RBA는 보류 상태를 유지하며 천천히 자신감을 얻고 있습니다.

중앙 은행

요약:

RBA는 현금 금리를 4.35%로 유지한 채 보류 상태를 유지하고 있습니다. 하지만 이사회는 인플레이션이 하락하고 있다는 자체 예측에 대한 확신을 얻고 있습니다.

예상대로 RBA 이사회는 이번 주 회의 후 현금 금리를 4.35%로 유지했습니다. 이사회는 기본 인플레이션이 목표치를 상회하고 있으며, 주요 트리밍 평균 측정치가 9월 분기까지 1년 동안 3.5%에 달할 것이라는 우려를 여전히 가지고 있습니다. 이 수준의 인플레이션에서 총 수요가 총 공급을 계속 앞지르고 있다는 것을 추론합니다. 따라서 이사회는 인플레이션이 원하는 일정에 따라 목표치로 돌아오고 있다는 것이 분명해질 때까지 통화 정책을 제한적으로 유지하기로 결의했습니다.

여전히 인플레이션이 2~3% 목표에 지속 가능하게 복귀하고 2½%의 중간 지점에 접근하기까지는 '아직 시간이 좀 걸릴 것'이라고 예상합니다. 그러나 언어를 변경하여 3월 이후 모든 성명에서 그랬듯이 더 이상 '아무것도 배제하지 않는다'고 말하지 않습니다. 회의 후 성명에서 '경계'라는 단어도 삭제되었습니다. 오히려 이사회는 '최근 예측에 따라 인플레이션 압력이 감소하고 있다는 확신을 얻고 있습니다'. 다시 말해, RBA가 금리를 인하하는 데 편안해질 시점에 가까워지고 있습니다. 그리고 거의 아무도 놀라지 않을 관점의 변화로 더 이상 금리 인상 가능성을 표시할 필요성을 느끼지 못합니다. 회의 후 성명에서는 '인플레이션에 대한 일부 상향 위험이 완화된 것으로 보인다'고 강조했습니다.

실제로, 회의 후 미디어 컨퍼런스에서 주지사의 답변 중 일부는 최근의 연설을 포함하여 최근 은행에서 본 것보다 더 비둘기파적인 견해로의 문을 열었습니다. 그럼에도 불구하고, 오늘의 개회사와 답변은 RBA가 총 수요가 총 공급을 초과하고 현재 (삭감된 평균) 인플레이션 수준이 그 균형이 어디에 있는지를 보여주는 가장 좋은 지표라는 평가를 계속 강조했습니다.

이사회는 통화 정책이 수요와 공급을 일치시키는 데 '예상대로' 작동하고 있으며, 두 가지 사이의 격차가 계속 좁혀지고 있다고 평가합니다. 여전히 생산성 성장이 약하다는 의견이 있었지만, 회의 후 성명에서는 가계 소비와 전반적인 성장 및 노동 시장에 대한 하향 위험도 강조했습니다.

마지막 이사회 회의 이후 임금 가격 지수(WPI)와 국가 계정 데이터가 발표되었습니다. WPI 데이터는 당시에 언급했듯이 RBA의 2024년 성장률에 대한 11월 예측을 충족하는 데 필요한 것보다 눈에 띄게 부진했습니다. 마찬가지로 RBA는 9월 분기에 소비가 평평할 것으로 예상한다고 표시했지만, GDP 전체는 합의보다 부진했고, 우리는 RBA 자체의 예측보다 부진하다고 생각합니다. (RBA는 6월과 12월 분기에 대한 예측만 발표하며, 그 사이의 3월과 9월 분기는 발표하지 않습니다.) RBA의 2024년 성장률 예측과 일치할 만큼 큰 4분기 반등은 두 시리즈 모두에서 실현될 가능성이 낮습니다. 따라서 RBA의 단기 예측에 대한 추가 하향 조정은 2월 라운드에서 예상할 수 있습니다.

오늘의 성명에서 이사회는 임금 압박이 이전에 예상했던 것보다 완화되었음을 인정했습니다. 미디어 컨퍼런스에서 주지사는 처음에 데이터 흐름을 '실제 측면' 데이터(산출량, 소비)가 부진하지만 명목 측면인 인플레이션은 여전히 너무 높다고 특징지었습니다. 몇 가지 추가 의문이 제기된 후에야 임금 성장에 대한 하방 놀라움(중요한 명목 변수)이 언급되었습니다.

이전 RBA 커뮤니케이션과 유사하게, 이사회 성명은 실업률의 겉보기에 안정된 모습과 노동 시장 긴축의 다른 몇 가지 척도를 노동 시장이 여전히 완전 고용 이상이라는 신호로 지적했습니다. 실제로 노동 시장에 대한 단락의 언어는 사소한 사실 업데이트와 문장을 '하지만'으로 시작하지 않기로 한 결정을 제외하고는 지난달과 거의 바뀌지 않았습니다.

최근 비시장 부문의 고용 증가 집중은 회의 후 성명에서 언급되지 않았습니다. 그러나 미디어 컨퍼런스에서 주지사는 비시장 부문의 고용 증가가 둔화될 위험에 대해 질문을 받았습니다. 지금까지 RBA는 가계 소비와 함께 다른 부문이 시간이 지나면서 회복되기를 기대하는 것으로 보입니다. 우리는 그것이 옳기를 바라지만, 인계가 충분히 빨리 이루어질 것이라고 확신하지는 않습니다.

전반적으로 오늘의 의사소통 톤은 11월 라운드보다 덜 강경했는데, 이는 그 이후의 데이터 흐름을 감안하면 적절합니다. 11월 회의록의 '1분기 이상의 양호한' 언어는 일부 관찰자가 취한 의미('여기에서 적어도 2분기의 양호한 CPI 데이터')보다는 다른 데이터도 중요하다는 것을 나타내기 위해 다시 한 번 명확해졌습니다. 당시에 언급했듯이, 그것이 올바른 해석이었더라도 데이터 흐름이 요구하면 상황이 빠르게 바뀔 수 있습니다.

우리는 최근 5월 첫 인하의 기준 사례로의 현금 금리 경로에 대한 우리의 견해를 수정했습니다. 그러나 당시 말했듯이, 결과가 RBA의 기대치, 특히 트리밍된 평균 인플레이션에 대해 계속해서 미달할 경우, 2월 18일 또는 4월 1일의 조기 시작 날짜를 완전히 배제할 수는 없습니다. 오늘의 언어 변경은 디스인플레이션이 여전히 궤도에 있으며 현재 정책 제한 중 일부를 철회할 수 있는 지점에 가까워지고 있다는 환영할 만한 인정을 나타냅니다. 그리고 기자 회견에서 주지사는 이사회가 2월에 인하를 단행한 시나리오가 있었지만 신중하게 설명하지 않기로 선택했다는 것을 인정했습니다.

RBA는 그 현실을 인정하면서 금리 인하 단계의 시작 날짜를 몇 주 전보다 더 앞당길 가능성을 분명히 기울였습니다. 그러나 아직은 기본 사례를 5월보다 앞당길 만큼 가능성의 균형을 바꾸지는 않았습니다. RBA는 여전히 총 수요가 총 공급을 초과한다고 평가합니다. 이를 계속 믿는 한, 금리 인하에 착수하는 데는 신중할 것입니다. 더 빠른 일정으로의 전환은 여기에서의 데이터 흐름, 특히 노동 시장과 감소된 평균 인플레이션에 달려 있습니다.

출처: Westpac Banking Corporation

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