최근 발표된 월간 소비자물가지수(CPI) 종합치는 예상보다 낮게 나와 12월 분기 추정치에 하방 위험을 초래하고 있습니다.

새로운 월간 소비자물가지수(CPI) 종합지수는 11월까지 1년 동안 3.4% 상승하여 웨스트팩의 예상치인 3.8%와 시장 예상치인 3.6%보다 낮았습니다. 표면적으로는 이러한 결과가 12월 분기 예상치인 트리밍 평균(TM) 0.8%와 CPI 0.6%에 하방 위험을 시사하는 것처럼 보일 수 있습니다. 그러나 이를 확정하기 위해서는 월별 데이터에 대한 전체 검토가 필요합니다.

11월 물가상승률은 전월과 보합세를 보였으며, 웨스트팩이 발표한 0.4% 상승 예상치보다 낮은 수치를 기록했습니다. 이는 전기료 상승률이 예상보다 낮았던 점(6.8% vs 예상치 16.0%), 가전제품 및 서비스료 하락률이 예상보다 컸던 점(-0.9% vs 예상치 -0.2%), 의류 및 신발료 하락률이 예상보다 컸던 점(-3.1% vs 예상치 -2.9%), 의료비 하락률이 예상보다 컸던 점(-0.5% vs 예상치 0.0%), 운송비 상승률이 예상보다 낮았던 점(0.3% vs 예상치 0.6%) 등이 주요 원인이었습니다. 다만, 식품료 상승률(0.4% vs 예상치 0.2%), 임대료 상승률(0.4% vs 예상치 0.3%), 주택 가격 상승률(0.5% vs 예상치 0.4%), 통신비 상승률(0.4% vs 예상치 -0.1%)이 이러한 하락세를 부분적으로 상쇄했습니다.

오랫동안 그래왔듯이, 에너지 보조금은 소비자 물가 상승률 추정치에 상당한 영향을 미치고 있습니다. 전기 요금은 11월까지 1년 동안 19.7% 상승했는데, 이는 퀸즐랜드 주 정부의 전기 요금 보조금을 받는 가구 덕분에 상승폭이 제한되었기 때문입니다. 이는 2025년 10월의 37.1% 상승률에서 완화된 수치로, 호주 통계청(ABS)이 지적했듯이 2024년에는 2025년보다 연방 에너지 요금 경감 기금(EBRF) 보조금의 소급 지급을 받은 가구가 더 많았기 때문입니다.

호주 통계청(ABS)은 지난 1년간 연방 정부와 주 정부의 전기 요금 보조금 영향을 제외하면 11월까지 1년간 전기 요금이 4.6% 상승했으며, 이는 10월까지 1년간의 5.0% 상승률보다 낮은 수치라고 추산했습니다. 이 수치는 2025년 7월에 있을 에너지 소매업체들의 연간 가격 검토 결과를 반영한 ​​것입니다.

TM 지표는 11월까지 1년 동안 3.2% 상승한 것으로 보고되었으며, 이는 10월의 3.3% 상승률보다 소폭 둔화된 수치입니다. TM 인플레이션의 연간 상승률은 집계 기간이 짧기 때문에 2025년 4월까지만 계산할 수 있습니다. 그 이전까지는 각 분기별 수치를 전년 동기 대비 비교하여 연간 변동률을 계산한다고 호주 통계청(ABS)은 밝혔습니다.

TM 지수는 11월에 0.3% 상승했는데, 이는 지난 4개월 동안과 동일한 월간 상승률이며 7월의 0.5% 상승률보다는 낮지만 3월부터 6월까지의 0.2% 상승률보다는 높은 수치입니다.

현재 월간 소비자물가지수(TM)의 연간 상승률인 3.2%가 당사의 12월 분기 TM 추정치인 3.2%와 일치한다는 점에 주목하지만, 호주중앙은행(RBA)은 적어도 단기적으로는 월간 TM보다는 분기 TM에 초점을 맞출 것으로 예상됩니다. 이는 호주 통계청(ABS)이 월간 CPI의 모든 구성 요소에 대한 완전한 계절 조정 과정을 완료할 만큼 충분한 과거 데이터를 보유하고 있지 않기 때문입니다. ABS는 해당 데이터를 수집하는 데 최소 18개월이 소요될 것이라고 밝혔으므로, 월간 TM을 통해 근원 인플레이션을 보다 상세하게 평가할 수 있게 되려면 1년 반 정도 걸릴 것으로 예상됩니다. 따라서 RBA는 12월 CPI 수치를 참고하여 통화정책 방향을 결정할 것으로 예상됩니다. 당사는 RBA가 신중한 기조를 유지하여 2월 차기 회의에서 금리를 동결하고 연말까지 금리 동결 상태를 유지할 것으로 전망합니다.

앞서 언급했듯이 (11월 소비자물가지수 전망 참조 ), 일부 시계열은 이전에 발표된 월별 소비자물가지수 지표에서 가져온 더 긴 월별 이력을 가지고 있으며 호주 통계청(ABS)은 잠재적으로 과거 계절 분석을 활용할 수 있지만, 일부 새로운 데이터 세트는 기존 데이터와 이력이 다르므로 새로운 데이터의 계절적 특성을 파악하는 데 시간이 걸릴 것으로 예상됩니다.

출처: 웨스트팩 은행

오늘 집중 조명할 사항

미국에서는 12월 ISM 서비스업 지수와 ADP 민간 부문 고용 보고서, 그리고 11월 JOLTs 보고서가 발표될 예정입니다. ADP의 주간 고용 추정치는 11월 말과 12월 초에 고용 증가세가 개선될 조짐을 보였습니다.

유로존의 경우, 12월 소비자물가지수(HICP) 상승률은 11월의 전년 동기 대비 2.1%에서 1.9%로 하락할 것으로 예상되며, 1.8%로 반올림될 가능성도 있습니다. 근원 인플레이션은 전년 동기 대비 2.3%로 예상됩니다. 따라서 12월 인플레이션은 완화적인 신호로 해석될 수 있지만, 서비스 부문 인플레이션의 경직성으로 인해 완화적 해석의 범위가 다소 제한될 수 있습니다.

스웨덴에서는 오늘 12월 서비스업 구매관리자지수(PMI)가 발표됩니다. 스웨덴의 11월 서비스업 PMI는 2022년 여름 이후 최고치를 기록했으며, 유럽과 미국의 수치보다 훨씬 강세를 보였습니다. 대부분의 국가에서 12월 PMI가 하락세를 보인 점을 고려하면, 오늘 발표될 스웨덴의 12월 PMI에서도 소폭 하락세가 나타날 가능성이 높습니다.

경제 및 시장 뉴스

어젯밤에 무슨 일이 일어났나요?

중국이 일본에 군사용 이중용도품 수출 금지 조치를 내리면서, 다카이치 일본 총리의 최근 대만 관련 발언을 둘러싼 외교적 갈등이 고조되고 있다. 일본은 이번 조치가 제조에 필수적인 희토류를 포함하고 있다는 점에서 "절대 용납할 수 없다"고 비판했다. 베이징은 희토류 수출을 더욱 확대하는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌으며, 이는 일본 경제와 자동차 등 주요 산업에 상당한 영향을 미칠 수 있다. 시장 반응은 현재까지는 비교적 잠잠하지만, 수요일 일본 증시는 광업주 하락을 중심으로 떨어졌다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 북극 지역의 국가 안보 우선순위와 그린란드의 미개발 광물 자원을 이유로 들며 그린란드 획득 야욕을 다시 한번 표명했습니다. 백악관은 그린란드 매입을 논의 중이라고 밝히는 한편, 군사 행동 또한 선택지 중 하나라고 명확히 언급했습니다. 그러나 월스트리트저널(WSJ)은 마르코 루비오 국무장관이 최근 내부 브리핑에서 이러한 위협을 협상 전술로 치부했다고 보도했습니다. 유럽 지도자들과 미국 의원들은 덴마크의 주권과 나토 의무를 존중해야 한다며 강력한 반대 입장을 표명했지만, 미국 행정부는 그린란드 획득 목표를 "사라지지 않을 것"이라고 주장하고 있습니다.

어제 무슨 일이 있었나요?

독일의 12월 물가상승률은 예상보다 낮게 나타났습니다. 소비자물가지수(HICP) 상승률은 전년 동기 대비 2.0%(예상치: 2.2%, 이전치: 2.6%), 소비자물가지수(CPI) 상승률은 전년 동기 대비 1.8%(예상치: 2.1%, 이전치: 2.3%)를 기록했습니다. 이러한 결과는 상품 및 식품 가격의 급격한 하락에 기인했으며, 에너지 가격 하락은 예상대로였습니다. 그러나 서비스 물가상승률은 전년 동기 대비 3.5%로 높은 수준을 유지하여, 전반적인 물가상승률 둔화에 대한 완화적 해석을 제한했습니다.

프랑스의 소비자물가지수(HICP) 상승률은 예상대로 12월에 전년 동기 대비 0.7%로 하락했습니다. 이는 11월의 0.8%에서 떨어진 수치입니다. 이러한 하락은 에너지 가격 하락에 기인했으며, 식품 물가 상승률은 상승했고 서비스 물가 상승률은 전년 동기 대비 2.2%로 안정세를 유지했습니다. 이러한 수치는 오늘 발표될 유로존 소비자물가지수 상승률이 당초 예상보다 낮을 것임을 시사하며, 저희는 유로존 소비자물가지수가 전년 동기 대비 1.9%까지 하락할 것으로 예상합니다.

미국 연방준비제도(Fed) 이사인 스티븐 미란은 경제 성장을 뒷받침하기 위해 2026년에 100bp(베이시스 포인트) 이상의 공격적인 금리 인하를 주장했습니다. 미란 이사는 인플레이션이 연준의 목표치인 2%에 근접했음에도 불구하고 현재의 통화 정책이 지나치게 긴축적이라고 지적하며, 금리 인하가 이루어지지 않을 경우 올해의 견조한 경제 성장 기대에 제동이 걸릴 수 있다고 경고했습니다. 그의 연준 이사 임기는 1월 31일에 종료되며, 현재 트럼프 대통령의 경제 고문직에서 휴직 중인 상태입니다.

지정학적으로 볼 때, 베네수엘라 야당 지도자 마리아 코리나 마차도는 니콜라스 마두로를 체포한 트럼프 미국 대통령을 칭찬하며 자유 선거에서 승리할 것이라는 확신을 표명했습니다. 마차도는 지난 10월 베네수엘라를 탈출하여 노벨 평화상을 수상했으며, 가능한 한 빨리 귀국하겠다고 밝혔습니다. 그러나 트럼프 대통령은 마두로의 측근인 델시 로드리게스 임시 대통령과 협력하여 선거 전 베네수엘라의 안정을 도모하는 듯 보이며, 이는 야당을 실망시키고 있습니다. 미국의 개입에 대한 국제적인 반발은 계속되고 있으며, 이는 국제 규범에 대한 선례를 남길 것이라는 우려가 제기되고 있습니다. 어젯밤 트럼프 대통령은 제재 대상인 베네수엘라산 원유 최대 5천만 배럴을 정제하여 판매하고, 그 수익을 미국 행정부가 관리하여 베네수엘라와 미국 모두에게 이익이 되도록 하겠다는 계획을 발표했습니다.

유로존의 12월 서비스업 구매관리자지수(PMI) 최종치는 잠정치 52.6에서 52.4로 소폭 하향 조정되었으며, 제조업 지표의 하향 조정으로 종합 PMI는 51.9에서 51.5로 떨어졌습니다. 이러한 하향 조정에도 불구하고 유로존 경제는 긍정적인 분위기 속에서 한 해를 마무리했습니다. 4분기 평균 종합 PMI는 3분기보다 상당히 높아 양호한 성장을 나타냈으며, 이는 유럽중앙은행(ECB)이 평가한 "양호한 경제 상황"을 뒷받침합니다.

노르웨이의 12월 주택 가격(SA)은 변동이 없어 노르웨이 중앙은행의 12월 통화정책금리 전망치인 +0.8%에 미치지 못했습니다. 이는 단기적으로 통화정책에 영향을 미칠 가능성은 낮지만, 시장에서 금리 인하 기대감을 뒷받침할 수 있습니다.

증시: 글로벌 증시는 어제 상승세를 이어가며 2026년 들어 3일 연속 상승 마감했습니다. 유럽 증시는 헬스케어 업종을 중심으로 방어적인 성향이 강세를 보였습니다. 유가는 잠시 상승세를 보인 후 하락세로 돌아서면서 에너지 관련주에 부담을 주었고, 에너지주는 이날 부진한 흐름을 보였습니다.

더욱 중요한 것은 올해 첫 3거래일 동안 주식 시장 상승세가 더욱 확대되었다는 점입니다. 작년 상승세를 주도했던 업종(특히 기술주)에서 벗어나 보다 전통적인 경기 순환 업종으로 상승세가 옮겨가고 있습니다. 또한 소형주가 3일 연속 대형주를 앞지르며 시장 참여가 더욱 폭넓어지고 있음을 보여주고 있습니다. 이를 살펴보면, 지난 12월 중순 전략 변경 이후 소재 업종은 8.2% 상승한 반면, 글로벌 기술주는 1.7% 하락했습니다.

이러한 현상은 산업재와 귀금속 시장의 이례적인 강세에 기인한 측면도 있지만, 더 큰 의미는 분명합니다. 기술주가 부진했음에도 불구하고 글로벌 증시는 같은 기간 동안 2.2% 상승했습니다. 즉, 기술주가 상승세를 주도하지 않더라도 주식 시장은 오를 수 있다는 것입니다! 어제 미국 증시에서는 다우존스 지수가 1.0%, S&P 500 지수가 0.6%, 나스닥 지수가 0.7%, 러셀 2000 지수가 1.4% 상승했습니다. 오늘 아침 아시아 증시는 혼조세를 보이고 있으며, 유럽과 미국의 선물은 더욱 신중한 출발을 예고하고 있습니다.

금융 및 외환: 어제 미국 달러는 G10 통화 대비 강세를 보였고, 스칸디나비아 통화도 그 뒤를 바짝 쫓았습니다. 이는 주식 시장의 긍정적인 분위기에 힘입은 결과였습니다. 채권 시장은 전반적으로 안정세를 보였으며, 미국 국채 수익률은 소폭 상승한 반면 유럽 국채 수익률은 하락했습니다. 덴마크 크로네(DKK) 시장은 하락 압력을 받았습니다. 이는 유로/덴마크 크로네 환율이 과거 중앙은행 외환시장 개입 수준에 근접하면서 덴마크와 독일 국채 스프레드가 확대된 데 따른 것입니다.

출처: 댄스케 은행

올해는 지속되는 무역 긴장과 새로운 지정학적 불확실성, 트럼프 대통령의 무역 및 지정학적 정책의 정당성에 대한 의문, 그리고 AI 가치 평가에 대한 지속적인 회의론으로 시작되었지만, 이 모든 것에도 불구하고 강세장은 새로운 기록을 향해 나아가고 있습니다. S&P 500 지수는 올해 첫 사상 최고치를 경신했고(아마도 장기간의 상승세의 시작일 것입니다), 다우존스 지수는 두 번째 사상 최고치를 경신했으며, 나스닥 지수는 며칠 전 50일 이동평균선 아래로 떨어졌다가 거의 1% 상승했습니다.

베네수엘라 작전 이후 시장 반응은 대체로 잠잠했으며, 석유, 방산주, 희토류(중국의 보복 가능성 우려), 비트코인(베네수엘라가 60만 개 이상의 비트코인을 비밀 보유고로 보유하고 있다는 추측에 힘입어), 귀금속 등 일부 업종에서는 오히려 긍정적인 반응을 보였습니다. 특히 귀금속으로의 자금 유입은 단순한 안전자산 선호 심리를 넘어, 마두로 대통령의 체포에 대한 투자자들의 큰 동요가 나타나지 않았다는 점이 주목할 만합니다.

다음 단계는 무엇일까요? 당장의 베네수엘라 위기는 지나갔을지 모르지만, 미국이 여기서 멈추지 않을 것이라는 점은 분명합니다. 나토 및 유럽과의 관계는 이미 그린란드 문제로 긴장 상태에 있으며, 이는 방산주에 대한 투자를 유지하고 심지어 늘려야 할 이유를 더욱 강화합니다. STOXX 유럽 항공우주방위 ETF는 올해 초 7% 상승했으며, 앞으로 추가 상승 여력이 있을 것으로 예상됩니다.

귀금속과 산업용 금속 모두 여전히 시장의 주요 관심사입니다. 은 가격은 80달러 선에서 큰 변동성을 보이고 있는데, 이는 중국이 희토류와 유사하게 은 수출을 제한하기로 한 결정에 힘입은 것입니다. 이 정책은 1월 1일부터 시행되었습니다. 이제 모든 은 선적에는 정부 승인이 필요하며, 높은 생산 및 규정 준수 기준을 충족하는 대규모 국가 승인 기업만 수출할 수 있습니다. 추정에 따르면 이 조치로 중국의 수출 능력이 절반으로 줄어들어 연간 전 세계 공급량에서 4,500~5,000톤이 감소할 수 있는데, 이는 지속적인 공급 부족 상황을 고려할 때 상당한 규모입니다. 중국산 정제 은이 전 세계 거래 공급량의 상당 부분을 차지하기 때문에 이러한 제한은 글로벌 공급망을 경색시키고 변동성을 증폭시킵니다. 따라서 은 시장은 구조적인 공급 압박에 직면해 있으며, 이론적으로 이는 가격 상승을 지지할 것으로 예상됩니다.

화요일 코멕스(Comex)에서 구리 가격도 사상 최고치를 경신했는데, 이는 또 다른 유형의 공급 충격에 기인합니다. 잠재적인 관세 부과를 앞두고 미국으로의 구리 수출이 급증하면서 다른 지역의 공급이 줄어들고, 이로 인해 글로벌 시장에 공급 부족 현상이 발생하여 가격이 상승했습니다. 이는 이미 강력한 수요와 제한적인 공급 증가라는 호재에 더해진 것입니다. 구리 역시 현재 가장 인기 있는 거래 품목 중 하나이며, 추가 상승 여력이 있습니다. 두 경우 모두 미국 달러 약세가 상승세를 뒷받침하고 있습니다.

여기서 주요 위험은 관세 선제적 적용 움직임이 사라지면 공급 차질의 일부가 해소될 수 있거나, 미국 달러가 급등하면 이러한 움직임의 강도가 다소 약화될 수 있다는 점입니다.

미국 달러화에 대해 이야기하자면, 달러화는 어제 아시아 증시 하락세를 만회하고 상승 마감했습니다. 하지만 오늘 아침 아시아 증시에서는 다시 하락세를 보이며 동부와 서부 거래 시간대 간의 방향성 불일치를 보여주고 있습니다. 주요 거시경제 변수가 부재한 상황에서 어제 달러화 움직임은 예상보다 낮은 인플레이션과 구매관리자지수(PMI) 지표를 반영한 ​​것으로 보입니다. 유럽중앙은행(ECB)은 인플레이션을 성공적으로 통제한 것으로 보이며, 12월 소비자물가지수(CPI)는 약 2% 수준으로 둔화될 것으로 예상됩니다(최종 데이터는 오늘 아침 발표 예정). 향후 경제 성장세가 둔화될 경우 추가적인 경기 부양책의 필요성이 다시 대두될 수 있으며, 물가 상승 압력 완화는 ECB의 정책 결정 여지를 더욱 넓혀줄 것입니다. 이러한 요인으로 인해 유로/달러 환율은 어제 1.17선 아래로 하락했고, 현재 해당 수준에서 횡보세를 보이고 있습니다.

호주의 인플레이션도 3개월 만에 최저치를 기록했지만, 금속 및 에너지 가격 호조에 힘입어 자본 유입이 지속되면서 호주 달러 대비 달러 환율은 상승세를 보이고 있습니다.

다른 아시아 증시에서는 오늘 아침 기술주에 대한 투자 심리가 약세를 보이고 있습니다. 메모리 칩 제조업체들은 연초 강세를 보인 후 하락세로 돌아섰고, 한국 코스피 지수는 장 초반 상승분을 반납했으며, 소프트뱅크는 약 1.5% 하락했습니다. 이러한 움직임은 엔비디아가 CES에서 투자자들의 열기를 되살리는 데 실패한 데 따른 것입니다. 엔비디아의 CEO 젠슨 황은 루빈 칩의 출하가 임박했다고 발표했고, CFO는 강력한 수요를 바탕으로 낙관적인 매출 전망을 제시했으며, 물리적 AI 분야로의 진출을 위한 새로운 수익 창출 플랫폼인 알파마요(Alpamayo) 플랫폼을 공개했습니다. 하지만 투자자들은 여전히 ​​높은 기업 가치, 과도한 부채, 그리고 AI 관련 투자의 악순환적인 특성에 주목하고 있습니다. 한편, xAI는 최근 엔비디아를 포함한 투자자들로부터 200억 달러 규모의 투자 유치를 완료했습니다.

최근 3년간 나타났던 것처럼 좋은 소식이 더 이상 예전 같은 열광적인 반응을 불러일으키지 못하는 것 같습니다. 기술주 랠리가 피로감을 보이기 시작하면서 로테이션 거래가 활발해지고 있는데, 이러한 추세는 지정학적 이슈로 인해 더욱 강화되고 있습니다. 기술주 비중이 낮은 유럽과 영국 증시는 기술주 비중이 높은 미국 증시를 앞지르며 연초를 순조롭게 시작했으며, 낮은 밸류에이션과 경기 순환적 특성 덕분에 향후 격차를 좁힐 여지가 있습니다.

더 넓은 시각으로 보면, 거시 경제 환경은 주식 시장(특히 경기순환주)에 여전히 우호적입니다. 연방준비제도(Fed)는 올해 여러 차례 금리를 인하할 것으로 예상되며, 다른 국가들의 인플레이션 하락세는 전 세계적으로 완화적인 통화정책을 펼치는 중앙은행들의 입지를 강화하고 있습니다.

이번 주 미국은 최신 고용 데이터를 발표할 예정이며, 오늘 발표될 ADP 보고서에 따르면 지난달 일자리 증가 수는 5만 개 미만일 것으로 예상됩니다. 노동 시장 약화는 연준이 인플레이션 위험을 간과하고 고용에 다시 초점을 맞추는 주요 요인 중 하나입니다. 미국 2년 만기 국채 수익률은 3.50% 미만을 유지하고 있으며, 연방기금 선물은 현재 3월 금리 인하 가능성을 50대 50으로 반영하고 있습니다.

노동 시장 지표가 더욱 부진할 경우 이러한 전망이 강화되고 금리 인하 기대감이 높아질 것이며, 예상보다 양호한 수치가 나올 경우 매파들의 주장이 다시 살아날 수 있다.

하지만, 하지만, 하지만… 최근 발표된 미국 물가 지표는 통계적 문제로 왜곡되어 근본적인 물가 변동에 대한 명확한 신호를 제공하지 못했기 때문에 여전히 불확실한 상태입니다. 다른 국가의 물가 상승률이 완화되고 있다는 사실은 미국 물가 상승 압력 또한 통제되고 있을 가능성이 높다는 확신을 투자자들에게 주었고, 연준은 고용 문제에 집중할 수 있게 되었습니다. 그러나 물가 상승률이 예상치 못하게 다시 가속화될 경우, 금리 인하 기대치는 빠르게 재조정될 수 있습니다.

출처: 스위스쿼트 은행 SA

중국 중앙은행이 14개월 연속 금 보유량을 늘렸는데, 이는 금값이 사상 최고치를 경신하는 상황에서도 정부의 금 수요가 지속되고 있음을 보여주는 조치입니다.

수요일에 발표된 자료에 따르면 중국 인민은행(PBOC)은 지난달 금 3만 트로이 온스를 외환보유고에 추가했습니다. 이번 추가 매입으로 인민은행이 2024년 11월부터 금 매입을 시작한 이후 누적 매입량은 약 135만 온스, 즉 42톤에 달하게 되었습니다.

금의 시장 성과 및 주요 동인

2025년 마지막 달은 금 시장에 변동성이 큰 시기였습니다. 귀금속 가격은 사상 최고치를 경신한 후 하락세를 보였지만, 결국 1979년 이후 최고의 연간 실적을 기록했습니다.

이러한 놀라운 성과는 몇 가지 핵심 요인에 힘입어 가능했습니다.

• 지속적인 중앙은행 매입: 공공 부문의 수요는 시장을 지탱하는 핵심 요소로 남아 있습니다.

• 지정학적 불확실성: 세계적인 긴장 고조로 금은 안전자산으로서의 매력을 더욱 높였습니다.

• 가치 하락 우려: 투자자들은 국채와 국가 통화에서 벗어나 금과 같은 대체 가치 저장 수단으로 눈을 돌리고 있습니다.

전 세계 중앙은행들이 골드러시에 뛰어들고 있다

이러한 추세는 중국을 훨씬 넘어 확산되고 있습니다. 화요일에 발표된 세계금협회의 연구에 따르면 전 세계 중앙은행들이 2025년 말에 매입할 금의 양은 올해 첫 8개월 동안 매입한 양을 합친 것과 거의 맞먹는 것으로 나타났습니다.

이 데이터는 공식 기관들이 금을 미국 달러에 대한 중요한 헤지 수단으로 계속 인식하고 있음을 보여주며, 새해에도 금 가격을 지탱하는 주요 요인으로서 그들의 역할을 더욱 공고히 합니다.

공식 구매 데이터에 대한 의문점

공식 수치도 상당하지만, 중국 인민은행의 실제 금 매입 규모는 훨씬 더 클 수 있습니다. 여러 추정에 따르면 중국이 실제로 매입하는 금의 양은 공식 발표된 수치보다 훨씬 많습니다.

예를 들어, 골드만삭스 그룹은 중국이 9월에 금 보유량을 15톤 늘렸다고 추정했습니다. 이 수치는 중국이 같은 달에 공식적으로 발표한 약 1톤과는 큰 차이를 보입니다.

시장

어제 연방기금 선물 시장에서 대규모 블록 매도가 발생하여 비교적 한산한 거래 시간 동안 흥미로운 볼거리를 제공했습니다. 20만 달러라는 기록적인 규모의 이번 단일 베팅은 1월 28일 연준 정책 회의에서 금리 인하 가능성(현재 약 17%)이 시장에서 완전히 해소될 경우 이익을 가져다줄 것으로 예상됩니다. 따라서 이 베팅이 어제, 즉 향후 정책 회의의 최종 참고 자료로 발표될 주요 미국 경제 지표 발표를 앞두고 이루어졌다는 것은 결코 우연이 아닙니다.

오늘 발표되는 JOLTS 구인 공석(11월), ADP 고용 보고서(12월), 서비스업 ISM 지수(12월)를 시작으로 금요일에 발표될 12월 고용 보고서까지 경제 지표 발표가 이어집니다. ADP 고용 증가는 5만 명으로 예상되며, 11월의 예상치 못한 3만 2천 명 감소에서 회복될 것으로 보입니다. 서비스업 ISM 지수는 52.2 수준에서 비교적 안정적인 흐름을 보일 것으로 예상됩니다. 연준의 3차례 연속 금리 인하(9월, 10월, 12월) 이후 시장은 금리 정상화 사이클이 중단될 것이라는 전망을 정확하게 반영하고 있다고 판단합니다. 시장의 현재 생각이 바뀌려면 오늘 발표되는 데이터와 금요일 고용 보고서에서 예상치 못한 큰 폭의 하락세가 나타나야 할 것으로 생각합니다.

현재 6월로 예상되는 금리 인하 재개 시점은 경제 지표가 예상보다 부진할 경우 변동될 수 있습니다. 하지만 오늘 미국 국채 수익률이나 달러화에 기술적 돌파가 발생할 것으로는 예상하지 않습니다. 2년 만기 국채 수익률은 2025년 10월 저점인 3.37%에서 지지를 받고 있으며, 10년 만기 국채 수익률은 4.2% 부근에서 첫 번째 저항선에 근접해 있습니다. EUR/USD는 지난여름부터 유지해온 1.14~1.19 범위의 중간에서 거래되고 있으며, DXY 지수도 96~100 범위에서 비슷한 수준을 보이고 있습니다.

시장의 다른 금융 상품 부문 움직임은 독일 국채(Bund)에 소폭 상승세를 보였습니다. 수익률은 약 3bp 하락했는데, 지역 인플레이션 지표가 하락세를 촉발했고, 저항선(예: 10년 만기 국채 2.9%) 부근이 수익률 반등을 뒷받침했습니다. 이는 국가 인플레이션 지표가 예상보다 낮게 나올 가능성을 시사했는데, 최종적으로 발표된 국가 인플레이션 지표는 전월 대비 0.2%, 2%로, 각각 0.4%와 2.2%라는 예상치를 하회했습니다.

프랑스의 소폭 하회(전월 대비 0.1% vs 예상치인 0.2%, 전년 대비 0.7%)와 함께, 오늘 발표될 유럽 전역의 물가상승률에 약간의 하방 위험을 초래하고 있습니다. 목표치는 전월 대비 0.2%, 전년 대비 2%입니다. 설령 목표치를 하회하더라도 ECB가 조치를 취할 이유는 없습니다. 향후 발표될 소비자물가지수(CPI)는 (에너지) 기저효과로 인해 인플레이션이 2% 목표치 아래로 떨어질 가능성이 높습니다. 하지만 지난 몇 달 동안 정책 결정자들은 ECB가 목표치에서 작고 일시적인 편차는 무시해야 한다고 반복적으로 경고해 왔습니다. 오늘 발표될 국채는 독일의 2차 10년 만기 국채 발행과 벨기에의 새로운 10년 만기 신디케이트 벤치마크 국채 발행입니다. 2026년 초 강세를 보였던 증시는 오늘 숨고르기에 들어간 듯합니다. 일본 증시는 다카이치 일본 총리의 대만 관련 발언을 둘러싼 갈등으로 중국이 수출 통제를 가하면서 오늘 아침 부진한 모습을 보였습니다(아래 참조).

뉴스 논평

11월 호주 전체 물가 상승률은 전월 대비 0%로 변동이 없었으며, 연간 상승률은 예상치보다 다소 하락한 3.8%에서 3.4%로 떨어졌습니다(컨센서스 3.6% 대비). 11월 연간 물가 상승에 가장 큰 영향을 미친 것은 주택으로 5.2% 상승했습니다. 그 뒤를 이어 식품 및 비알코올 음료가 3.3%, 운송비가 2.7% 상승했습니다. 변동성이 큰 가격 변동을 제외한 중앙은행의 근원 물가 상승률 지표인 조정 평균 물가 상승률은 전월 대비 0.3%, 전년 대비 3.2% 상승했습니다(전년 대비 3.3%). 연간 상품 물가 상승률이 전년 대비 3.8%에서 3.3%로 둔화된 주요 원인은 전기 요금 상승(전년 대비 19.7%, 전년 대비 +37.1%에서 하락)입니다. 서비스 물가 상승률은 국내 휴가 여행 감소로 인해 전년 대비 3.9%에서 3.6%로 둔화되었습니다. 오늘 발표된 낮은 인플레이션 수치는 호주중앙은행(RBA)이 5월 정책 회의에서 정책 금리를 인상할 것이라는 시장의 전망에 영향을 미치지 않습니다. 호주 달러는 (원자재 가격 상승에 힘입어) 미국 달러 대비 강세를 이어가며 AUD/USD 환율이 2024년 10월 이후 처음으로 0.6750을 돌파했습니다.

일본 외무성은 어제 중국이 일본으로 수출되는 군사적 용도로 사용될 수 있는 물품에 대해 수출 통제를 발표한 데 대해 반응했습니다. 대략적인 추산에 따르면, 일본의 대중국 수입품 중 상업용과 군사용으로 모두 사용 가능한 이중용도 물품이 40% 이상을 차지하는 것으로 나타났습니다. 기하라 관방장관은 이번 조치가 일본만을 겨냥한 것이며 국제 관행에서 크게 벗어난 것이라고 비판했습니다. 양국 간 긴장은 다카이치 총리가 지난해 11월 말 중국이 무력으로 대만을 점령하려 할 경우 일본도 군사 행동을 취할 수 있다고 시사한 이후 고조되고 있습니다.

출처: KBC 은행

UBS 투자은행은 인도 루피화에 대한 새로운 전망을 발표하며, 3월까지 미국 달러 대비 92루피까지 약세를 보일 것으로 예상했습니다. 이는 현재 90루피 수준에서 약 2% 하락한 수치이며, UBS가 이전에 제시했던 2024년 11월 루피화 전망치인 87루피에서 크게 반전된 전망입니다.

UBS에 따르면, 인도중앙은행의 외환보유고 재건 전략이 이러한 하락세의 주요 원인이 될 것으로 예상되며, 이는 미국과 인도 간 무역 협정 체결 가능성에 따른 긍정적인 효과를 압도할 가능성이 높습니다.

인도중앙은행(RBI)의 외환 전략, 루피화 약세 유발 예상

UBS의 아시아 외환 금리 전략 책임자인 로히트 아로라는 화요일 언론 브리핑에서 루피화 강세를 제한하는 주요 요인 중 하나로 인도중앙은행(RBI)의 외환보유고 감소를 꼽았습니다. 아로라는 RBI가 시장 안정기를 활용해 외환보유고를 확충할 것으로 예상하며, 이를 위해서는 달러 매입이 필요하고 결과적으로 루피화 가치 하락으로 이어질 수 있다고 분석했습니다.

이러한 전망은 인도중앙은행(RBI)이 선물 시장에서 대규모 달러 매도 포지션을 유지하고 있다는 점에서 더욱 강화됩니다. 이러한 전략은 단기적으로 루피화에 대한 압력을 완화했지만, 향후 중앙은행의 달러 매입 의무를 발생시켜 향후 몇 달 동안 루피화에 하락 압력을 가할 것으로 예상됩니다.

자본 유출과 성장 우려가 압력을 가중시키고 있다

루피화에 대한 압박은 중앙은행 정책만의 문제가 아닙니다. 2025년에는 외국인 투자자들의 대규모 주식 유출로 인해 루피화 가치가 거의 5% 하락했습니다. 미국이 부과한 관세가 지속되는 것도 부정적인 심리에 영향을 미쳤습니다.

하지만 UBS는 이러한 자본 유출을 야기하는 핵심 요인은 무역 불확실성이 아니라 인도의 성장 궤적에 대한 우려와 상대적으로 높은 주식 가치 평가가 복합적으로 작용한 결과라고 주장합니다.

명목 성장률 둔화로 투자자 신뢰도 하락

인도는 견조한 실질 GDP 성장률을 기록했지만, 명목 성장률 둔화로 기업들의 실적 전망이 위축되었습니다. 이러한 불일치는 지난해 외국인 투자자들의 인도 주식 사상 최대 매도의 주요 원인이 되었으며, 이는 루피화 약세의 직접적인 원인이 되었습니다.