Bullock: 인플레이션 위험에 경계하고 필요한 경우 금리를 인상할 준비가 되어 있음

관계자의 발언

요약:

내년에 수요 증가가 가속화될 것으로 예상됨에 따라 이사회는 인플레이션이 2025년 말까지 목표 범위로 돌아올 것으로 예상하지 않습니다. 이사회는 인플레이션의 상승 위험에 대해 계속 경계하고 필요할 경우 금리 인상을 주저하지 않을 것입니다. .

현지 시간으로 8월 8일, 호주 중앙은행 미셸 블록(Michelle Bullock) 총재는 다음과 같은 주요 사항을 가지고 통화 정책에 관해 연설했습니다.

가장 최근의 인플레이션 수치는 인플레이션이 1년 전보다 낮기는 하지만 여전히 너무 높다는 것을 보여줍니다. 많은 상품 가격의 인플레이션은 감소했지만 서비스 가격의 인플레이션은 높고 매우 경직적입니다. 그 이유는 경제에서 상품과 서비스에 대한 수요가 해당 상품과 서비스를 공급하는 경제의 능력보다 여전히 높기 때문입니다. 최근 수요 증가율이 상당히 약세를 보이고 있지만, 이러한 둔화만으로는 경제 균형을 회복하기에는 역부족입니다. 이사회는 수요 증가율을 늦추어 인플레이션을 공급 수준에 맞게 되돌리려고 노력해 왔습니다. 그리고 노동 시장에서 가능한 한 많은 이익을 유지하면서 이를 위해 노력해 왔습니다. 우리는 이것을 '좁은 길'이라고 표현했습니다.

경제의 총수요와 총공급의 격차는 기존에 생각했던 것보다 크고, 이로 인해 지속적인 인플레이션이 발생하고 있습니다. 또한 전망에 대한 상당한 불확실성이 있지만 수요 증가는 내년에 회복될 것으로 보인다고 언급했습니다. 이로 인해 인플레이션이 목표 수준으로 돌아올 시기에 대한 이사회의 기대가 2025년으로 연기되었습니다. 이것이 바로 이사회가 합리적인 기간 내에 인플레이션이 계속 감소하도록 보장하기 위해 또 다른 금리 인상이 필요한지 여부를 명시적으로 고려한 이유입니다. 이사회는 금리를 동결하기로 결정했지만, 인플레이션 상승 위험에 대해 경계심을 늦추지 않고 필요하다면 주저하지 않고 금리를 인상할 것입니다.

블록의 연설

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사만다 루안

주식

주식 시장이 안정을 유지할 것이라는 베팅으로 인해 소매 거래자, 헤지 펀드 및 연기금은 글로벌 주식 매도 후 수십억 달러의 손실을 입었으며 이는 대중적인 베팅에 쌓이는 위험을 강조합니다.

SP 500 지수 옵션을 기반으로 주식 시장의 변동성에 대한 기대를 추적하는 CBOE VIX 지수는 미국 경기 침체에 대한 우려와 날카로운 포지션 해소로 인해 월요일에 사상 최대의 장중 상승폭을 기록하고 2020년 10월 이후 최고치로 마감했습니다. 3주 만에 전 세계 주식에서 1조 달러를 벌어들였습니다.

로이터 통신의 계산과 LSEG 및 모닝스타의 데이터에 따르면 변동성이 가장 큰 10개 상장지수 펀드의 투자자들은 올해 초 달성한 최고치에서 41억 달러의 수익이 사라졌습니다.

이는 투자자 불안을 가장 많이 관찰하는 지표인 VIX가 낮게 유지되는 한 돈을 버는 변동성에 대한 베팅이었습니다.

변동성 옵션에 대한 베팅이 인기를 끌면서 은행은 신규 사업에 대한 헤지 노력의 일환으로 8월 5일 거래가 갑자기 마이너스로 전환되기 전에 시장 안정에 기여했을 수도 있다고 투자자와 분석가는 말했습니다.

소매 투자자들로부터 수십억 달러의 자금이 유입되었지만 이 거래는 헤지펀드와 연기금의 관심도 끌었습니다.

총 베팅 수를 정확히 파악하기는 어렵지만, JPMorgan은 지난 3월 공개 거래되는 단기 변동성 ETF에서 관리되는 자산이 대략 1000억 달러에 이를 것으로 추정했습니다.

How to Listen When Markets Speak의 저자인 Larry McDonald는 "8월 5일 VIX의 일중 변동률을 살펴보면 단기 거래 전략을 가진 사람들의 수십억 손실을 확인하기만 하면 됩니다"라고 말했습니다. .

그러나 2018년 변동성에 대한 투자가 어떻게 잘못되었는지에 대해 글을 쓴 맥도날드는 ETF 성과에 대해 공개적으로 이용 가능한 데이터가 은행을 통해 비공개로 거래되는 연기금과 헤지펀드가 입은 손실을 완전히 반영하지 못했다고 말했습니다.

수요일에는 VIX가 약 23포인트로 회복되어 월요일 최고치인 65를 크게 웃돌았지만 불과 일주일 전 수준보다 높은 수준을 유지했습니다.

변동성의 증가

최근 몇 년 동안 트레이딩 전략이 인기를 얻은 이유 중 하나는 제로데이 만료 옵션, 즉 트레이더가 24시간 베팅을 하고 생성된 프리미엄을 회수할 수 있는 단기 주식 옵션의 등장이었습니다.

2022년부터 헤지펀드와 소매 트레이더를 포함한 투자자들은 이러한 계약을 주간이 아닌 매일 거래할 수 있게 되어 VIX가 낮은 동안 변동성을 매도할 수 있는 기회가 더 많아졌습니다. 이들 계약은 2023년 처음으로 ETF에 포함되었습니다.

이러한 단기 옵션 베팅의 대부분은 미국 대형주와 같은 증권에 투자하면서 콜 옵션을 판매하는 거래인 커버 콜을 기반으로 합니다. 주식이 상승함에 따라 시장 변동성이 낮게 유지되고 베팅이 성공할 것으로 보이는 한 이러한 거래는 프리미엄을 얻었습니다. SP 500은 1월부터 7월 1일까지 15% 이상 상승한 반면 VIX는 7% 하락했습니다.

Traders Lose Billions on Big Volatility Short After Stocks Rout_2

일부 헤지펀드는 보다 복잡한 거래를 통해 단기 변동성 베팅을 하고 있다고 두 투자자 소식통이 로이터에 말했습니다.

당시 Barclays 연구에 따르면 인기 있는 헤지펀드 거래는 SP 500 지수의 낮은 변동성과 5월 사상 최고치에 도달한 개별 주식 간의 차이를 바탕으로 진행되었습니다.

헤지펀드 리서치 회사인 PivotalPath는 변동성을 거래하는 25개 펀드를 추적하고 있으며, 이는 약 4조 달러 규모의 업계에서 관리하는 자산이 약 215억 달러에 달하는 것으로 나타났습니다.

헤지펀드는 VIX 상승에 베팅하는 경향이 있었지만 일부는 부족했던 것으로 데이터에 나타났습니다. PivotalPath에 따르면 이들은 8월 5일 10% 하락한 반면, 단기 및 장기 변동성을 지닌 헤지펀드를 포함한 전체 그룹은 이날 5.5~6.5%의 수익률을 기록했다고 합니다.

'변동성 완화'

은행은 대규모 고객을 대상으로 이러한 거래의 중심에 서 있는 또 다른 핵심 역할을 합니다.

국제결제은행(Bank of International Settlements)은 3월 분기별 검토에서 은행의 헤지 관행이 월스트리트의 공포 지수를 낮게 유지한다고 제안했습니다.

2008년 이후 규정은 변동성 거래를 포함하여 은행의 위험 보관 능력을 제한합니다. 고객이 가격 변동을 거래하기를 원할 때 은행은 이러한 포지션을 헤지한다고 BIS는 말했습니다. 이는 SP가 하락할 때 구매하고 상승할 때 판매한다는 의미입니다. BIS는 이런 방식으로 대형 딜러들이 변동성을 "감소"시켰다고 말했습니다.

세 소식통은 헤징 외에도 은행이 거래를 균등화하거나 중립을 유지할 수 있는 상품을 판매하여 변동성 포지션을 헤징한 사례를 지적했습니다.

Reuters가 확인한 마케팅 문서에 따르면 올해 Barclays, Goldman Sachs 및 Bank of America는 단기 및 장기 변동성 포지션을 모두 포함하는 복잡한 거래 구조를 제공하고 있었습니다.

문서에 따르면 일부는 손실을 막기 위해 거래에 지속적인 헤지를 구축하지 않았으며 "주기적으로" 보호된다고 신문은 말합니다. 이는 8월 5일 VIX가 급등함에 따라 투자자들이 더 높은 잠재적 손실에 노출되었을 수 있습니다.

Barclays와 Bank of America는 논평을 거부했습니다. 골드만삭스는 논평 요청에 즉각 응답하지 않았다.

컬럼비아 대학의 교수이자 도쿄 대학의 특별 고문인 마이클 올리버 와인버그는 "시장이 거의 최고치에 이르렀을 때 안주심이 만연했기 때문에 주로 소매 투자자는 물론 기관 투자자들도 프리미엄을 받고 변동성을 매도한 것은 놀라운 일이 아닙니다"라고 말했습니다. 과학.

"항상 같은 주기입니다. 일부 외생적 요인으로 인해 시장이 매도하게 됩니다. 거래량이 부족한 시장은 이제 손실을 입을 것입니다."라고 그는 말했습니다.

출처: 로이터

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도마

상품

세계 최대의 철강 시장에서는 더 많은 문제가 발생하고 있습니다.

수십억 톤에 달하는 중국 철강 산업의 가장 큰 수요 원천을 무너뜨린 수년간의 부동산 경기 침체 이후 전망은 나아지지 않고 있습니다. 물가는 폭락하고 이익은 줄어들고 있으며 장기적으로 중국 경제를 재편하는 데 초점을 맞춘 정부가 제안하는 안도감은 거의 없습니다.

베이징은 부동산 문제에 대한 빅뱅 솔루션을 제공하지 않았으며, 철강 소비를 정상 궤도에 유지할 수 있는 인프라 지출의 붐을 일으키지도 않았습니다. 관계자들이 소비자 지출과 첨단 기술 산업을 촉진한다고 말함에 따라 올해 합금에 대한 수요는 줄어들 것으로 예상됩니다.

Kallanish Commodities Ltd의 분석가인 Tomas Gutierrez는 "철강에 대한 긍정적인 측면은 많지 않으며 주택 침체는 아직 수년이 걸릴 것"이라고 말했습니다. "정부가 부양책을 매우 다르게 본다는 것은 오랫동안 분명했습니다."

철광석 가격이 하락하고 중국이 철강 수출을 늘려 무역 마찰을 촉발함에 따라 중국 철강 시장의 불황은 전 세계적으로 영향을 미칩니다.

다음은 심화되는 우울함을 보여주는 네 가지 차트입니다.

수요 부진

가장 큰 원인은 중국 부동산 시장의 장기 불안이다. Kallanish에 따르면 건설 부문의 철강 수요는 올해 10% 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 전체 소비에서 해당 부문이 차지하는 비중을 약 4분의 1로 낮추게 되는데, 이는 지난 20년간의 기준으로 볼 때 매우 낮은 비율입니다.

가전제품, 조선 등 다른 분야도 여전히 확장되고 있지만 부동산 부문의 타격을 상쇄하기에는 규모가 너무 작습니다. Kallanish는 2024년 전체 국내 수요가 1% 감소할 것으로 예상합니다.

China Industrial Futures Ltd.의 분석가인 Wei Ying은 "철강 수요가 정말 좋지 않습니다. 부채가 많은 지역이 부채 축소에 집중하고 좋은 프로젝트가 부족하기 때문에 인프라 투자는 이상적이지 않습니다."라고 말했습니다.

가격 폭락

수요 둔화로 인해 최근 몇 달 동안 가격 폭락이 촉발되었습니다. 건설용 철근은 2017년 이후 가장 저렴했고, 자동차, 가전제품에 사용되는 열연코일은 4년 만에 최저치를 기록했다. 많은 고비용 생산자들은 생산되는 모든 톤에서 손실을 입고 있습니다.

다른 더 특별한 요인들이 가격에 영향을 미치고 있습니다. 정부는 기존 재고의 배송을 더욱 어렵게 만드는 철근에 대한 새로운 품질 표준을 도입하고 있습니다. 연구원 Mysteel Global에 따르면, 9월에 규정이 발효되기 전에 이로 인해 공황 상태의 매도가 촉발되었습니다.

수출 위협

중국 이외의 최대 생산업체인 ArcelorMittal SA는 아시아 국가의 "공격적인" 수출이 세계 철강 산업에 문제를 일으키고 있으며 미국과 유럽의 가격을 원가 이하로 떨어뜨리고 있다고 말했습니다. 중국의 해외 수출은 2016년 이후 가장 높은 비율을 기록하고 있으며 Arcelor의 우려는 정부 모두 공유하고 있습니다.

라틴아메리카로의 수출입이 크게 증가하면서 무역이 위축됐고, 최근 베트남의 반덤핑 사례가 주목을 받고 있다. 중국의 남서부 이웃 국가는 단연 최대 철강 구매자이며, 그곳의 수입 제한은 중국 내수 가격에 하락 압력을 가할 수 있습니다.

물질적 영향

철강 경기 둔화는 올해 철광석 가격에 영향을 미쳐 BHP Group Ltd 및 Rio Tinto Group과 같은 거대 광산업체의 수익에 영향을 미쳤습니다. 싱가포르의 선물 가격은 2023년 말 이후 25% 이상 하락했으며 톤당 미화 100달러라는 주요 기준점을 초과하는 데 어려움을 겪었습니다.

항구의 원자재 재고는 일반적으로 연중 중반으로 치닫지만, 2024년에는 매달 증가해 1억 5천만 톤 이상에 달했습니다. 이는 철광석 가격에 부담을 줄 것이며, 특히 탄소 배출량을 제한하려는 정부를 포함해 제철소의 생산량을 더 줄이려는 압력이 커지고 있기 때문입니다.

Horizon Insights의 수석 철 분석가인 Vicky Wei는 일부 생산업체가 최근 생산량을 급격하게 줄여 수요와 공급의 균형을 맞추는 데 도움이 되었다고 말했습니다. 그러나 앞으로 새로운 부양책이 없다면 소비가 지지를 얻기는 어려울 것이라고 그녀는 말했습니다.

전선에서

칠레의 철강 및 철광석 생산업체인 Cap SA는 중국산 제품에 대한 새로운 관세가 남미 국가 철강업체의 수익성을 보장하기에 충분하지 않다며 공장을 폐쇄할 계획이다.

Goldman Sachs 분석가에 따르면 중국의 해외 상품 과잉 현상은 향후 몇 년 내에 방향이 바뀔 것이라고 합니다. 하지만 전기 자동차와 철강 분야에서는 안도감을 느낄 가능성이 낮습니다.

Biden 행정부는 연료가 때때로 연방법을 위반하는 기만적인 성분으로 만들어지고 있다는 우려가 높아지는 가운데 일부 바이오디젤 생산업체의 서류 추적을 따르고 있습니다.

출처: 로이터

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IC 시장

간결한

아시아 세션에서는 무슨 일이 일어났나요?

2024년 2분기 뉴질랜드 노동 시장 상황은 고용이 QoQ 0.4% 증가해 예상치 0.2% 감소를 넘어섰고 실업률은 1분기 4.4%에서 2020년 4.6%로 소폭 상승하면서 혼조를 보였습니다. 두번째. 실업률은 5분기 연속 증가했지만 전망치 4.7%보다는 소폭 낮았다. 예상보다 약간 나은 데이터로 인해 키위 지수가 오늘 아침 일찍 0.5950을 넘어서 0.6000 임계값을 향해 상승하면서 상승세를 보였습니다.

유럽, 미국 세션에 있어서 이는 무엇을 의미합니까?

산업생산은 5월 -2.5% 감소 이후 6월에는 전월 대비 1.0% 증가할 것으로 예상된다. 이 부문은 계속해서 위축되어 독일의 전반적인 경제 활동을 압박하고 있습니다. 생산량이 예상보다 낮을 경우 유럽 시장이 시작되면서 유로화는 매도 압력에 직면할 수 있습니다.

캐나다의 PMI 활동은 6월 62.5로 크게 확대되어 5월의 52.0에서 급등했습니다. 7월 추정치인 60.0은 또 다른 강력한 확장 월을 의미하며 잠재적으로 Loonie를 상승시키고 오늘 후반에 USD/CAD에 하락 압력을 가할 수 있습니다.

달러 지수(DXY)

오늘의 주요 뉴스 이벤트

주요 뉴스 이벤트가 없습니다.

오늘날 DXY에서 무엇을 기대할 수 있습니까?

오늘 미국발 주요 뉴스가 없는 상황에서 DXY는 월요일 ISM 서비스 PMI 보고서의 반등과 어제 개선된 무역 적자 수치에 힘입어 계속해서 상승할 수 있습니다. 이 지수는 아시아 시장이 온라인에 등장하면서 103 수준에서 거래되었습니다. 이것이 오늘날의 지지 및 저항 수준입니다.

지원: 102.00

저항력: 103.20

중앙은행 메모:

연방기금금리 목표 범위는 8회 연속 5.25~5.50%로 변함없이 유지됐다.

위원회는 장기적으로 최대 고용과 인플레이션을 2% 비율로 달성하려고 하며, 고용과 인플레이션 목표 달성에 대한 위험이 계속해서 더 나은 균형을 이루고 있다고 판단합니다.

경제 전망은 불확실하며 위원회는 이중 임무로 인해 양측 모두에 대한 위험에 주의를 기울이고 있습니다.

최근 지표에 따르면 경제 활동은 탄탄한 속도로 계속 확장되고 일자리 증가는 둔화되었으며 실업률은 상승했지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

연방기금 금리 목표 범위 조정을 고려할 때 위원회는 들어오는 데이터, 변화하는 전망 및 위험 균형을 신중하게 평가할 것이며 더 큰 신뢰를 얻을 때까지 목표 범위를 줄이는 것이 적절할 것으로 기대하지 않습니다. 인플레이션이 2%를 향해 지속적으로 움직이고 있다는 것입니다.

통화정책의 적절한 입장을 평가함에 있어 위원회는 들어오는 정보가 경제 전망에 미치는 영향을 계속 모니터링할 것이며, 위원회의 목표 달성을 방해할 수 있는 위험이 나타날 경우 적절하게 통화정책 입장을 조정할 준비가 되어 있을 것입니다.

또한 위원회는 국채, 기관채, 기관담보부증권 보유를 계속해서 줄일 예정입니다. 위원회는 6월부터 국채에 대한 월별 환매 한도를 600억 달러에서 250억 달러로 줄임으로써 증권 보유 감소 속도를 늦췄습니다.

위원회는 기관 부채 및 기관 모기지 담보 증권에 대한 월별 상환 한도를 350억 달러로 유지하고 이 한도를 초과하는 원금 지급액을 국채에 재투자할 것입니다.

다음 회의는 2024년 9월 17일부터 18일까지 진행됩니다.

다음 24시간 편향

약한 강세

골드(XAU)

오늘의 주요 뉴스 이벤트

주요 뉴스 이벤트가 없습니다.

오늘날 금에서 무엇을 기대할 수 있습니까?

오늘 미국에서 큰 소식이 나오지 않는 가운데, 달러 수요가 회복되는 것으로 보여 금 현물 가격이 하락할 수 있습니다. 이 귀금속은 아시아 세션이 시작될 때 온스당 약 2,380달러에 거래되었습니다. 이는 현재 지지선과 저항선입니다.

지원: $2,355/온스

저항: $2,420/oz

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약한 약세

호주 달러(AUD)

오늘의 주요 뉴스 이벤트

주요 뉴스 이벤트가 없습니다.

오늘날 AUD에서 무엇을 기대할 수 있습니까?

RBA가 현금 금리를 4.35%로 유지하기로 어제 결정한 후 밤새 호주 금리가 기준점인 0.6500을 넘어섰습니다. 이 통화 쌍은 아시아 시장이 온라인으로 전환되면서 0.6550을 향해 상승했습니다. 이는 오늘날의 지지 및 저항 수준입니다.

지원: 0.6440

저항: 0.6570

중앙은행 메모:

RBA는 기준금리 목표를 6년 연속 4.35%로 유지했다.

인플레이션은 2022년 최고치 이후 크게 하락했습니다. 금리 인상으로 인해 총 수요와 공급이 균형을 이루는 데 도움이 되었지만 여전히 목표 범위인 2~3%의 중간점 위에 머물고 있기 때문입니다.

6월 분기까지 CPI는 전년 동기 대비 3.9% 상승해 인플레이션이 지속되고 있음을 입증했습니다. 연말 기준으로 기초 인플레이션은 11분기 연속 목표의 중간점을 초과했으며 분기별 기초 CPI 인플레이션은 지난 1년 동안 거의 하락하지 않았습니다.

최신 SMP에서 제시된 중앙 예측은 인플레이션이 2025년 말에 목표 범위인 2~3%로 돌아가고 2026년 중간 지점에 접근한다는 것입니다. 이는 경제의 총수요와 공급의 격차는 이전에 생각했던 것보다 큽니다.

GDP 성장 둔화, 실업률 상승, 많은 기업이 압박을 받고 있다는 보고 등에서 알 수 있듯이 경제 활동의 모멘텀은 약했습니다. 또한, 가계 소비가 예상보다 느리게 회복되어 생산량 증가세가 둔화되고 노동 시장이 눈에 띄게 악화될 위험이 있습니다.

기본적으로 인플레이션은 여전히 너무 높으며 최근 예측에 따르면 인플레이션이 목표 범위에 지속 가능하게 도달하기까지는 아직 시간이 좀 걸릴 것으로 나타났습니다. 반면 최근 데이터는 인플레이션 상승 위험에 대해 경계심을 유지해야 할 필요성을 강화했으며 이사회는 아무 것도 판결하지 않습니다. 안팎.

인플레이션이 목표 범위를 향해 지속적으로 이동하고 결정을 내리기 위해 수신 데이터와 진화하는 위험 평가에 의존할 것이라고 이사회가 확신할 때까지 정책은 충분히 제한적이어야 합니다.

다음 회의는 2024년 11월 5일에 열립니다.

다음 24시간 편향

약한 강세

키위 달러(NZD)

오늘의 주요 뉴스 이벤트

노동력 보고서(GMT 8월 6일 오후 10시 45분)

오늘날 NZD에서 무엇을 기대할 수 있습니까?

중앙은행 메모:

금융통화위원회는 OCR을 8회 연속 5.50%로 유지했으며, 통화 제한 정책이 내수와 소비자 물가 상승을 감소시키고 있다는 점에 합의했습니다.

위원회는 인플레이션이 2024년 하반기에 1~3% 목표 범위 내로 돌아올 것이라고 확신합니다.

인플레이션 감소는 국내 가격 압력의 감소와 뉴질랜드로 수입되는 상품 및 서비스의 인플레이션 감소를 반영하는 반면, 최근 월별 선별 물가 지수(Selected Price Index)는 변동성이 큰 일부 인플레이션 구성 요소의 약화를 시사하는 반면, 비용 압력 및 가격 책정 의도에 대한 조사 척도는 계속해서 감소했습니다.

부실 은행 대출과 기업 부실은 경제 활동 감소에 따라 낮은 수준에서 증가했으며, 은행 신용 증가율도 국내 경제의 약세와 낮은 기업 및 소비자 신뢰도에 따라 여전히 매우 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

다음 회의는 2024년 8월 14일에 열립니다.

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중간 강세

일본 엔(JPY)

오늘의 주요 뉴스 이벤트

주요 뉴스 이벤트가 없습니다.

현재 JPY로부터 무엇을 기대할 수 있나요?

USD/JPY가 월요일 142 아래로 잠시 하락하면서 엔화에 대한 수요가 강세를 보였지만 어제는 다시 상승세로 돌아섰습니다. 이 통화 쌍에 대한 오버헤드 압력은 여전히 남아 있으며 아시아 시장이 온라인에 등장하면서 약 144.75에 거래되었습니다. 이것이 오늘날의 지지 및 저항 수준입니다.

지원: 140.90

저항력: 146.30

중앙은행 메모:

일본은행 정책위원회는 7대 2의 찬성으로 당분간 단기 금융시장 운영에 관한 다음과 같은 지침을 정하고 다음과 같은 조치를 결정했습니다.

은행은 만장일치로 일본 국채(JGB) 매입 금액을 줄이는 동시에 무담보 익일 콜금리를 0.25% 내외로 유지하도록 유도하기로 했다.

은행은 만장일치로 2026년 1월부터 3월까지 JGB의 월별 완전 구매 금액을 약 3조 엔으로 줄이는 계획을 결정했습니다. 원칙적으로 매 분기마다 약 4,000억엔씩 삭감됩니다.

CPI(신선식품을 제외한 모든 항목)의 전년 대비 증가율은 2024회계연도에 약 2.5%, 2025회계연도와 2026회계연도에는 약 2%가 될 것으로 예상됩니다.

한편, 임금-물가의 선순환이 심화되면서 생산격차가 개선되고, 중장기 인플레이션 기대감이 상승할 것으로 전망되어 근원적인 CPI 인플레이션은 점진적으로 높아질 것으로 예상됩니다.

전망기간 하반기에는 물가안정 목표인 2%와 대체로 일치하는 수준이 될 가능성이 높다.

일본 경제는 해외 경제의 완만한 성장이 지속되고, 완화적인 금융 여건 등을 배경으로 소득에서 지출까지의 선순환이 점차 심화되는 등 잠재성장률 이상의 고속 성장이 지속될 것으로 보인다.

다음 회의는 2024년 9월 20일에 열립니다 .

다음 24시간 편향

약한 강세

유로(EUR)

오늘의 주요 뉴스 이벤트

독일 산업 생산(GMT 오전 6:00)

오늘날 EUR에서 무엇을 기대할 수 있습니까?

중앙은행 메모:

오늘 이사회는 6월에 25bp 인하한 후 7월에도 ECB의 세 가지 주요 금리를 변경하지 않기로 결정했습니다.

이에 따라 주요 재조달 금리와 한계대출 금리, 예금 금리는 각각 4.25%, 4.50%, 3.75%로 그대로 유지된다.

통화 정책은 자금 조달 조건을 제한적으로 유지하고 있지만 동시에 국내 물가 압력은 여전히 높고 서비스 인플레이션도 높으며 헤드라인 인플레이션은 내년에도 목표보다 훨씬 높게 유지될 가능성이 높습니다.

일회성 요인으로 인해 5월에 기초 인플레이션에 대한 일부 지표가 상승한 반면, 대부분의 지표는 6월에 안정적이거나 소폭 하락했습니다.

들어오는 정보에 따르면 유로 지역 경제는 2분기에 성장했지만 1분기보다 속도가 느려질 가능성이 높습니다.

서비스가 계속해서 회복을 주도하고 있는 반면, 산업 생산과 상품 수출은 약세를 보이고 있습니다. 투자 지표는 불확실성이 높아지는 가운데 2024년에는 성장이 둔화될 것으로 보입니다.

유로시스템은 더 이상 전염병 긴급 매입 프로그램(PEPP)에 따라 구매한 만기 증권의 원금 전액을 재투자하지 않아 PEPP 포트폴리오를 월 평균 75억 유로씩 줄이며, 이사회는 결국 PEPP에 따른 재투자를 중단할 계획입니다. 2024년.

위원회는 인플레이션이 적시에 2% 중기 목표로 복귀하도록 보장하고 이 목표를 달성하는 데 필요한 기간 동안 정책 금리를 충분히 제한적으로 유지하며 특정 금리 경로를 미리 약속하지 않기로 결정했습니다.

다음 회의는 2024년 9월 12일에 열립니다.

다음 24시간 편향

약한 약세

스위스 프랑(CHF)

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현재 CHF에서 무엇을 기대할 수 있나요?

스위스의 실업률은 7월 한 달 동안 2.5%로 변동 없이 유지되어 탄력적인 노동 시장을 강조했습니다. 프랑에 대한 수요는 여전히 강하여 USD/CHF를 0.8600 임계값 아래로 제한합니다. 이 통화쌍은 아시아 세션이 시작될 때 약 0.8550에 거래되었습니다. 이는 현재 지지선과 저항선입니다.

지원: 0.8450

저항: 0.8600

중앙은행 메모:

SNB는 지난 6월 기준금리를 1.50%에서 1.25%로 2회 연속 25bp 인하해 통화정책을 완화했다.

기저 인플레이션 압력은 전 분기에 비해 다시 감소했지만 지난 통화정책 평가 이후 인플레이션은 소폭 상승해 5월에는 1.4%를 기록했다.

인플레이션 전망에서는 SNB 정책금리를 전체 전망기간에 걸쳐 1.25%로 가정해 연평균 인플레이션을 2024년 1.3%, 2025년 1.1%, 2026년 1.0%로 제시했다.

스위스 GDP 성장은 2024년 1분기에 온건했으며 서비스 부문은 계속 확장되고 제조업은 정체되었습니다.

SNB는 올해 GDP 성장을 약 1%로 예상하고 현재 2025년에는 약 1.5%의 성장을 예상하고 있기 때문에 스위스의 성장은 향후 분기에도 완만하게 유지될 가능성이 높습니다.

다음 회의는 2024년 9월 26일에 열립니다.

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약한 강세

파운드(GBP)

오늘의 주요 뉴스 이벤트

주요 뉴스 이벤트가 없습니다.

오늘날 GBP에서 무엇을 기대할 수 있습니까?

어제 예상보다 강한 건설 PMI 결과에도 불구하고 케이블이 하룻밤 사이에 기준점인 1.2700 아래로 떨어지면서 파운드화가 하락하는 것을 막기에는 역부족이었습니다. 이 통화 쌍은 아시아 시장이 온라인에 등장하면서 약 1.2690에 거래되었습니다. 이는 오늘날의 지지 및 저항 수준입니다.

지원: 1.2620

저항: 1.2740

중앙은행 메모:

영란은행 통화정책위원회(MPC)는 5대4 찬성으로 2024년 8월 1일 공식 은행 금리를 25bp 인하해 5.00%로 인하하기로 의결했습니다.

5명의 위원은 은행 금리를 25bp 인하하여 이전 회의보다 2명이 인상된 5%를 선호했고, 4명의 위원은 은행 금리를 5.25%로 유지하는 것을 선호했습니다.

12개월 CPI 인플레이션은 5월과 6월 모두 MPC의 2% 목표에 머물렀지만, 지난해 에너지 가격 하락폭이 연간 비교에서 벗어나면서 올해 하반기에는 약 2.75%까지 증가할 것으로 예상됩니다. 국내 인플레이션 압력이 지속되고 있음이 분명합니다. 5월까지 3개월 동안 민간 부문 정기 평균 주당 소득 증가율은 5.6%로 떨어졌고, 서비스 소비자 물가 인플레이션은 6월에 5.7%로 하락했습니다.

올해 들어 지금까지 GDP는 상당히 가파르게 상승했지만, 근본적인 모멘텀은 약한 것으로 보입니다. GDP는 2024년 1분기에 0.7% 성장했으며, 그 강세는 2분기까지 지속된 것으로 보입니다. 상반기 성장률은 5월 보고서 당시 예상보다 더 강했습니다.

기업 조사에서는 분기당 약 0.3%의 기본 성장이 계속해서 지적되어 왔으며 이는 주요 GDP 성장보다 다소 약한 수치입니다. GDP가 잠재성장률 이하로 떨어지고 노동시장이 더욱 완화되면서 경제에 여유가 생길 것입니다.

위원회는 이제 정책 제한 정도를 약간 줄이는 것이 적절하지만, 중기적으로 인플레이션이 2% 목표로 지속 가능하게 돌아갈 위험이 더 사라질 때까지 통화 정책은 충분히 오랫동안 제한을 계속 유지해야 한다고 지적했습니다.

위원회는 계속해서 인플레이션 지속 위험을 면밀히 모니터링하고 각 회의에서 통화정책 제한의 적절한 정도를 결정할 것입니다.

다음 회의는 2024년 9월 19일에 열립니다.

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약한 약세

캐나다 달러(CAD)

오늘의 주요 뉴스 이벤트

아이비 PMI(오후 2시 GMT)

오늘날 CAD에서 무엇을 기대할 수 있습니까?

중앙은행 메모:

캐나다 중앙은행(Bank of Canada)은 대차대조표 정상화 정책을 계속 유지하면서 익일 금리 목표를 4.50%로 25bp 낮췄습니다.

캐나다의 경제 성장은 올해 상반기까지 약 1.5%까지 상승할 것으로 예상되며, 2024년 하반기부터 2025년까지 증가할 것으로 예상됩니다.

전체적으로 은행은 차입 비용 완화에 따른 수출 증가와 가계 지출 및 기업 투자 회복을 반영하여 2024년 1.2%, 2025년 2.1%, 2026년 2.4%의 GDP 성장을 전망합니다.

광범위한 인플레이션 압력이 완화되면서 CPI 인플레이션은 5월에 증가한 후 6월에는 2.7%로 완화되었습니다.

은행이 선호하는 핵심 인플레이션 측정 기준은 몇 달 동안 3% 미만이었고 CPI 구성 요소 전반의 가격 인상 폭은 이제 역사적 기준에 가깝지만 임대료 및 모기지 이자 비용으로 인해 보호소 가격 인플레이션은 여전히 높게 유지되고 있으며 여전히 높은 수준입니다. 총 인플레이션의 가장 큰 원인.

이러한 핵심 인플레이션 우선 지표는 2024년 하반기에 약 2.5%로 둔화되고 2025년까지 점진적으로 완화될 것으로 예상되며, CPI 인플레이션은 주로 기준 연도 효과로 인해 올해 하반기에 핵심 인플레이션 아래로 내려갈 것으로 예상됩니다. 휘발유 가격에.

고용이 노동력보다 느리게 증가하고 구직자들이 일자리를 찾는 데 더 오랜 시간이 걸리면서 실업률이 6.4%까지 치솟는 등 노동시장이 부진한 조짐을 보이고 있습니다. 임금 인상은 어느 정도 완화된 조짐을 보이고 있지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.

이사회의 향후 통화 정책 결정은 인플레이션 전망에 미치는 영향에 대한 입수 정보와 평가를 토대로 결정될 것입니다.

최근 데이터에 따르면 인플레이션이 2% 목표를 향해 계속해서 움직일 것이라는 의회의 신뢰가 높아졌습니다. 그럼에도 불구하고 인플레이션 전망에 대한 위험은 여전히 남아 있습니다.

다음 회의는 2024년 9월 4일에 열립니다.

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중간 하락세

기름

오늘의 주요 뉴스 이벤트

EIA 원유 재고(GMT 오후 2:30)

오늘날 석유에서 무엇을 기대할 수 있습니까?

지난 5주 연속 감소세를 보인 API 원유 재고량은 0.18M 배럴의 원유가 저장고에 추가되면서 놀라운 증가세를 보였습니다. 분석가들은 0.7M 배럴의 감소를 예상했습니다. 7월 둘째 주부터 이미 압박을 받고 있던 유가는 WTI 원유가 이번 주 세 번째로 74달러 선 아래로 떨어지면서 소폭 하락했습니다. EIA 재고는 오늘 오후 160만 감소할 것으로 예상되지만 이는 중동 지역의 지정학적 갈등이 확대되지 않는 한 가격을 뒷받침하기에 충분하지 않을 수 있습니다.

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매일 뉴스

[간단한 정보들]

1. JPMorgan은 연말까지 미국 경기 침체 가능성을 35%로 보고 있습니다.

2. BOC 7월 회의록에는 향후 소비자 지출에 대한 우려가 나와 있습니다.

3. BOJ의 의견 요약: 소폭의 금리 인상으로는 긴축 효과가 없을 것입니다.

4. 미국 원유 재고량이 6주 연속 하락했습니다.

5. 유럽 증시는 11월 이후 최대 일일 상승폭을 기록했습니다.

[뉴스 상세]

JP모건 "연말까지 미국 경기침체 가능성 35%"

JPMorgan Chase는 미국 경제가 올해 말까지 경기 침체에 빠질 확률을 지난달 초 25%에서 35%로 늘렸습니다. 브루스 카스먼(Bruce Kasman)이 이끄는 JP모건 이코노미스트들은 수요일 고객들에게 보낸 메모에서 미국 뉴스는 “예상보다 급격한 노동 수요 약화와 노동력 감소의 초기 징후를 암시한다”고 썼다.

팀은 2025년 하반기까지 경제가 침체에 빠질 확률을 45%로 보고 있습니다. Kasman과 Kasman은 "우리는 경기 침체 위험에 대한 평가를 약간 높이는 동시에 금리 전망을 더욱 크게 조정했습니다."라고 말했습니다. 그의 동료들이 썼다. JP모건은 이제 연준과 다른 중앙은행이 장기적으로 금리를 높게 유지할 가능성을 30%로 보고 있는데, 이는 두 달 전의 50%에서 감소한 것입니다. 미국의 인플레이션 압력이 떨어지면서 JPMorgan은 연준이 9월과 11월에 금리를 각각 50bp 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

BOC 7월 회의록은 향후 소비자 지출에 대한 우려를 나타냅니다.

캐나다 중앙은행(BOC)은 8월 7일 7월 정책 회의 의사록을 공개했는데, 이는 예상보다 느린 경제성장에 대한 우려가 커지고 있음을 보여줍니다.

경제는 인구 증가보다 느린 속도로 성장했고, 이는 경제의 공급 과잉과 노동 시장의 약화로 이어졌습니다. 이는 노동 시장을 더욱 약화시키고 소비를 타격하며 성장과 인플레이션에 하향 압력을 가할 수 있습니다.

이사회 구성원들은 인플레이션을 목표보다 낮게 유지할 수 있는 요인과 인플레이션을 목표보다 낮게 유지할 수 있는 요인을 비교하는 데 동의했습니다.

예상대로 인플레이션 완화가 지속된다면 정책금리를 더 낮추는 것이 적절할 것이다. 캐나다 은행은 약한 고용 전망이 소비 회복과 그에 따른 경제 성장을 방해할 수 있다고 우려했습니다.

여러 지표에서 노동시장의 여유가 나타나고 있음을 보여주었습니다. 일부 회원들은 추가적인 약세가 소비자 지출 반등을 지연시켜 결과적으로 성장과 인플레이션에 압력을 가할 수 있다고 지적했습니다.

BOJ 의견 요약: 작은 금리 인상으로는 긴축 효과 없을 것

일본은행(BOJ)은 7월 31일 통화정책회의에서 목요일 의견 요약을 발표했다. 일부 회원국들은 금리를 적당한 속도로 인상하는 것은 통화 긴축이 아닌 통화 완화 정도의 조정을 의미한다고 지적했다. 효과. 경제 및 물가 추세가 기대에 부합한다는 점을 고려하면 BOJ가 금리를 인상하는 것은 타당하다. 일부에서는 중립금리를 최소한 1% 안팎으로 유지해야 한다고 제안했다. 급격한 금리인상을 막기 위해 BOJ는 시기적절하고 점진적으로 정책금리를 인상해야 한다. 명목금리가 0.25%에 도달하더라도 여전히 매우 완화적인 수준으로, 경기를 확고히 지탱하겠다는 BOJ의 입장에는 변함이 없습니다.

미국 원유재고가 6주 연속 하락세를 보이고 있습니다.

미국 에너지정보청(EIA) 보고서에 따르면 8월 2일로 끝난 한 주 동안 전략비축유를 제외한 미국 상업용 원유 재고는 372만8000배럴(0.86%) 감소한 4억2900만 배럴을 기록해 시장 예상 감소량 70만 배럴을 크게 웃돌았다. . 이로 인해 총 원유 재고량은 2024년 2월 2일에 끝난 주 이후 최저 수준이 되었습니다. 전략적 석유 비축량은 736,000배럴 증가하여 2022년 12월 16일에 끝난 주 이후 최고 수준입니다. 원유 생산량이 역사적 최고치를 기록했음에도 불구하고, 석유 시장은 수요 감소와 다음 분기부터 OPEC+의 공급 증가 가능성으로 인해 계속 어려움을 겪고 있습니다.

유럽 증시는 11월 이후 최대 일일 상승폭을 기록했습니다.

월요일 급락 이후 글로벌 랠리가 탄력을 받으면서 유럽 증시는 11월 이후 가장 큰 상승세를 기록했습니다. STOXX Europe 600 지수는 파리 장 마감까지 1.5% 상승한 495.96포인트를 기록하며 이틀 연속 상승세를 이어갔습니다. 은행주가 가장 큰 상승세를 보인 반면, 제약회사 Novo Nordisk가 베스트셀러 체중 감량 약물인 Wegovy의 실망스러운 매출을 보고한 이후 의료 주가는 하락했습니다.

주식 시장의 하락세는 지난 목요일부터 이번 월요일까지 이어졌습니다. 일본 은행의 갑작스런 금리 인상으로 인해 거래자들이 차익 거래를 중단하고 글로벌 매도세를 촉발한 이후입니다. 시장은 화요일부터 회복되기 시작했고, BOJ 부총재가 시장이 불안정할 경우 은행이 금리를 인상하지 않을 것이라고 말한 이후 수요일부터 랠리가 탄력을 받았습니다.

[오늘의 포커스]

UTC+8 10:40 호주중앙은행 Bullock 총재 연설

UTC+8 20:30 미국 최초 실업수당 청구

UTC+8 03:00 다음 날: Barkin 리치먼드 연준 총재가 노변담화에 참여

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코헨

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아시다시피 이번 주 시장은 눈부신 움직임을 경험했습니다.

일본 닛케이 지수가 선두를 달리고 있습니다…월요일에는 12% 하락했지만 화요일에는 11% 상승했습니다!

놀라운 채찍톱 액션. 그것은 당신의 인생 저축의 상당 부분이 주식에 묶여 있을 때 보고 싶은 것이 아닙니다.

아래 VIX로 측정한 바와 같이 변동성은 지난 12개월 동안 감소했습니다… 그러나 이번 주에는 급등하여 2022년 이후 볼 수 없었던 수준으로 돌아왔습니다. Global Financial Meltdown? Don't Count on It_1

금융위기가 온다?

이번 주는 히로시마와 나가사키에 대한 비극적인 원자폭탄 투하 79주년이 되는 주입니다. 일본 닛케이가 역사상 가장 격동적인 한 주를 경험했다는 것은 아마도 이상하게도 적절할 것입니다.

월요일 붕괴는 BOJ(일본은행)가 10년 만에 처음으로 금리 인상 의사를 발표하면서 일본 엔화가 상승한 데 따른 것입니다.

이번 발표는 지난 주말 미국의 고용지표 부진과 중동 지역의 고용지표 확대에 따른 것입니다.

즉, 월요일 아침은 나쁜 소식이 폭풍처럼 몰아치는 날이었습니다.

그리고 시장은 그에 따라 반응했다.

저는 거시경제 전문가는 아니지만 최근의 시장 움직임에서 데자뷰를 느꼈습니다. 우리는 이전에도 여러 번 여기에 와본 적이 있습니다.

2023년 초, 실리콘밸리 은행의 파산으로 글로벌 시장은 위기에 처했습니다.

평론가들이 2008년 리먼 브라더스 붕괴를 회상하면서 투자자들은 전염병이 확산되고 광범위한 미국 은행이 파산할 때까지 두려워하며 기다렸습니다.

물론 그런 일은 결코 일어나지 않았습니다.

이와 같은 불안감은 2022년 6월 미국에서 인플레이션이 9.1%까지 치솟으면서 금리가 두 자릿수에 이를 수 있다는 우려가 커지면서 최고조에 달했습니다.

다시 말하지만, 그런 일은 결코 일어나지 않았습니다. 금리는 단순히 장기 평균에 맞춰 조정되었습니다.

이번 시장 충격은 변동성이 낮은 지점에서 갑자기 발생한 이전 사건을 연상시킵니다.

나는 이것이 일부 사람들이 주장하는 '글로벌 불황 조성자'가 될 것이라고 믿지 않습니다.

BOJ는 이미 굴복하고 있다

월요일의 격렬한 시장 움직임에 대응하여 BOJ는 어제 금리 인상을 보류하겠다고 발표했습니다.

하지만 이런 비둘기파적 중심축에 너무 휩쓸리지 마세요… 8월은 전통적으로 글로벌 시장에서 변동성이 큰 달입니다. 거래자들은 기뻐하고 투자자들은 두려워합니다.

회복이 흔들리고 기타 보이지 않는 위험이 나타나면서 8월과 9월까지 추가적인 휩소 조치가 나타날 것으로 예상됩니다.

그러나 이러한 잠재적으로 변동성이 큰 몇 주를 넘어서 2025년이 가까워지면 강력한 설정이 적용될 수 있습니다.

'실제' 금리 인하가 마침내 미국에서 실현될 것입니다. 이는 지난 18개월 동안 연준의 인하 의도를 잘못 해석한 시장에 지속적인 안도감을 줄 수 있습니다.

11월에는 새로운 미국 대통령이 선출될 것입니다. 시장은 불확실성을 싫어합니다. 현재로서는 올해 선거에서 누가 승리할지 확실하지 않습니다.

그러나 이 위대한 미지의 것은 올해가 가기 전에 마침내 해결될 것입니다.

두 사건 모두 2025년 이후 시장에 장밋빛 시기를 가져올 수 있습니다.

그렇다면 어떤 분야를 목표로 삼아야 할까요?

다음은 시장이 매우 비관적인 국면에 빠질 때마다 유료 독자들을 위해 파헤치고 싶은 그래프입니다.

출처: Bloomberg GR 모델

이는 미국 주식에 비해 원자재가 제공하는 깊은 가치를 보여줍니다.

월스트리트 투자 회사인 Goehring Rozencwajg가 제공한 이 차트는 지난 세기 동안 다우존스 산업평균지수와 다양한 원자재 지수 간의 관계를 비교합니다.

상품 지수에는 에너지, 곡물, 귀금속 및 비금속이 포함됩니다.

금을 포함한 일부 원자재는 이미 사상 최고치로 거래되고 있으므로 여기에 설명된 가치를 나타내지 못할 수도 있습니다. 구리와 은의 경우에도 마찬가지이며 높은 수준에서 거래됩니다.

그러나 식품, 산업 및 중요 광물, 석유 및 가스를 포함한 다른 가격은 수년간 최저 수준을 맴돌고 있습니다.

이 지수는 원자재 시장의 전체 스펙트럼을 요약합니다. 현재 자원 시장은 매우 저렴한 것으로 간주됩니다.

차트에서 75 미만의 기간은 일반적으로 상품의 약세장을 나타냅니다. 차트에 따르면 1929년, 1960년대, 1999년, 2020년대 초반은 원자재 가격이 가장 저평가된 해였습니다.

보시다시피, 우리는 2023년에 깊은 저점을 벗어나기 시작했습니다.

2025년에는 모든 길은 원자재로 통한다

장기적인 설정과 강력한 가치에도 불구하고 글로벌 변동성은 의심할 여지 없이 원자재 시장에 영향을 미칠 것입니다.

우리는 월요일의 극적인 전 세계적 매도세에서 이를 목격했습니다. 특히 은 선물이 4% 이상 큰 폭으로 하락했습니다.

그러나 다른 상품들은 상대적으로 좋은 성과를 거두었습니다. 구리 선물은 이날 보합세로 마감했고 금은 1% 소폭 하락했습니다. 그 사이 철광석은 1% 이상 상승했습니다!

이는 더 넓은 시장에 비해 상대적인 강점을 나타낼 수 있습니다. 근본적으로 그 강점의 대부분은 깊은 가치에 존재합니다.

가격 대비 수익 배수가 62인 NVIDIA를 예로 들어 보겠습니다. 한편, 호주의 철광석 거대 기업인 Fortescue Metals 는 10 미만의 배수로 거래됩니다!

월요일의 사건은 대규모 기관 투자자들이 고평가된 메가테크 기업으로부터 막대한 보유 자산을 상품과 같은 가치주로 전환하기 시작할 수 있음을 보여줍니다.

최근 규제 당국에 제출된 자료에 따르면 워렌 버핏은 올해 초부터 3조 2천억 달러 규모의 기술 대기업 애플의 버크셔 지분 50% 이상을 매각한 것으로 나타났습니다.

그 수익금의 대부분은 버크셔의 막대한 현금 창고로 들어가고 있습니다.

그러나 석유 주식은 버핏의 매수 목록에 있는 몇 안 되는 품목 중 하나입니다… 그가 6월에 Occidental Petroleum을 30% 매입한 것은 '오라클'이 시장에서 가치를 보는 곳이 어디인지를 확인시켜 줍니다.

투자자로서 주목해야 할 부분입니다.

석유 및 가스 부문은 특히 하위 부문에서 탁월한 가치를 나타냅니다. 경기 침체가 진행 중인 지금은 장기 전략의 일환으로 잘 이해되지 않은 이 시장을 조사할 수 있는 좋은 시기가 될 수 있습니다.

출처: FTD

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골드만 삭스

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생성적 인공지능에 대한 투자의 물결이 쏟아지고 있습니다. 그럴 가치가 있을까요?

Goldman Sachs Asset Management의 Sung Cho는 "지금 모든 논쟁의 중심은 바로 그것입니다."라고 말합니다. 투자는 인공지능 모델 훈련을 뒷받침하는 실리콘부터 수 에이커에 달하는 데이터 센터에 전기를 공급하는 전력 회사에 이르기까지 모든 것에 흘러들고 있습니다.

골드만삭스 자산 관리의 Fundamental Equity 팀 포트폴리오 매니저인 Cho와 Brook Dane은 업계의 방향을 알아보기 위해 AI 혁신을 주도하는 20개 선도적 기술 기업의 임원을 만났습니다. 반도체 제조업체부터 소프트웨어 거대 기업에 이르기까지 공공 및 민간 기업과의 대화는 일부 기업이 이미 AI에서 수익을 창출하고 있으며, 일부는 AI 하드웨어를 손에 넣을 수 있다면 더 많은 AI 하드웨어를 구매할 의향이 있음을 보여줍니다.

"이 기술 주기가 진짜라는 우리의 확신은 계속 커지고 있습니다." 데인이 말했다. "그들이 말했듯이, 그것은 큰 일이 될 것입니다."

하지만 위험도 있습니다. Cho와 Dane은 소수의 회사가 구축하고 있는 대규모 언어 모델이 승자 독식 시장에서 경쟁하게 될 가능성이 있다고 말합니다. 집중적인 투자를 충분히 정당화하는 사용 사례 또는 킬러 앱은 아직 나타나지 않았습니다. 그들은 또한 미국 주가 지수가 연이어 최고 기록을 세운 올해에는 기술 주식의 랠리가 직선으로 진행된 적이 없다고 지적합니다. Dane은 "투자 소화와 과장된 현실이라는 두 가지 파동이 발생합니다."라고 말합니다. "그리고 그 둘은 수년에 걸쳐 전개됩니다."

Cho와 Dane의 통찰력은 Goldman Sachs Research가 최근 AI에 대한 엄청난 투자에 대한 조사를 발표하면서 나왔으며, 여기에는 MIT의 연구소 교수인 Daron Acemoglu와 Goldman Sachs의 글로벌 주식 연구 책임자인 Jim Covello와의 인터뷰가 포함되어 있습니다. "Gen AI: 지출이 너무 많고 혜택이 너무 적다?"라는 제목의 보고서는 거대 기술 기업, 기업 및 유틸리티가 향후 몇 년 동안 AI를 지원하기 위해 약 1조 달러를 자본 지출에 지출할 예정이라고 언급합니다.

골드만삭스 자산운용의 조와 데인을 만나, AI 산업의 투자 수익률 전망, 이러한 추세가 주로 공공 시장 또는 사적 시장에서 나타나는지, 그리고 어떤 회사가 AI 붐을 활용할 수 있을지에 대한 이야기를 들어보았습니다.

이 모델에 얼마나 많은 투자를 보고 계신가요? 그리고 그 자본을 정당화할 만한 투자 수익이 곧 현실적으로 나타날 것이라고 생각하시나요?

성조: 그게 지금 모든 논쟁의 중심이에요.

브룩 데인: 지금 시장에서 가장 큰 의문은 투자 수익이 발생하고 있는가입니다. 저는 그 수익이 발생하고 있다고 상당히 확신합니다. 그리고 제가 살펴보고 있는 몇 가지 데이터 포인트가 있는데, 그게 제게 위안이 됩니다.

첫째: 우리는 이 여행에서 방금 전략적 계획을 마치고 돌아온 하이퍼스케일러의 CFO와 많은 시간을 보내며 이야기를 나누었습니다. 그들은 1년, 3년, 5년의 미래를 내다보고 있었습니다. 이 사람은 어떤 종류의 숫자도 없이 매우 공개적으로 이야기했습니다. GPU를 배포한 클러스터에서 RoI 계산을 어떻게 하는지, 그리고 수익 관점에서 매우 가치 있다고 생각하는지에 대해 이야기했습니다.

이제 이 회사는 이미 추천 엔진을 위한 인프라 전반에 걸쳐 대규모 추론(이미 훈련된 AI 모델을 사용하여 추론하거나 예측) 워크로드를 실행하고 있습니다. 이 모델이 예측했듯이 다음 콘텐츠에서 플랫폼에서 소비하는 시간이 증가하는 결과를 보고 있습니다.

따라서 RoI 계산은 아마도 계산하기 가장 간단할 것입니다. 클러스터를 배포하고 보다 정교한 알고리즘을 적용하여 더 많은 시간을 투자할 수 있고, 이를 통해 더 많은 광고 표면을 확보할 수 있고, 이를 통해 수익을 늘릴 수 있기 때문입니다.

두 번째는, 이는 업계를 장기적으로 관찰하고 다른 하이퍼스케일러와 자본 지출 계획에 관해 최근에 많은 논의를 한 결과입니다. 우리는 그들이 역사적으로 얼마나 규율을 지켰는지, 그리고 그들이 점진적인 수익 증가를 보고 있고, 자본 지출에서 점진적인 수익을 보고 있는지 알고 있습니다. 이 CFO는 그들이 돈이 있다고 강조하며, 더 많은 GPU를 배포할 수 있다면 그렇게 할 것이라고 말했습니다.

이 사람을 20년 동안 알고 지내면서, 그들이 자본 예산에 어떻게 접근하는지, 자본을 어떻게 쓰는지 이해한 이 사람은 눈앞에서 볼 수 있는 진짜, 실제, 구체적인 수익이 없다면 그런 일을 하지 않았을 겁니다. 그리고 그들은 꽤 단호합니다.

하지만 아직 이르고, 또 다른 단점은 이러한 프런티어 모델의 경우 파도의 선두에서 떨어질 수 없다는 것입니다. 모델을 개선하기 위해 10억 달러를 추가로 투자하지 않는 네 번째 프런티어 모델이 될 수 없습니다. 그래서 그 사람들에게는 약간의 군비 경쟁이 있고, 거기에 약간의 신앙의 도약이 내재되어 있습니다.

성씨, RoI 문제에 대한 당신의 견해는 무엇입니까?

성조: 가장 중요한 질문 중 하나입니다. 그리고 그것이 앞으로 6개월에서 12개월 동안 시장의 방향을 결정하고, 기술이 계속해서 우위를 점할 것인지 아닌지를 결정합니다.

분명히 RoI에 대한 모든 질문에서 지금까지 투자된 규모를 이해해야 합니다. 2022년 회계연도 NVIDIA의 매출을 살펴보면, 그들은 260억 달러의 매출을 올렸습니다. 그리고 그들은 가장 최근 분기에 260억 달러의 매출을 올렸습니다. 그러니까 기본적으로 2년 만에 NVIDIA의 매출이 4배로 늘어났습니다. NVIDIA에 지출된 비용을 총 클라우드 자본 지출과 비교해보면, 거의 50%가 NVIDIA 칩에 투자됩니다.

그래서 AI에 대한 투자는 엄청났습니다. 그리고 RoI에 대해 생각해보면, 시작점은 "I" 주변입니다. 매우, 매우 높았습니다.

당신이 황소라면, 여기서 가장 중요한 것은, Brook이 언급한 바와 같이, 바로 지금 누가 최고의 기초 모델(다양한 애플리케이션에 적용할 수 있는 범용 모델)을 구축할 수 있는지 경쟁이 벌어지고 있다는 것입니다. 그 경쟁은 조만간 느려지지 않을 것입니다. RoI 관점에서 볼 때, 앞으로 1~2년 동안 살펴보면 RoI가 좋지 않을 수도 있습니다. 하지만 오늘날 최고의 기술 스택을 구축하는 데 20년의 수익 흐름이 있다면, 확실히 투자를 정당화할 수 있습니다.

반면, NVIDIA는 향후 10년 동안 AI 처리 효율이 백만 배 더 높아질 것이라고 생각합니다. 같은 종류의 칩 인프라에서 백만 배입니다. 또한 NVIDIA와 대화하면 현재 학습을 위해 구축 중인 인프라가 추론에 사용할 인프라와 동일하다는 것을 알게 됩니다. 따라서 세상이 학습에서 추론으로 이동함에 따라 이는 대체될 수 있습니다. 추론을 위해 완전히 새로운 인프라를 구축해야 하는 것은 아닙니다.

그리고 우리는 주변을 둘러보며 말합니다: 좋아, 멋진 애플리케이션이 몇 가지 있잖아. 하지만 당장 많은 용량을 소모하는 킬러 애플리케이션은 없어.

그래서 우리는 AI에 대한 투자가 왜 그렇게 많은지 그 이유를 이해합니다. 단기적으로는 분명히 중단이 있을 수 있고, 그것이 시장의 단기적 방향을 결정할 것입니다. 하지만 저는 우리 둘 다 중장기적 관점에서 AI가 우리 역사상 가장 큰 트렌드 중 하나로 남아 있다고 확신한다고 생각합니다. 그래서 저는 그것이 정말로 여러분의 시간 틀에 달려 있다고 생각합니다. 하지만 우리는 논쟁의 양쪽을 깊이 이해합니다.

그러면 이제 시장과 초점은 어디로 향하는가?

브룩 데인: 숭의 요점에 대해 말씀드리자면, 이것은 매우 중요한 요점인데, 어떤 기술 주기도 선형적으로 상승하지 않습니다. 그냥 그렇지 않습니다. 투자 소화와 과장된 현실이라는 두 가지 파동이 생깁니다. 그리고 그 둘은 수년에 걸쳐 전개됩니다.

지금 당장 우리의 관점은 이런 것들을 운영하기 위해 모든 인프라를 구축하고 있다는 것입니다. 그리고 우리는 이 모델들이 어떻게 수행되고 무엇을 할 수 있는지에 있어서 놀라운 개선을 보고 있습니다. 하지만 Sung이 언급했듯이, 우리는 다음 1년에서 1년 반 안에 코딩과 고객 서비스 챗봇보다 더 심오한 방식으로 이 기술을 사용하는 애플리케이션을 꼭 보아야 합니다.

이것이 코딩과 고객 서비스만 하는 것으로 끝난다면, 우리는 이것에 엄청나게 과다 지출하는 셈입니다. 다시 말하지만, 저는 우리 둘 다 중기적으로 그러한 애플리케이션과 사용 사례를 보게 될 것이라고 확신한다고 생각합니다. 그리고 그것은 우리 모두가 일하는 방식을 근본적으로 바꿀 것입니다.

하지만 저는 시장 전체가 새로운 애플리케이션과 사용 사례를 개발하기 위해 무엇이 더 필요한지, 그리고 반대편에서 무엇이 나올지 알아내려고 노력하고 있다고 생각합니다. 그래서 우리는 지금 그 일에 대한 진전을 보아야 할 시기에 있습니다.

이것은 승자 독식 시장이라고 말하는 것 같습니다. 이것은 인터넷의 발전과 같은 것인가요? 검색이나 이메일 플랫폼에서 본 것처럼 지배적인 플레이어가 있을 것인가요?

브룩 데인: 이건 또 다른 큰 주제예요.

성조: 네 개 이상은 없을 거라는 걸 알아요. 경쟁할 만한 회사가 없어요. 이 정도 투자를 할 수 있는 회사는 Meta, Google, OpenAI, Anthropic뿐이에요.

브룩 데인: 하지만 아직 모르는 것은 이 모델이 성숙해지고, 어느 시점에 이런 단계적 함수 증가가 더 이상 나타나지 않게 되면, 3년 후 가장 좋은 모델이 다른 모든 사람의 모델보다 훨씬 뛰어나서 시장 점유율의 80%를 차지할까요? 아니면 정말 좋은 모델이 4개 있어서 사람들이 다른 사용 사례, 다른 영역, 다른 방식으로 사용할까요? 규모에 맞게 4개의 모델을 갖게 될까요?

네 가지 똑같이 강력한 모델이 있다면, 그것은 꽤 빨리 상품화될 것이라고 생각할 것입니다. 반면에 그 중 하나가 명백하고 지배적인 리더가 된다면, 그것은 놀라운 경제를 가질 것입니다. 우리는 아직 그 답을 모릅니다.

하지만 우리가 아는 것은 그 네 가지 중 어느 것도 혁신의 속도에서 떨어질 여유가 없다는 것입니다. 만약 당신이 그렇게 한다면, 당신이 이 1학년 대학생 수준의 지능에서 멈추고 다른 사람들이 박사 수준의 지능이 된다면, 그들이 훨씬 더 뛰어나고, 그들이 당신보다 더 빨리 효율성과 비용 곡선을 타고 있다면, 당신이 시장을 갖기 어려울 수 있기 때문입니다.

성조: 시간이 지나면서 일어날 일이라고 생각하는 것은 수직 전문가가 생길 것이라는 것입니다. 그래서 저는 단순한 속도와 지능을 넘어서는 경쟁이 있을 것이라고 생각합니다. 특정 하위 부문과 사용 사례에 훨씬 더 효율적인 모델을 어떻게 구축할 수 있을까요?

Goldman Sachs Research의 동료들은 AI가 기존 대기업을 선호한다고 말했습니다. 오늘 당신도 같은 말을 들었습니다. 그 이야기에 도전하는 게 보이나요?

성조: 인프라 관점에서 볼 때 경쟁은 대부분 끝났습니다.

하지만 수직적, 산업별 LLM과 모델을 구축하고 많은 엣지 사용 사례를 만드는 측면에서는 아직 해결되지 않은 것 같고, 그곳에서 많은 혁신이 일어날 것으로 생각합니다.

브룩 데인: 그리고 제가 덧붙이고 싶은 것은 이 시장이 단지 소수의 대형주 이름만이 승자가 될 것이라고 생각하지 않는다는 것입니다. 본질적으로 모델 학습 부분을 넘어 가장 중요한 것은 다음과 같습니다. 고객을 돕기 위해 활용할 수 있는 고유한 데이터가 무엇입니까?

따라서 소프트웨어 계층에서 우리가 실제로 찾고 있는 것은 차별화된 사용 사례와 경험을 창출하는 데 사용할 수 있는 심층적인 독점 데이터를 보유한 회사입니다.

하지만 이는 투자 기회 관점에서 보면 대체로 공공 시장 현상입니다. 이러한 산업의 구조를 파괴하기 위해 등장하는 수많은 민간 기업은 없을 것입니다.

요약하자면, 이 연구를 통해 얻은 가장 큰 교훈은 무엇입니까?

Sung Cho: 제가 가장 중요하게 생각하는 것은 반도체에 대한 것입니다. NVIDIA는 분명히 2년 가까이 AI 실리콘 시장을 지배해 왔습니다. 하지만 이제 시장에 출시될 진짜 대안이 있습니다. NVIDIA가 100% 점유율을 계속 유지할지 아니면 다른 업체에 점유율 일부를 넘길지에 대한 진짜 논쟁이 있다고 생각합니다. 그리고 우리는 앞으로 몇 년 동안 NVIDIA 외에도 다른 수혜자가 있을 것이라고 믿기 시작했습니다.

브룩 데인: 제가 가장 크게 깨달은 점은 우리가 매우 심오하고 엄청난 영향을 미치는 기술 전환의 초기 단계에 있다는 것입니다. 또한 이 모델의 상태와 향후 발전 방향이 우리 모두가 생각해 왔고 기대해 왔던 구조적 변화를 주도할 것이라는 확신이 있습니다.

이 기술 주기가 진짜라는 우리의 확신은 계속 커지고 있습니다. 그들이 말했듯이, 그것은 커질 것입니다.

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Bullock: 인플레이션 위험에 경계하고 필요한 경우 금리를 인상할 준비가 되어 있음

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IC 시장 유럽 기본 예측 | 2024년 8월 7일

아시아 세션에서는 무슨 일이 일어났나요?

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8월 8일 파이낸셜뉴스

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1조 달러 규모의 생성적 AI 투자가 성과를 거둘 수 있을까요?

이 모델에 얼마나 많은 투자를 보고 계신가요? 그리고 그 자본을 정당화할 만한 투자 수익이 곧 현실적으로 나타날 것이라고 생각하시나요?

성씨, RoI 문제에 대한 당신의 견해는 무엇입니까?

그러면 이제 시장과 초점은 어디로 향하는가?

이것은 승자 독식 시장이라고 말하는 것 같습니다. 이것은 인터넷의 발전과 같은 것인가요? 검색이나 이메일 플랫폼에서 본 것처럼 지배적인 플레이어가 있을 것인가요?

Goldman Sachs Research의 동료들은 AI가 기존 대기업을 선호한다고 말했습니다. 오늘 당신도 같은 말을 들었습니다. 그 이야기에 도전하는 게 보이나요?

요약하자면, 이 연구를 통해 얻은 가장 큰 교훈은 무엇입니까?

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