.

높은 이자율은 일반적으로 통화 가치를 뒷받침하고 국내 수요를 억제하도록 설계되는데, 이는 각각 수출과 국내 지출에 추가적인 제동을 걸게 됩니다.

일본이 이러한 역풍에 어떻게 대처할지는 8월 22일에 발표된 플래시 PMI 데이터를 통해 드러날 것입니다. 플래시 PMI는 특히 제조업 부문 실적(특히 수출 포함)에 대한 통찰력과 소비자 지출의 회복력, 특히 엔화 약세 속에서 일본 경제를 뒷받침하는 데 도움이 된 외국인 관광객의 회복력에 대한 단서를 얻기 위해 주목을 받을 것입니다. 마지막으로, 가격 데이터는 미래의 인플레이션 추세를 위해 주의 깊게 평가될 것입니다.

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데이터 해석

간결한

단기적으로 미국 활동이 냉각됨

미국 경제 활동은 둔화될 것으로 예상되지만 경기 침체는 가능성 낮습니다. 미국 실질 GDP는 2024년 2분기에 2.8%의 강력한 분기별 연간 성장률을 기록했지만, 올해 하반기에는 여전히 상당한 둔화가 예상됩니다. 소비자들은 기세를 잃고 있으며, 노동 시장은 대규모 고용의 흥분한 팬데믹 이후의 시기에서 하향 전환되었습니다. 경제 활동의 예상되는 약세에도 불구하고, 우리는 경기 침체를 예상하지 않으며 2024년 연간 성장률은 2분기 GDP 성장률이 예상보다 더 크게 상승함에 따라 건강한 2.4%가 될 가능성이 높습니다. 인플레이션이 2%로 수렴하고 연준이 2024년 9월에 시작될 것으로 가정하면서 2025년에 성장 전망이 개선될 것입니다.

아시아 경제 전망이 더 부드러워지다

인도, 한국, 인도네시아의 예상 실질 GDP 성장률이 하향 조정됨에 따라 아시아 경제에 대한 전망은 더 약해졌습니다. 중국과 일본에 대한 예측은 지속적인 경제적 어려움에도 불구하고 변함이 없습니다.

중국의 실질 GDP 성장률은 2024년 2분기에 국내 수요 약세와 부동산 부문 부진으로 인해 둔화되었습니다. 그러나 최근 마무리된 3차 전원회의에서 정부는 재정 지원과 통화 완화를 강화할 것이라고 밝혔습니다. 상반기 전체 성장률이 5.0%이고 하반기 정부 지원이 증가할 것으로 예상되므로 2024년 성장률 예측을 5.0%로 유지합니다. 내년에도 재정 자극이 계속될 것으로 예상하지만(수익 감소와 함께) 국내 소비가 약해 경제에 계속 부담이 될 것입니다. 따라서 2025년 실질 GDP 예측을 4.5%로 유지합니다.

인도가 글로벌 경제에서 밝은 점으로 남아 있지만, 우리는 2024년과 2025년에 대한 예측을 약간 낮춥니다. 모디 총리가 올해 초 재선되었지만, 그의 당이 의회에서 주도권을 잃었습니다. 모디의 BJP 당은 이제 정치적 동맹과 협력하여 새로운 예산과 개혁을 추진해야 하며, 이는 잠재적인 경제 성장을 억제할 가능성이 큽니다. 하향 조정에도 불구하고 인도는 여전히 세계에서 가장 빠르게 성장하는 경제 중 하나입니다. 우리는 2024년에 6.8%, 2025년에 6.2%의 성장을 예측합니다.

일본의 경우, 우리는 2024년 0.1%, 2025년 1.3%의 현재 GDP 예측을 유지하지만, 다음 달 업데이트에서 하향 조정이 필요할 수 있음을 인정합니다. 일본은 8월 초 주식 시장이 붕괴되면서 헤드라인을 장식했습니다. 일본은행의 금리 인상과 미국 노동 시장 데이터에 대한 우려(여기에서 평가 참조)로 인해 닛케이는 8월 5일에 12% 이상 하락했습니다. 시장은 이후 회복되었지만, 이 사건으로 인해 소비자와 기업의 신뢰가 손상되었을 수 있습니다. 금융 시장 붕괴의 영향을 파악하려면 추가 데이터가 필요합니다.

인도네시아, 한국, 대만에 대한 2024년 예측은 이번 달에 모두 약간 하향 조정되었습니다. 다소 낮은 프로젝트는 2024년 상반기에 예상보다 작은 성장률을 반영합니다. 그래도 이러한 경제권에 대한 2025년 전망은 여전히 긍정적입니다.

변함없는 유럽 성장 전망

우리는 2024년 유로존 성장률 0.8%, 2025년 성장률 1.3%를 유지합니다. 유럽의 GDP 데이터는 지난달 예상대로 대체로 나왔습니다. 8월 휴일이 진행 중이며 정치 및 사업적 발전은 제한적이거나 단기 성장에 미치는 영향이 미미할 것으로 예상됩니다.

혼합된 신흥시장 전망

라틴 아메리카에 대한 2024년 예측은 0.2%포인트 하락하여 1.3%가 되었고, 2025년 추정치는 변동 없이 2.7%였습니다. 하향 조정은 멕시코의 2분기 성장률이 예상보다 부진했기 때문입니다. 그러나 새로 들어선 행정부는 의회에서 강력한 다수당을 차지할 것으로 예상되어 큰 저항 없이 재정 정책을 시행할 수 있을 것입니다. 멕시코 경제는 2024년에 1.6%, 2025년에 2.9% 성장할 것으로 예측합니다.

중동 북아프리카의 성장 전망은 2024년(3.4%)과 2025년(4.0%) 모두 하향 조정되었습니다. 이는 주로 상반기 사우디아라비아의 실질 GDP 성장률이 약했기 때문입니다. 우리는 2024년 3분기에 국가의 연간 성장률이 마이너스 영역에서 벗어날 것으로 예상하지만, 2025년으로 넘어가는 모멘텀은 이전에 예측했던 것보다 더 약할 것입니다.

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