ウォール街は大騒ぎしたが、メインストリートはそのままだった

インド

データ解釈

経済的

概要:

ウォール街はデータ信号に素早く反応しますが、メインストリートは現場の経済状況に反応するため、その解釈にはより時間がかかります。

2週間前にウォール街を襲った急激な売りは長く続かなかった。このボラティリティは日本銀行の利上げによって引き起こされ、円高を招き世界市場を揺るがした。米国では予想を下回る雇用統計が相次ぎ、景気後退への懸念が高まり、市場の下落が長引いた。

しかし、8月9日金曜日までに、 SP500指数は前週金曜日の終値にほぼ戻り、1週間の下落は帳消しとなった。

ウォール街の急落と回復のスピードは、実体経済の変化を示すデータの遅さとは相容れない。

メインストリートの企業の動きは、ウォールストリートのマーケットメーカー、投機家、投資家よりも遅い。そして、メインストリートの雇用動向は、月間雇用統計の喧騒にかき消されてしまうこともある。

実際、メインストリートの経済は成長を続けています。ウォール街が傷を癒している間に、中小企業のデータを見てみましょう。

新興企業の増加

過去 4 年間にわたり、国勢調査局は新規事業申請の急増を記録してきました。

2020年6月から2024年6月までの新規事業申請件数は月平均44万799件で、パンデミック前の4年間の月平均26万9913件から増加した。

これらの申請の約 3 分の 1 は、高傾向企業からのものです。国勢調査では、高傾向企業を、給与支払いのある雇用主になる可能性のある新興企業と定義しています。これらは、メインストリートの雇用創出者です。

2024 年第 2 四半期には、傾向の高いビジネスアプリケーションが 2019 年第 2 四半期から 28% 増加しました。

銀行は融資している

メインストリートとウォールストリートが同意できるのは、低金利のメリットである。低金利の借り入れはコストを削減し、融資の需要を増やす。

連邦準備制度理事会の金利引き上げと並行して、銀行はあらゆる規模の借り手に対する融資基準を厳しくしている。しかし、大企業は株式市場や債券市場で資金を調達できるが、中小企業のほとんどは事業拡大のために銀行融資に依存している。

連邦準備制度理事会が先週実施した上級融資担当者意識調査は、こうした中小企業にとって長く暗いトンネルの先に見えた光だった。調査によると、中小企業向け融資の基準を厳格化した米国の銀行の割合は、第2四半期の19.7％から第3四半期には8.2％に低下し、2022年以来の最低となった。

連邦準備制度理事会が基準金利を引き下げれば、融資基準はさらに緩和される可能性が高い。これにより資金調達コストが抑えられ、メインストリートは雇用拡大を継続できるはずだ。

個人経営の店はまだ雇用を続けている

ADP全国雇用報告は、 2010年以来、小規模雇用主による雇用を追跡しています。2024年の最初の7か月間で、従業員20人未満の事業所は133,000人を雇用しました。これは、これらの雇用主が532,000の雇用を創出した前年同期と比較して、雇用の大幅な減少です。

中小企業が2023年に積極的に採用活動を行った理由の1つは、経済が回復し労働需要が急増した2021年と2022年に大企業との競争に苦戦したためだ。2023年に大企業が採用活動を減速するなか、中小企業が参入し、パンデミック中に失われた人員を積極的に再構築した。

メインストリートの雇用は現在、パンデミック前の通常のペースに戻っています。最も小規模な事業所は今年これまでに13万3000人の新規雇用を創出しており、2019年の最初の7か月間に追加された12万8000人から増加しています。

さらに、人件費はパンデミック前の水準に戻りつつある。小規模雇用主の年間賃金の中央値の伸びは、当社が毎月の給与インサイトレポートで追跡している1年以上同じ仕事に就いている労働者（職に就いたままの労働者）の場合、2022年9月に5.6％でピークに達した。

中小企業は大企業よりも賃金上昇が遅い傾向があるが、それでも現在のインフレ率よりも速いペースで賃金を上昇させている。7月、中小企業の従業員の賃金は前年比4.1％上昇した。

意見

ウォール街はデータ信号に素早く反応しますが、メインストリートは現場の経済状況に反応するため、その解釈にはより時間がかかります。

そして、経済学者のように理論や歴史的規則性に注目する代わりに、中小企業の経営者は次のような質問をします。融資を受けやすくなったか? どれくらい早くスタッフを増員できるか? 離職率は低下しているか? 人件費は収益よりも速く上昇しているか?

これらの疑問に答えるには長い時間がかかりますが、その答えは株価の激しい変動よりも経済の軌道を示すより永続的な兆候となります。

今週の予定

水曜日：9月の連邦準備制度理事会（FRB）政策担当者会議に注目が集まる中、同じくBLSが発表するインフレ指標である消費者物価指数が今週、あるいは今年最も重要な指標となるだろう。

木曜日： 6月の失望に続き、国勢調査局が発表した7月の小売売上高データは、消費者支出が第3四半期も成長を支えているかどうかを経済学者が解明するのに役立つだろう。

金曜日：住宅ローン金利の低下は、最近、メインストリートにとって明るい兆候の 1 つです。国勢調査局の住宅建設データは、住宅市場が在庫不足と高金利の連続から回復し始めているという、さらなる朗報をもたらす可能性があります。

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休眠中のBTCが2日間で17億ドル移動し、ビットコイン売り圧力リスク

ウォーレン・タクンダ

暗号通貨

オンチェーン・ビットコインアナリストによると、最近「休眠」ビットコインが17億ドル移動したことで、暗号通貨市場での売り圧力が高まる可能性があるという。

8月13日のCryptoQuantへの投稿で、匿名トレーダーのXBTManagerは、最大3年間休眠状態にあった合計29,206ビットコインが8月11日から12日の間にオンチェーンで転送されたと書いた。 Bitcoin Sell Pressure Risk as $1.7B in Dormant BTC Moves Over 2 Days_1

Bitcoin Sell Pressure Risk as $1.7B in Dormant BTC Moves Over 2 Days_1

8月11日から12日の間に、29,206の休眠BTCが移動されました。出典：CryptoQuant

XBTManager は、2～3 年間使用されていない 18,536 BTC が 8 月 11 日に移動され、ビットコインの価格に顕著な圧力がかかったことを明らかにしました。さらに、3～6 か月間使用されていない 5,684 BTC も数時間後に移動されました。

8月12日、3〜12か月間非アクティブだった4,986 BTCと、3〜5年間休眠状態だった2,394 BTCがオンチェーンに移動されました。

「長い間眠っていたビットコインが動かされると、市場での売り圧力が高まることが多い。流動性が低い時期には、価格に下押し圧力がかかり、それが続く可能性がある。」

コインテレグラフが閲覧した8月14日の投資ノートで、IGマーケットアナリストのトニー・シカモア氏は、8月5日と6日の5000億ドルの仮想通貨市場の売り込みを受けてマクロ環境が強化されていることを指摘し、中期的にはビットコインに対してより強気な見通しを示した。

シカモア氏は、米国の生産者物価指数のデータが予想よりも低かったことを受けて、ビットコインは「リスク感情の継続的な改善と米国利回りの売りによって押し上げられた」と述べた。

「先週の5万ドルを下回る誤ったブレイクアウトの後、ポジショニングが大幅に改善されたため、今後のセッションでビットコインは7万ドル付近のトレンドチャネル抵抗に向かって上昇を続けると予想しています。」

グラスノードのアナリストは8月13日の市場レポートで、現在の市場は「目に見えるレベルの不確実性」を特徴としていると述べた。しかし、市場参加者の間では保有を好む傾向が現れ始めていると指摘した。

アナリストらは、ビットコインが3月に史上最高値を更新した後、暗号通貨市場は広範囲にわたる「供給分配」期間、つまり資金が大量に移動したことを専門的に表現した期間に直面したと述べた。

「ここ数週間、この傾向は反転の兆しを見せており、特にETFに関連することが多い最大規模のウォレットではそれが顕著だ。こうした大規模なウォレットは蓄積体制に戻りつつあるようだ」とアナリストらは書いている。 Bitcoin Sell Pressure Risk as $1.7B in Dormant BTC Moves Over 2 Days_2

Bitcoin Sell Pressure Risk as $1.7B in Dormant BTC Moves Over 2 Days_2

大手ウォレットが再びビットコインを蓄積し始めた。出典：Glassnode

アナリストらは、全体として、現在のオンチェーンの状況はビットコイン保有者の間で「強い確信の基調」を示していると結論付けた。

出典: コインテレグラフ

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商品フィード：米国の在庫減少の中で原油価格が上昇

ING

商品

エネルギー

エネルギー – 強気の API レポート

原油価格は本日の取引開始早々に反発し、API が報告した予想を上回る原油在庫の引き揚げを受けて、ICE ブレント先物先限月契約は 1 バレルあたり 81 ドル以上で取引された。エネルギー情報局 (EIA) がこれを認めれば、これは 7 週連続の下落となる。中東の地政学的リスクは依然として高く、イランのイスラエルに対する反応が不透明なため、市場では原油に対するリスクプレミアムが高まっている。

API は、先週の米国の原油在庫が 520 万バレルと大幅に減少したと報告している。これは、わずか 90 万バレルの減少という市場の予想を上回っている。クッシングの原油在庫は 230 万バレル減少した。製品在庫は引き続きまちまちで、ガソリン在庫は 370 万バレル減少したが、留出油在庫は 612,000 バレル増加した。より広く注目されている EIA 在庫レポートは、本日中に発表される予定である。

IEAの月次石油市場レポートはやや弱気で、同機関は来年の需要成長予測をわずかに下方修正した。現在、世界の石油需要は2025年に95万バレル/日増加すると予想しており、これは以前の予測から3万バレル/日減少している。この下方修正は主に中国の消費低迷の影響によるものだ。しかし、IEAは2024年の需要予測を97万バレル/日で据え置いた。これに先立ち、OPECも今年と来年の世界の石油需要予測を下方修正したが、IEAとOPECの需要成長数値の差は依然として際立っている。

供給面では、IEAは、OPEC+の供給が徐々に市場に戻ってくるため、世界の供給量は2024年に73万バレル/日、2025年には190万バレル/日増加すると予測している。非OPEC+の生産量は、今年と来年の両方で150万バレル/日増加すると見込まれている。

金属 – LME亜鉛在庫が増加

LME亜鉛在庫は昨日、23,625トン増加し（2023年11月22日以来最大の1日当たりの増加）、263,150トンとなり、2024年4月3日以来の高水準となった。流入の大部分はシンガポールの倉庫からのものであると報告された。ワラント在庫は4セッション連続の下落の後に上昇し、昨日は23,675トン増加して238,475トンとなった。昨日、現金/3か月スプレッドは、快適な即場市場を反映して、51.3ドル/トン（前日は48.4ドル/トン）のより深いコンタンゴに動いた。

銅については、BHP の最近の声明によると、チリのエスコンディーダ銅鉱山の主要組合は、会社からの新たな合意要請を受けて協議再開を拒否した。同社は、ストライキ中の労働者の動員解除を開始し、緊急時対応計画を発動したと述べた。一方、交渉に参加していない鉱山労働者は引き続き働くことができる。この鉱山は世界の銅鉱山供給の約 5% を占めており、潜在的な混乱は、すでに逼迫している世界の銅精鉱市場の供給状況を悪化させるだろう。

最新のLME COTR報告によると、投資家は2024年8月9日までの週に銅のネット強気ポジションを6,681ロット減らして59,385ロットとした。これは、需要見通しが弱いことを受けて、2024年1月26日までの週以来の銅のネットロングの最低値である。同様の動きはアルミニウムでも見られ、投機家は前報告週にネット強気ベットを6週連続で1,960ロット減らして96,543ロットとした。これは、2023年9月22日までの週以来の最低レベルであった。対照的に、マネーマネージャーは先週金曜日の時点で亜鉛のネット強気ベットを4週間ぶりに1,432ロット増やして18,735ロットとした。

農業 – CONAB が大豆生産予測を引き上げ

ブラジルの農業機関CONABは、2023/24シーズンの大豆生産量が1億4,740万トンに増加すると予想している。これは前回の1億4,730万トンの推定値を上回るが、市場平均の1億4,860万トンの予想を下回る。2022/23年の大豆生産量は1億5,460万トンと報告されている。推定増加の要因は、収穫面積が以前の予測値4,602万ヘクタールよりも高い4,603万ヘクタールになるとの予想である。対照的に、トウモロコシの生産量推定値は、上記期間について前回の1億1,590万トンの推定値から1億1,560万トンに下方修正された。この推定値も市場平均の1億1,710万トンを下回った。2022/23年のブラジルのトウモロコシ生産量は1億3,190万トンだった。

ブラジル中南部のサトウキビ圧搾は7月後半に弱まり、主要地域での乾燥した気象条件により、7月の収穫量は前年比10%減となった。UNICAが発表したデータによると、ブラジル中南部のサトウキビ圧搾は7月後半に51.3mtに落ち込み、前年比3.4%減となった。2024/25シーズンの累計サトウキビ圧搾量は前年比6.7%増の332.8mtに達した。一方、砂糖生産は2週間で3.6mt（前年比-2.2%）に減少し、サトウキビの約50.3%が砂糖生産に割り当てられた。累計砂糖生産は前年比8%増の20.8mtとなった。

一方、セカフェ・グループが発表したデータによると、ブラジルのコーヒー総輸出量は7月に前年比26%増の380万袋（60kg）となった。同グループによると、アラビカ種コーヒーの輸出量は前年比13%増の250万袋となり、ロブスタ種コーヒーの輸出量は大幅に増加して、上記期間で過去2番目に多い90万8000袋（2023年11月の過去最高記録の約90万2000袋よりわずかに低い）となった。コーヒー輸出量の増加は、主に新たな森林破壊防止規則の施行によるものと考えられる。

欧州委員会は最新の報告書で、今シーズンのEUの軟質小麦輸出量は8月11日時点で310万トンで、前年の400万トンに比べて22%減少したと明らかにした。これらの出荷の主な目的地はモロッコ、エジプト、ナイジェリアだった。輸出量の減少は主にフランスの作物収穫が雨や嵐の影響を受けたことによるものだ。委員会は、同国のトウモロコシ輸入量は240万トンで、前年比19%増だったと付け加えた。

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米国の金利見通しと輸出の好調によりアジア債券に巨額の資金流入

ウォーレン・タクンダ

経済的

域内の輸出の力強い伸びと米連邦準備制度理事会（FRB）による9月の利下げ期待に後押しされ、外国人投資家は7月に3カ月連続でアジア債券を買い越した。

規制当局や債券市場協会のデータによると、海外投資家は7月にインドネシア、インド、マレーシア、韓国、タイの債券を純額で79億1,000万ドル購入した。前月の純額は30億3,000万ドルだった。

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「アジアのマクロ経済の基礎的条件は引き続き良好だ。特に米連邦準備制度理事会（FRB）が近々利下げに踏み切る見通しであることから、さらなる資金流入が見込まれる」とANZのアジア調査責任者クーン・ゴー氏は述べた。

報道によれば、中国、韓国、台湾を含む地域経済では7月に輸出量が増加したという。

インドネシア国債は7月に30億ドルという巨額の買いを集め、3カ月連続で純購入となった。これは主にインドネシア銀行ルピア証券（SRBI）への外国投資によるものだ。

インド国債の需要は、6月28日にJPモルガンの新興国債券指数に組み入れられたことを受けて、純投資額26億8000万ドルと5カ月ぶりの高水準で急増した。

インド国債は、2025年3月までにJPモルガンの指数における比率が約10％に達するまで、毎月約20億ドルの資金流入が見込まれる。

国境を越えた投資家らはまた、マレーシア国債とタイ国債にそれぞれ17億5,000万ドルと7億4,900万ドルを投資した一方、韓国国債からは純額2億7,000万ドルを引き揚げた。

8月初旬、米国の雇用統計が予想を下回り、製造業のデータが期待外れだったことを受けて金融市場のボラティリティが高まり、景気減速への懸念が高まった。

しかし、先週発表された週間雇用報告では失業申請件数の減少が示された。

「先週発表された米国の失業保険申請件数が予想を上回ったことで、市場の懸念が和らいだ。米国の景気後退懸念は誇張されているとみている」とANZのゴー氏は述べた。

「安定した労働市場統計とインフレの鈍化により、米国のソフトランディングへの期待が維持され、アジアへのポートフォリオ資金の流入が促進されると予想している。」

出典：ロイター

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原油テクニカル予測: WTI 週次、日次、日中取引レベル

FOREX.com

商品

原油価格チャート – WTI 週次

技術的な見通し:

先月の石油価格予測では、WTIが「数か月にわたる統合サポートへの主要なサポートハードルに近づいており、下落の枯渇/価格の変曲点のリスクはわずかに低下している。取引の観点からは、2023年のトレンドラインを約73ドル付近でテストする際に、ショートエクスポージャーの一部を減らし、保護ストップを引き下げることを検討してください。この期間に価格が下落し、下降トレンドの再開を示すために必要な年間始値を下回る終値となった場合、上昇は200日移動平均によって制限されるはずです」と指摘しました。

原油価格は、WTIが昨日200日移動平均線を上回ったことで急反発し、72.95で終値安を記録した（月間安値から11.8%以上の上昇）。今週は52週移動平均線（約79.67 ）で上昇が鈍化しており、数か月に及ぶこの安定パターンの突破に幅広い注目が集まっているが、目先の上昇はここで脆弱になる可能性がある。

原油価格チャート – WTI日次

日足チャートでは、WTI が先月強調した下降ピッチフォーク形成の範囲内で取引を続けていることが示されています。中間線からの回復は現在、下降トレンドの抵抗をテストしており、7 月下旬の高値から伸びるスライド平行線は、約79.60の 61.8%フィボナッチリトレースメントに収束しています。この領域で枯渇 / 価格の変曲が起こるリスクがあります。

原油価格チャート – WTI 240分

原油価格の動きを詳しく見ると、WTI が今日この閾値に落ち込み、引き戻しが現在78付近の 200 日移動平均の初期サポートに近づいていることがわかります。横方向のサポートは76.90でわずかに下がっており、 74.90 ～ 75.42のより重要な合流ゾーンに支えられています。このゾーンは、8 月の範囲の 61.8% の戻り、7 月の安値終値 (LDC)、および 8 月 7 日の反転終値 (どちらも到達した場合の下落の可能性がある関心レベル) によって定義されます。

この傾斜を上回る上値突破/終値は、焦点を再び統合抵抗線へと移すことになる。現在は7月7日の反転終値82.39と7月の高値終値（HDC） 83.30付近にある。最終的には、年間統合パターンのより大きなブレイクアウトを検証するために、84.39/57ハードルを上回る突破/週次終値が必要になるだろう。

結論:

原油高騰は下降トレンドの抵抗に反応しており、この反落に注目が集まっています。取引の観点からは、価格がこの区間で上昇傾向にある場合、損失は 74.90 に制限されるはずです。価格の次の上昇を促すには、75.690 を上回る終値が必要です。

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予想よりも低いインフレ率でポンドは苦戦

ウォーレン・タクンダ

経済的

英国立統計局の統計で７月のインフレ上昇率が予想を下回ったことを受けて、ポンドはニュージーランドドルを除く全ての主要通貨に対して下落し、対スイスフラン、対カナダドル、対ユーロで最大の下落となった。

先月のインフレ率が2.2％に上昇し、予想の2.3％を下回ったことを受けて、GBP/EURとGBP/CHFの利益確定がポンドの下落を牽引したようだ。一方、コアインフレ率は3.4％と予想されていた3.5％から3.3％に低下した。

「これで物価上昇圧力の継続に対する中銀の懸念が完全に解消されるわけではないだろう。また、9月に連続利下げを促すには不十分だろう」とキャピタル・エコノミクスのエコノミストらは述べた。

「しかし、これは、来年のCPIインフレ率が再び2％の目標を下回り、金利は市場の予想よりもさらに速く低下するという当社の見解をある程度裏付けるものだ」と、彼らは報告後の顧客向けメモで付け加えた。

Pound Sterling Struggles After Inflation Rises Less than Expected_1

上記：火曜日の G10 通貨に対するポンドの銀行間参照レート。出典：Netdania。

最も注目すべきは、注目されるサービス部門のインフレ率が7月に5.7％から5.2％に低下し、2年ぶりの低水準となったことだ。これはイングランド銀行にとって歓迎すべきことだろう。

キャピタル・エコノミクスによると、これは年内にさらなる金利引き下げの可能性を開くものであり、この報告を受けてポンドがほぼ全面的に下落した理由を説明するものと思われる。

サービスインフレは、全体的なインフレの先行指標として注目されており、今後数年間は目標を上回る水準で継続するリスクがあるため、イングランド銀行はこれを注意深く監視している。

政策担当者が最も注目しているもう一つの指標は平均所得の伸びであり、その高水準がイングランド銀行が8月まで金利引き下げを控えた一因となった。

しかし、火曜日に発表されたデータによると、利益の伸びはボーナスを含めると年率4.5％、ボーナスを除いた場合は5.4％に低下し、6月には2021年1月の最低ペースに鈍化した。

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上記: ポンド対ドルのレートがポンド対ユーロのレートと並んで日次間隔で表示されています。

出典: Poundsterlinglive

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メニューにはCPIの3倍

ダンスケ銀行

経済的

今日の焦点

今日は、米国、英国、スウェーデンのCPI数値が発表されます。

米国では、総合およびコアCPIはともに季節調整済みで前月比0.2%になると予想しています。今回の発表は9月の次回FOMC会合前の最後から2番目の発表であり、FRBは間違いなくこの数字を注視するでしょう。インフレデータは14:30 CETに発表されます。

スウェーデンでは、7月のインフレデータが中央ヨーロッパ時間8時に発表されます。当社は、7月のインフレ率が引き続き、6月の金融政策報告書（MPR）に基づくスウェーデン中央銀行の現在のインフレ予測を下回ると予想しており、CPIFは前年比1.4%、エネルギーを除くCPIFは前年比2.0%と、それぞれMPRを0.4ポイント、0.2ポイント下回る見通しです。

エネルギーを除くCPIFの年内利回りは2.0%を下回ると予想しており、これによりリクスバンクは政策金利の引き下げを継続する圧力が高まる。本日の数字は来週の会合を前に重要な情報となる。市場は28bpの利下げを織り込んでいるが、当社は25bpの3.50%への引き下げを予想している。その後、2024年にはさらに2回の利下げを予想しているが、市場は今年残りの会合（9月、11月、12月）で25bpの利下げを織り込んでいることに留意する。

英国では、CPIインフレが中央ヨーロッパ時間午前8時に発表される予定で、アナリストはヘッドラインインフレが前年比2.3%（前回は前年比2.0%）、コアインフレが前年比3.4%（前回は前年比3.5%）になると予想している。

今晩、第2四半期の日本の国民経済計算が発表される。3四半期の低迷の後、成長が軌道に戻ったかどうかは興味深いところだ。予備データでは回復したと示唆されているが、民間支出は引き続き低迷している可能性が高い。

経済・市場ニュース

昨日何が起こったか

米国では、今日の消費者物価指数発表を前に市場が予想よりも弱い生産者物価指数発表をハト派的と捉えたため、利回りは全般的に低下し、株価は上昇したが、テクノロジー株中心のナスダックが先導した。

9月のFOMC会合に対する市場の見通しも若干変化し、現在市場では9月の利下げ確率が25bpより50bp高いとみられている。しかし、先週の景気後退懸念の高まりを考えると、最近は見通しが非常に不安定になっていることは注目に値する。

一晩で何が起こったのか

ニュージーランド準備銀行は政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、5.25%とした。市場予想は政策金利引き下げを示唆していたが、アナリストの見解は分かれており、政策金利据え置きに傾いていた。そのため、ニュージーランドドルは今朝、対米ドル（NZD/USD）で下落し、約1%下落して0.602となっている。

日本では、岸田文雄首相が、今年9月に予定されている自由民主党（自民党）総裁選に立候補せず、辞任すると発表した。自民党は現在の二大政党連立政権で圧倒的な優位を占めており、次期自民党総裁が次期首相となる見込みだ。

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