2025년에 미국 달러는 어디로 향할까?

요약:

세계 경제 성장의 격차가 커지면서 전 세계 중앙은행 정책의 불균형이 커졌습니다. 그 결과 미국 10년 국채 수익률과 주요 무역국 국채 수익률 간의 격차가 1994년 이후 가장 높은 수준으로 벌어졌습니다.

미국 달러는 중력에 저항하며 2024년에 두 차례의 연방기금금리 인하에도 불구하고 7% 상승했습니다. DXY 지수는 2022년 9월에 정점을 찍었지만, 인플레이션 차이에 따라 조정된 광범위한 통화 바스켓 대비 달러 가치를 측정하는 미국 실질 광의 실효 환율(REER)은 여전히 사상 최고치에 가깝습니다. 달러 강세는 여러 가지 이유로 2025년까지 안정되거나 지속될 것으로 예상됩니다.

1. 경제 성장 차이 : 미국 경제는 2024년에 2.7% 성장할 것으로 예상되며, 이는 모든 선진 시장의 1.7% 성장 예측을 앞지릅니다. 이는 다른 선진 시장에 비해 우수한 생산성 증가, 더 높은 기업 투자, 더 적은 노동 공급 문제로 인해 발생합니다. 인플레이션이 2% 이상을 유지하는 데 기여한 이러한 강력한 성장으로 인해 Fed가 예상보다 일찍 금리 인하를 중단할 수 있습니다. 이는 단기적으로 달러가 약화될 가능성을 낮춥니다.

2. 통화 정책 차이 : 세계 경제 성장의 격차가 커지면서 전 세계 중앙은행 정책의 불균형이 더욱 심화되었습니다. 그 결과, 미국 10년 국채 수익률과 주요 무역 파트너의 수익률 간의 격차가 1994년 이후 가장 높은 수준으로 확대되었습니다. 현재 시장에서 내년에 Fed가 인하할 수 있는 횟수가 제한적(44bp)인 반면 ECB는 110bp, 일본의 금리 인상은 47bp로 예상되기 때문에 이러한 차이는 계속 높아질 수 있습니다.

3. 정책 변화 : 차기 행정부는 국내 제조업을 진흥하고 관세를 인상하며 산업 규제를 완화하는 데 주력함으로써 기업 성장을 촉진하고 더 높은 이자율을 유지하여 달러를 지원할 수 있습니다. 트럼프 대통령 당선자는 또한 달러의 무역 지배력이나 준비 통화 지위에 도전하는 국가에 관세나 기타 조치를 부과하는 것에 대해서도 논의했습니다.

달러를 뒷받침하는 요인이 있더라도 달러의 상승은 무한정 지속될 것 같지 않습니다. 현재 달러는 50년 평균보다 2표준편차 높으며, 이는 추가 상승 여지가 제한적임을 시사합니다. 역사적으로 달러는 강세와 약세를 번갈아가며 나타났으며, 어느 시점에서는 하락할 가능성이 있지만 시기는 불확실합니다. 또한 2024년 9월 현재 GDP의 4.2%에 달하는 미국의 지속적인 무역수지 적자는 장기적 제약을 초래하여 결국 통화에 압력을 가할 수 있는 구조적 문제를 강조합니다.

달러 강세는 미국 투자자들에게 국제 기업 실적에 해를 끼칠 수 있습니다. 또한 해외에서 상품을 더 비싸게 만들어 국제적 노출이 크고 미국 수출이 많은 미국 기업에 부정적인 영향을 미칠 수도 있습니다. 달러 강세가 2025년에 '미국 예외주의' 이야기를 강화할 수 있지만, 투자자는 포트폴리오에 미칠 수 있는 잠재적 영향을 신중하게 평가해야 합니다. 2025년 미국 달러는 어디로 향할까?_1

출처：JP모건

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