25년에는 50년대는 더 이상 없다

간결한

요약:

미국과 캐나다의 하이라이트.

캐나다 - 25년에는 50년대가 더 이상 없다

지난주에 캐나다 중앙은행(BoC)이 중심이 되었고 시장은 원하는 쇼를 얻었습니다. 캐나다 중앙은행은 정책 금리를 50bp 인하하여 3.25%로 두 번째 연속으로 대폭 인하했습니다. 캐나다 중앙은행은 6월 이후 당일 금리를 175bp 인하했습니다(차트 1). 이 결정은 합의된 예상에 부합했지만 지난주 시장 움직임은 엇갈렸습니다. 캐나다 달러는 회의 직후 거의 0.5% 상승했지만 결국 하락하여 0.7030 미국 센트로 주간을 마감했습니다. 수익률은 상승하여 캐나다 2년 및 10년 채권은 각각 10bp와 15bp 상승했습니다.

이 발표에서 풀어야 할 것이 많습니다. BoC는 경제가 더 이상 제한적인 영역에 분명히 있을 필요가 없다는 점을 분명히 했습니다. 그리고 현재 중립 금리에 대한 Bank의 범위가 2.25-3.25%인 상황에서 BoC의 눈에 정책 금리는 이제 더 균형 잡힌 영역에 있습니다. Bank는 인플레이션이 2% 목표 주변에서 안정되고 있다고 생각하고 이제 더 부드러운 성장 전망을 우선시하는 방향으로 전환했습니다.

성명서에는 금리의 향후 경로에 대한 불확실성을 주입하는 주요 변경 사항이 하나 있었습니다. 10월에 은행은 경제가 예측에 따라 광범위하게 진화하면 차입 비용을 줄일 것으로 "예상"한다고 밝혔습니다. 지난주에 "앞으로 정책 금리를 한 번에 한 가지 결정씩 더 인하할 필요성을 평가할 것"으로 변경되었습니다. 의미 있는 톤의 변화이며, 50bp의 추가 이동을 사실상 없애는 것입니다.

BoC는 2025년 캐나다 경제가 직면한 수많은 국내 및 대외적 불확실성을 인정했습니다. 첫째, 도널드 트럼프 미국 대통령 당선자가 캐나다 상품 수출에 25% 관세를 부과하겠다고 위협하면서 경제 전망이 심각하게 어두워졌습니다. 한편, 최근 이민 정책의 변화로 캐나다 인구 성장이 정체되어 수요와 공급 효과가 모두 유발될 것입니다. 개인에 대한 일회성 지급과 GST의 일시적 중단을 포함한 재정 자극책의 물결도 소비자 지출 채널을 되살릴 가능성이 있습니다. 사실, 최근 예측에 따르면 소비자 지출은 2025년 실질 GDP 성장의 주요 원동력 중 하나입니다(차트 2). 지난주 캐나다 가계 대차대조표에 대한 업데이트에서도 부가 계속 증가하고 있음을 보여주었고, 이는 단기적으로 지출이 계속 견고해질 것이라는 우리의 견해를 뒷받침했습니다.

최근 예측에서 논의했듯이, 우리는 BoC가 2025년에 100bp(분기당 25bp)를 더 인하하여 "중립" 금리에 대한 우리의 추정치를 2.25%까지 달성할 것으로 예상합니다. 높은 금리가 경제의 열기를 식히는 데 일조했다는 데는 의심의 여지가 거의 없습니다. 우리는 점진적인 추가 인하 속도가 경제가 경제적 여유를 천천히 메우고 인플레이션이 재발할 위험을 최소화할 수 있도록 하는 신중한 결정이라고 생각합니다. BoC는 금리를 적절히 조정하기 위해 많은 경쟁 세력의 균형을 맞추는 것을 목표로 앞으로 힘든 시기를 헤쳐 나가고 있습니다.

U.S. – December Cut Expected, January ‘Pause’ Increasingly Likely

For a year that was supposed to eke out only modest equity gains, the SP 500 is up an impressive 27% year-to-date (Chart 1). The return is even more notable given that the Federal Reserve has so far delivered on only 75-bps of policy easing, or considerably less than the 150-bps priced by futures markets for 2024 at the end of last year. And even though another quarter-point cut is universally expected this Wednesday CPI and PPI data out last week provided more evidence that progress on the inflation front is indeed stalling and will likely lead to a more gradual path of policy easing in 2025.

Headline CPI inflation accelerated by its fastest pace in seven months in November, pushing the twelve-month change to 2.7%, up from its three-year low of 2.4% in October. Meanwhile, core inflation rose at a similar pace to the prior three-months, though the composition of price pressures shifted somewhat. Services inflation cooled last month, owing to a notable deceleration in shelter costs, but this was offset by a sharp uptick in goods prices and firm readings on ‘supercore’ inflation.

The Fed’s preferred inflation gauge, the core PCE deflator, is released next Friday. Mapping the CPI data into core PCE points to a ‘soft’ 0.3% m/m increase in November, pushing near-term trends higher (Chart 2). This is likely to unnerve FOMC members, who need to see further evidence of cooling inflationary pressures before committing to future rate cuts. This is a message that Fed Chair Powell is likely to telegraph at this week’s policy announcement.

The FOMC will also release a revised set of economic projections, which will provide insight on how policymaker’s view of the outlook and future path for the policy rate has shifted post-election. In the September projections, the median ‘dot’ assumed 100-bps of policy easing in 2025, or nearly double what’s currently reflected in futures pricing. However, core PCE inflation is running about 25 bps hotter than the 2.6% assumed in the last set of projections for the fourth quarter of this year. This suggests that the median dots for 2025 could shift a bit higher. But that’s by no means a guarantee, as each Committee member will make their own assumptions on scope, magnitude, and timing of potential policy changes under the incoming administration. This could very well lead to a wider dispersion in forecasts.

이는 정확히 2016년 12월에 마지막으로 공화당이 승리한 후 발생한 일입니다. FOMC 회의록에 따르면 FOMC 위원의 절반 정도가 개별 예측에 어느 정도 재정 자극책을 포함시켰습니다. 따라서 이번 주 기자 회견에서 파월이 잠재적 정책 변화의 영향에 대해 추측할 가능성은 낮지만, 일부 FOMC 위원들이 관세 및/또는 세금 인하의 영향을 개정된 예측에 포함했을 가능성이 매우 높습니다. 정책 불확실성과 최근 인플레이션 수치가 진전이 멈췄음을 보여주었다는 사실을 감안할 때, FOMC가 1월에 금리 인하를 '일시 중단'하고 2025년에는 다른 모든 회의에서 금리 인하로 전환할 것으로 예상합니다.

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오웬 리

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AI에 관해서 이 기술자 그룹은 미국 전역에서 AI를 신속하게 개발하고 도입해야 한다는 필요성에 대해 상당히 의견을 같이했습니다. 그러나 이 그룹이 꽤 자주 제기하는 AI 안전 문제가 하나 있습니다. 바로 빅 테크 기업의 AI "검열" 위협입니다.

트럼프 대통령의 실리콘 밸리 자문위원들은 AI 챗봇의 대응을 보수층이 기술 기업과 벌이고 있는 문화 전쟁의 새로운 전장으로 만들 수도 있다.

AI 검열은 기술 회사가 특정 정치에 맞추거나 자체 정책을 추진하기 위해 AI 챗봇의 답변으로 저울에 엄지손가락을 대는 방식을 설명하는 데 사용되는 용어입니다. 다른 사람들은 이를 콘텐츠 조정이라고 부를 수 있는데, 이는 종종 같은 것을 의미하지만 매우 다른 의미를 갖습니다. 소셜 미디어 및 검색 알고리즘과 마찬가지로 실시간 뉴스 이벤트 및 논란의 여지가 있는 주제에 대한 AI 답변을 올바르게 얻는 것은 끊임없이 변화하는 목표입니다.

지난 10년 동안 보수주의자들은 빅테크가 정부의 압력에 굴복하고 소셜 미디어 플랫폼과 서비스를 검열한다고 거듭 비판해 왔습니다. 그러나 일부 기술 임원들은 공개적으로 입장을 완화하기 시작했습니다. 예를 들어, 2024년 선거를 앞두고 Meta CEO Mark Zuckerberg는 COVID-19와 관련된 콘텐츠를 공격적으로 완화하라는 Biden 행정부의 압력에 굴복한 것에 대해 의회에 사과했습니다. 얼마 지나지 않아 Meta CEO는 회사가 통제할 수 없는 문제에 대해 너무 많은 책임을 져서 "20년 동안의 정치적 실수"를 저질렀다고 말했고, 다시는 그런 실수를 하지 않을 것이라고 말했습니다.

하지만 트럼프의 기술 고문에 따르면 AI 챗봇은 언론의 자유에 더 큰 위협이 되며, 잠재적으로 언론을 통제하는 더 강력한 방법이 될 수 있습니다. 백신 허위 정보를 하향 조정하는 것과 같이 원하는 결과를 향해 검색 또는 피드 알고리즘을 왜곡하는 대신, 기술 회사는 이제 해당 정보를 포함하지 않는 단 하나의 명확한 답변만 제공할 수 있습니다.

최근 몇 달 동안 머스크, 앤드리슨, 삭스는 팟캐스트, 인터뷰, 소셜 미디어 게시물에서 AI 검열에 반대 의사를 표명했습니다. 그들이 트럼프에게 정확히 어떻게 조언하고 있는지는 알 수 없지만, 그들이 공개적으로 밝힌 신념은 워싱턴 DC와 마라라고에서 비밀리에 나누는 대화를 드러낼 수 있습니다.

"이게 제 신념이고, 워싱턴 사람들에게 말하려고 했던 것인데, 소셜 미디어 검열이 나쁘다고 생각한다면 [AI]는 천 배나 더 나쁠 수 있는 잠재력이 있다는 것입니다." a16z의 공동 창립자 마크 앤드리슨은 최근 조 로건과의 인터뷰에서 말했습니다. "궁극적인 디스토피아 세계를 만들고 싶다면, 거짓말을 하도록 프로그램된 AI가 모든 것을 통제하는 세계를 만들어야 합니다." 앤드리슨은 최근 바리 바이스와의 또 다른 인터뷰에서 말했습니다.

앤드레슨은 또한 바이스에게 선거 이후 트럼프 팀과 거의 절반의 시간을 보냈으며, 기술과 사업에 대한 조언을 제공했다고 밝혔습니다.

"[앤드레슨]은 우리가 AI와 함께 디스토피아적 길을 걷고 있다고 설명했습니다." 전 PayPal COO이자 Craft Ventures의 공동 창립자인 데이비드 삭스는 트럼프의 AI 및 암호화폐 차르로 임명된 직후 X에 올린 최근 게시물에서 이렇게 말했습니다. "하지만 타임라인이 갈라졌고, 우리는 지금 다른 길을 걷고 있습니다."

Sacks가 다른 영향력 있는 벤처 캐피털리스트들과 함께 진행하는 인기 팟캐스트 All In에서 트럼프 대통령의 새로운 AI 고문은 진행자들이 묘사한 대로, Google과 OpenAI가 AI 챗봇이 정치적으로 올바르게 행동하도록 강요하고 있다며 반복적으로 비판했습니다.

"초기에 ChatGPT에 대한 우려 중 하나는 깨어나도록 프로그램되어 있고, 많은 것에 대해 사람들에게 진실한 답변을 제공하지 않는다는 것이었습니다. 검열이 답변에 내장되어 있었습니다." Sacks는 2023년 11월 All In 에피소드에서 이렇게 말했습니다.

Sacks의 주장에도 불구하고 Elon Musk조차도 xAI의 챗봇이 자신이 원하는 것보다 정치적으로 더 올바르다는 것을 인정합니다. Grok이 "깨어 있도록 프로그램"되었기 때문이 아니라, 개방형 인터넷에서 AI를 훈련하는 현실일 가능성이 더 큽니다. 그렇긴 하지만 Sacks는 "AI 진실성"이 자신이 집중하고 있는 것이라는 점을 매일 더 분명히 하고 있습니다.

"그게 구글에서 흑인 조지 워싱턴을 얻는 방법이야"

AI 검열에 대한 가장 많이 거론된 사례는 Google Gemini의 AI 이미지 생성기가 "미국 건국의 아버지들"과 "제2차 세계 대전의 독일 군인들"과 같은 검색어에 대해 여러 인종의 이미지를 생성했을 때였는데, 이는 분명히 부정확했습니다.

하지만 회사가 특정 결과에 영향을 미치는 다른 사례도 있습니다. 가장 최근에 사용자들은 ChatGPT가 특정 이름에 대한 질문에 답하지 않는다는 것을 알아냈고, OpenAI는 적어도 그 이름 중 하나가 내부 개인 정보 보호 도구를 트리거했다고 인정했습니다. 또 다른 시점에서 Google과 Microsoft의 AI 챗봇은 2020년 미국 선거에서 누가 이겼는지 말하기를 거부했습니다. 2024년 선거에서는 Perplexity와 Grok을 제외한 거의 모든 AI 시스템이 선거 결과에 대한 질문에 답하기를 거부했습니다.

이러한 사례 중 일부에서 기술 회사는 사용자를 위해 안전하고 책임감 있는 선택을 하고 있다고 주장했습니다. 어떤 경우에는 사실일 수도 있습니다. Grok은 투표가 집계되기도 전에 2024년 선거 결과에 대해 환각을 보였습니다.

하지만 제미니 사건은 두드러졌습니다. 이로 인해 Google은 제미니가 사람 이미지를 생성하는 기능을 껐습니다. 제미니 무료 버전에서는 여전히 할 수 없는 일입니다. Google은 그 사건을 실수로 언급하고 "목표를 놓친 것"에 대해 사과했습니다.

앤드레슨과 삭스는 이를 이렇게 보지 않는다. 두 벤처 캐피털리스트는 구글이 전혀 목표를 놓친 것이 아니라 오히려 너무 노골적으로 목표를 달성했다고 말했다. 그들은 이를 구글의 중요한 마스크 오프 순간으로 여겼다.

"구글 AI를 운영하는 사람들은 선호도와 편견을 밀수하고 있으며, 그 편견은 매우 자유롭습니다." 2024년 2월 All In 에피소드에서 Sacks는 Gemini 사건에 대응하며 이렇게 말했습니다. "그들이 편견을 없앨 것이라고 생각합니까? 아니요, 그들은 그것을 더 미묘하게 만들 것입니다. 그것이 제가 그것에 대해 불안하게 생각하는 것입니다."

"100% 의도적인 것입니다. 구글에서 흑인 조지 워싱턴을 얻는 방법이죠." 최근 Weiss와의 인터뷰에서 Andreessen은 Gemini 사건을 다시 언급하면서 이렇게 말했습니다. "이것은 Elon의 주장과 직접적으로 관련이 있는데, 핵심은 AI가 거짓말을 하도록 훈련해야 한다는 것입니다[즉, Gemini와 같은 답변을 내놓도록 훈련해야 합니다]."

Andreessen이 언급했듯이, Elon Musk는 "깨어 있는 AI 챗봇"에 대해 공개적으로 반대해 왔습니다. Musk는 원래 2023년에 자금이 충분한 AI 스타트업 xAI를 만들어 OpenAI의 ChatGPT에 반대했습니다. 당시 이 억만장자는 ChatGPT가 "깨어 있는 마인드 바이러스"에 감염되었다고 말했습니다. 그는 궁극적으로 다른 주요 챗봇보다 현저히 보안 장치가 적은 AI 챗봇인 Grok을 만들었습니다.

머스크는 2023년 폭스와의 인터뷰에서 "TruthGPT라고 부르는, 우주의 본질을 이해하려는 최대 진실 추구 AI를 시작할 것"이라고 말했다.

머스크가 Grok을 출시했을 때, Sacks는 이러한 노력을 칭찬했습니다. "Grok과 같은 것이 있으면 최소한 OpenAI가 정직하게 유지되고 ChatGPT도 정직하게 유지될 것입니다." 트럼프의 AI 차르는 2023년 11월 All In 에피소드에서 이렇게 말했습니다.

이제 머스크는 ChatGPT를 정직하게 유지하는 것 이상을 하고 있습니다. 그는 xAI에 자금을 지원하고 OpenAI와 경쟁하기 위해 120억 달러 이상을 모금했습니다. 그는 또한 샘 알트먼의 스타트업과 Microsoft를 고소하여 OpenAI의 영리적 전환을 중단시킬 가능성이 있습니다.

보수적인 정부 관리들에 대한 머스크의 영향력은 이미 다른 분야에서도 영향력을 발휘하는 것으로 나타났습니다. 텍사스 주 법무장관 켄 팩스턴은 일론 머스크의 X를 보이콧한 것으로 알려진 광고주 그룹을 조사하고 있습니다. 머스크는 이전에 같은 광고 그룹을 고소했고, 그 이후로 일부 회사는 그의 플랫폼에서 광고를 재개했습니다.

트럼프와 다른 공화당원들이 실제로 OpenAI나 Google의 AI 검열을 조사하고 싶어한다면 무엇을 할 수 있을지는 불분명하다. 전문가 기관의 조사, 법적 도전, 또는 트럼프가 앞으로 4년 동안 계속 추진할 수 있는 문화적 문제일 수 있다. 앞으로의 경로와 관계없이, 트럼프의 실리콘 밸리 고문들은 오늘 이 문제에 대해 솔직하게 말하고 있다.

"Elon은 Twitter 파일을 통해 지금 광범위하게 일어나야 할 일의 사유화된 버전을 만들었습니다." Andreessen은 Musk의 Twitter 검열 주장을 언급하며 Weiss에게 말했습니다. "우리 미국 국민은 이제까지 무슨 일이 일어났는지 알아내야 합니다. 특히 정부의 압력과 검열이 얽힌 것에 대해요... 그에 대한 결과가 있어야 합니다."

출처: 야후 파이낸스

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IC 시장

간결한

미국 시장, 큰 주 앞두고 통합 - 다우지수 0.2% 하락

예상대로 금요일은 비교적 침체된 거래일이었고, 투자자들은 최근 업데이트를 소화하고 또 다른 주요 거래 주를 기대했습니다. 다우는 0.20% 하락했고, SP는 평평하게 마감했으며, 나스닥은 활기 없는 거래에서 겨우 0.12% 상승했습니다. 통화는 비교적 좁은 범위에서 거래되었고, 달러는 약간 상승했습니다.

그러나 국채와 상품에서 주목할 만한 움직임이 있었습니다. 미국 2년 수익률은 5.4베이시스포인트가 추가되어 4.245%로 상승했고, 기준 10년 수익률은 6.9베이시스포인트가 추가되어 4.397%에 도달했습니다. 트레이더들이 EU의 러시아 제재를 평가하면서 유가가 다시 상승했고, 브렌트 원유는 1.47%가 추가되어 74.49달러에 거래되었고 WTI는 1.81%가 추가되어 71.29달러에 거래되었습니다. 금은 최근 최고치에서 또다시 하락하여 당일 1.21%가 하락하여 뉴욕 거래를 2,649.65달러에 마감했습니다.

이번 주 중앙은행 초점

이번 주는 세계 주요 중앙은행의 주요 업데이트로 금융 시장에 중요한 주가 될 것으로 예상됩니다. 수요일 미국 거래일 후반에 마무리되는 연방준비제도이사회 회의가 의심할 여지 없이 주요 초점이 될 것입니다. 그러나 25베이시스포인트 인하가 이미 충분히 가격에 반영되어 있기 때문에 그 결과는 별 의미가 없을 수 있습니다.

영국은행과 일본은행도 금리에 대한 시장을 업데이트할 예정입니다. 두 은행 모두 금리를 유지할 것으로 예상되며, 이 회의는 연준의 발표보다 시장을 움직일 가능성이 더 클 수 있습니다. 외환 거래자들은 이러한 이벤트와 관련하여 상당한 활동이 예상되며, 나머지 두 회의에서 놀라운 일이 발생할 가능성이 높습니다. 결과적으로 이번 주가 진행됨에 따라 파운드와 엔이 더 강하게 움직일 수 있습니다.

바쁜 일주일을 시작하는 바쁜 하루

월요일은 금융 시장에 중요한 주를 시작하기에 이상하게도 일정이 빡빡합니다. 모든 세션에 걸쳐 플래시 제조 및 서비스 PMI 수치가 발표될 예정이며, 호주, 프랑스, 독일, EU, 영국, 미국에서 데이터가 나옵니다.

아시아 세션에는 중국에 대한 주요 업데이트가 여러 개 포함되어 있으며, 산업 생산 및 소매 판매 데이터가 주목을 받고 있습니다. 유럽 세션에서는 ECB 총재 크리스틴 라가르드가 연설할 예정이며, 그 후 캐나다 은행 총재 티프 맥클렘이 밴쿠버에서 청중들에게 연설할 예정입니다.

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엑스엠

중앙 은행

1월에 연준이 sidelines에 참여하는 것으로 예상

RBA, BoC, SNB, ECB에 이어 다음 주에도 중앙은행의 호황이 계속될 전망입니다. 수요일에는 Fed가, 목요일에는 BoJ와 BoE가 발표됩니다.

수요일 데이터는 미국 인플레이션이 10월보다 약간 더 높았음을 시사했지만, 시장 참여자들은 Fed가 다음 주에 금리 인하 버튼을 눌러 0.25%포인트 인하를 거의 완전히 예상할 것이라고 확신하게 되었습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 정책 입안자들이 1월에 sidelines를 취할 가능성은 약 80%로 치솟았습니다.

시장 참여자들은 다가올 회의에서 금리 인하에 찬성표를 던질 의향이 있는 몇몇 정책 입안자들의 발언을 진지하게 받아들인 것으로 보이지만, 동시에 그들은 앞으로도 더 느린 금리 인하 경로가 필요하다는 입장을 고수했습니다.

그 믿음은 트럼프 대통령 당선자가 전 세계, 특히 중국으로부터의 수입품에 막대한 관세를 부과하겠다는 공약과 대규모 법인세 인하 약속의 결과일 수 있습니다. 이러한 정책은 트럼프의 계획이 실행되기 전부터 끈적끈적한 것으로 입증된 인플레이션을 부추기는 것으로 여겨집니다.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_1

미국 경제의 뛰어난 성과는 연방준비제도이사회(Fed) 관리들이 금리를 인하하기 위해 서두를 필요가 없다는 생각을 뒷받침하는데, 이는 연방준비제도이사회(Fed) 의장 파월 자신도 지적한 바 있다. 애틀랜타 연방준비제도(Fed)의 GDP now 모델은 4분기에 3.3%의 QoQ SAAR 성장률을 기록할 것으로 예상하고 있으며, 최근 고용 보고서는 노동 시장이 여전히 강력하며 10월의 암울한 인쇄는 파업과 악천후로 인한 일회성 예외에 불과하다는 것을 확인했다.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_2

점을 주의하세요

이 모든 것을 염두에 두고, 25bp 인하 자체가 시장을 크게 흔들지는 않을 것입니다. 투자자들은 1월 중단 가능성이 얼마나 될지에 대한 힌트와 단서, 그리고 정책 입안자들이 2025년 내내 얼마나 많은 금리 인하를 고려하고 있는지에 더 집중할 수 있습니다.

다음 주 감소를 방정식에서 제외하면, 연방 기금 선물은 내년 12월까지 50bp의 추가 감소를 시사하고 있습니다. 올해 첫 모임에서 이미 일시 중단 가능성이 높다는 점과 합쳐지면, 이는 미국 달러에 약간의 하방 위험을 초래합니다.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_3

연준 의장 파월이 1월 일시 정지라는 개념을 뒷받침하더라도, 50bp 이상의 금리 인하를 가리키는 2025년 중간값은 시장 기대치를 실망시키고 달러에 부담을 줄 수 있습니다. 동시에, 현재 예상보다 낮은 차입 비용과 트럼프의 감세가 합쳐지면 월가에서 환영받을 수 있으며, 주식 지수는 미지의 영역을 계속 탐험하고 있습니다.

일본은행 - 하이킹을 할 것인가, 말 것인가?

BoJ에 공을 넘기자면, 아주 최근까지 투자자들은 이 모임에서 15bp의 금리 인상, 즉 0.25%의 인상 가능성을 예상했습니다. 하지만 나카무라 이사가 금리 인상에 반대하지는 않지만 결정은 데이터에 따라야 한다고 말한 후 그 가능성은 약 25%로 떨어졌습니다.

His remarks disappointed those expecting the BoJ to finish the year with a hike, but yet, traders are nearly fully pricing in a quarter-point increase by March as Governor Ueda and his colleagues maintained their readiness to hike again due to an expanding economy, rising wages, and above-target inflation.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_4

This means that there are upside risks for the yen. A rate hike by the BoJ next week could offer strong support, but even if officials decide to stand pat, strong hints that an increase at the turn of the year is warranted could still prove beneficial.

BoE appears in no rush to cut rates

A few hours later, the central bank torch will be passed to the BoE. Contrary to the Fed, investors are seeing only a 10% chance of a 25bps cut at this gathering. They are not even fully pricing in one before March.

Last month, policymakers lowered the Bank rate from 5.0% to 4.75% but raised their inflation forecasts as finance minister Reeves announced massive government spending in her first budget.

Combined with recent remarks from Governor Bailey that there is still “a distance to travel”, this prompted investors to anticipate no action before the turn of the year and around 75bps worth of reductions by the end of 2025.

The relatively hawkish BoE bets helped the pound to be the only major currency that has not lost ground against the greenback in 2024, and to strongly outperform the neighboring euro as the ECB is expected to cut interest rates by another 115bps in 2025. Trump’s tariff threats pose another risk for the Eurozone and the common currency.

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Ergo, should the BoE maintain a hawkish stance, the pound is likely to remain supported. It could even finish the year higher against the US dollar if the Fed disappoints current market expectations.

Flash PMIs, CPIs and more

What could add extra pressure on the euro next week may be another round of disappointing PMIs on Monday. The preliminary numbers from France and Germany are coming out ahead of the Eurozone’s prints and signs of more economic struggles in these two nations, which are also face political uncertainty, could intensify headaches for euro traders.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_6

The UK and US preliminary SP Global PMIs are also out on the same day, but they may attract less attention than the Euro area prints as pound and dollar traders may have their attention fixed on the BoE and Fed central bank decisions.

That said, pound traders may be tempted to incorporate the UK jobs data for October and the UK CPI numbers for November, due out on Tuesday and Wednesday, into their expectations heading into Thursday’s decision. So, the pound could experience some early volatility before Bailey and co. announce their decision. The UK retail sales are due out on Friday.

On Friday, the agenda also includes the US core PCE index for October, which is the Fed’s preferred inflation gauge and is accompanied by the personal income and spending data for the same month.

인플레이션에 관해 말하자면, 이번 주에 BoC가 금리를 50bp 인하하기로 결정한 이후, 캐나다 달러 거래자들은 수요일에 발표되는 캐나다 CPI 데이터에 주목할 가능성이 있습니다.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_7

정책 입안자들은 더 큰 움직임을 선택했지만, 맥클렘 총재는 추가 인하가 더 점진적일 것이라고 말했습니다. 이제 투자자들은 1월 회의에서 은행이 현 상태를 유지할 확률이 40%라고 보고 있으며, 인플레이션 고착 징후가 그 가능성을 높여 캐나다 달러에 약간의 지원을 더할 수 있습니다.

출처: XM

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알렉스

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원유는 금요일에 70.00달러 근처에서 거의 평평하게 거래되고 있는데, 투자자들은 주초에 보였던 랠리에 동참하기를 꺼려하고 있습니다. OPEC+ 보고서는 유가가 상승하는 데 좋은 요소였지만, 트레이더들은 도널드 트럼프 대통령 당선자가 백악관에 남을 2025년 전망에 대해 여전히 경고하고 있습니다. 이미 공급이 과잉된 시장에서 더 많은 미국산 원유를 시추하고 더 큰 수출국이 되기 위한 여러 가지 공약이 이미 실행되었습니다.

미국 달러 지수 (DXY)는 다음 주 연방준비제도이사회 회의를 앞두고 상승세를 보이고 있습니다 . 그린백은 중국과 유럽의 금리에 대한 미국과의 금리 격차가 확대되면서 다시 유입되고 있으며, 이로 인해 그린백이 강세를 보이고 있습니다.

이 글을 쓸 당시 원유(WTI)는 70.37달러, 브렌트 원유는 73.90달러에 거래되고 있었습니다.

석유 뉴스와 시장 동향: 단기 vs 장기

블룸버그의 보도에 따르면, 석유 생산업체 아부다비 국립석유회사(ADNOC)가 일부 아시아 고객에 대한 원유 할당량을 줄였다고 합니다.

블룸버그 분석가 폴 레스카노는 공급 과잉이 전쟁 위험, 제재 및 OPEC+ 감산의 효과를 약화시키면서 기본 요소가 약화되어 2025년 원유 가격에 압박을 가할 것이라고 보도했습니다.

연말에 미국 석유 공급업체가 세금 청구서를 낮추기 위해 서두르는 것은 일반적으로 12월 원유 수출의 급증을 촉진합니다. 하지만 분석가들은 걸프 코스트의 계절적 재고가 이러한 추세에 역행할 것이라고 말합니다. 로이터가 보도했습니다.

석유 기술 분석: 지금 조심하세요

원유 가격은 상승했을지 모르지만, 트레이더들은 그 상승에 더하는 데 신중합니다. 연말과 더 많은 석유를 시추하는 것을 선호하는 새로운 미국 대통령의 전망으로 인해 상승 가능성은 제한적입니다. 2024년이 끝나기 전에 이익 실현이 일어날 가능성이 높으므로 상승이나 상승은 단명할 것으로 예상됩니다.

70.06달러의 55일 단순 이동 평균선(SMA)이 테스트 중이며, 지지선이 되기 위해서는 그 위에서 홀드와 일일 마감이 필요합니다. 그 위로는 71.46달러와 71.12달러의 100일 SMA가 두꺼운 저항선 역할을 할 것입니다. 만약 오일 트레이더들이 그 수준을 돌파할 수 있다면, 75.27달러가 핵심 수준으로 다가올 것입니다.

단점은 55일 SMA가 $70.06에서 다시 회복될지 보기에는 너무 이릅니다. 즉, $67.12(2023년 5월과 6월에 가격을 유지했던 수준)가 여전히 근처에서 첫 번째 견고한 지지선이라는 뜻입니다. 만약 이것이 깨지면 2024년 현재까지의 최저치는 $64.75에 나타나고, 그 다음이 2023년 최저치인 $64.38입니다.

출처: FXSTREET

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데빈

간결한

영국의 한 펀드 매니저에 따르면, AI 혁명은 "전기 이후 가장 큰 플랫폼 전환"이며, 이로 인해 거대 기술 기업에 점점 더 가까이 다가가고 있는 소규모 기술 기업에 대한 투자 기회가 생길 것입니다.

"우리는 18개월, 2년 전 ChatGPT 순간[과] AI 혁명으로 시작된 이 새로운 기술 주기의 승자들이 지난 기술 주기의 승자와 동일하지 않을 것이라고 굳게 믿습니다." Liontrust Asset Management의 공동 리드 펀드 매니저인 Clare Pleydell-Bouverie는 지난주 CNBC의 Arjun Kharpal에게 이렇게 말했습니다.

Pleydell-Bouverie는 Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla로 구성된 대형 기술 주식 그룹을 언급하며 "우리는 Magnificent Seven 아래에 있는 기회에 정말로 집중하고 있습니다."라고 말했습니다.

그녀가 말하는 기술 회사 중 다수는 AI 애플리케이션에 대한 투자에 적합한 상태이며, 펀드 매니저는 이를 고가치 회사들의 신흥 클럽이자 광범위한 AI 산업 내에서 성장하고 있는 여러 계층 중 하나로 묘사합니다.

그녀는 "올해 우리는 이 새로운 기술 스택의 AI 인프라 계층에 정말 집중해 왔습니다."라고 말했습니다.

Pleydell-Bouverie는 AI에 관심이 많은 투자자들에게 "이 새로운 컴퓨팅 인프라를 구축해야 수익을 창출할 수 있다"고 경고했습니다. 여기에는 실리콘 칩, 반도체 장비, Applied Materials와 같은 회사, 지하 케이블과 네트워크를 깔는 회사 등이 포함된다고 그녀는 말했습니다.

"그래서 이 세상의 Broadcom, Amphenol, Arista는 모두 이 AI 인프라를 확장하는 데 정말 중요한 구성 요소입니다. 그리고 그 위에 모델 제공업체가 있습니다. 대부분 우리는 이러한 플레이어를 상당히 상품화된 것으로 봅니다... 이러한 대규모 기반 모델을 구축하는 것은 완전한 군비 경쟁입니다."라고 그녀는 말했습니다. 대규모 기반 모델은 방대한 양의 데이터로 훈련된 머신 러닝 모델을 말합니다.

Pleydell-Bouverie는 AI 애플리케이션을 만드는 "스택" 아래에는 "기업과 고객에게 AI를 제공하는" 엔지니어링 회사가 있다고 말하며 "현재 가치는 여전히 AI 인프라 계층에 있지만, 내년에는 스택이 올라갈 것으로 봅니다."라고 덧붙였습니다.

AI 붐의 '최대 수혜자' 엔비디아

플레이델-부베리는 엔비디아가 2025년 AI 혁명의 핵심 플레이어가 될 것이라고 생각하며, 스마트폰으로의 전환기에 지배적인 플레이어로 떠오른 애플과 비교를 불허합니다.

하지만 2025년에 엔비디아의 역할을 이해하려면 투자자들은 이 7대 기업을 다른 관점에서 보아야 합니다.

"Nvidia에 대한 주요 오해는 그것이 칩 공급업체라는 것입니다. 이 프레임워크를 통해 회사를 보는 것은... 과거 지향적 하이퍼스케일러 자본 지출[자본 지출] 프레임워크를 통해 이 회사를 보는 것은 근본적으로 이 회사를 보는 잘못된 방법입니다."라고 Pleydell-Bouverie는 말했습니다.

애플의 공동 창립자인 스티브 잡스는 1990년대 중반에 실패한 운영 체제를 세련된 하드웨어에 통합하여, 밀레니엄에 접어들면서 나타난 스마트폰 붐을 이용할 수 있는 기반을 마련했다는 평가를 받고 있습니다.

플레이델-부베리는 엔비디아가 애플과 비슷한 속도로 발전할 것으로 보고 있습니다.

그녀는 "엔비디아는 실제로 내년에 시장에 출시될 이 새로운 AI가 주입된 소프트웨어의 운영 체제가 되기 위해 자리 매김하고 있습니다."라고 덧붙였습니다.

엔비디아는 현재 진행 중인 인공지능 붐의 주요 수혜자였으며, 차세대 AI 칩인 블랙웰이 현재 주목을 받고 있습니다. 이 회사의 주가는 2024년에 지금까지 거의 3배가 올랐습니다. 올해 들어 180% 이상 상승하여 세계에서 가장 가치 있는 회사 중 하나가 되었습니다.

출처:CNBC

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사이프

중앙 은행

ECB는 예상대로 금리를 25bp 더 인하하고 구체적인 변화는 제한적으로 유지하면서 성명을 수정했습니다. ECB는 필요한 만큼 금리를 충분히 제한적으로 유지하겠다는 약속을 철회하고 대신 인플레이션이 2% 중기 목표에서 지속 가능하게 안정화되도록 하겠다고 밝혔습니다. 금리는 여전히 제한적인 것으로 보이지만, 자금 조달 조건을 완화하면서 이미 신규 차입 비용이 덜 비싸지고 있습니다.

ECB 직원들은 이제 회복이 더디게 진행될 것으로 예상하고 있으며, 디스인플레이션 과정은 순조롭게 진행되고 있습니다. 인플레이션 예측에 대한 변화는 적당했으며, 핵심 인플레이션은 2025년에 2.3%, 2026년과 2027년에 모두 1.9%로 예상되며, 즉 목표와 거의 일치합니다.

반응 함수는 변경되지 않았으며 향후 결정은 여전히 유입되는 경제 및 금융 데이터, 기본 인플레이션의 역학 및 통화 정책 전달의 강도에 따른 인플레이션 전망 평가에 기반할 것입니다. ECB는 특정 금리 경로에 미리 약속하지 않지만 향후 결정은 데이터 기반 및 회의별 접근 방식을 통해 이루어질 것입니다.

오늘의 메시지에 비추어, 우리는 내년 4월까지 모든 ECB 회의에서 25bp의 금리 인하에 대한 기본 예측을 유지하며, 그때 예금 금리가 2.25%에 도달할 것입니다. 이 견해에 대한 위험은 여전히 하방 으로 확고하게 기울어져 있습니다 .

QA에서 라가르드는 50bp 인하에 대한 논의가 있었지만 결국 25bp를 향해 강력한 랠리가 있었다고 말했습니다. 그녀는 상승 인플레이션 위험이 사라지지 않았지만 가격에 대한 위험은 이제 더 양면적이라고 덧붙였습니다. 라가르드는 이 주제가 논의되지 않았기 때문에 중립적 금리 수준이 어디에 있을지에 대한 새로운 추정치를 제공하지 않았습니다. 그녀는 진행 방향은 매우 명확하지만 속도는 그렇지 않으며 이미 많은 부분이 다루어졌다고 말했습니다.

금융 시장은 처음에 이 메시지를 약간 비둘기파적으로 해석했지만, 라가르드가 이미 많은 조치가 취해졌다고 강조하자 분위기가 바뀌었고, 시장은 이를 추가 완화의 여지가 제한적이라고 해석했습니다. 시장은 현재 1월 회의에서 약 30bp의 완화를 예상하고 있습니다. 즉, 25bp 추가 인하를 선호하는 명확한 편향입니다. 예금 금리의 바닥은 약 1.75%로 책정되었습니다. 금융 시장은 이미 기준선보다 더 가파른 인하를 예상하고 있지만, 약한 데이터는 금리 기대치를 쉽게 더 낮출 수 있습니다.

앞으로 더 많은 금리 인하가 있을 것입니다

낮아진 금리는 이미 대출 수요를 증가시키는 데 도움이 됩니다.

ECB 예측에 대한 사소한 변경만 있음

ECB 9월 전망 수정은 예상대로 미미했습니다. 다소 놀랍게도 ECB는 9월의 1.3%에 비해 내년에 1.1%의 성장만 예상했습니다. 이는 주로 마지막 전망 라운드 이후 약한 설문 조사 데이터(PMI) 때문이라고 합니다. GDP 데이터는 실제로 3분기에 ECB를 놀라게 하여 상승했습니다. 따라서 ECB는 회복이 다소 약할 것으로 보고 실질 소득과 소비 증가에 크게 의존할 것입니다. ECB는 위험이 하방으로 편향될 것으로 계속 보고 있으며 ECB의 이전 전망 라운드와 비교했을 때 2027년 성장에 대한 1.3% 전망은 매우 약하다고 볼 수 있습니다.

전반적으로 ECB가 장기적 성장 잠재력을 낮춘 것으로 보이는데, GDP 수치가 약했음에도 불구하고 인플레이션 예측 수정이 매우 적었고, 특히 핵심 인플레이션의 경우 수정이 주로 단기적으로 이루어졌기 때문입니다.

인플레이션은 2025년 동안 2% 목표치로 회복될 것으로 보이며, 인플레이션을 둘러싼 위험은 양방향입니다. 임금이 계속해서 빠르게 상승하면 인플레이션이 끈적끈적해질 수 있으며, 무역 제한으로 인해 공급망 일부에서 비용 압박이 발생할 수도 있습니다.