12월 비농업 부문 고용은 5만 명 증가하여 시장 예상치인 7만 명에는 약간 못 미쳤지만, 일반적으로 넓은 예측 범위(2만 5천 명~15만 5천 명) 내에 속했습니다. 하지만 연준 의장 파월이 고용 증가율이 월 최대 6만 명까지 과대평가되었을 가능성을 언급하며 실제 고용 창출 속도는 0에 가까웠을 것이라는 우려가 제기된 바 있습니다.

한편, 앞서 발표된 10월과 11월의 고용 지표는 순 감소폭이 -7만 6천 명만큼 수정되었으며, 이로 인해 3개월 평균 고용 증가폭은 -2만 2천 명으로, 6개월 평균 고용 증가폭은 0에 가까운 수준에 머물게 되었습니다.

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고용 보고서를 좀 더 자세히 살펴보면, 업종별 고용 증가 현황을 보면 의료 및 레저/숙박업이 각각 3만 9천 개와 4만 7천 개의 일자리를 창출하며 전반적인 노동 시장을 지탱하는 데 크게 기여한 것으로 나타났습니다. 다른 대부분의 업종은 전월 대비 고용 증가가 없거나 마이너스를 기록했으며, 특히 소매업이 가장 부진한 모습을 보였습니다.

수익 압박은 우려할 만한 수준이 아닙니다.

기업 설문조사 결과를 살펴보면, 2025년 말에 접어들면서 기업 수익 압박이 비교적 억제된 상태를 유지한 것으로 나타났습니다. 이는 현재 시점에서 노동 시장이 인플레이션 상승 위험의 주요 원인이 아니라는 FOMC 위원들의 오랜 합의된 견해를 다시 한번 뒷받침하는 것입니다.

12월 시간당 평균 임금은 예상치와 정확히 일치하는 0.3%의 전월 대비 상승률을 기록했으며, 이로써 연간 임금 성장률은 전년 대비 3.8%를 기록했습니다.

가계 조사 결과, 회복력이 더욱 강화된 것으로 나타났습니다.

가계 조사 결과를 살펴보면, 지난달 실업률은 예상치 못하게 4.4%로 하락했는데, 이는 11월의 하향 조정된 4.5%보다 낮은 수치입니다. 한편, 노동 참여율은 예상치와 일치하는 62.4%로 떨어졌습니다.

가계 조사 역시 낮은 응답률과 급변하는 노동 시장 구성이라는 점을 고려할 때 신중한 접근이 필요하지만, 그럼에도 불구하고 현재로서는 미국 노동 시장의 실제 상황을 보다 명확하고 정확하게 보여주는 지표이며, 따라서 정책적 관점에서 주요 고용 지표보다 더 큰 의미를 지닌다는 것이 일반적인 견해입니다.

머니마켓은 1월 삭감을 예상하고 있다.

고용 보고서 발표 후, 금융 시장에서는 이달 말 연준의 금리 인하 가능성을 거의 없다고 보고 있으며, 그러한 가능성을 단 2%로만 반영하고 있습니다. 달러화 기준금리(USD OIS) 곡선 또한 향후 금리 인하 가능성을 시사하는 소폭의 매파적 해석을 반영하여, 3월 금리 인하 가능성을 3분의 1로 보고 있지만, 6월 금리 인하는 여전히 완전히 반영된 상태입니다.

결론

좀 더 넓은 시각으로 보면, 12월 고용 보고서는 지난여름 이후 미국 노동 시장 상황을 비교적 객관적으로 파악할 수 있는 첫 번째 자료입니다. 그 사이 발표된 자료들은 작년 정부 셧다운으로 인해 지연되고 왜곡된 측면이 있었습니다. 전반적으로 이 수치들은 기존에 알려진 사실과 비슷한 양상을 보여줍니다. 즉, 고용 환경이 여전히 다소 불안정하며, 노동 시장이 당분간은 '유연하게' 버티고 있지만, 결국 '붕괴'될 위험이 여전히 존재한다는 것입니다.

그럼에도 불구하고 실업률이 12월 25일 기준 9월 실업률 전망치보다 낮아짐에 따라 1월 FOMC 회의에서 4회 연속 25bp 금리 인하는 어려워 보입니다. 정책 입안자들은 이미 노동 시장을 지원하기 위한 어느 정도의 '보험'을 마련했다고 판단하고, 특히 관세로 인한 인플레이션 상승 위험에 대한 위원회 내 매파들의 우려가 지속되는 상황에서 데이터에 기반한 정책을 채택할 가능성이 높습니다.

그렇긴 하지만, 연방기금금리의 향방은 여전히 ​​낮은 수준을 유지하고 있으며, FOMC는 정책 제약을 완화하고 연말까지, 또는 그보다 더 빨리 연방기금금리를 중립적인 수준(3% 이하)으로 되돌리기를 원할 가능성이 높습니다. 어쨌든 오늘 발표된 데이터를 고려할 때, 다음 25bp 금리 인하는 아무리 빨라도 3월로 미뤄질 것으로 보입니다. 다만, 이러한 금리 인하는 해당 회의 시점까지 노동 시장 지표가 부진하거나 더욱 악화될 경우에만 가능할 것입니다.

출처: 페퍼스톤