일본 통화 당국은 엔화 약세에 대응하기 위해 날카로운 새로운 전략을 펼치고 있는데, 이는 계산된 침묵과 이례적인 미국의 협력을 활용하여 수십억 달러의 직접적인 개입 없이 엔화를 강화하려는 시도입니다.

이러한 새로운 접근 방식은 일본의 최고 통화 외교관인 아쓰시 미무라의 주도로 달러 대비 엔화 가치를 성공적으로 하락시켰으며, 그의 절제된 공개 발언은 이제 주요 정책 신호로 기능하고 있습니다.

전략적 침묵의 힘

미무라는 환율 변동에 대해 끊임없이 논평하는 대신 의도적으로 신중한 소통 방식을 채택했다. 그의 생각을 잘 아는 소식통에 따르면, 이러한 방식은 투기꾼들이 도쿄가 언제, 어떻게 시장에 개입할지 확신하지 못하게 만든다.

"그들은 달러/엔 환율을 약 7엔 정도 낮추면서도 외환보유고는 그대로 유지했습니다."라고 미쓰비시 UFJ 모건 스탠리 증권의 외환 전략가인 쇼타 류는 말했다. "놀라울 정도로 효율적인 접근 방식입니다."

이 전략은 절제된 메시지 전달에 기반합니다. 미무라 씨는 2024년 취임 후 로이터 통신과의 인터뷰에서 "항상 목소리를 내는 것도 하나의 소통 방식이지만, 침묵하는 것 또한 또 다른 방식일 수 있다"고 말했습니다. 그는 현재 일본의 통화 정책을 총괄하고 있습니다.

이러한 조용한 힘은 비용이 많이 드는 시장 개입을 피할 수 있다는 점에서 강력합니다. 일본은행 자료에 따르면 일본이 통화 지원을 위해 총 24조 5천억 엔(1,601억 9천만 달러)을 지출했던 2022년과 2024년과 같은 대규모 운용에 필적할 만한 움직임은 보이지 않습니다.

미국의 공세로 시장 불안 고조

엔화는 최근 세 차례에 걸쳐 급등했는데, 이는 뉴욕 연방준비은행의 이례적인 금리 조정 보도에 따른 것이었다. 이러한 움직임은 투자자들에게 15년 만에 처음으로 발생할 수 있는 미일 공동 시장 개입 가능성에 대한 경각심을 불러일으켰다.

스콧 베센트 미국 재무장관은 엔화 가치 하락을 지원하기 위한 미국의 개입을 부인했지만, 전직 일본 관료들은 미국의 금리 조정 참여를 중요한 진전으로 보고 있다. 워싱턴은 전통적으로 외환시장 개입에 비판적인 입장을 취해왔기 때문에, 비록 이 정도 수준일지라도 미국의 참여는 양국 정부가 엔화 약세에 반대하는 입장을 공유하고 있다는 인식을 강화한다.

도쿄는 일일 시장 변동에 대해 침묵을 지키고 미국 당국과 긴밀히 협력하고 있다는 말만 반복함으로써 불확실성을 증폭시키고 있다. SBI 외환거래 자문위원인 사이토 유지는 "도쿄의 침묵은 추측을 부추기고 불확실성을 고조시키고 있다"고 말했다.

일본이 엔화를 직접 매입하는 것은 일본의 1조 3700억 달러에 달하는 외환보유고를 사용하는 것을 의미하는데, 이 외환보유고는 대부분 미국 국채로 구성되어 있습니다. 이러한 자산을 매도할 경우 미국 채권 시장에 불필요한 압력을 가할 위험이 있으므로, 현재의 소극적인 전략이 훨씬 더 매력적입니다.

근본적인 역풍이 장기적인 과제를 제기합니다

전술적 성공에도 불구하고, 이러한 소통 중심 전략에는 한계가 있습니다. 엔화의 지속 가능한 회복은 궁극적으로 경제 펀더멘털, 특히 일본은행의 금리 정책과 2월 총선 이후 일본의 재정 정책 방향에 달려 있습니다.

일본은행의 정책 방향

일본은행(BOJ)이 12월에 기준금리를 30년 만에 최고 수준인 0.75%로 인상했음에도 불구하고 엔화 약세는 멈추지 않았다. 1월에 BOJ가 물가상승률 전망치를 상향 조정하고 총재가 ​​매파적인 발언을 했음에도 불구하고, 시장은 BOJ가 물가상승 문제 해결에 뒤처져 있다고 판단하여 엔화 약세를 가속화했다.

우에다 가즈오 일본은행 총재와 긴밀한 관계를 유지하고 있는 베센트는 엔화 약세 추세를 반전시키기 위해서는 일본의 금리 인상 속도를 높이는 것이 필수적이라고 일관되게 시사해 왔다. 지난 12월 일본은행 회의록은 이사회가 매파적인 기조를 보였음을 암시하지만, 우에다 총재는 향후 금리 인상 시기나 규모에 대해서는 구체적인 언급을 하지 않았다.

향후 정치적 요인들

정치 지형은 상황을 더욱 복잡하게 만들 수 있습니다. 2월 8일 총선에서 다카이치 사나에 총리가 압승을 거둘 경우, 그녀의 경기 부양론 참모진들이 금리 인상에 대한 반대 입장을 더욱 강화할 가능성이 있습니다.

일본은행 전 관료인 아쓰시 다케우치는 "정치적 상황 변화에 주의를 기울여야 하는 만큼 일본은행이 금리를 빠르게 인상할 가능성은 낮다"고 말했다. 그는 또한 시장의 예상대로 일본은행이 연 2회 금리를 인상하더라도 "엔화에 미치는 영향은 제한적일 것"이라고 덧붙였다.

2026년 1월 29일, 독일 베를린에서 열린 독일 연방의회 하원 회의에서 프리드리히 메르츠 독일 총리가 외교 정책 상황에 대한 정부 성명을 발표하고 있다. (로이터/리자 요한센)

프리드리히 메르츠 독일 총리는 목요일, 규칙에 기반한 세계 질서라는 목표는 아직 사라지지 않았다고 밝히며, 유럽 내에서 나토의 강화를 촉구하는 한편 미국과의 협력 의사도 계속해서 표명했다.

메르츠 총리는 독일 의회 연설에서 도널드 트럼프 미국 대통령이 그린란드를 장악하기 위한 무기로 관세를 사용하겠다는 의사를 철회한 후, 유럽은 더 이상 관세 위협에 굴복하지 않을 것이라고 밝혔습니다.

메르츠의 연설은 그린란드를 둘러싼 트럼프와의 대치 상황과 러시아와 우크라이나 간의 거의 4년에 걸친 전쟁 이후 유럽 지도자들이 유럽의 힘과 가치를 보여주려는 시도에 더욱 용기를 얻게 되었음을 강조했다.

"몇 주 전부터 강대국들의 세계가 점차 뚜렷하게 부상하는 것을 목격하고 있습니다. 세계에는 거친 바람이 불고 있으며, 우리는 당분간 그 영향을 느끼게 될 것입니다."라고 메르츠는 의원들에게 말했습니다.

그는 최근 몇 주 동안 "우리는 자존감에서 오는 기쁨을 어느 정도 경험할 수 있었다"고 덧붙이며, 규칙에 기반한 행동과 규칙에 기반한 무역은 죽지 않았다고 강조했습니다.

그는 "전 세계적으로 점점 더 많은 국가들이 현재의 세계적 재편이 자의적인 것보다 규칙을 선호하고, 일방적인 자기 이익 추구보다 자유롭고 공정한 무역에 더 많은 이점을 보는 모든 주체들에게 기회를 제공한다는 점을 인식하고 있다"고 덧붙였다.

출처: 로이터

투자자들이 일련의 금리 인하 이후 연준의 금리 동결 결정에 대한 반응을 분석하면서 목요일 미국 국채 수익률이 상승했습니다.

2026년 1월 28일, 뉴욕 증권 거래소의 거래자들이 시장 움직임에 반응하고 있다.

채권 시장 반응 개요

이러한 조치는 채권 시장, 특히 장기 채권 시장에 상당한 변화를 가져왔습니다. 채권 가격과 반대로 움직이는 채권 수익률도 이에 따라 반응했습니다.

• 10년 만기 미국 국채 수익률: 1bp 이상 상승하여 4.267%를 기록했습니다.

• 2년 만기 국채 수익률: 약 3.584%로 변동 없이 유지되었습니다.

• 30년 만기 미국 국채 수익률: 약 3bp 상승하여 4.89%를 기록했습니다.

베이시스 포인트는 금리 및 금융 상품에서 흔히 사용되는 측정 단위로, 0.01%에 해당합니다.

연방준비제도, 기준금리 3.5%~3.75%로 동결

시장의 이러한 조정은 연준이 수요일 1월 회의에서 기준금리를 3.5%~3.75% 범위로 동결하기로 결정한 데 따른 것입니다. 이번 결정은 최근 이어졌던 금리 인하 추세의 종지부를 찍는 것으로, 중앙은행의 독립성에 대한 의문이 제기되는 가운데 새로운 총재 선임을 기다리는 상황에서 이루어졌습니다.

줄리어스 베어의 채권 분석가인 아폰소 보르헤스는 연준의 금리 동결은 지난해 말 세 차례의 "보험" 금리 인하 이후 예상됐던 일이라고 언급했습니다.

분석가 전망: 반대 의견, 독립성, 그리고 향후 감축

만장일치 결정에도 불구하고, 월러 총재가 25bp 금리 인하를 요구하는 등 일부 반대 의견이 나왔습니다. 그러나 보르헤스는 이러한 의견 차이가 연준의 독립성을 위협하지는 않는다고 주장하며, 정책 결정권자 과반수가 정치적 압력으로부터 보호받고 있다고 강조했습니다.

줄리어스 베어는 향후 시장 전망과는 다른 경로를 제시합니다. 노동 시장의 약세 신호가 충분히 나타나고 있다는 점을 들어 2026년 상반기에 누적 금리가 50bp 인하될 것으로 예상합니다. 이러한 전망을 바탕으로 줄리어스 베어는 미국 채권에 대해 소폭 비중확대 의견을 유지했습니다.

역사적으로 연준이 금리 인하를 재개하기 전에 잠시 금리를 인하하지 않는 기간은 수익률 곡선에서 더 먼 금리의 채권 수익률을 높이는 데 기여해 왔습니다.

김정관 산업통상자원부 장관이 미국과의 무역 긴장 완화를 위한 긴급 회담 참석차 워싱턴에 도착했다. 이번 고위급 방문은 도널드 트럼프 미국 대통령이 지난해 12월 체결된 무역 협정 비준 지연에 대한 보복으로 관세 인상 가능성을 시사한 데 따른 것이다.

트럼프의 관세 위협에 외교적 대응이 촉발됐다

최근 트럼프 대통령은 한국이 무역 협정 발효에 필요한 법안을 통과시키지 않았다는 이유로 한국산 제품에 대한 관세를 15%에서 25%로 인상하겠다고 위협했습니다. 이 소셜 미디어 게시물은 서울에 큰 우려를 불러일으켰고, 신속한 외교적 대응을 촉발했습니다.

트럼프 대통령은 이후 기자들에게 "한국과 해결책을 찾을 것"이라고 말하며 다소 누그러진 태도를 보였지만, 근본적인 마찰은 여전히 ​​남아 있다. 미국 무역 협상대표인 제이미슨 그리어는 미국의 입장을 명확히 하며, 지난해 관세가 15%로 인하된 것은 한국이 미국에 3,500억 달러를 투자하고 시장 접근성을 확대하겠다는 약속에 따른 것이라고 밝혔다. 워싱턴의 불만은 한국이 약속 이행에 필요한 법안을 통과시키지 못한 데서 비롯된 것이다.

서울시는 입법 지연을 이유로 들며, 약속 이행 의지를 재확인했다.

덜레스 공항에 도착한 김 장관은 기자들에게 미국 측의 항의가 한국 국회의 절차 지연에 초점을 맞추고 있다는 것을 알고 있다고 말했다.

연합뉴스에 따르면 김씨는 "우리가 듣기로는 미국이 국내 입법 과정에 불만을 갖고 있는 것 같다"고 말했다.

한국 정부 관계자들은 이번 지연이 정책 변화를 의미하는 것은 아니라고 강조했습니다. 김정은 외교부장은 하워드 루트닉 미국 상무장관과 만나 "미국과의 협력 및 투자에 대한 한국 정부의 의지에는 변함이 없다는 점을 분명히 설명할 계획"이라고 밝혔습니다.

서울의 국회의원들은 오는 2월 올해 첫 국회 회의를 개최할 예정이며, 이 회의에서 무역 협정 관련 법안들을 통과시킬 것으로 예상됩니다.

고위급 회의는 갈등 확산을 막기 위한 목적으로 개최됩니다.

분쟁이 확대되는 것을 막기 위해 한국은 다양한 외교 채널을 통해 미국과 소통해 왔습니다.

김정은 국무장관은 이번 방문 기간 동안 크리스 라이트 미국 에너지부 장관과도 만날 예정이다. 이와 동시에 여한구 산업통상자원부 장관도 제이미슨 그리어 미국 무역대표부 대표와 회담하기 위해 워싱턴을 방문할 예정이다.

DBS 은행 인도 법인의 고위 관계자는 자본 유입 둔화로 인해 외국 자금 유치를 위한 주요 정책 조치가 촉발될 수 있으며, 이로 인해 인도 루피화가 올해 미국 달러 대비 93~94 범위까지 약세를 보일 것으로 전망했습니다.

목요일에 이미 사상 최저치인 91.9850을 기록했습니다. 93까지 추가 하락할 경우 1% 하락을 의미하며, 94까지 움직일 경우 현재 수준에서 약 2% 하락을 나타낼 것입니다.

DBS의 글로벌 금융 시장 담당 전무이사 겸 재무책임자인 아시쉬 바이디아는 루피화 가치가 "93~94 수준으로 안정적으로 하락할 가능성이 높다"고 밝혔습니다. 그는 또한 "특히 자본 유입이 없는 상황에서 무역 적자와 인플레이션 차이를 반영하기 위해 인도중앙은행(RBI)은 전년 대비 3~4%의 루피화 가치 하락을 수용할 것"이라고 덧붙였습니다.

그림 1: USD/INR 환율 차트는 2025년 한 해 동안 인도 루피가 미국 달러 대비 지속적으로 평가절하되어 2026년 초 사상 최저치를 기록할 것임을 보여줍니다.

자본 유출로 압력이 심화되고 있다

루피화의 전망은 2025년까지 지속된 자본 유출의 영향을 크게 받고 있습니다. 지난해 약 5% 하락한 루피화는 이번 달에도 이미 2.3% 추가 하락했습니다.

외국인 투자자들이 1월 한 달 동안에만 인도 증시에서 약 40억 달러를 빼냈습니다. 은행 관계자들은 해외 상업 차입이나 순 외국인 직접 투자와 같은 다른 자금 조달원 역시 부진한 상태라고 보고했습니다. 이러한 지속적인 자본 유출로 인해 통화 가치를 지탱할 수 있는 다른 방안을 모색해야 하는 상황입니다.

FCNR 창구가 루피화 안정에 도움이 될 수 있을까요?

전통적인 자금 유입이 줄어들면서 구조적인 정책 조치에 관심이 쏠리고 있다. 바이디아는 "인도중앙은행은 자본 유입 부족을 보완하고 중기 자금 유입을 장려하기 위해 FCNR 할인 창구와 같은 구조적 조치를 고려해야 할 것"이라고 말했다.

FCNR(외화 비거주자) 창구는 은행들이 해외 거주 인도인으로부터 외화 예금을 유치할 수 있도록 하는 제도입니다. 인도중앙은행(RBI)은 연방준비제도(Fed)의 양적완화 축소 예고 이후 루피화 가치가 급락했던 2013년 '테이퍼 발작' 당시 이 제도를 활용한 바 있습니다. 당시 FCNR 제도는 250억~300억 달러의 자금 유입을 성공적으로 유도하여 루피화 약세 완화에 기여했습니다.

미국과의 무역 분쟁 불확실성이 악재에 더해지고 있다.

자본 유입 부진으로 인한 어려움에 더해 미국과의 지속적인 무역 분쟁으로 외국인 투자자들의 신중한 태도가 더욱 심화되고 있습니다. 루피화는 미국이 인도산 수출품에 관세를 처음 부과한 지난 8월 이후 거의 5% 가까이 약세를 보였습니다.

"미국과 인도 간의 무역 협정은 루피화에 반영된 부정적인 요인을 제거하는 데 도움이 될 수 있습니다."라고 바이디아는 설명했습니다. "하지만 중기적으로는 루피화의 안정성을 확보하기 위해 성장 자본이 다시 유입되어야 할 것입니다."

루피 투자자를 위한 전망

바이디아에 따르면, 현재와 같이 글로벌 금리가 상승하고 루피화 가치가 약세인 환경에서는 채권 투자가 회복될 가능성은 낮다.

하지만 하반기에는 상황이 개선될 가능성이 있습니다. 미국의 금리 인하 가능성, 인도의 상대적으로 높은 수익률, 그리고 보다 안정적인 통화가 복합적으로 작용하여 캐리 트레이드의 매력을 되살리고 투자자들을 시장으로 다시 끌어들일 수 있을 것입니다.

헝가리 총리 빅토르 오르반은 독일의 대안당(AfD) 공동 대표인 알리스 바이델이 제기한 논란이 되는 요구, 즉 우크라이나가 노르드 스트림 송유관 폭발 사고에 대한 배상금을 지불하고 수백억 유로에 달하는 원조금을 반환해야 한다는 요구를 공개적으로 지지했다.

오르반 총리는 소셜 미디어 플랫폼 X에 "앨리스 바이델이 옳다!"라는 간단한 선언과 함께 지지 의사를 표명했습니다. 그는 또한 바이델이 자신의 입장을 설명하는 연설 영상을 공유했습니다.

Weidel의 최후통첩: 보상 및 700억 유로 지원

바이델은 AfD가 집권하게 되면 키이우로부터 재정적 배상을 요구할 것이라고 분명히 밝혔습니다. 당의 요구 사항은 두 가지입니다.

• 노르드 스트림 가스 파이프라인을 마비시킨 폭발 사고에 대한 보상.

• 독일이 우크라이나에 제공했던 약 700억 유로에 달하는 재정 및 군사 지원금을 반환해야 한다.

그림 1: AfD 공동대표 앨리스 바이델은 우크라이나에 대한 독일의 지원과 노르드 스트림 파이프라인 건설에 대한 보상에 대한 당의 입장을 상세히 설명하고 있다.

이러한 입장은 기업 파산 증가, 광범위한 예산 삭감, 재정난에 직면한 지방 자치 단체 등 독일 자체의 경제적 어려움에 기인합니다. 독일대안당(AfD)은 특히 우크라이나의 심각한 부패 스캔들을 고려할 때, 우크라이나에 보내진 막대한 지원금을 지속적으로 비판해 왔습니다.

키이우에 대한 소송: 사보타주 혐의

노르드 스트림 2 송유관 파괴 공작 혐의로 우크라이나 공작원 여러 명이 체포된 후, 독일대안당(AfD)의 입장은 더욱 강경해졌습니다. 바이델은 이 사건으로 독일-우크라이나 동맹이 더 이상 유지될 수 없다고 주장합니다.

그녀는 "우리는 보상을 요구할 것"이라며 "우크라이나와 젤렌스키는 우리 돈을 받고 우리 송유관을 폭파시켰다. 우리에게 이런 짓을 한 나라는 결코 우리의 친구가 될 수 없으며, 이는 반드시 공개적으로 밝혀져야 한다"고 말했다.

바이델은 원조금 회수와 노르트 스트림 복원이 자신의 당이 달성해야 할 필연적인 목표라고 강조했습니다.

이중잣대라는 비난

바이델은 당장의 재정적 요구 외에도 유럽 지도자들이 외교 정책에서 이중 잣대를 적용하고 있다고 비난했습니다. 그녀는 러시아는 집중적인 감시를 받는 반면, 미국은 그와 유사한 비판을 받지 않는다고 주장합니다.

그녀의 견해로는 도널드 트럼프 전 대통령의 정책 중 일부, 예를 들어 그린란드에 대한 접근 방식은 블라디미르 푸틴 러시아 대통령이 취한 조치와 유사점을 공유한다.