비농업 부문 고용 지표는 지난달 2만 2천 명 증가했는데, 이는 7만 5천 명 증가를 예상했던 컨센서스 예상치를 크게 밑돌았지만, 일반적으로 예측 범위가 넓은 0천 명에서 11만 5천 명 사이였습니다. 동시에, 이전 두 건의 고용 지표는 순-2만 1천 명 조정되었으며, 이로 인해 3개월 평균 일자리 증가율은 2만 9천 명으로, 손익분기점 증가율의 절반 수준에 불과한 다소 저조한 수치를 기록했습니다.

급여 명세표를 자세히 살펴보면 상황은 다소 암울해 보입니다. 8월에는 대다수 업종에서 고용 감소가 나타났는데, 특히 전문 비즈니스 서비스와 정부 부문 고용 감소가 두드러졌습니다. 의료 부문(+4만 6천 명)이 다시 한번 눈에 띄는 성장세를 보이며, 전반적인 고용 지표를 뒷받침하고 있습니다.

고용 보고서는 기존 조사에 이어 수익 압박이 여전히 잘 억제되어 있음을 지적하며, 현재 노동 시장이 상당한 상승 인플레이션 위험의 원천이 아니라는 FOMC의 오랜 견해를 뒷받침했습니다.

시간당 평균 소득은 전월 대비 0.3% 증가하여 예상치에 크게 부합했지만, 연간 증가율은 전년 동기 대비 3.7%로 낮아졌습니다.

가계 조사 결과를 보면, 지난달 실업률은 4.3%로 상승하여 예상치에 부합하며 새로운 사이클 최고치를 기록했습니다. 그러나 이와 함께 경제활동참가율도 예상치 못하게 상승하여 62.3%를 기록했습니다.

그러나 지금까지 그래왔듯이, BLS가 설문 응답률의 급격한 감소뿐만 아니라 노동력 구성의 급변하는 문제에도 계속 씨름하고 있기 때문에 이 데이터를 해석할 때 여전히 어느 정도 주의가 필요합니다.

고용 보고서에 대한 반응으로 시장 참여자들은 9월에 25bp의 인하를 여전히 충분히 가격에 반영하고 있는 반면, 연말까지 완화가 이루어질 가능성도 59bp에서 66bp로 높아졌으며, 이는 올해 3차례의 인하가 이루어질 가능성을 3분의 2로 시사합니다.

한 걸음 물러서서 보면, 8월 고용 보고서는 단기 FOMC 정책 전망을 실질적으로 바꾸지 않았고, 노동 시장이 계속해서 추진력을 잃고 있음을 확인시켜 주었습니다.

잭슨홀 미팅에서 파월 의장이 비둘기파적 태도를 보인 이후, 9월 회의에서 25bp 금리 인하가 여전히 확정적입니다. FOMC가 노동 시장의 모멘텀 약화에 대한 '보험'을 들 것으로 예상되기 때문입니다. 더 큰 폭의 금리 인하에 반대하는 의견도 있을 수 있지만, 인플레이션 상승 위험에 대한 지속적인 우려와 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지해야 한다는 점을 고려할 때, 이러한 조치는 위원 과반수의 지지를 얻기는 어려울 것입니다.

앞으로 9월 '점도표'가 연말까지 완화 속도에 대한 더 명확한 방향을 제시할 수 있지만, 저는 9월 금리 인하 이후 12월 회의에서도 유사한 조치가 이어질 것으로 예상합니다. 하지만 이러한 전망에는 비둘기파적 방향으로 다소 기울어질 수 있는 위험이 있습니다. 고용 시장의 실질적인 약세가 나타날 수 있다는 것입니다. 하지만 더 공격적인 완화 조치에 대한 장벽은 분명히 높습니다. 헤드라인 물가상승률은 4년 반 동안 목표치를 상회했고, 향후 6개월 정도 더 상승할 것으로 예상되기 때문입니다.

출처: 페퍼스톤