연방준비제도(Fed) 비둘기파와 위험 감수 성향의 투자자들은 어제 제롬 파월 의장의 신중한 발언을 반드시 환영하지는 않았습니다. 파월 의장은 다음 달 회의에서 금리 인하를 단행하지 않겠다는 입장을 밝혔습니다. 그는 노동 시장 위험은 하방으로 기울어져 있는 반면, 인플레이션 위험은 여전히 ​​상방으로 기울어져 있다고 거듭 강조했습니다. 이러한 엇갈린 전망은 신중한 정책 조정을 요구합니다.

그럼에도 불구하고, 미국 2년 만기 국채 금리는 어제 하락했고 오늘 아침 아시아 시장에서도 하락세를 보였습니다. 현재 시장 가격은 10월 국채 금리 인하 가능성을 94%로 보고 있습니다. 그런 의미에서 연준은 비둘기파에게 더할 나위 없이 좋은 선택입니다. 미국 경제 성장이 여전히 회복세를 보이고 있고, 기업 실적은 견조하며, 물가상승률은 3% 안팎을 유지하고 있기 때문입니다. 다시 말해, 연준이 노동 시장 지원 외에는 금리 인하를 서두를 만한 절실한 이유가 없습니다. 파월 의장의 발언은 실망스럽다기보다는 오히려 안심시키는 발언이었다고 할 수 있습니다.

이번 주에는 다른 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들도 연설을 할 예정이다. 어떤 이들은 일자리 시장의 약화를 강조하고, 다른 이들은 관세 관련 인플레이션 위험을 강조할 것이다.

데이터 측면에서, 최근 PMI는 9월 미국 기업 활동이 3개월 만에 최저치로 둔화되었고, 원자재 가격은 4개월 만에 최고치로 급등했음을 보여주었습니다. 좋은 소식은 부진한 지표가 추가 금리 인하의 필요성을 뒷받침한다는 것입니다. 나쁜 소식은 인플레이션이 다시 가속화될 경우, 연준이 시장이 기대하는 만큼 신속하게 움직일 수 없다는 것입니다. 현재로서는 우려할 만한 상황은 아닙니다. 대형 테크 기업들이 조정을 주도하면서 SP 500과 나스닥은 사상 최고치에서 하락했지만, 전반적인 분위기는 변하지 않았습니다. 연준은 인플레이션이 여전히 목표치를 상회하는 회복력 있는 경제로의 전환을 가속화하고 있으며, 올해 두 차례의 추가 금리 인하가 예상됩니다. 이는 주식 밸류에이션에 근본적으로 긍정적인 영향을 미칩니다. 성장주는 할인율 하락의 가장 큰 수혜를 입습니다. 어제의 조정은 투자 심리의 변화라기보다는 한산한 장 중 발생한 기술적 조정으로 보입니다. 흥미롭게도, CFTC 데이터는 여전히 SP 500에 대한 많은 순매도 포지션을 보여주고 있습니다. 연준의 완화 조치는 포지션 청산을 촉발하여 상승세에 활력을 불어넣을 수 있습니다.

유럽 ​​PMI 지표는 엇갈렸지만, 전반적으로 유로존 민간 부문이 16개월 만에 가장 빠른 성장세를 보였습니다. 독일 서비스업 지표가 두드러진 반면, 프랑스 지표는 정치적 불확실성 속에서 부진했습니다. 예상보다 높은 수치는 유럽중앙은행(ECB)이 올해 추가 금리 인하를 단행할 필요가 없다는 견해를 뒷받침합니다. EURUSD는 저항선을 테스트했지만 상승세를 이어가지 못했습니다. 유럽 증시는 소폭 상승세를 보였으며, ASML은 글로벌 AI 관련 낙관론에 힘입어 상승세를 이어갔습니다.

영국 PMI 수치는 약세를 보였으며, 제조업 위축 속도가 더 빨라졌습니다. 파운드화는 1.35 이상에서 매도 압력에 직면했고, 유로존 성장 전망이 상대적으로 강세를 보임에 따라 EUR/GBP는 강세를 유지했습니다. FTSE 100 지수는 원자재 및 에너지 투자에 관심이 있는 투자자들에게 여전히 매력적인 지수이며, 파운드화 약세는 주요 에너지 종목의 매력을 높여주고 있습니다. 다만, 통화 위험 헤지는 신중한 접근이 필요합니다.

OECD는 올해 독일을 제외한 주요 경제국들의 성장률 전망을 상향 조정했지만, 트럼프 대통령의 무역 전쟁이 여전히 심각한 세계적 위험을 초래한다고 경고했습니다. 2026년 성장률 전망치는 특히 유로존과 인도의 성장률 전망치를 하향 조정했습니다. 일본 제조업은 6개월 만에 가장 빠른 속도로 위축되었고, 호주 물가상승률은 13개월 만에 최고치를 기록했습니다. 두 지표 모두 세계 무역 마찰의 영향을 반영하고 있습니다. USD/JPY는 50일 이동평균선 근처에 머물고 있으며, AUD/USD는 달러 약세, 철광석 가격 강세, 그리고 호주 중앙은행(RBA)의 비둘기파적 전망을 완화하는 국내 물가상승률의 견조한 흐름에 힘입어 상승세를 보이고 있습니다.

중국에서 알리바바는 신규 AI 투자 발표 후 6% 이상 급등하며 중국 기술 분야에 대한 낙관론을 강화했습니다. 캐시 우드가 4년 만에 알리바바를 다시 방문한다는 보도도 이러한 모멘텀에 힘을 실어주었습니다. 올해 120% 급등에도 불구하고 주가는 2020년 최고치 대비 약 40% 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

원자재 시장에서 금은 사상 최고치를 경신하며 상승세를 이어갔고, 온스당 3,800달러가 다음 심리적 목표가 될 것으로 보입니다. 지정학적 긴장, 달러 약세, 그리고 강력한 모멘텀은 과매수 상황에도 불구하고 수요를 계속 뒷받침하고 있습니다. 한편, 미국 원유는 지정학적 위험 고조와 미국 주간 원유 재고 감소로 반등했습니다. 그럼에도 불구하고, 65달러/65달러 선 근처에서 견고한 저항선이 예상되며, 단기 전망은 62달러/65달러 선에서 등락을 보이고 있습니다.

출처: ACTIONFOREX

스위스 중앙은행이 차입 비용을 인하하고 세계 유일의 부정적 통화 정책 입장을 취하겠다는 위협은 이번 주에도 실현되지 않을 가능성이 높습니다.

블룸버그가 조사한 경제학자 24명의 거의 대부분은 목요일에 공무원들이 금리를 0% 이하로 인하하는 것을 회피할 것으로 예상하며, 약한 인플레이션에 대해 낙관적인 견해를 취하면서 화력을 보존할 것이라고 밝혔습니다.

SNB 총재 마틴 슐레겔과 그의 동료들은 필요하다면 3년 전에 시행했던 정책으로 복귀할 준비가 되어 있다고 거듭 강조해 왔습니다. 그러나 금융 시스템에 미칠 수 있는 잠재적 피해를 고려할 때, 이러한 조치의 기준은 기존 완화 정책보다 높습니다.

그렇기 때문에 가격 상승이 가속화될 것으로 예상되고 중앙은행이 과거에 투자자들을 놀라게 하는 일이 잦았음에도 불구하고, 예측가들은 다가올 분기 통화 정책 결정의 결과에 대해 비교적 확신을 갖고 있습니다. 10월에는 새로운 논의 요약이 이어질 예정입니다.

J 사프라 사라신의 수석 이코노미스트 카르스텐 유니우스는 "인플레이션은 분명히 0에서 멀어져 상승 궤도에 있습니다."라고 말했습니다. "그들은 제자리걸음을 할 것입니다."

인하의 이유는 인플레이션을 부추기고, 수입 물가를 떨어뜨리는 프랑화 강세로 인해 프랑화로의 자금 유입을 억제하기 위한 것입니다. 프랑화는 지난주 달러 대비 10년 만에 최고치를 기록했으며, 유로화 대비로도 비슷한 수준을 유지하고 있습니다. 프랑화 가치 하락은 도널드 트럼프 미국 대통령의 선진국 최고 수준인 39%의 수입 관세로 어려움을 겪고 있는 수출업체들에게 도움이 될 것입니다.

금리 인하의 충격은 환율 변동의 또 다른 이유가 될 수 있으며, 이는 통화 충격을 극대화합니다. 스위스는 예상치 못한 통화정책을 펼친 전력이 있습니다. 모건스탠리가 7월에 발표한 분석에 따르면, 스위스는 주요 중앙은행 중 회의를 가장 적게 개최하지만, 회의를 열 때는 대부분 시장 가격에 반하는 조치를 취합니다.

스웨덴 중앙은행(SNB)도 글로벌 경쟁국들과 비슷한 행보를 보일 가능성이 있습니다. 연방준비제도(Fed)는 이번 달 트럼프 대통령 취임 이후 첫 번째 금리 인하를 단행했고, 화요일에는 스웨덴 중앙은행인 릭스방크(Riksbank)도 금리 인하를 단행했습니다.

"SNB가 금리를 인하해야 할 이유는 우리가 생각하는 것보다 더 많습니다. SNB가 예상하는 대로 인플레이션이 상승하기보다는 향후 몇 분기 동안 하락할 것으로 예상되고, 미국 무역 관세 인상과 전기 요금 인하로 인한 경제 성장 타격 등 인플레이션 하방 위험이 커지고 있기 때문입니다."라고 Pantheon Macroeconomics의 경제학자인 멜라니 데보노가 말했습니다.

다른 전문가들이 견해를 바꾼 후, 그녀는 현재 0.25%포인트 인하를 예상하는 유일한 인물입니다. 골드만삭스 그룹은 지난 금요일까지만 해도 금리 인하를 예상하며, 금리 인하 압력이 약화된 것을 반영하여 완화 사이클의 종료를 예측했습니다. 선물 계약은 통화 투자자들이 금리 변동에 대비하지 못하고 있음을 시사합니다.

물가상승률은 0.2%에 불과하지만, 스위스 중앙은행(SNB)의 예측보다 높습니다. 물가상승률은 지난 3개월 동안 플러스(+)를 유지했으며, 이전에는 5월에 마이너스(-)로 떨어졌지만, 스위스가 4년 만에 마이너스(-)를 기록한 것은 이번이 처음입니다. 경제 성장세도 유지되었습니다.

앞으로 평균 이상으로 임금이 증가할 것으로 예상되면 주요 주택담보대출 기준의 하락으로 인한 임대료 인하를 상쇄할 수 있습니다.

더욱이, 관계자들은 금리 인하를 위협했지만, 최근에는 그 부작용에 집중하고 있습니다. 스위스 중앙은행(SNB)이 프랑화에 대해 발전시킨 정책 기조는, 제한된 수단에도 불구하고, 모든 거래를 반대하기보다는 파동을 막기 위해 신중하게 행동하는 것으로 보입니다.

이번에 SNB가 가진 것은 새로운 소통 도구입니다. 결정 후 4주 후에 SNB는 정책 입안자들이 논의 과정에서 제시한 주장을 요약하여 발표할 예정이며, 이는 다른 중앙은행들이 하는 것처럼 회의록과 유사한 형태의 간행물을 제작하는 방향으로 나아가는 것입니다.

이 문서는 SNB가 대중에게 단일한 공동 메시지를 전달하는 동시에 행동의 배경에 대한 투명성을 확보하려는 접근 방식 간의 균형을 맞추는 것을 목표로 합니다. 투자자들에게 이 문서가 얼마나 유용할지는 아직 불확실합니다.

발레 칸토날레 은행(Banque Cantonale du Valais)의 투자 전략 책임자인 게로 융(Gero Jung)은 "이 회의록은 보도자료의 연장 버전에 불과할 위험이 있습니다."라고 말했습니다. "분명히 SNB가 공개적으로 밝히고 싶어 하지 않는 내용은 없을 것입니다."

이번 주 결정에 대해서는 거의 의견 일치를 보이고 있지만, 경제학자들은 SNB의 향후 조치에 대해서는 의견이 엇갈리고 있습니다. 블룸버그가 최근 조사한 응답자의 약 4분의 1은 12월에 관세 인하를 예상하고 있으며, 그때쯤이면 관계자들은 미국 관세의 영향을 더 정확히 파악할 수 있을 것입니다. 한편, 정부 관계자들은 워싱턴과 합의에 도달하기 위해 노력하고 있습니다.

스위스 라이프의 수석 경제학자인 마크 브루에치는 SNB가 조치를 취하기 위해서는 상황이 눈에 띄게 악화되어야 한다고 말했습니다.

그는 "경기 악화의 조짐이 일부 나타나고 있다"며, "하지만 이것만으로 스위스 중앙은행(SNB)이 마이너스 금리를 도입할 만큼 충분하다고는 생각하지 않는다"고 말했다.

출처: 블룸버그

유럽중앙은행 집행이사인 피에로 치폴로네는 현재 금리가 양호한 위치에 있기 때문에 어느 쪽에서도 인플레이션에 큰 위협이 없다고 보고 있습니다.

시폴론은 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 유럽 경제는 주로 무역으로 인한 불확실성에도 불구하고 "상당히 회복력이 있다"고 말했습니다. 그는 이번 분기의 둔화 이후 성장세가 이전 수준으로 회복될 것이라고 덧붙였습니다.

"우리는 인플레이션 위험이 매우 균형 잡혀 있다고 생각합니다."라고 이탈리아 관계자는 말했습니다. "우리는 좋은 상태에 있습니다. 즉, 목표에 정확히 도달했습니다. 앞으로 2년 동안 목표에 근접할 것입니다."

정책 입안자들은 당분간 차입 비용을 현 수준으로 유지하는 데 만족하는 듯합니다. 물가상승률이 목표치인 2%에 도달했고, 20개국 유로존의 생산량은 미국 관세 인상의 역풍에도 불구하고 계속 증가하고 있습니다. 그러나 크리스틴 라가르드 총재는 물가 위험 균형에 대한 언급을 삼가고 있습니다.

투자자와 분석가들은 예금금리가 현재 2%에서 추가 인하될 가능성을 배제했지만, 일부 관계자들은 연말에 상황을 재평가하기를 원하고 있습니다. 12월에 회의를 열면 도널드 트럼프 대통령의 세금 부과 규모와 인플레이션이 목표치를 밑돌지 않을지 여부에 대한 새로운 분기 전망이 나올 것입니다.

시폴론은 ECB에 있어 인플레이션 예측이 핵심이며, "지속적으로 2% 정도로 유지되고 있다"며 이를 "안심스러운" 일이라고 강조했습니다.

그는 지금으로서는 통화 정책 설정이 적절하다고 말하며, 자신과 동료들이 12월에 있을 다음 분기 예측 발표 전에 "많은 정보"를 평가할 것이라고 덧붙였다.

"우리는 앞으로 발생할 사건들을 관리할 수 있는 위치에 있다고 생각합니다."라고 그는 말했다. "우리는 필요한 모든 상황에, 어떤 방향으로든 대응할 준비가 되어 있습니다."

출처: 블룸버그

[간단한 사실] 

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[오늘의 관심]

 호주의 월간 물가상승률 지표가 8월에 중앙은행(RBA)의 목표치인 2~3%를 상회하며 급등했습니다. 이는 금리 동결을 뒷받침하고 통화 가치를 상승시켰습니다. 수요일 공식 발표된 자료에 따르면 소비자물가지수(CPI)는 주택 가격 상승에 힘입어 전년 대비 3% 상승하며 연중 최고치를 기록했습니다. 이는 경제학자들이 예상했던 2.9% 상승과는 대조적입니다. 호주중앙은행(RBA)이 선호하는 절사평균 물가상승률(식료품 및 에너지 등 변동성이 큰 품목을 제외한 수치)은 8월에 전월 2.7%에서 2.6%로 둔화되었습니다.

지난주 고용 보고서에서 노동 시장의 지속적인 경색을 보여주는 이러한 데이터는 RBA 정책 입안자들이 다음 주 회의에서 기존 입장을 고수하고 신중한 전망을 유지하도록 부추길 것으로 예상됩니다. 통화는 하락세를 만회하며 0.3% 상승했고, 정책에 민감한 3년 만기 국채 수익률은 투자자들이 다음 금리 인하에 대한 기대감을 낮추면서 상승했습니다. RBA 회의 연계 스와프는 중앙은행이 9월 29-30일 회의에서 차입 금리를 일시 중단할 것임을 시사하며, 11월 금리 인하 가능성은 70%로 평가됩니다.

수요일 자료에 따르면, 주택 가격이 전기 요금에 힘입어 연간 가격 변동에 가장 큰 영향을 미친 것으로 나타났습니다. 그 외에도 식료품과 주류 가격도 영향을 미쳤습니다.

블룸버그 이코노믹스의 보도...

"예상치 못한 두 번째 월간 물가상승률이 상승했다고 해서 RBA의 통화정책 완화 사이클이 차질을 빚지는 않겠지만, 9월 30일 회의에서 금리 인하가 단행될 것이라는 기대는 약화될 것입니다. 이는 금리 인하 속도가 점진적일 것이라는 우리의 견해를 더욱 강화해 줍니다."

— 경제학자 제임스 맥킨타이어.

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호주중앙은행(RBA)은 지난달 기준금리를 0.25%포인트 인하하여 3.6%로, 올해 세 번째 인하입니다. 월요일, 미셸 불록 총재는 기준금리 결정 위원회가 다음 주 정책 회의에서 경제가 예상과 일치하거나 예상보다 약간 더 강세를 보이고 있음을 보여주는 최근 증거들을 검토할 것이라고 밝혔습니다. 불록 총재는 인플레이션이 상당히 완화되어 RBA의 목표치 내에 있다고 말하며, 월간 소비자물가지수(CPI) 지표는 변동성이 크고 명확한 신호를 제공하지 않는다고 재차 강조했습니다. 그녀는 종합적인 분기별 인플레이션 보고서에 대해 더욱 큰 확신을 표명했습니다.

수요일 수치는 또한 다음과 같은 사실을 보여주었습니다.

● 퀸즐랜드, 서호주, 태즈메이니아 가구의 직접 부담 비용이 더 높아짐에 따라 8월까지 12개월 동안 전기 비용이 24.6% 상승했습니다.

● 8월 임대료는 3.7% 상승, 2022년 11월 이후 가장 약한 연간 성장률 기록

● 신규 주택 가격은 신축 및 대규모 리노베이션을 포함하는데, 건설업체가 일부 도시에서 가격을 인상하고 할인 및 프로모션 혜택을 줄인 데 따라 7월의 0.4% 상승에 비해 8월까지 12개월 동안 0.7% 상승했습니다.

● 외식 및 테이크아웃은 인건비와 재료비 상승에 힘입어 지난해 연간 최대 상승폭인 3.3% 증가

● 7월 방학 이후 수요 감소로 휴가 여행 및 숙박 가격 인플레이션이 완화되었습니다.

● 보험가격, 4년 만에 최저 연간 상승률 기록

시드니에 있는 내셔널 오스트레일리아 은행(National Australia Bank)의 전략가인 로드리고 카트릴은 "헤드라인이 예상치를 상회했고, 주택 및 서비스업과 같은 세부 사항들은 전망에 대한 상방 위험 요인으로 남아 있다"고 말했습니다. 오늘 발표된 수치는 "호주중앙은행(RBA)이 11월 회의에서 일시 중단을 고려할 만한 시사점을 제공한다"고 덧붙였습니다. 호주통화국(ABS)은 11월 26일부터 월별 물가상승률 지표를 발표하기 시작하여 호주 경제 지표의 오랜 공백을 메울 예정입니다. 이러한 변화는 호주를 대부분의 선진국과 비슷한 수준으로 끌어올릴 것입니다. 하지만 월별 물가상승률 지표 발표에는 전환 기간이 필요할 것으로 예상되어, 분기별 수치가 당분간 기준치로 유지될 것으로 보입니다.

출처: 야후 파이낸스

차이점은 사실 저는 이런 상황을 이미 여러 번 겪었고, 지난 몇 달 동안도 여러 번 겪었습니다. 제가 차트를 확인할 때마다 은이 새로운 최고치를 기록하는 것처럼 보였습니다. 당연히 이번에도 예외는 아니었습니다. 은은 어제 거래에서 새로운 최고치를 경신했고, 지난 7일 동안 노란색 대응 자산인 금보다 훨씬 더 좋은 성과를 보였습니다.

이제는 거의 전통이 된 것처럼, 최근 귀금속 가격 변동의 근본 원인에 대해 논의해 보겠습니다.

은(XAG/USD), OANDA, TradingView, 2025년 9월 23일

비둘기파 연준의 분위기가 가라앉으며 은 가격이 상승했습니다.

먼저 기본적인 경제 개념을 확립해 보겠습니다. 완전히 진공 상태에서 낮은 이자율은 은과 같은 비수익성 자산에 유리합니다. 현금에 비해 귀금속을 보유하는 기회 비용이 줄어들기 때문입니다.

그렇다면 최근 연방준비제도이사회 금리 인하로 인해 은 가격이 하락한 이유는 무엇일까요?

물론, 문제는 세부 사항에 있습니다.

당연히 시장에서는 흑백논리가 통하지 않습니다. 이번 경우, 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 이번 인하를 경제 약화에 대한 대응이라기보다는 '위험 관리' 차원의 인하라고 설명했습니다. 이는 이전에 생각했던 것보다 훨씬 강경한 입장이며, 적어도 처음에는 이것이 심각한 인하 주기의 첫 번째 인하가 될 것이라는 기대를 크게 누그러뜨릴 것입니다. 이전에 연방준비제도이사회가 예상했던 금리 궤적을 고려할 때, 일반적으로 연말 전에 두 번 더 인하할 것으로 예상되며, 금리를 더 높게 유지할 수 있다는 약간의 암시만으로도 귀금속에 대한 수요를 약화시켰을 뿐만 아니라 동시에 달러를 강세로 만들었습니다.

하지만 그 이후로 일어난 일은 반응과 대응의 전형적인 예입니다.

은(XAG/USD) DXY, OANDA TVC, TradingView, 2025년 9월 23일

충분히 소화할 시간을 갖고 보면, 시장의 불확실성은 거의 사라진 것으로 보이며, 최근 은 가격의 상승이 그 좋은 예입니다.

파월 의장의 최근 '리스크 관리' 발언은 무시할 수 없지만, 최근 미국 노동 및 GDP 데이터를 고려하면 인플레이션이 통제 하에 유지된다면 추가적인 금리 인하가 있을 가능성이 높습니다. 충격적인 경제 뉴스에 비추어 볼 때 금융 시장의 집단적 사고가 항상 강력한 의사 결정을 내리는 것으로 알려져 있지는 않지만, 최근 결정을 앞두고 연방준비제도 이사회(Fed)의 통화 정책을 둘러싼 이야기가 본질적으로 비둘기파적 관점으로 돌아오면서 상황은 이제 가라앉았습니다.

CME FedWatch, OANDA, TradingView, 2025년 9월 23일

최근 결정에서 더욱 공격적인 50베이시스포인트 인하에 찬성표를 던진 FOMC 위원 스티븐 미란의 반대 의사를 고려하면 이러한 의견은 더욱 두드러집니다. 이는 의사결정권자들 사이에서 이미 추가적인 금리 인하에 대한 지지가 일부 존재한다는 것을 보여줍니다.

강력한 기본 요인으로 은 가격 상승

이전 기사에서 반복한 내용을 반복할 위험을 무릅쓰고, 현재 상승세를 이끈 거시경제적 주제에 대해 간단히 설명하겠습니다.

요약하자면, 견고한 기본 원칙 덕분에 시장은 올해 은 가격 상승을 선호하는 경향이 뚜렷하며, 현재 가격은 2010년 이후 최고 수익률을 기록할 것으로 예상됩니다. 8월 말 이후 시장은 귀금속 가격을 끌어올릴 수 있는 모든 기회를 은유적으로 놓치려는 듯 보이며, 당분간 가격 상승이 둔화될 조짐은 보이지 않습니다.

Silver XAG/USD: 기술적 분석 2025년 9월 23일

은(XAG/USD), OANDA, TradingView, 2025년 9월 23일

출처: OANDA 그룹의 MarketPulse