原油：1バレル60ドルの需給逼迫が激化する中、主要プレーヤーは規模を縮小

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原油価格が60～70ドルで下落したことで、大手企業は人員削減と支出削減を迫られている。コノコは25%の人員削減を計画し、米国のシェール生産は減速し、設備投資は減少している。アナリストはブレント原油価格が60ドルを下回る可能性を警告しているが、景気循環的な反発の可能性は依然として残っている。<br>

今年の第1四半期決算報告において、大手石油会社は1バレル60ドルという原油価格環境下でも好調な業績を示唆しました。支出計画は積極的で、人員削減の言及はなく、生産計画には「成長」という言葉が盛り込まれていました。それから6ヶ月が経ち、原油価格は依然として60ドルから70ドルの間で推移していますが、状況は変わりつつあります。

米国のシェールオイル関連雇用は、ブレント原油とウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油価格がわずか半年で1バレル100ドル超から80ドル以下に下落した2022年以来、最速のペースで減少している。ブルームバーグが今週引用した労働統計局のデータによると、雇用減少率は1.7%と、絶対値で見るとそれほど大きな問題ではない。しかし、ブルームバーグは原油価格が年初から125%下落していることを指摘し、石油需要が「低迷」しているため、状況は悪化する一方だと付け加えた。

一方、コノコフィリップスは今週、世界全体で従業員の最大4分の1を削減すると発表したことで、石油市場観測筋の強気な見方に打撃を与えた。同社は、削減は部門や地域を問わず実施され、詳細は社内説明会を通じて従業員に直接伝えられると述べた。

この人員削減は、会社の効率性向上と組織構造の簡素化を目的とした再編計画の一環である。しかし、この動きは、コノコが苦境に陥り、石油会社が苦境に陥った際にまず行うこと、つまり人員削減に踏み切ったことを意味すると解釈された。

ロイター通信は、シェブロンが今年2月に同様の規模の人員削減を発表したことを報じている。しかし、原油価格の下落を理由に従業員の5分の1を削減することを決定したという見方は、やや無理がある。シェブロンは、原油価格の低迷が始まったばかりの年初に人員削減計画を発表した。また、ヘス・コーポレーションの買収という大型取引に伴うコスト削減の必要性も、人員削減の動機となった。

とはいえ、同社自身も事業を展開する環境が厳しいと指摘しており、CEOのマイク・ワース氏は2024年第4四半期について「最悪の状況とは言いませんが、多くのことが一方向に進み、悪い方向に進んだ四半期でした」と述べています。

石油会社は雇用の削減に加え、支出も削減している。ロイター通信によると、コノコ、ダイアモンドバック・エナジー、オキシデンタルを含む米国の上場石油会社22社（スーパーメジャーを除く）は、今年第2四半期の決算発表で、合計20億ドルの支出を削減したと報告している。

「パーミアンでは、『掘れ、掘れ、掘れ』から『待て、待て』に変わってしまった」と、ラティゴ・ペトロリアムのカーク・エドワーズ最高経営責任者（CEO）はロイター通信に語った。エドワーズ氏はまた、フィナンシャル・タイムズ紙に対し、シェールガス田での人員削減は「米国の石油・ガス業界全体にとっての赤信号だ」と語った。

警戒信号が点滅しているのは、主に需要予測と原油供給過剰の予測によるものです。今週開催されたアジア太平洋石油会議では、複数のアナリストがブレント原油価格が60ドルを割り込み、早ければ今年中、そして2026年までその水準で推移すると予測しました。

ウッド・マッケンジーは、需要の低迷により、地政学的イベントによる供給の混乱がない限り、国際的なベンチマーク原油価格は今後数年間、1バレルあたり50ドル前後で推移すると予測しました。しかし、これらの予測は、原油価格の下落に対し、生産量を抑制したり、生産計画を修正したりすることで対応し、供給量を制限しているという事実を無視しているように見受けられます。

これは最終的に価格に影響を与え始め、特に需要が以前の予想よりも強い場合（実際に何度か起こった）は価格を押し上げます。

石油業界は循環的な業界です。確かに最近は価格変動が実物市場からますます乖離し、循環はより不安定になっていますが、それでも依然として存在します。そのため、石油会社は景気後退時に常に行ってきたこと、つまり、身を潜め、人員削減を行い、不況の収束を待つという行動をとっています。

ウッド・マッケンジーは、今年の世界の石油・ガス探査への設備投資が前年比4.3%減の3,419億ドルになると予測している。フィナンシャルタイムズ紙は、この調査会社が2020年以来初めて世界の石油・ガス探査への支出が減少するとの見方を伝えており、業界の状況がいかに深刻であるかを浮き彫りにしている。

それだけでなく、ブレント原油価格が60ドルを下回った場合、大手石油会社は現在の設備投資計画を維持できなくなるだろうと、フィナンシャルタイムズは今週報じた。株主にとってさらに重要なのは、配当計画を維持できなくなることだ。

興味深いことに、アナリストの間で原油価格が上昇するシナリオを予想している人はほとんどいません。しかし、今年は価格がいかに容易に反発するかを示す例が数多くありました。米国のシェールオイル生産量の増加など、石油市場の現状に関する一つの前提が覆されるだけで、価格が回復するのです。この成長はすでに反転しており、8月最終週の米国本土48州全体の原油生産量は日量1,340万バレルで、昨年12月の日量1,360万バレルから減少しています。不況は長期化することもありますが、必ずその後に好況が訪れます。

出典：投資

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