RBA 8월 회의록: 현금 금리 목표는 "장기간" 안정적으로 유지될 것

관계자의 발언

중앙 은행

요약:

호주 중앙은행(RBA) 8월 회의록에 따르면 추가 금리 인상 가능성이 논의되었지만, 기준 금리를 4.35%로 유지하기로 한 결정이 더 정당하다고 여겨졌습니다. 미래 소비와 노동 시장 전망에 대한 불확실성을 감안할 때, 위원들은 인플레이션이 합리적인 기간 내에 목표치로 돌아오지 않을 위험이 커졌다고 평가했으므로, 현금 금리를 장기간 유지하는 것이 적절할 것입니다.

8월 20일, RBA는 8월 통화 정책 회의의 의사록을 공개했으며, 주요 내용은 다음과 같습니다.

총 수요와 관련하여 국내 수요는 5월에 예상했던 것보다 2024년 초에 약간 더 강했으며, 이는 가계 및 공공 소비에 의해 주도되었습니다. 그럼에도 불구하고 가계 소비 성장은 팬데믹 이전 평균보다 훨씬 낮았습니다. 주택에 대한 기본 수요는 여전히 강력하게 성장했지만, 평균 가구 규모가 증가하면서 약간 감소했는데, 아마도 임대료와 주택 가격 상승에 대한 반응일 것입니다. GDP 성장은 일정 기간 동안 총 공급 성장보다 낮을 것으로 예상되어 경제가 더 균형 잡힌 상태가 되고, 따라서 인플레이션 압력이 감소할 것입니다.

6월 분기 노동 시장 상황은 계속해서 점진적으로 완화되었습니다. 실업률은 약간 증가했는데, 이는 해고 증가보다는 근로자 유입 감소에 기인합니다. 참여율과 고용 대 인구 비율은 모두 높은 수준을 유지했고, 평균 근무 시간은 이전에 예상했던 것보다 약간 높았습니다. 한편, 일자리 공석 수준은 정점에서 상당히 떨어졌음에도 불구하고 팬데믹 이전 평균과 다른 선진국의 결과보다 훨씬 높은 수준을 유지했습니다. 노동 시장은 2026년 초에 안정화되기 전에 점진적으로 완화될 것으로 예상되었고, 노동 시장이 완화됨에 따라 임금 성장이 점진적으로 둔화될 것으로 예상되었습니다.

기본 인플레이션은 약간 완화되었지만 분기별로 보면 결과는 1년 전보다 크게 낮지 않았습니다. 시장 서비스 가격의 인플레이션은 6월 분기에 완화되었지만 노동 및 국내 비노동 비용 모두에서 지속적으로 강력한 성장을 보였기 때문에 여전히 높았습니다. 따라서 2~3%의 인플레이션 목표 범위로의 예상 복귀는 5월에 예상했던 것보다 약간 늦을 것으로 예상되었습니다.

데이터에 따르면 지난 몇 달 동안 인플레이션은 꾸준히 하락했지만 목표치보다 높은 수준을 유지했습니다. 위원들은 인플레이션이 합리적인 기간 내에 목표치로 돌아오지 않을 위험이 커졌다고 평가했으므로, 현금 금리를 장기간 유지하는 것이 인플레이션에 대한 우세한 위험과 노동 시장 전망을 둘러싼 위험을 균형 있게 조절하는 데 적절할 것입니다.

RBA 8월 회의록

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잭슨 홀 경제 심포지엄은 1982년으로 거슬러 올라가는 긴 역사를 가진 금융계의 중요한 행사입니다. 전 세계의 중앙 은행가, 정책 입안자, 학자, 언론인이 모입니다. 와이오밍주 그랜드 티턴 국립공원의 잭슨 레이크 로지에서 매년 열리는 이 심포지엄은 통화 정책에 초점을 맞춘 글로벌 경제 문제를 논의하는 중요한 플랫폼입니다.

이 사건은 미국 연방준비제도이사회 의장이 종종 이 무대를 이용해 중요한 정책 신호를 전달하기 때문에 시장 참여자들에게 중요한 의미를 갖습니다.

잭슨 홀 심포지엄이 중요한 이유

이 심포지엄은 글로벌 금융 시장에 미치는 영향으로 인해 다른 경제 회의와 차별화됩니다. Fed 의장이 잭슨 홀에서 연설할 때, 트레이더와 투자자들은 주의 깊게 경청하며, 금리와 통화 정책의 미래 방향에 대한 힌트를 찾기 위해 모든 단어를 분석합니다.

최근 인플레이션이 냉각되고 미국에서 일자리 시장이 둔화됨에 따라 시장은 연준이 경제를 자극하기 위해 금리를 인하할지에 대한 신호를 간절히 기다리고 있습니다. 현재 시장은 연말까지 100베이시스포인트에 가까운 금리 인하를 예상하고 있으며, 9월에 25베이시스포인트 인하될 것으로 강력히 예상하고 있습니다.

그러나 파월은 연설에서 삭감 규모에 대한 직접적인 지침을 제공하지 않을 가능성이 높습니다. 대신 그는 Fed의 데이터 기반 접근 방식에 집중할 수 있으며, 아마도 9월 6일에 발표될 다음 미국 고용 보고서를 기다린 후에 어떤 약속도 할 것입니다. 가장 큰 위험은 파월의 연설에서 올해 금리 인하 규모가 시장이 예상하는 1% 미만일 것이라고 시사할 경우 현재 추세가 반전될 수 있다는 것입니다. 이러한 신호는 미국 달러를 강화하고 주식 시장에서 잠재적인 매도를 초래할 수 있습니다.

꼭 봐야 할 세션과 연사

파월 외에도 주목해야 할 또 다른 주요 연설자는 일본은행 총재인 카즈오 우에다로, 금요일에 연설할 예정입니다. USD/JPY 통화쌍의 최근 변동성을 감안할 때, 우에다의 발언은 중요할 것입니다. 일본은 최근 금리를 인상하기 시작했으며, 이러한 인상의 미래 속도에 대한 힌트가 있으면 시장에 상당한 움직임이 생길 수 있습니다.

중앙은행 총재들의 발언이 매우 중요하지만, 지역별 미국 연방준비제도이사회 총재들의 발언을 모니터링하는 것도 필수적입니다. 이러한 임원들은 금리에 대한 투표 과정에 참여하며, 그들의 발언은 상당한 시장 움직임을 초래할 수 있습니다. 이러한 잠재적 변화를 탐색하기 위해 트레이더는 시장에서 손절매 주문을 하고 평소보다 더 큰 이익 목표를 설정해야 합니다. 이러한 접근 방식은 심포지엄 동안 높아진 위험을 관리하는 데 도움이 됩니다.

잠재적 시장 영향

미국 금리가 미국과 세계 경제에 미치는 영향을 감안할 때, 잭슨 홀의 의미는 모든 시장에 영향을 미칠 것입니다. 예를 들어, 2022년 파월의 금리 인상 경고는 시장이 빠르게 하락하는 결과를 가져왔습니다. 반면, 2023년 인플레이션과 싸우겠다는 그의 확고한 입장은 추가 금리 인상에 대한 기대를 불러일으켰습니다.

올해 미국 달러는 이미 8월에 금리 인하 기대로 인해 상당한 약세를 보였습니다. 지금 가장 중요한 요소는 파월이 예상보다 인하가 덜 심할 것이라고 시사할 경우 이러한 추세가 반전될 가능성이 있다는 것입니다. 그러나 파월이 시장 기대를 확인하면 미국 달러는 하락세를 계속할 수 있으며, 미국 달러 지수에서 100의 지지 수준을 테스트할 가능성이 있습니다.

미국 달러 지수 일간 차트

미국 달러 지수와 10년 미국 금리

USD는 시장이 장기적으로 금리가 낮아질 것으로 예측함에 따라 상당히 약세를 보였습니다. 10년 미국 금리의 이번 하락으로 USD가 약세를 보였습니다. 트레이더는 시장 심리의 변화를 나타내는 신호가 있는지 이 차트를 주의 깊게 살펴봐야 합니다.

미국 10년 금리 차트

주식 시장

주식 시장은 최근 변동성이 심해 최근 미국 경기 침체 위험 증가로 매도되었지만 지난주에 반등했습니다. 다우존스 지수는 40,000을 다시 돌파하여 2024년 최고치를 시험할 예정입니다. 그러나 미국 성장에 대한 우려는 지속되고 있으며, 파월이 예상보다 금리 인하를 덜 시사한다면 전 세계적으로 주식이 빠르게 매도될 수 있습니다.

잭슨 홀을 위한 거래 전략

잭슨 홀 심포지엄을 전후로 변동성이 매우 높을 것이므로, 트레이더가 잘 정의된 전략을 갖는 것이 필수적입니다. 시장은 이미 장기적으로 금리가 낮아질 것으로 예측하고 있으며, 이는 최근 USD의 약세와 10년 미국 금리의 움직임에서 입증됩니다. 그러나 파월의 발언이 시장 예상과 다를 경우 이러한 추세가 반전될 수 있습니다.

손실 절감 및 이익 확대

통화, 주식, 상품 시장에서 목격한 강력한 추세를 감안할 때 손실을 빠르게 줄이고 인내심을 가지고 수익을 늘릴 수 있는 트레이더는 큰 보상을 받을 것입니다. 그러한 연설에 따라 반전 지점을 선택하기보다는 단기 추세를 따르는 것이 종종 더 쉽습니다. 소수의 시장에서 거래하면 시장 움직임에 빠르게 적응하고 거래 기회를 파악할 수 있습니다.

빠른 시장 방향 변화에 주의하세요

파월의 연설 중 거래가 아무리 흥미진진하더라도, 거래자들은 시장이 중앙은행 관계자들의 발언을 분석함에 따라 시장 방향의 빠른 변화에 대비해야 합니다. 파월은 상당한 변동성을 피하기 위해 시장을 놀라게 할 가능성이 낮습니다. 그래도 가장 큰 위험은 그가 금리 인하를 더 느리게 시사하면 USD의 최근 약세와 주식의 회복을 반전시키는 데 있습니다.

USD/JPY 및 상품에 집중하세요

캐리 트레이드가 풀리면서 USD/JPY가 최근 하락한 데 이어 이번 금요일에는 변동성이 더 커질 것으로 예상됩니다. 일본은행 총재 우에다의 발언으로 내년에 공격적으로 금리를 인상할 경우 또 다른 매도 라운드가 발생할 수 있습니다. 많은 트레이더가 USD/JPY를 롱 포지션으로 유지하고 있으므로 상당한 하락은 트레이딩 기회를 제공할 수 있습니다.

USD/JPY 일간 차트

금은 금리 인하에 대한 기대로 인해 2,500달러 이상의 역사적 고점으로 급등했습니다. 그러나 파월이 향후 금리 인하에 대한 기대를 낮추면 이러한 상승은 빠르게 반전될 수 있습니다. 상품 거래자는 특히 경계해야 하는데, 금의 움직임은 파월의 금리에 대한 의견과 긴밀하게 연관될 가능성이 높기 때문입니다.

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지난주 도쿄 주식 시장은 역사적인 변동성을 경험했습니다. 혼란에 기여한 일본은행과 금융시장의 대화는 큰 의문을 남겼습니다.

벤치마크인 닛케이 225 지수는 8월 5일에 4,451포인트나 폭락하여 31,458포인트로 마감했는데, 이는 1987년 10월 20일의 블랙 먼데이 주식 시장 폭락을 능가하는 하락률입니다. 다음 날, 닛케이는 전날 종가 대비 3,217포인트 오른 34,675포인트로 마감하여, 종가별 최고치를 기록했습니다.

올해 초부터 닛케이는 과열된 환경에 놓여 있으며 조정 단계로 돌입할 가능성이 높습니다.

2023년 봄, 도쿄 증권거래소는 주가순자산비율에 초점을 맞출 것이라고 밝혔습니다. 주가순자산비율은 주식이 저평가되었는지 과대평가되었는지를 나타냅니다. 이 정책은 회사가 시장을 더욱 활성화하기 위한 개선 계획을 수립하도록 요구합니다.

2024년에는 소액 투자 수익에 대한 비과세 혜택을 제공하는 일본 개인저축계좌(NISA) 프로그램이 확대되면서 새로운 개인 투자자가 유치되었고, 일본 주식 시장에 긍정적인 영향을 미쳤습니다.

니케이는 올해 33,000에서 시작해서 눈에 띄게 상승하기 시작했습니다. 2월 22일, 당시 사상 최고치인 39,098에 도달하면서 1989년 12월 29일에 세운 버블 시대 기록인 38,915를 깼습니다. 그 후 몇 달 동안, 7월 11일에 42,224라는 최신 사상 최고치를 기록할 때까지 기록을 계속해서 다시 썼습니다.

뉴욕 주식 시장도 과열되었습니다. 7월 17일, 다우존스 산업평균지수는 사상 최고치인 41,198로 마감했습니다.

주식시장의 과열에는 여러 가지 요인이 작용했다.

연방준비제도는 기준금리를 5.25%-5.50%로 인상했습니다. 그러나 미국 경제는 크게 둔화되지 않고 놀랍게도 강세를 유지했습니다.

투자자들은 생성형 AI와 반도체 붐에 힘입어 주식 시장이 계속 상승할 것으로 예상했습니다. 외국인 투자자들에게 엔화 약세는 일본 주식을 싸게 만들었고, 일본 주식 시장으로 자금이 흘러들었습니다.

이런 유리한 조건에 대한 회의적 시각으로 인해 주가가 사상 처음으로 폭락했습니다.

8월 2일에 발표된 미국의 고용 보고서는 시장 기대치에 크게 못 미쳐 경기 침체에 대한 두려움을 더욱 증폭시켰습니다.

일부 사람들은 AI에 대한 성장 기대치도 과도하다고 생각하기 시작했습니다.

더욱이 일본은행의 통화정책은 일본 주식에 상당한 영향을 미쳐, 전 세계 주식시장이 동시에 하락하는 결과를 낳았습니다.

BOJ는 7월 31일 정책 금리를 0.0%-0.1% 범위에서 0.25%로 인상했습니다. 가즈오 우에다 총재는 기자 회견에서 통화 정책 강화에 대한 강경한 입장을 분명히 했고, 7월에 달러당 160엔 이하로 약세를 보였던 엔화는 141엔 수준으로 급등했습니다.

지금까지 엔화 약세는 수출 지향적인 일본 기업의 실적을 끌어올렸지만, 이제 엔화가 강세로 반전하면서 투자자들은 해당 일본 기업의 실적이 악화될 것을 우려하고 있습니다.

일본 경제가 30년간 얽매여 있던 디플레이션 사고방식과 비용 절감, 수축적 경향에서 완전히 벗어나려 하고 있다는 관점에서 경제 정책을 생각하는 것이 필수적입니다.

우리는 지속가능한 임금 성장을 통해 새로운 단계에 진입해야 하며, 일본 경제에 있어서는 BOJ의 통화 정책 정상화가 적절합니다.

"이자율이 있는 세상"에서 기업은 이자율보다 더 큰 수익을 창출하기 위해 노력해야 하며, 그 목표를 달성하기 위한 노력은 부가가치가 있는 상품과 서비스를 통해 경제를 활성화하는 것으로 이어집니다. 우리는 노동 비용을 낮게 유지하고 가격 인상을 최대한 피하는 "비용 절감 경제"에서 제품의 부가가치를 높이고 사람에 대한 투자를 촉진하는 "성장 경제"로 전환하고 있습니다.

하지만 일본 경제가 "금리 없는 세상"에 익숙해진 지 오래다. BOJ는 2010년 10월에 제로 금리 시대를 시작했지만(처음은 아님) 2016년 2월에 마이너스 금리 정책을 도입했다. BOJ가 마이너스 금리 정책을 해제하고 "금리가 있는 세상"에 진입한 것은 올해 3월이었다.

일본은행은 금융시장을 놀라게 하지 않기 위해 금리를 인상할 때 신중한 메시지를 발표해야 합니다.

그러나 일본은행은 통화 정책을 강화하면서 시장이 예상하지 못한 두 가지 결정을 내렸습니다.

금융 시장의 많은 사람들은 BOJ가 4월에 마이너스 금리 정책을 해제할 것으로 예상했지만, BOJ는 3월로 앞당겼습니다. 또한, 많은 금융 시장 참여자들은 가을에 금리가 0.25%로 인상될 것으로 예상했지만, BOJ는 7월에 금리를 인상했습니다.

BOJ는 정치 일정, 경제 상황, 가격 등을 신중하게 고려하여 두 번 모두 금융 시장의 예상보다 빠른 결정을 내렸습니다.

가능성은 높지 않지만, 4월 통화 정책 회의는 총선과 겹쳤을 수 있습니다. 또한, 9월 회의는 자민당 대통령 선거와 겹쳤을 수 있습니다.

금융 시장은 두 가지 결정에 대조적인 방식으로 반응했습니다.

3월에 일본은행이 마이너스 금리 정책을 종료한 직후 금융 시장은 평온을 유지했습니다. 그 이유는 일본은행이 통화 정책을 강화하는 데 대해 강경한 입장을 취하지 않고, 오히려 금리 인상에 대해 신중한 비둘기파적 입장을 취했기 때문입니다.

그러나 BOJ는 7월 결정에서 금융 시장이 예상했던 것보다 일찍 금리를 인상했고, 앞으로 금리를 더 인상할 의향이 있음을 나타내는 강경한 입장을 취했습니다. 이 강경한 입장은 금융 시장에 공황을 초래했습니다.

아마도 정치인, 대중 및 기타 사람들이 지나치게 약한 엔화가 높은 가격으로 이어졌다고 비판하는 것을 고려하여 BOJ는 3월에 엔화가 지나치게 약해지는 것을 막기 위해 비둘기파적 입장을 취하는 것을 피했습니다. 그러나 이 결정은 역효과를 냈습니다.

BOJ 부총재 신이치 우치다는 8월 7일 연설에서 "금융 및 자본 시장의 불안정성 속에서 금리를 인상하지 않을 것입니다. 당장은 통화 완화를 현재 수준에서 확고히 지속해야 합니다."라고 말하며 방향을 바꾸려고 했습니다.

BOJ가 너무 일찍 통화 정책을 강화했는지 묻는 것보다, 금융 시장이 임박한 변화를 충분히 반영하지 않고 통화 정책을 강화하면 금융 시장에 혼란을 일으킬 위험이 커진다는 교훈을 얻어야 합니다.

1998년 일본은행법이 제정되어 정부로부터 일본은행의 독립성이 강화된 이후, 정치인과 경제학자들이 성급한 통화 긴축을 비판한 두 가지 중요한 사례가 있었습니다.

2000년 8월, BOJ는 1999년 2월부터 시행해 온 제로금리 정책을 종료했습니다. 하지만 디플레이션이 심화되고 세계 경제가 붕괴될 위기에 처하자 BOJ는 비판적인 여론에 직면해 "금리 없는 세상"으로 돌아갈 수밖에 없었습니다.

2006년 3월, BOJ는 양적 완화 정책을 해제했습니다. 그러나 소비자물가지수 통계는 소급적으로 하향 조정되었고, 그 해에 가격이 일시적으로 마이너스로 돌아섰습니다. 이 개정은 BOJ가 양적 완화 조치를 너무 빨리 해제했다는 비판을 불러일으켰습니다.

버블 경제가 붕괴되고 나서, 일본은 1998년부터 장기간 디플레이션을 겪었습니다.

많은 경제학자들은 BOJ가 2000년에 너무 성급하게 통화 정책을 강화했다고 주장합니다. 일부 경제학자들은 2006년의 결정도 비판합니다. 그리고 일본 경제는 아직 디플레이션에서 완전히 벗어나지 못했습니다.

현재의 통화 긴축 과정은 일본 은행이 디플레이션에서 완전히 벗어나기 위한 세 번째 시도이며, 일본 경제에 큰 전환점이 될 수 있습니다.

또한, 예상되는 다음 정책 금리 인상은 이러한 정상화 과정의 세 번째 인상이 될 것입니다.

세 번째가 매력적일까요?

금융 시장에서는 BOJ가 연말 전에 금리를 추가로 인상할 것인지에 대한 추측이 나오고 있다.

일본 중앙은행과 금융시장 간의 꼼꼼한 대화는 디플레이션에서 완전히 벗어나 2%의 가격 안정 목표를 달성하고 일본 경제의 새로운 시대를 여는 데 매우 중요합니다.

물론, 일본은행이 다시 금리를 인상한다면 가격 추세에 대한 심층적인 분석과 과거의 교훈을 토대로 적절한 시점을 선택해야 할 것입니다.

출처: The Japan News

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중앙 은행

정치적인

[간단한 사실]

1. 해리스 슈퍼 PAC 창립자는 여론 조사가 너무 낙관적이라고 말했습니다.

2. 네타냐후는 자신의 팀에 압력을 가하는 동시에 미국을 달래고 있다.

3. AAA는 가스 가격 하락에 힘입어 국내 여름 여행이 신기록을 세웠다고 보고했습니다.

4. 레인은 유로존 성장이 약해 금리 인하의 필요성이 더욱 커졌다고 말했습니다.

5. 미국 Conference Board LEI는 7월에 하락했습니다.

[뉴스 내용]

해리스 슈퍼 PAC 창립자, 여론조사가 너무 낙관적이라고 밝혀

카말라 해리스의 대선 출마를 지지하는 주요 외부 지출 그룹의 설립자는 여론 조사가 여론 조사에서 제시하는 것보다 "장밋빛"이 아니라고 말하며 민주당이 주요 주에서 훨씬 더 치열한 경쟁에 직면해 있다고 경고했습니다. 해리스를 지지하는 슈퍼 정치 행동 위원회 또는 슈퍼 PAC인 Future Forward의 회장인 천시 맥린은 위원회가 11월 5일 선거에서 해리스를 지지하기 위해 수억 달러를 모금했다고 말했습니다.

"우리의 수치는 대중이 보는 것보다 훨씬 덜 낙관적입니다."라고 거의 공개적으로 말하지 않는 맥린은 말했습니다. 맥린은 펜실베이니아가 그룹의 분석에서 가장 중요한 주라고 말했고, 여론조사에 따르면 경쟁은 "동전 던지기"라고 불렀습니다. 그는 해리스가 백악관을 차지하려면 펜실베이니아, 노스캐롤라이나 또는 조지아 중 하나에서 이겨야 한다고 말했습니다. 맥린은 경쟁이 그 어느 때보다 치열하다고 말했습니다.

네타냐후, 미국 달래며 자국팀 압박

AXIOS에 따르면 이스라엘의 베냐민 네타냐후 총리는 월요일에 미국 국무장관 앤터니 블링컨에게 가자 인질 문제와 휴전 협정에 도달하기 위해 최선을 다하겠다고 말했지만 이스라엘 관리들은 그가 자신의 협상자들에게 협상을 성사시키기 위한 충분한 시간을 주는 것을 거부했다고 말했습니다.

네타냐후의 협상팀은 일요일에 그에게 더 많은 여유를 주면 협상이 가능할 것이라고 브리핑했습니다. 네타냐후는 움직이기를 거부했고 "굴복"한 것에 대해 질책했다고 두 명의 이스라엘 고위 관리가 Axios에 말했습니다. 하지만 네타냐후는 이스라엘이 굳건히 서 있다면 하마스는 결국 굴복할 것이라고 계속 주장합니다.

이는 백악관이 지난주 도하에서 열린 회담에서 상당한 진전이 있었다고 주장한 이후의 일이었습니다. 블링컨은 네타냐후가 미국의 제안을 수용했으며 이제 하마스가 따라야 할 의무가 있다고 말했습니다. 이 발언은 네타냐후의 강경 노선이 실제로 협상을 훨씬 더 어렵게 만들고 있다고 Axios에 말한 일부 이스라엘 관리들을 당황하게 했습니다. 네타냐후는 하마스가 거부할 것이라는 것을 알면서도 미국의 제안을 지지했습니다. 여기에는 그의 업데이트된 요구 사항 중 일부가 포함되어 있었습니다.

AAA, 가스 가격 하락으로 국내 여름 여행 기록 경신

미국 자동차 협회(AAA)에 따르면 미국 노동절 주말 동안 국내 여행 예약이 작년 대비 9% 증가했습니다. 이 추정치에는 AAA를 통해 예약된 여행만 포함되지만, 이 데이터는 미국 여름 연료 수요에 대한 낙관적인 그림을 더해줍니다.

7월 4일 독립기념일 주는 20년 만에 가장 높은 여행량을 기록한 추모의 날 주말에 이어 기록적인 국내 여행을 보였을 가능성이 큽니다. 가스 가격이 낮아진 덕분에 올해도 미국의 여행 성장은 탄력을 유지했습니다. AAA는 노동절 주말 동안 소매 가스 가격이 갤런당 평균 3.50달러로 작년 갤런당 3.81달러보다 낮을 것으로 예상합니다.

Rehn은 유로존 성장 둔화가 금리 인하의 필요성을 강화한다고 말했습니다.

핀란드 은행 총재이자 ECB 통치 위원회 위원인 올리 렌은 월요일에 유럽 중앙 은행(ECB)의 2% 중기 인플레이션 목표에 도달하기 위한 길은 올해에도 여전히 험난할 가능성이 있다고 말했습니다. 그는 제조업 부문에서 회복의 명확한 징후가 없으며 산업 생산의 둔화가 예상했던 것만큼 일시적이지 않을 수 있다고 언급했습니다. 최근 유로존에서 마이너스 성장 위험이 증가하면서 디스인플레이션이 실제로 궤도에 오른다면 9월에 열리는 다음 ECB 통화 정책 회의에서 금리를 인하해야 한다는 주장이 강화되었습니다.

미국 Conference Board LEI는 7월에 하락했습니다.

미국의 Conference Board 선행 경제 지수(LEI)는 6월 0.2% 하락한 데 이어 7월에 0.6% 하락했습니다. 0.3% 감소할 것으로 예상되었습니다. Conference Board의 한 상임 관리자는 "LEI는 월별 기준으로 계속 하락하고 있지만, 6개월 연간 성장률은 더 이상 경기 침체를 예고하지 않습니다."라고 말했습니다. "7월에는 비금융 부문에서 약세가 널리 퍼졌습니다. 신규 주문의 급격한 악화, 지속적으로 약한 소비자의 사업 환경에 대한 기대, 제조업에서 건축 허가와 근무 시간이 약화되면서 하락세가 이어졌고, 여전히 마이너스인 수익률 스프레드도 영향을 미쳤습니다."

[오늘의 초점]

UTC+8 09:30 RBA 8월 금융 정책 회의록

UTC+8 17:30 스위스 국립은행 회장 요르단 연설

UTC+8 20:30 캐나다 CPI YoY (7월)

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사만다 루안

주식

미국 주식은 역사적으로 연방준비제도이사회의 연례 잭슨홀 경제정책 심포지엄을 전후로 상승합니다. DataTrek Research에 따르면, 이번 주에 열리는 이 모임은 금요일에 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월이 연설할 예정이어서 투자자들이 주의 깊게 지켜볼 만한 모임입니다.

"SP 500은 연준의 잭슨 홀 컨퍼런스 전후 2주 동안 상승하는 경향이 있으며, 수익률은 주로 의장의 연설 이후에 발생합니다." DataTrek의 공동 창립자 니콜라스 콜라스가 월요일에 이메일로 보낸 메모에서 말했습니다. "올해도 같은 패턴을 볼 것으로 예상합니다."

와이오밍 주 잭슨 홀에서 중앙 은행가와 경제학자들이 모이는 잭슨 홀 경제 정책 심포지엄이 이번 주 8월 22-24일에 개최됩니다. 파월은 동부 시간 기준 금요일 오전 10시에 열리는 리트리트에서 연설할 예정입니다.

DataTrek에 따르면, 미국 대형주를 측정하는 SP 500 지수 0.97%는 2010년 이후 잭슨 홀을 중심으로 한 2주 동안 평균 0.9%의 수익률을 기록했습니다. "연방준비제도이사회 의장이 항상 참석하는 것은 아니며, 우리는 그런 해들을 기록했습니다." 콜라스는 아래 표를 언급하며 말했습니다.

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_1

DataTrek은 잭슨 홀 연설을 계기로 SP 500이 큰 폭락을 보였던 2022년을 "연준이 일련의 이자율 인상을 통해 높은 인플레이션을 억제하고자 공격적인 통화 정책을 펼친 특이한 해"로 간주합니다.

콜라스에 따르면 파월의 2022년 잭슨 홀 연설은 "시장을 놀라게 했다." 그는 연준이 인플레이션을 낮추기 위해 필요한 모든 것을 할 것이라고 신호를 보냈다. 파월은 또한 당시 연준의 통화 정책 강화가 성장을 둔화시키고 노동 시장을 약화시킬 가능성이 높기 때문에 금리가 높아지면 "가계와 기업에 약간의 고통"이 있을 것이라고 경고했다.

이제 투자자들은 미국 고용 시장의 최근 침체로 인해 인플레이션이 상당히 완화되었고 경제에 대한 우려가 커지면서 연준의 금리 인하를 예상하고 있습니다.

"올해 후반에 연준의 금리 인하에 대한 시장 기대는 매우 높습니다." 콜라스가 말했습니다. "파월은 이번 금요일에 이 주제에 대해 충분히 안심시킬 수 있을 것이며, 앞으로 2주 동안 전형적인 '잭슨 홀 드리프트'가 더 높아질 것입니다."

Dow Jones Market Data에 따르면 SP 500은 지난주에 강력한 랠리를 보이며 금요일에 7월 16일의 기록적인 마감 최고가보다 2% 낮은 수준으로 마감했습니다. 미국 주식 시장은 이번 달 초 예상보다 부진한 일자리 보고서에 대한 우려로 매도가 시작된 후 반등했습니다.

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DataTrek에 따르면, 기업들은 최근 실적 발표를 보면 단기적으로 경기 침체가 올까 봐 그렇게 걱정하지 않는 것으로 보인다.

SP 500 기업의 6%가 2분기 실적 발표에 대한 투자자 및 분석가와의 전화 통화에서 "경기 침체"를 언급했는데, 콜라스는 이 수치가 "상당히 낮은 수준"이라고 말했습니다.

"그것은 경제적 관찰이라기보다는 기업 경영진이 회사의 단기 수익력에 여전히 자신감을 가지고 있다는 신호입니다."라고 콜라스는 말했습니다. "수익 미달이나 감소된 포워드 가이던스를 변명할 필요가 있다면, 우리는 지평선 너머 어딘가에서 다가올 경기 침체에 대해 더 많이 듣게 될 것입니다."

DataTrek 보고서에 따르면, 아래 차트에서 FactSet 데이터를 인용한 바에 따르면, 이와 대조적으로 2020년 1분기의 "팬데믹 경기 침체"에서는 SP 500 기업의 42%가 해당 기간의 투자자 콜에서 "경기 침체"를 언급했습니다. Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_3

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_3

DataTrek 보고서에 따르면, 2022년 상반기 미국에서 "기술적 경기 침체"가 발생하여 국내총생산(GDP)이 2분기 연속 "마이너스"를 기록한 가운데, 그해 2분기에 "경기 침체"에 대한 언급이 47%로 가장 많았습니다.

콜라스는 미국 경제가 국가 경제 연구국의 정의에 따르면 "명백히 경기 침체를 경험하지 않고 있음"에도 불구하고 그러한 언급은 2022년 나머지 기간 동안 계속 증가했다고 말했습니다. 그는 경기 침체가 "몇 달 이상 지속되고 경제 전반에 걸쳐 확산되는 경제 활동의 상당한 감소"를 의미한다고 지적했습니다.

콜라스의 견해에 따르면, "2022년에 2021년과 비교하기 어려운 상황에 직면한 SP 500 기업의 경영진은 '경기 침체'를 수익 감소의 변명으로 삼았습니다."

투자자들은 목요일에 SP Global의 구매 관리자 지수에서 이번 달 미국 제조업 및 서비스 부문에 대한 플래시 판독을 볼 것입니다. 같은 날, 미국의 신규 실업 수당 신청에 대한 주간 데이터가 발표됩니다.

"지난 목요일의 최초 청구 보고서는 미국 노동 수요가 여전히 괜찮다는 것을 시장에 확신시켜 주었습니다."라고 콜라스는 말했습니다. 그래서 파월은 "미국 경제에 대한 자신감 있는 메시지에 기대어 설 수 있습니다."

FactSet 데이터에 따르면, 미국 주식 시장은 월요일 오후 상승세를 보였으며, SP 500, Dow Jones Industrial Average, 기술 중심의 Nasdaq Composite가 각각 약 0.6% 상승했습니다. 시장의 상승으로 SP 500의 올해 상승률은 약 17%에 달했습니다.

출처: MarketWatch

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눈에 띄는 헤드라인이 없는 상황에서, 수익률 하락과 달러 약세가 처음에는 저항이 가장 적은 경로임이 입증되었지만, 미국 거래자들이 합류하면서 이 거래의 모멘텀이 완화되었습니다. 독일/EMU 수익률은 소폭 하락을 반전하여 현재 최대 1.5bp 더 높게 거래되고 있습니다. 미국 수익률도 비슷한 상황을 보입니다. 그래도 수익률의 지속적인 반등은 당장은 어려워 보입니다. 미국 인플레이션은 여전히 2% 목표치를 크게 상회하지만, Fed가 활동의 냉각과 특히 일자리 창출의 둔화에 대한 징후가 커지고 있다는 점에 더 많은 무게를 둘 만큼 충분히 약화되었습니다.

지난주 미국 데이터(소매 판매)는 미국 경제가 전면적 경기 침체보다는 연착륙을 향해 나아가고 있음을 시사합니다. 여전히 시장은 불필요한 활동 둔화/실업률 상승을 막기 위해 Fed가 정책 긴축을 '상당히' 축소할 여지가 있다고 보고 있습니다. 이번 주 (미국) PMI, Fed Jackson Hole 심포지엄에서의 발언, 7월 Fed 회의록, BLS의 미국 급여 데이터에 대한 연간 개정은 시장이 Fed 완화 속도에 대해 마음을 정하는 데 도움이 될 수 있습니다. 논쟁은 여전히 진행 중이며(아마도 Jackson Hole 이후에도 그럴 것입니다), 시장은 계속해서 Fed가 곡선 뒤에 있다는 쪽으로 기울고 있습니다. 급격한 미국 경기 침체에 대한 두려움은 8월 초에 엄청난 위험 회피 조정을 촉발했지만, 그동안 주식은 (세계적인) 금융 여건이 더 나아질 것이라는 희망에 반등했습니다.

그러나 특히 미국 시장이 방향을 바꾸면서 위험 반등은 더 낮은 기어로 전환되고 있습니다. 유럽은 현재 미국보다 성과가 좋습니다(Eurostoxx 50 + 0.5%, SP 500 + 0.1%). 중동 지역에서 지속적인 지정학적 긴장에도 불구하고 원유(브렌트 $79.2/b)는 여전히 $80/b 기준을 유지하기 위해 고군분투하고 있으며, 글로벌 수요에 대한 불확실성이 남아 있습니다.

완화된 금융 상황에 대한 기대로 달러는 방어적 입장을 유지합니다. USD/JPY는 오늘 아침 145.20 구역(금요일 마감가 147.63과 비교)을 테스트했지만 USD 매도는 점차 일중 완화되었습니다(현재 146.15). EUR/USD(1.1035)는 1.10 장벽을 회복했습니다. EMU 경제 상황은 여전히 고무적이지 않지만 높은 임금 성장(2분기 ECB 협상 임금은 목요일에 발표됨)으로 인해 ECB가 추가 완화에 신중한 접근 방식을 취해야 할 수도 있습니다. 12월 EUR/USD 1.1139 최고가는 도달할 수 있고 2023년 최고가는 1.1276입니다. 파운드는 처음에는 지난주 말부터 CPI 이후 컴백을 연장하려고 했지만 EUR/GBP 0.85 지원이 유지되었습니다(현재 0.852).

뉴스 뷰

불가리아 대통령 라데프는 예상치 못하게 새로운 임시 내각을 승인하지 않았으며, 10월 20일 이후로 조기 선거를 연기하겠다고 덧붙였다. 그의 결정은 국가의 정치적 혼란을 심화시켰으며, 4년도 채 안 되는 기간에 7번째로 투표에 들어가게 되었다.

라데프 대통령은 지난 몇 년 동안 정부를 구성하기 위한 여러 일방적 결정에 따라 이미 정부에 의해 권한이 축소되었는데, 스토야노프 내무장관이 자신의 역할을 계속한다면 공정한 선거를 보장할 수 없을 것이라고 말했습니다. 현재의 정치적 위기로 인해 불가리아의 유로 가입 노력이 지연되고 있습니다. 2025년 중반의 목표 날짜(이미 2025년 1월 1일에서 연기됨)는 미끄러운 경사로에 있습니다. 정치 외에도 이 나라는 EMU에 가입하기 위한 가격 안정 기준을 충족하는 데 어려움을 겪고 있으며, 평균 인플레이션율은 ECB의 2024년 6월 수렴 보고서 기준 값(3.3%)을 훨씬 상회합니다.

평가 기관 Fitch는 이번 주말 체코 공화국의 AA- 등급을 안정적인 전망과 함께 확정했습니다. 이는 신뢰할 수 있는 거시경제 및 통화 정책의 기록과 강력한 제도적 틀에 의해 뒷받침됩니다. Fitch는 올해의 실질 GDP 성장률 예측을 2월에 예상했던 1.2%에서 0.9%로 하향 조정했습니다. 이는 연초의 약세와 외부 수요의 침체를 감안한 것이지만, 2025-2026년 평균 2.4%의 성장률을 예상합니다. 헤드라인 인플레이션은 중앙은행의 목표인 2%에 근접해 있으며 2024-2026년 평균 2.2%로 설정되어 CNB가 완화 주기를 계속하여 2024년 말까지 주요 금리를 3.75%(당사 예측과 일치)로, 2025년 말까지 3.5%로 유지할 수 있습니다.

Fitch는 예산 적자가 2023년 3.5%에서 2024년 GDP의 2.5%, 2025년 2.2%로 줄어들 것으로 예상합니다. 부채/GDP 비율은 2023년 42.4%에서 2025년 43.7%로 증가하고, 주요 예산 적자 감소와 경제 성장 회복에 힘입어 2028년 42.9%로 점차 감소할 것으로 예상됩니다.

그래프

DXY(무역가중 USD 지수)는 세계 금융 상황 완화로 달러에 계속 압박을 가하면서 102대 숫자를 테스트하고 있습니다.

브렌트유, 세계 수요 불확실성 지속으로 배럴당 80달러 기준 유지에 어려움

Eurostoxx 50, 월초 리스크 오프 재조정 반전

스웨덴 중앙은행이 정책 제한을 더욱 축소할 것으로 예상됨에 따라 EUR/SEK는 11.50 피벗 근처에서 유지되었습니다. Sunset Market Commentary_4

출처:KBC은행

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케빈 두

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구리 시장에서 빠져나온 투자자들은 앞으로 수개월 동안 거래가 중단될 가능성이 크며, 앞으로 몇 달 동안 최대 소비국인 중국과 기타 지역에서 수요가 악화되어 가격에 영향을 미칠 것으로 예상하는 현물 투자자들에게 기회가 남게 됩니다.

수요에 비해 구리가 부족할 것으로 예상되면서 발생한 펀드 매수 열풍으로 인해 올해 초 런던 금속 거래소(LME)에서 랠리가 일어났고, 모멘텀 트레이더가 참여하면서 가격이 급등하여 5월에 톤당 11,100달러를 돌파하며 역대 최고치를 기록했습니다.

동시에, 상품 거래자들은 CME 그룹의 일부인 COMEX에서 구리를 판매하기로 한 약속을 이행하기 위해 LME에서 구리를 매수했습니다.

그러나 제조 활동이 지속적으로 약세를 보이며 실물 시장이 다시 주도권을 잡고, 소비자들이 구매를 보류하고 생산자와 거래자들이 잉여 금속을 LME 등록 창고에 납품하면서 구리 가격은 그 이후로 약 20% 하락했습니다.

"수요 증가와 정제 생산으로 인해 시장이 예상보다 일찍 잉여로 전환되었습니다." 올해 구리 잉여가 265,000톤, 2025년 305,000톤, 2026년 436,000톤이 될 것으로 예상하는 Macquarie 분석가 Alice Fox의 말입니다.

폭스는 거래소 주식이 하락하면 4분기에 가격이 회복될 수 있다고 말했습니다.

"그러나 세계 경제 성장이 수요를 촉진하지 않는다면 2025년과 2026년에 더 큰 규모의 잉여가 발생할 것이므로 이러한 랠리는 오래가지 못할 가능성이 크다"고 폭스는 말하며 가격이 8,000달러까지 떨어질 수 있다고 덧붙였다.

타버린 손가락

LME 구리 가격은 8월 초에 톤당 8,714달러로 4개월 반 만에 최저치를 기록했습니다. 이는 미국 경기 침체에 대한 우려와 연방준비제도이사회(Fed)가 이자율을 너무 높게 유지하고 있다는 우려가 급증한 재고와 침체된 수요로 인해 부정적인 감정이 더욱 커졌기 때문입니다.

중국은 올해 약 2,600만 톤으로 추산되는 전 세계 정제 구리 공급량의 절반 이상을 소비합니다.

하지만 중국에서 사용되는 구리의 대부분은 가정용품을 배선하는 데 사용되며, 이는 수출됩니다. 주택 시장 침체와 중국의 침체된 제조 부문은 구리 수요가 직면한 역풍을 강조합니다.

"수출을 제외하면 중국의 국내 수요는 빈약해 보입니다. 구리 부족은 없습니다." 올해 150,000~200,000톤의 잉여를 예상하는 BNP Paribas 분석가 데이비드 윌슨의 말입니다.

"제품 제조업체가 재고를 줄였습니다. 제조업체이고 수요와 수출 전망이 불확실하다면 공격적으로 재고를 다시 채우지 않을 것입니다."

국제구리연구그룹(ICSG)의 자료에 따르면 1월부터 5월까지 구리 시장이 416,000톤의 흑자를 기록하면서 올해는 대규모 적자가 예상된다는 사실이 드러났습니다.

최후의 수단인 시장인 LME에 등록된 창고의 구리 재고는 5년 만에 최고인 30만 톤을 기록했으며, 5월 중순 이후 약 200% 증가했습니다.

대부분의 금속은 한국과 대만의 LME 창고로 배송되었습니다. 이는 국내 시장에 상품을 판매할 수 없는 중국 생산자로부터 나왔으며 상하이 선물 거래소보다 높은 LME 가격을 이용하려고 했습니다.

한국의 부산, 광양, 대만의 가오슝에 있는 구리 재고량은 239,100톤으로, 현재 LME 시스템의 총 구리 재고량의 78%를 차지하는데, 이는 5월 16일의 31,925톤, 31%보다 증가한 수치이다.

2023년 전 세계 구리 생산량의 약 5%를 차지하는 칠레의 BHP 에스콘디다 구리 광산에서 장기 파업이 일어날 가능성이 제기되면서 지난주 공급 부족에 대한 우려가 커졌으나, 일요일에 합의함으로써 그러한 우려는 사라졌습니다.

그러나 장기적으로는 AI와 에너지 전환에 따른 새로운 기술로 인해 구리 소비가 구조적으로 변화함에 따라 적자가 예상됩니다.

Glencore CEO Gary Nagle은 최근 브리핑에서 "우리는 여전히 구리를 탈탄소화의 중추로 보고 있습니다."라고 말했습니다. "AI 데이터 센터, 재생 가능 인프라에 대한 지출은 구리를 매우 많이 필요로 하며, 구리 집약적입니다."