RBA 총재 불록: 금리 인하에 대해 생각하기에는 시기상조

관계자의 발언

중앙 은행

요약:

RBA 총재 Bullock은 8월 16일에 인플레이션에 대한 추가 진전이 있었지만 매우 느렸다고 말했습니다. 이사회는 인플레이션의 상승 위험에 대해 계속 경계하고 있습니다. 금리 인하에 대해 생각하기에는 시기상조입니다.

호주 중앙은행(RBA) 총재 미셸 불록은 8월 16일 금요일에 하원 경제 상임위원회에서 개회사를 했으며, 주요 내용은 다음과 같습니다.

인플레이션에 대한 추가 진전이 있었지만 매우 느렸습니다. 인플레이션은 2023년 말 이후 2024년 6월 분기에 0.3%포인트만 더 하락하여 3.8%에 그쳤습니다. 상품 가격 인플레이션이 상당히 감소했지만, 지속적으로 높은 서비스 가격 인플레이션을 상쇄하기에 충분하지 않았습니다. 이에 가장 큰 영향을 미친 요인은 높은 임대료와 보험 가격, 지속적인 수요, 일부 기업의 비용 전가 능력입니다.

경제 전망은 여전히 매우 불확실합니다. 경제에서 총 수요와 공급 간의 격차는 이전에 생각했던 것보다 큽니다. 인플레이션은 정점 이후 상당히 하락했지만 여전히 2~3% 목표 범위의 중간 지점을 약간 넘습니다. 현재 예측에 따르면 올해 말까지 기본 인플레이션은 여전히 3.5%에 머물고 있습니다. 중심 예측은 인플레이션이 2025년 후반에 2~3% 목표 범위로 돌아오고 2026년에 목표 범위의 중간 지점에 접근한다는 것입니다.

인플레이션은 지속되고 있습니다. 이사회는 인플레이션의 상승 위험에 대해 계속 경계하고 있으며, 인플레이션이 목표 범위로 지속 가능하게 움직이고 있다는 확신이 들 때까지 정책은 충분히 제한적이어야 합니다. 금리 인하에 대해 생각하기에는 시기상조입니다.

RBA 총재 Bullock의 연설

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워렌 타쿤다

간결한

중앙은행이 금요일에 발표한 자료에 따르면, 말레이시아의 4~6월 분기 경제는 전년 대비 5.9% 성장했으며, 이는 지난 3개월 동안의 4.2% 성장보다 가속화된 수치입니다.

최신 국내총생산(GDP) 수치는 2022년 4분기 이후 가장 강력한 성장을 나타냅니다. 이는 로이터가 8월 7일부터 화요일까지 실시한 여론 조사에서 20명의 경제학자가 예측한 5.8%와 거의 일치합니다.

말레이시아 중앙은행은 금요일에 강력한 민간 및 공공 부문 투자에 힘입어 2분기에도 민간 소비가 강세를 유지했다고 밝혔습니다.

"전반적으로 경제는 [올해] 4~5% 범위의 상위권에 더 가깝게 확장될 것으로 예상됩니다. 하지만 물론 지정학적 갈등의 세계적 확대와 예상 상품 생산 감소의 위험에 여전히 노출되어 있습니다." 압둘 라시드 가푸르 주지사가 기자 회견에서 말했습니다.

그는 또한 기존 및 신규 투자 프로젝트가 보다 신속하게 실행되는 것 외에도, 글로벌 기술 호황과 보다 활발한 관광 활동으로 인한 파급 효과가 커져 경제가 혜택을 받고 있다고 덧붙였습니다.

말레이시아가 글로벌 기업의 공급망 변화로 계속해서 이익을 얻으면서, 4월~6월 기간 동안 수출은 전 분기에 5.2% 성장한 데 이어 8.4% 확대되었습니다.

민간 소비는 전 분기의 4.7%에서 6.0% 증가했습니다. 주지사는 "더 높은 민간 소비는 긍정적인 노동 시장 상황과 더 큰 정책 지원에 의해 뒷받침되었습니다."라고 말했습니다.

산업별로 보면 제조업 부문은 전분기 대비 1.9% 성장해 4.7%의 성장률을 기록했습니다.

서비스 부문은 전 분기 대비 4.8% 증가한 5.9%를 기록했습니다.

팜유 산업의 주도로 농장 성장률은 전 분기 대비 1.7%에서 7.2%로 상승했습니다.

반면, 천연가스 생산이 약화되면서 광업 및 채석업은 5.7%에서 2.7%로 둔화되었습니다.

중앙은행은 올해 관광 수입이 2023년 214억 링깃에서 224억 링깃(50억 달러)으로 증가할 것으로 전망했습니다. 관광객 수는 항공편 수용 인원 증가와 비자 면제 혜택을 받는 인도인과 중국인 관광객 증가로 인해 약 2,730만 명으로 사전 팬데믹 수준보다 높을 것으로 예상됩니다.

링깃은 상반기에 달러에 비해 강세를 보이며 16개월 만에 최고치를 기록했고 경제 성장에 대한 긍정적인 전망을 보였습니다. 중앙은행은 말레이시아 통화가 연초 이래 미국 달러에 비해 3.8% 상승했다고 보고했습니다.

그러나 최근 통화의 강세가 회복을 예고하고 있지만, 중앙은행은 링깃이 여전히 충격과 지정학적 긴장에 노출되어 있어 험난하고 불안정한 여정을 겪을 수 있다고 지적합니다.

동남아시아의 다른 지역에서는 베트남이 2분기에 6.93%의 성장률을 기록했고, 필리핀의 GDP는 6.3% 확대되었습니다.

출처: NikkeiAsia

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JP 모건

간결한

정치적인

선거는 투자자들에게 긴장되는 시기가 될 수 있습니다. 미국인들이 바이든이나 트럼프의 2번째 임기에 익숙해지던 때에 기세가 바뀌었고 조 바이든 대통령은 경쟁에서 물러나 카말라 해리스를 대신 지지했습니다. 이렇게 큰 선거가 코앞에 다가왔고, 고려해야 할 완전히 새로운 후보가 있는 상황에서 투자자들은 그 결과가 보유 주식에 어떤 영향을 미칠지 걱정할 수 있습니다.

이러한 불확실성을 해소하기 위해 JP Morgan Wealth Management는 선거의 잠재적 투자 영향에 대한 웹캐스트를 개최했습니다. JP Morgan Wealth Management의 투자 전략 책임자인 사회자 Elyse Ausenbaugh가 JP Morgan Asset Management의 최고 글로벌 전략가인 David Kelly 박사와 대화를 나누었습니다.

그들이 다룬 주제에는 선거 기간 동안의 역사적 시장 행동과 현재 여론 조사, 대선 후보 및 그들이 이전에 시장에 미친 영향에 대한 정보가 포함되었습니다. 2024년 선거가 귀하의 투자에 어떤 영향을 미칠지에 대한 웹캐스트의 몇 가지 주요 통찰력은 다음과 같습니다.

선거 기간 동안의 시장에 대한 역사가 말해주는 것

선거가 치러지는 해는 굵은 뉴스 헤드라인과 시장 급등과 급등이 반복되는 롤러코스터처럼 느껴질 수 있지만, 켈리는 투자자들에게 그러한 상황이 일반적으로 투자에 지속적인 영향을 미치지는 않는다고 확신시켰습니다.

켈리는 "일반적으로 우리는 선거 연도에 다른 해와 크게 다른 행동이나 통계적으로 유의미하게 다른 행동을 본 적이 없습니다."라고 말했습니다. "물론 생각해 보면 최근 역사에서 특별한 선거 연도가 몇 번 있었습니다."

켈리는 2020년과 코로나19 팬데믹, 2008년과 대공황, 그리고 기술 거품이 붕괴된 2000년을 예로 들었습니다.

"이 모든 것들이 일반적으로 시장에 영향을 미쳤습니다." 그는 계속해서 말했습니다. "하지만 제가 말하고 싶은 한 가지는 선거 후에 시장이 약간 오르는 경향이 있다는 것입니다. 그 이유는 선거일에 불확실성이 펼쳐지고 선거가 치러지고 이제 결과가 무엇인지 알게 되기 때문입니다. 주식 시장은 불확실성을 싫어합니다. 불확실성이 떨어지면 올해 남은 기간 동안 랠리가 종종 있습니다."

현재 여론조사와 그 의미

국가는 해리스 대 트럼프 경쟁에 주목하고 있지만, 이 선거는 하원과 상원에서 민주당과 공화당의 입장이 어떻게 될지도 결정할 것입니다.

오젠바흐는 "백악관의 통제는 정책에 중요할 것이지만, 의회의 통제도 마찬가지로 중요하다고 주장할 수 있다"고 말했다.

켈리는 동의했다. "경선은 매우 치열하고, 이런 사건이 일어난 이후로 최근 여론조사가 조금 나왔을 뿐입니다." 그는 트럼프의 암살 시도와 바이든의 철회를 언급했다. "상원 쪽에서는 공화당이 약간 앞서 있는 듯합니다. [하원에서는] 접전에서 민주당이 [우위를] 차지할 수도 있습니다... 제가 보기에 가장 가능성 있는 결과는 세 가지가 모두 한 정당에 가는 것이 아니기 때문에 정부가 분열된다는 것입니다."

켈리는 분열된 정부가 올 것이라고 예측했지만, 민주당이나 공화당이 압승할 확률은 약 10% 정도라고 추산했습니다.

세금, 연방 부채 및 이자율에 대한 트럼프 대 해리스

켈리는 또한 세금에 대한 각 행정부의 입장을 분석했습니다.

트럼프의 승리:

2017년 세금 감면 및 일자리 창출법은 2025년 말 이후로 연장될 가능성이 높습니다.

해리스 승리:

일부 세금 감면과 혜택은 연장될 수 있지만, 고소득자의 최고 세율은 올라갈 수 있습니다. 유산세도 이전 수준으로 올라갈 수 있습니다.

오젠바흐는 세금 감면 및 일자리 창출법이 연장되든 그렇지 않든 기업 세율은 현재 수준으로 유지될 것이라고 덧붙였다.

켈리는 어느 행정부에서든 연방 부채가 계속 증가할 것으로 예상하는데, 이는 문제입니다.

“저는 [연방 부채가] 단기적 위기를 초래할 것이라고 생각하지 않지만 장기적 금리 하락을 제한할 것입니다.”라고 그는 설명했습니다. “어느 쪽이든 우리는 눈으로 볼 수 있는 한 2조 달러의 적자를 보고 있습니다. 재무부가 매년 2조 달러를 추가로 빌려야 한다면 이자율 면에서 지불해야 할 것입니다.”

기타 중요한 선거 주제

켈리는 이번 선거에서 주목받고 있는 다른 화제 주제를 빠르게 살펴보았습니다.

무역 및 관세:

트럼프는 역사적으로 관세 찬성파이며, 다시 관세를 인상할 수도 있습니다. 바이든도 임기 중에 일부 관세를 도입했습니다. 켈리는 관세가 경제를 둔화시킨다고 생각합니다.

사회 보장:

켈리는 선거에서 승리한 사람이 단기적으로 사회보장에 영향을 미치지 않을 것이라고 생각한다. 사회보장은 정책 입안자들이 자금을 확보하기 위해 온갖 수단을 다할 인기 있는 프로그램이기 때문이다.

이민:

켈리는 누가 집권하든 양당 합의에 따른 이민 개혁이 있을 것으로 의심합니다.

국방비 지출:

켈리는 트럼프나 해리스 중 어느 쪽이든 국방비가 증가할 것이라고 믿는다. 전 세계적으로 독재 정권이 늘어나면서 사이버 방어와 다양한 유형의 무기 체계에 집중하는 것이 그 어느 때보다 중요하다고 그는 말한다.

투자자: 선거 결과를 근거로 획일적인 가정을 하지 마십시오

투자자가 피해야 할 한 가지는 누가 집권하느냐에 따라 특정 부문이 좋은 성과를 낼지 나쁜 성과를 낼지 기대하는 것입니다. Ausenbaugh에 따르면, "정치인들이 특정 정책 플랫폼에 대해 캠페인을 펼치더라도, 우리는 투자자로서 그것이 시장에서 어떻게 전개될지에 대한 가정을 과도하게 인덱싱하는 것에 대해 매우 조심해야 합니다."

이에 대한 예는 녹색 에너지입니다. 이 부문은 민주당 행정부에서는 좋은 성과를 보이고 공화당 행정부에서는 하락할 것이라고 생각할 수 있습니다. 하지만 지난 몇 차례 임기 동안은 그렇지 않았습니다.

켈리는 "에너지 부문을 살펴보면, 지난 트럼프 행정부 시절에는 녹색 에너지 기업들이 매우 잘 해냈고 화석 연료 기업들은 뒤처졌습니다."라고 말하며, "바이든 행정부 시절에는 화석 연료 기업들이 매우 잘 해냈고 녹색 에너지 기업들은 뒤처졌습니다. 이는 예상과 정반대입니다."라고 덧붙였습니다.

결론

민주당과 공화당은 세금, 무역 및 기타 주요 정책 결정에 대해 서로 다른 접근 방식을 가지고 있으며, 선거가 어느 방향으로 진행되는지는 귀하의 재정에 어느 정도 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 그러나 선거로 인한 단기 시장 변화가 투자에 장기적으로 영향을 미칠 가능성은 낮습니다.

또한 어떤 투자자도 미래를 알 수 없다는 것을 기억하는 것이 중요합니다. 한 후보가 다른 후보보다 더 나은 것처럼 보일지라도, 시장과 관련하여, 그들이 재임하는 동안 예상치 못한 상황으로 인해 상황이 빠르게 바뀔 수 있습니다.

"정치에 기반한 큰 도박을 하고 싶지 않을 겁니다." 켈리가 조언했습니다. "첫째, 정치적 경쟁이 어떻게 전개될지 알 수 없습니다. 둘째, 정책을 세웠다고 생각하더라도 대통령직과 기간을 정의하는 것은 정당이 백악관이나 의회에 들어가기 전에 제안하는 정책이 아니라는 것을 기억하세요. 그것은 그때 일어나는 일, 즉 팬데믹이나 대공황, 9/11과 같은 사건으로, 행정부와 정치 체제가 어떻게 반응해야 하는지를 실제로 바꿔놓습니다. 우리는 정치적 결과에 기반한 큰 도박을 해서는 안 된다고 생각합니다."

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데빈

간결한

중앙 은행

외환

일본 정부가 미래를 생각하고 있다면, 엔화를 지탱하는 것보다는 엔화의 변동을 억제하는 것을 계획하고 있을 수도 있다.

투기꾼과 일본 당국 사이에서 2년간 이어진 고양이와 쥐 놀이는 다른 G7 경제권과의 큰 금리 격차에 대해 엔화에 대한 베팅이 늘어나는 것을 포함했으며, 이번 달 고양이가 소화불량을 겪으면서도 입술을 핥는 것으로 끝났습니다.

엔화가 40년 만에 최저치로 폭락한 것은 이번 주에 또 다른 일본 총리가 사임하는 데 적지 않은 영향을 미쳤으며, 수개월간 정부는 경고를 내렸고 결국 일본은행이 주기적으로 엔화 매수 개입을 단행했습니다.

하지만 일본은행이 마침내 7월 31일에 금리를 다시 인상하고 추가 인상이 있을 것이라고 경고하자 "캐리 트레이드" 거품이 터졌고 통화 가치는 격렬하게 하락했습니다. 이로 인해 도쿄와 전 세계의 주식 시장이 잠깐 동안 눈시울을 붉힐 정도로 변동성이 커졌습니다.

끝났어요?

이것이 너무 지나친 효과를 낼 수도 있다는 의견도 있습니다. Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_1

최근 역사를 돌이켜보면 일본은행이 2~3년마다 엔화를 매수하거나 매도하여 움직임을 억제했던 오랜 기간을 떠올려보면, 통화가 다시 강세를 보일 가능성이 매우 높습니다.

일본 최대 증권사인 노무라도 지난주 폭락 직전에 그러한 전망을 내놓았습니다.

"우리는 엔화 약세가 아닌 강세를 제한하기 위해 MOF(재무부)의 잠재적인 외환 개입을 고려하기 시작해야 할 수도 있습니다." 거시경제 연구팀이 8월 2일에 고객에게 말했고, 이는 아직 "기본 사례"가 아니라고 덧붙였습니다.

"개입 역사를 살펴보면 엔 매수 개입 후 엔 매도 개입이 이어져 엔화 강세를 지나치게 제한했습니다." Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_2

과잉행동 경향

그리고 적어도 10년 전까지만 해도 그것은 실제로 진자 운동이었습니다.

가장 유명한 통화 개입 사건은 1985년과 1987년의 G5와 G7의 집단적 개입이었습니다. 이전의 Plaza Accord는 달러를 약화시켰고, 2년 후에는 Greenback을 지탱하기 위한 Louvre Accord가 이어졌습니다. 달러/엔이 이러한 변동의 중심이었습니다.

하지만 일본 당국의 엔화 개입으로 인해 1990년대 부동산 시장 붕괴 이후 20년 동안 몇 년마다 달러당 150~75엔 사이의 극단적인 수준에서 공식적인 엔화 매매가 번갈아가며 이루어졌습니다.

그 폭락 이후 일본의 이자율이 극단적으로 낮아지고 투기적 캐리 트레이드로 인한 인플레이션과 디플레이션이 발생하면서 그 기간 동안 양방향으로 변동성과 과잉이 발생할 수 있는 길이 열렸습니다.

일상적인 "썰물"은 엔화 약세였고 "흐름"은 캐리 트레이드가 터지거나 일본 투자자들이 해외 투자를 환수하면서 스트레스나 변동성이 심할 때 과장된 급등이었습니다. 그리고 그것이 그 기간의 시장 쇼크 동안 엔화가 "안식처"처럼 행동했던 주요 이유였습니다. 이는 움직임을 혼합하여 더욱 심화시켰습니다.

하지만 2007~2008년 금융 위기 이후 10년 동안 G7 회원국의 거의 모든 국가의 이자율이 일본의 제로 수준에 가까워지면서 캐리 트레이드의 유혹이 억제되었고, 엔 환율이 비교적 안정되면서 일본 중앙은행의 과열된 통화 정책이 효과적으로 억제되었습니다.

사실, 2011년과 2022년의 특별 지진과 쓰나미 충격 사이에는 확인된 개입이 없었습니다. 당시 팬데믹과 우크라이나 침공 이후 다른 곳에서 금리가 급등하면서 일본은 다시 한 번 0% 수준으로 고립되었고, 이로 인해 캐리 트레이드가 다시 활성화되었습니다.

지난 몇 주 동안의 급격한 변동은 통화가 본질적으로 과도하게 상승하는 경향이 있음을 일깨워 주는 사례일 뿐입니다. Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_3

수익률 격차가 정상화되었나요?

앞으로 나아가면 엔화 강세가 어디에서 올지 보는 것은 어렵지 않습니다. 미국과 다른 G7 정책 금리가 마침내 폭락하고 캐리 트레이드가 정리되면서 일본은 더 "정상화"할 용기를 느낄 수 있습니다. 1990년 이후 수십 년 동안의 디플레이션이 끝났다는 확신이 점점 더 커집니다.

시장에서는 도쿄가 이번 달 초와 같이 주식 시장을 뒤집는 것을 두려워하여 금리를 다시 인상하는 데 더욱 신중할 것으로 생각하지만, 최근 GDP 업데이트는 격려적인 듯합니다. 곧 새 총리가 취임하고 미국 연방준비제도이사회도 다음 달에 금리를 인하할 가능성이 높습니다.

2년 벤치마크 일본 채권 수익률은 이달 초 50bps에 가까운 15년 최고치에서 30bp 이하로 반등했습니다. 이것만으로도 더 높은 금리에 대한 어떤 암시라도 상당한 재평가를 보증할 것입니다.

하지만 G7 국가 중 나머지 국가와의 수익률 격차는 이미 줄어들고 있습니다.

Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_4

미국 국채 대비 2년 스프레드는 단 3개월 만에 1.1퍼센트 포인트 하락했고, 달러/엔은 그 반전에 3개월 지연으로 반응했습니다. 10년 평균으로 돌아가려면 그 스프레드가 1.7포인트 더 압축되어야 하며, 양쪽에서 온다면 비교적 빨리 일어날 수 있습니다.

공화당 전 미국 대통령이 11월 5일 선거에서 승리할 경우 도널드 트럼프의 광범위한 무역 관세 공약에 대한 두려움은 일본이 잠시 동안 사격을 멈추는 또 다른 이유가 될 수 있습니다. 하지만 트럼프는 더 이상 여론 조사나 베팅 시장에서 가장 인기 있는 후보가 아닙니다.

엔화 강세가 수출업체와 일본 경제 전반에 타격을 줄 경우 금리를 인상하는 또 다른 조치가 부분적으로는 자멸적일 수 있지만, 통화 강세의 이면에는 수입 가격이 낮아져 실질 임금이 더욱 크게 상승하여 국내 소비 성장이라는 성배를 이룰 수 있다는 점이 있습니다.

하지만 엔화 강세가 너무 빨리 지나치면, 항상 이를 진정시키기 위한 개입이 있습니다.

출처: 로이터

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간결한

중앙 은행

호주 중앙은행 총재 미셸 불록은 정부 지출이 인플레이션을 높이는 데 큰 역할을 하지 않았다고 주장하며, 소비자 지출과 중국의 경기 침체가 호주의 경제 방향에 더 큰 영향을 미친다고 언급했습니다.

"저는 대중 수요가 주요 게임이 아니라는 점을 분명히 하고 싶습니다." Bullock이 금요일에 하원 경제 위원회에 말했습니다. 대신 그녀는 소비, 주택 건설 및 무역을 "향후 1년 정도 동안 우리에게 영향을 미칠 큰 변화"라고 지적했습니다.

Bullock의 발언은 RBA가 6번째 이사회 회의에서 현금 금리를 그대로 유지한 지 10일 만에 나온 것으로, Bullock은 올해 금리 인하가 거의 없을 것이라고 경고했습니다. 그녀는 일주일 전에 연간 인플레이션이 2%-3% 범위에 도달하지 못할 경우 은행이 금리를 인상하는 데 주저하지 않을 것이라고 말했습니다.

RBA는 연방, 주 및 지방 정부의 지출 증가 속도에 대한 예측을 12월까지 연간 4.3%, 내년 6월까지 4.1%로 상향 조정했습니다. 이는 3개월 전의 지출 증가율 1.5%와 2.1%와 비교한 것으로, 일부는 중앙은행의 인플레이션 노력이 공공 부문의 방탕함으로 인해 훼손되고 있다고 추측했습니다.

3개월 전 중앙은행은 지출 성장률을 각각 1.5%와 2.1%로 전망했으며, 일부에서는 공공부문의 방탕함으로 인해 중앙은행의 인플레이션 억제 노력이 훼손되고 있다는 추측을 내놓았습니다.

그럼에도 불구하고 인플레이션은 "너무 높았고" 2022년 말 연간 7.8% 정점에서 감소가 "느렸다"고 Bullock은 말했습니다. "현재 이사회가 알고 있는 바에 따르면 단기적으로 금리를 인하할 수 있는 입장에 있지 않을 것으로 예상합니다."

불록은 국가의 경제적 운명에 대한 위협 중 중국의 저조한 성장이 "우리에게 매우 관련성 있는 위험"이라고 말했습니다.

RBA는 금리를 유지했지만 가까운 시일 내에 금리가 인하될 것이라고 기대하지 마십시오.

중국은 호주의 가장 큰 무역 파트너였지만, 특히 철광석과 같은 상품 수출 가격에도 중요한 역할을 했습니다. 많은 도시에서 수년간의 수요를 충족할 만큼 완공된 아파트가 있는 대규모 과잉 건설은 소비자 심리를 떨어뜨렸지만, 제철소와 경제의 다른 부문의 생산량도 억제했습니다.

그녀는 "우리는 중국에서의 발전이 우리 무역의 발전 방향과 그에 따른 성장에 상당한 영향을 미칠 수 있기 때문에 이를 매우 주의 깊게 지켜보고 있습니다."라고 말했습니다.

RBA 관리들은 또한 회사들이 더 높은 이자율로 어려움을 겪으면서 부실 증가를 축소했습니다. 최근 증가는 팬데믹 동안 "역사적으로 절대적으로 낮은 수준"에 반하는 것이라고 Bullock은 말했습니다. "시간 경과에 따른 부실 추세를 살펴보면, 우리는 팬데믹 이전의 추세로 돌아가지도 못했습니다."

부주지사 브래드 존스는 건설 부문이 파산하는 기업의 증가에 "전면과 중앙"에 있었지만, 일반적으로 "직원 수가 한 자릿수에 불과한" 매우 작은 기업이었다고 말했습니다.

존스는 지난 6개월 동안 "건설 부문의 스트레스가 어느 정도 평준화되었다"고 말했지만, 예술, 호텔 및 일부 소매 부문에서는 압박이 커지고 있다고 지적했습니다.

출처: TheGuardian

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ING

간결한

7월에도 부동산 가격은 계속 하락세를 보이며 바닥이 보이지 않음

국가통계국은 7월 70개 도시 주택 가격을 발표했는데, 주택 가격이 전월과 거의 같은 속도로 계속 하락하고 있음을 보여주었습니다. 신규 주택 가격은 6월의 -0.67% 하락에 비해 7월에는 -0.65% MoM 하락했습니다. 2차 시장 가격은 6월의 -0.85% MoM 변동에 비해 -0.80% MoM 하락했습니다. 주기의 정점과 비교했을 때, 신규 주택 가격은 현재 -7.6% 하락했고 2차 시장 가격은 -13.7% 하락했습니다.

70개 도시 샘플에서 70개 도시 중 66개 도시는 신규 주택 가격이 계속 하락하는 반면, 2개 도시는 가격이 변동이 없었고 2개 도시(상하이, 시안)는 가격이 약간 상승했습니다. 2차 시장에서 67개 도시는 가격이 하락했고, 2개 도시(베이징, 쿤밍)는 가격이 변동이 없었고 상하이는 가격이 상승한 유일한 도시였습니다.

건설 활동은 예상대로 약세를 유지했습니다. 신규 주택 착공은 전년 동기 대비 -23.2% 감소했고, 주택 완공은 전년 동기 대비 -21.8% 감소했습니다.

이번 달의 데이터는 약간 엇갈린 모습을 보였습니다. 기술적으로 몇 가지 긍정적인 측면을 보았지만, 긍정적인 발전은 여전히 매우 점진적이며 전반적인 모멘텀은 아직 전환점에 도달하지 못했습니다. 6월에 비해 7월에 가격이 더 적게 연속적으로 하락했지만 차이는 매우 미미했습니다. 일부 1등급 도시에서는 안정화의 징후가 계속 나타났으며, 특히 상하이는 1차 및 2차 시장 모두에서 가격이 상승했습니다. 부동산 시장은 바닥을 확립하기 위해 더 많은 정책 지원이 필요할 것으로 보입니다.

부동산 가격은 하락세가 계속되면서 아직 바닥을 형성하지 못했습니다.

고정 자산 투자(FAI)는 민간 부문의 미온적인 수요로 예상보다 부진했습니다.

고정 자산 투자(FAI)는 7월 데이터 폭락에서 가장 큰 실망스러운 부분이었을 것으로 보이며, 전년 동기 대비 3.6%로 떨어졌습니다. 이는 전년 동기 대비 3.9%로 안정화될 것으로 예상했던 합의 예측과 상반됩니다.

놀랍지 않게도 부동산 투자는 10.2% YoY YTD 감소로 가장 큰 걸림돌로 남았습니다. 가격이 아직 바닥을 확인하지 못했고 주택 재고가 여전히 높은 수준을 유지하고 있기 때문에 부동산 투자는 아직 한동안 걸림돌로 남을 것으로 예상합니다. 전반적인 데이터는 민간 투자가 약해져서 현재 연초 이래 0.0% YoY YTD로 정체되어 있습니다. 공공 투자도 예상보다 둔화되어 6.3% YoY YTD가 되었습니다.

제조업 FAI는 9.3% YoY로 성장하여 여전히 밝은 빛이 남아 있습니다. 철도, 선박 및 항공기 제조 투자는 최근 해당 부문의 긍정적인 발전으로 인해 30.1% YoY YTD의 매우 강력한 성장을 보였습니다. 중국의 기술 자립 추진으로 인해 컴퓨터, 통신 및 기타 전자 장비 범주에 대한 투자도 지속되어 14.5% YoY YTD의 견고한 성장을 보였습니다.

우리는 실질 금리가 투자에 대한 억제 요인으로 작용했다고 주장했으며, 따라서 7월 금리 인하 이후 다음 달 데이터에 개선의 징후가 있는지 살펴볼 것입니다. 그러나 금리는 방정식의 일부일 뿐입니다. 전반적으로, 신뢰는 광범위한 비관론의 배경에 대한 투자의 더 큰 억제 요인일 가능성이 큽니다.

약한 부동산 및 민간 부문 투자는 FAI를 계속 침체시킵니다.

중국의 주요 성장 지표는 추가 정책 완화에 대한 사례를 계속 제시합니다._2

소매 매출 회복은 대부분 기저 효과에 따른 이야기다

소매 매출은 7월에 2.7% YoY로 회복되어 6월의 2.0% YoY라는 팬데믹 이후 최저치에서 상승했습니다. 이 성장은 2.6% YoY에 대한 당사 및 합의 예측과 일치했습니다.

기대치를 약간 웃돌았지만, 이번 달 데이터는 크게 기뻐할 만한 점이 없었습니다.

우리는 "먹고, 마시고, 놀자"라는 주제의 전반적인 아웃퍼포먼스를 계속 보았습니다. 지난달의 놀라운 YoY 수축 이후, 스포츠 레크리에이션 카테고리는 7월에 10.7% YoY로 회복되었습니다. 케이터링 성장은 7월에 3.0% YoY로 둔화되어 헤드라인을 간신히 앞지르지만, 곡물, 기름 및 식품 카테고리는 9.9% YoY 성장으로 견고한 아웃퍼포먼스를 계속했습니다. 우리는 7월에 담배와 주류 판매가 예상치 못하게 수축되어 -0.1% YoY로 떨어졌습니다. 지난 몇 달 동안 완화되었지만, 이는 일시적인 현상일 수도 있습니다.

다른 범주는 계속해서 약한 소비자 신뢰를 광범위하게 반영했습니다. 자동차(-4.9%), 금 및 보석(-10.4%), 의류 및 의류(-5.2%), 화장품(-6.1%)은 모두 7월에 전년 대비 마이너스 성장을 보였습니다. 가계는 재량적 소비를 줄이는 것으로 보이며, 비용 절감의 전반적인 환경은 지출 결정에 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 7월의 조사된 실업률이 5.2%로 상승했고 전국의 임금 성장률이 전반적으로 약해져서 더욱 조심스러워질 가능성이 높습니다.

재량적 소비 범주가 올해 소매 매출 성장을 저해했습니다.

중국의 주요 성장 지표는 추가 정책 완화에 대한 사례를 계속 제시합니다._3

산업 부가가치는 예상대로 둔화

산업 성장의 부가가치는 7월에 5.1% YoY로 완화되었고, 6월의 5.3% YoY에서 감소했으며, 전반적으로 우리의 기대치와 일치했습니다. 이러한 둔화는 지난 몇 달 동안의 약한 PMI 데이터를 감안할 때 예측할 수 있었습니다. 수출 수요가 둔화되기 시작하고 관세가 발효됨에 따라 모멘텀이 더욱 완화될 수 있습니다.

하이테크 제조업은 광범위한 산업 성장률을 계속 앞지르고 있으며, 7월에는 성장률이 전년 대비 10%로 가속화되었습니다. 컴퓨터, 통신 및 전기 장비 제조(14.3%)와 철도, 선박 및 항공기(12.7%)에서도 강력한 성장이 지속되었습니다. 국가 개발 전략에 따른 견고한 수요로 인해 이러한 범주가 계속해서 더 나은 성과를 보일 것으로 예상합니다.

지난 몇 년 동안 강력한 아웃퍼포머였던 자동차 부문은 그러나 둔화의 조짐을 보이고 있습니다. 자동차 제조 성장률은 7월에 연간 4.4%로 둔화되어 올해 9.0%의 연간 성장률은 물론 이전 몇 년의 강력한 두 자릿수 성장률에도 크게 못 미쳤습니다. 자동차 제조 성장률은 2022년 5월 이후 처음으로 산업의 전체 부가가치 성장률보다 낮았습니다.

산업 생산은 2024년 상반기 성장의 주요 원동력 중 하나였지만, 하반기에는 모멘텀이 약화될 것으로 보입니다. 더욱 어려운 기저 효과와 결합하여, 중국이 올해 5% 성장 목표를 달성하려면 경제의 다른 분야를 활성화하는 정책이 필요할 것으로 예상합니다.

자동차 제조업의 성장이 첨단 제조업으로 옮겨가면서 둔화될 것으로 보인다

중국의 주요 성장 지표는 추가 정책 완화에 대한 사례를 계속 제시합니다._4

최근 데이터 발표에 따르면 추가 정책 지원이 여전히 유리한 것으로 나타났습니다.

7월의 금리 인하가 다음 달 데이터부터 주요 거시경제 지표에 어떤 영향을 미치기 시작하는지 주시할 가치가 있지만, 올해 후반에 추가 완화를 위한 확실한 근거가 남아 있다고 생각합니다. 신용 약세, 낮은 인플레이션, 저성장은 완화를 위한 충분한 이유를 제공할 것이고, 미국 금리 인하가 시작된 후 RMB 가치 하락 압력이 완화된다면 PBOC가 추가 인하를 하는 것을 막을 것은 거의 없을 것입니다.

지난달 사례에서 알 수 있듯이, 예정된 월별 업데이트에서 MLF를 변경하지 않는다고 해서 PBOC가 나중에 정책을 완화하지 못할 것이라고 단정할 수는 없지만, Fed가 금리 인하를 시작하기까지 적어도 한 달은 더 기다릴 가능성이 더 높아 보입니다. 우리는 올해 적어도 한 번 더 금리 인하할 것으로 예상하고 있으며, James Knightley와 Chris Turner가 이 보고서 에 설명한 대로 Fed의 금리 인하가 ING 기준 시나리오에 따라 진행된다면 두 번 더 인하할 가능성이 상당히 높습니다.

투자 둔화와 민간 부문 및 가계의 신뢰도 약화는 재정 자극을 강화해야 한다는 강력한 근거를 제시합니다. 많은 시장 참여자는 수요 측 정책 지원을 선호할 것입니다. 그러나 정책 입안자들이 이 측면에서 구현할 구체적인 정책 측면에서 적합한 것을 찾았는지는 불확실합니다. 최소한 전략적 부문에 대한 투자를 늘리는 것은 성장을 뒷받침하기 위한 임시방편이 될 수 있습니다. 추가적인 정책 지원 없이는 올해 5% 성장 목표를 달성하는 것은 매우 어려울 것입니다.

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위험 경고 및 투자 면책 조항

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미국 노동부

간결한

데이터 해석

미국 노동부는 8월 15일에 최신 실업수당 신청 보고서를 발표했습니다.

8월 10일로 끝난 주 신규 실업수당 신청 건수는 227,000건으로, 예상치인 235,000건과 전주 수정치인 234,000건보다 낮았습니다.

4주 이동 평균은 236,500으로, 전주 개정 평균 241,000에서 감소했습니다.

최근 미국 기업이 근로자를 덜 고용했다는 징후에도 불구하고 신규 실업수당 신청 건수는 2주 연속 감소했습니다. 8월 10일로 끝나는 주에 실업수당 신규 신청 건수는 7,000건 감소하여 227,000건으로 7월 초 이후 최저치를 기록했습니다. 4주 평균도 이전 주의 개정된 수준에서 4,500건 감소했습니다.

실업 수당 신청 건수가 계속 감소한 것은 차입 비용이 상승했음에도 불구하고 경제와 고용이 여전히 잘 진행되고 있음을 나타내며, 7월의 예상치 못하게 약한 비농업 고용 보고서는 허리케인 베릴의 부정적인 영향을 받았을 수도 있습니다. 세인트루이스 연방준비은행 총재인 알베르토 무살렘도 목요일에 경제가 잘 성장하고 있으며, 데이터는 경기 침체에 대한 견해를 뒷받침하지 않는다고 말했습니다. 노동 시장은 높은 금리에 직면해 회복력을 유지하고 있어 경기 침체에 대한 우려가 완화되었습니다. 9월에 50bp의 금리 인하 가능성은 26%로 떨어졌습니다.