テクニカル分析 – USDJPY が回復プロセスを開始

外国為替

トレーダーの意見

Technical Analysis – USDJPY begins a healing process_1

USDJPYは7ヶ月ぶりの安値から上昇

最近の急激な売りは行き過ぎのようだ

強気派は146.58を上回る終値で上昇が続くことを期待している

USDJPYは水曜日に回復の兆しを見せ、146.35への急騰後の火曜日の上昇を制限していた144.57バーを力強く上回った。

RSIとストキャスティクス・オシレーターが弱気圏から抜け出していないため、売り手が今日の強気相場を反転させるチャンスはまだある。しかし、指標が売られ過ぎ領域内で推移しているため、下降圧力はすぐに弱まるかもしれない。

さらに重要なのは、月曜日の146.58を超える急落から回復して、このペアが強気の十字ローソク足パターンを完成させることができれば、このペアは149.00の制限ゾーンに向けて新たな買いの関心を集める可能性があるということだ。さらに上値では、151.50の200日単純移動平均（SMA）に注目が集まり、これを下抜ければ、価格は153.20の20日SMAに直行する可能性がある。

下降局面では、2023年7月から引かれた主要なサポートトレンドラインと、2023～2024年の上昇トレンドの50％フィボナッチリトレースメントである144.57が注目される。このベースが崩壊した場合、価格は2023年11月からの下降制限線と61.8％フィボナッチレベルによって形成される139.35～140.48ゾーンに急速に下落すると予想される。さらに下がれば、2021年の上昇トレンドラインである137.23がターゲットになる可能性がある。

全体的に見ると、最近の USDJPY の急激な売りは底を打ったようだ。強気派は完全な回復に向けて困難な課題に直面しているが、146.58 を上回る終値を付ければ、回復への取り組みが後押しされる可能性がある。

「リスク警告と投資免責事項」

あなたはトレードにおける戦略には高いリスクがあることを理解し認識する必要があります。戦略や投資方法に従うことは損失の可能性があります。このサイトのコンテンツは情報提供のみを目的として投稿者およびアナリストによって提供されています。投資目的と財務状況に基づいて、取引資産、証券、戦略、またはその他の製品があなたに適しているかどうかを判断する責任はあなただけにあります。

お気に入り

カナダの国際商品貿易、2024年6月

カナダ統計局

データ解釈

経済的

6 月、カナダの商品輸出は 5.5% 増加し、輸入は 1.9% 増加しました。その結果、3 か月連続の赤字の後、カナダの世界に対する商品貿易収支は、5 月の 16 億ドルの赤字から 6 月には 6 億 3,800 万ドルの黒字に転じました。6 月の黒字は、その後の月における輸入と輸出に適用される月次修正の一般的な範囲に近いものです。

6月の原油と金の輸出が急増

6月の輸出総額は5.5%増加し、2024年2月以来最大の増加率となった。全体として、11の製品分野のうち9つが増加した。6月には、原油と未加工の金が総輸出額の増加の4分の3以上を占めた。実質（または数量）ベースでは、6月の輸出は3.8%増加した。

エネルギー製品の輸出は、原油輸出の増加（+13.3%）に牽引され、6月に11.7%増加しました。6月の原油輸出価格は上昇しましたが、増加の最大の要因は量でした。輸出量の増加は、アジア諸国への原油輸出の増加に一部起因しています。この地域向けの輸出の増加は、最近拡張が完了したトランスマウンテンパイプラインを経由した西カナダからの原油の供給増加を反映しています。

金属および非金属鉱物製品の輸出は、5月の7.3%減に続き、6月には11.8%増加した。未加工の金、銀、白金族金属およびその合金（主に未加工の金で構成されるカテゴリ）の輸出が最大の増加（+35.3%）を記録した。2024年上半期には、未加工の金の輸出額に大きな月間変動が見られ、これまでのところ、絶対的な月間変動率は年間で28.5%となっている。地政学的状況と金への高い需要が、この変動の要因となっている。6月には、精錬金の納入量の増加により、英国への未加工の金の輸出が大幅に増加した。

乗用車と小型トラックの輸入が過去最高

6月の輸入総額は1.9%増加して660億ドルとなり、2022年6月の過去最高とほぼ同じ水準となった。全体として、2024年6月には11の製品セクションのうち9つで増加が見られた。実質（または数量）ベースでは、輸入総額は1.3%増加した。

自動車および部品の輸入は5月に4.2%減少した後、6月には5.1%増加し、総輸入の増加に最も大きく貢献した。乗用車および小型トラックの輸入は6月に8.2%増加して過去最高の68億ドルとなり、5か月間で4度目の増加となった。この最近の成長は、2023年後半から2024年初頭にかけて米国で発生した生産中断と納入遅延からの回復の中で起こった。

消費財の輸入（+3.7%）も6月の増加に貢献した。2か月連続の減少の後、医薬品の輸入（+16.9%）が最も増加したが、これは主に米国とアイルランドからの輸入増加によるものである。

これらの増加は、6月の金属鉱石および非金属鉱物の輸入の減少（-17.1%）によって部分的に相殺されました。その他の金属鉱石および精鉱の輸入は、5月に27.1%増加した後、6月には18.5%減少しました。5月と同様に、精錬用の金および銅鉱石および精鉱の輸入が、6月の月間変動に最も大きく貢献しました。

米国との貿易黒字は3カ月連続で拡大

6月の対米輸出は2.6％増と3か月連続の増加となり、米国からの輸入は1.7％増加した。その結果、カナダの対米貿易黒字は5月の88億ドルから6月には94億ドルに拡大し、2023年11月以来の最大の黒字となった。

米国以外の国との貿易赤字は輸出の回復により縮小

米国以外の国への輸出は、5月に13.0%減少した後、6月に15.7%回復した。英国（未加工金）、インド（原油および銅鉱石）、イタリア（航空機）への輸出が増加した。一方、米国以外の国からの輸入は2.1%とより緩やかな増加となった。6月に最も大きな増加を示したのは、中国（各種製品）、メキシコ（小型トラック）、韓国（各種製品）からの輸入であった。

その結果、カナダの米国以外の国との貿易赤字は5月の104億ドルから6月の87億ドルに縮小した。

四半期の輸出入が増加

輸入は2024年第1四半期に0.1%の小幅増加にとどまり、第2四半期には2.0%増加した。この増加は、自動車および部品（+5.1%）と金属および非金属鉱物製品（+7.9%）の輸入増加によるものである。

第1四半期に0.9%減少した後、輸出は第2四半期に1.1%増加しました。航空機およびその他の輸送機器および部品（+12.8%）とエネルギー製品（+2.0%）の輸出が四半期の増加に最も貢献しました。ただし、これらの増加は、自動車および部品の輸出の減少（-3.1%）によって部分的に相殺されました。これは、この製品部門の3四半期連続の減少でした。

実質ベースでは四半期ごとに輸入は増加し、輸出は減少している。

実質ベース（2017年連鎖ドルで計算）では、第2四半期の輸入は0.3%増加した。名目ベースで増加を牽引した製品分野は、実質ベースでも最も貢献した。一方、実質輸出は第2四半期に0.4%減少した。この減少は、金属および非金属鉱物製品の輸出減少が主な要因である。

5月の商品輸出入データの修正

5 月の輸入額は、前回の発表では 644 億ドルと報告されていましたが、現在の基準月発表では 648 億ドルに修正されました。5 月の輸出額は、前回の発表では 624 億ドルと報告されていましたが、現在の基準月発表では 632 億ドルに修正されました。

月間下取りサービス

6月の月間サービス輸出額は0.6%増の172億ドルとなった。一方、サービス輸入額は1.6%増の183億ドルとなった。

物品とサービスの国際貿易を合わせると、6月の輸出は4.4%増の838億ドル、輸入は1.8%増の843億ドルとなった。その結果、カナダの世界に対する総貿易赤字は5月の26億ドルから6月には5億100万ドルに増加した。

NULL_CELL

「リスク警告と投資免責事項」

お気に入り

中国人民元の上昇で中央銀行の次の動きに注目が集まる

ウォーレン・タクンダ

経済的

今週の日本発の市場混乱は、経済活動を刺激するための戦いにおいて、中国人民銀行に思いがけない支援を与えたかもしれない。

中国人民元は日本円同様、低金利と低ボラティリティを背景に、キャリートレード（利回りの低い国の通貨で借り入れ、利回りの高い国の通貨に投資する取引）に利用されてきた。こうした取引は人民元に下落圧力をかけていた。しかし、日本銀行が予想よりも早い利上げを示唆し、米国の利下げ期待が高まったことで、キャリートレードの巻き戻しが始まった。

中国人民銀行が定める為替レートの取引範囲内で変動する国内人民元は、月曜日の市場急落の中で先週木曜日の１ドル＝７．２４４６元から７．１１２元に急騰し、１月初め以来の高値を付けた。その後は下落し、水曜日朝の時点で７．１８２０元となっている。

より自由に動くオフショア人民元は一時7.0836元まで急騰し、5月30日に7.0748元を付けて以来の高値となった。オフショア人民元は水曜日に1ドルあたり7.1835元前後で取引された。

「日本円の上昇はキャリーポジションの解消を促し、間接的に人民元にも恩恵をもたらした。人民元は資金調達通貨として広く利用されている」とデンマークの銀行サクソの外為戦略責任者、チャル・チャナナ氏は述べた。同氏は、米利回りの低下もキャリートレードの解消を促したと述べた。 Chinese Yuan Rally Puts Central Bank's Next Moves in Spotlight_1

Chinese Yuan Rally Puts Central Bank's Next Moves in Spotlight_1

中国政府は安定を維持し、世界通貨としての魅力を高めたいと考えているため、人民元への下落圧力は金利引き下げの大きな障害となっていると考えられている。インフレ率の低迷と住宅市場の弱さの中、人民元が高騰すれば中国人民銀行が金融政策をさらに緩和する余地が生まれる。

中国は第2四半期の経済成長率が予想を下回ったことを受けて、7月に一連の金利引き下げを実施した。

「中国当局は最近、消費拡大のため供給側改革から需要側刺激策へと重点を移しており、ＦＲＢの姿勢の変化と人民元高をさらなる利下げの青信号と捉える可能性は十分にある」とチャナナ氏は述べた。

一方、追加利下げは、人民銀行が鎮静化を図ってきた債券買い狂いをさらに煽る可能性がある。データ提供会社ウィンドによると、価格と逆の動きをする10年国債の利回りは、月曜日に2.0913％の最低値を記録した。あるエコノミストが「矛盾した」動きと呼んだように、中国の利下げは、人民銀行が銀行から債券を借り入れ、債券を売却して金利を高く維持できるというシグナルを市場に送った数週間後に行われた。

ピクテ・アセット・マネジメント（日本）のストラテジスト、梅沢敏文氏は、主な懸念は利回り曲線の平坦化リスクであり、短期借り入れと長期貸出を行う銀行のビジネスモデルを脅かす可能性があると述べた。そのため、中国人民銀行は政策の焦点を短期の7日物リバースレポ金利に移しているようだ、と同氏は付け加えた。

中国人民銀行は先週木曜日、今年下半期の計画を発表する会議で、為替レートの「基本的な安定を維持し」、オーバーシュートのリスクを断固として防止すると述べた。

ＢＮＰパリバのグレーターチャイナ外為・金利戦略責任者、ジュ・ワン氏は、人民元の別名である人民元を使い、「人民元が一方的に下落するという見方は、少なくとも今四半期は終わりに近づいているだろう」と述べた。

中国人民銀行は水曜日、人民元がドルに対して下落するのを許容する為替レートの調整を行った。これは人民銀行が市場の力に任せようとする姿勢をより強めていることの反映であり、来月のＦＲＢ利下げ期待が高まる中、ドルはまもなく勢いを失う可能性があると王氏は述べた。

王氏は、金利投機や景気後退懸念でドルの動きが反転する可能性があるため、「現在の水準を追い求めているわけではない」と述べた。

同欧州銀行は月曜日、オフショア通貨とオンショア通貨のスプレッドが縮小したため取引を終了し、利益確定した。

王氏は、BNPは中国国債を「保有状態」にとどめていると述べた。これらの債務の現在の利回りは「複雑」だからだ。一方で人民銀行は利下げで経済をさらに刺激する必要があるが、中小銀行が長期国債の保有で損失を被る可能性もあり、金融不安のリスクは負いたくないのだ。

ＢＮＹメロンのアジア太平洋マクロストラテジスト、ウィー・クーン・チョン氏は、長期機関投資家のカストディアンデータを引用し、同行は人民元に対して「中立的な」ポジションを取っていると述べた。同氏は、機関投資家らは中国株を売り、中国国債を購入していると付け加えた。

出典：日経アジア

NULL_CELL

「リスク警告と投資免責事項」

お気に入り

2024年6月の貿易赤字は731億ドル

ビーエー

データ解釈

経済的

米国の財・サービス貿易赤字は、輸出が輸入を上回ったため、5月の750億ドル（修正値）から6月には731億ドルに減少した。財の赤字は25億ドル減少して974億ドル、サービス黒字は6億ドル減少して242億ドルとなった。

6月の財貨およびサービスの輸出は39億ドル（1.5%）増加し、2,659億ドルとなった。財貨の輸出は44億ドル増加し、サービスの輸出は4億ドル減少した。

商品の輸出の増加は、資本財（19億ドル）と工業用資材・原材料（14億ドル）の増加を反映した。

サービス輸出の減少は旅行（4億ドル）の減少を反映した。

6月の財貨およびサービスの輸入は20億ドル（0.6％）増加し、3,390億ドルとなった。財貨の輸入は19億ドル増加し、サービスの輸入は2億ドル増加した。

商品の輸入増加は、消費財（23億ドル）と資本財（22億ドル）の増加を反映している。工業用品および原材料（19億ドル）の減少が、増加を部分的に相殺した。

サービス輸入の増加は、旅行（1億ドル）と保守・修理サービス（1億ドル）の増加を反映したもので、輸送（2億ドル）の減少が増加を部分的に相殺した。

実質、つまりインフレ調整済みの統計は、物品貿易（国勢調査ベース）についても入手可能です。6 月の実質の物品赤字は 2.6% 減少しましたが、名目赤字は 2.5% 減少しました。実質の物品輸出は 3.2% 増加しましたが、名目輸出は 2.7% 増加しました。実質の物品輸入は 0.9% 増加しましたが、名目輸入は 0.8% 増加しました。

NULL_CELL

「リスク警告と投資免責事項」

お気に入り

経済、金融、通貨の動向

欧州中央銀行

経済的

データ解釈

まとめ

理事会は2024年7月18日の会合で、ECBの主要3金利を据え置くことを決定した。入手した情報は、理事会による中期インフレ見通しに関するこれまでの評価を概ね裏付けるものである。一時的な要因により、5月には基調インフレ指標の一部がわずかに上昇したが、6月にはほとんどの指標が安定しているか、わずかに低下した。予想通り、賃金の高騰によるインフレの影響は利益によって緩和されている。金融政策は資金調達環境を厳格に維持している。同時に、国内の物価圧力は依然として高く、サービスインフレは上昇しており、総合インフレ率は来年も目標を上回り続ける可能性が高い。

理事会は、インフレ率が適時に2%の中期目標に戻るよう確実にすることを決意している。理事会は、この目標を達成するために必要な期間、政策金利を十分に引き締めた水準に維持する。理事会は、引き続きデータに依存し、会合ごとに適切な引き締め水準と期間を決定するアプローチをとる。特に、理事会の金利決定は、今後発表される経済・金融データ、基調インフレの動向、金融政策の波及効果の強さを踏まえたインフレ見通しの評価に基づく。理事会は、特定の金利経路を事前に約束するものではない。

経済活動

入手した情報によると、ユーロ圏経済は第2四半期に成長したが、第1四半期よりもペースは鈍化する可能性が高い。サービス部門が引き続き回復を牽引している一方、工業生産と財の輸出は低調である。投資指標は、不確実性が高まる中、2024年の成長は鈍化すると示唆している。今後は、インフレ率の低下と名目賃金の上昇による実質所得の強化を背景とした消費が回復を支えると予想される。さらに、輸出は世界的な需要の増加とともに回復するはずだ。最後に、金融政策は時間の経過とともに需要の足かせとなることは少なくなるだろう。

労働市場は引き続き堅調である。失業率は5月に6.4%と変わらず、ユーロ導入以来最低水準を維持した。雇用は第1四半期に0.3%増加したが、これは労働力のさらなる増加に支えられており、労働力も同じ割合で拡大した。第2四半期には、主にサービス部門でより多くの雇用が創出されたと思われる。企業は徐々に求人広告を減らしているが、高水準からである。

各国の財政政策と構造政策は、経済の生産性と競争力を高めることを目標とすべきであり、これは中期的に潜在成長率を高め、価格圧力を軽減するのに役立つだろう。次世代EUプログラムの効果的で迅速かつ完全な実施、資本市場統合と銀行同盟の完成に向けた進展、そして単一市場の強化は、イノベーションを促進し、グリーンおよびデジタル移行への投資を増やすのに役立つ重要な要素である。理事会は、EU加盟国に財政の持続可能性を強化するよう求めた欧州委員会の最近の指針と、2025年のユーロ圏の財政スタンスに関するユーログループの声明を歓迎する。EUの改訂された経済ガバナンス枠組みを完全に遅滞なく実施することは、政府が財政赤字と債務比率を持続的に引き下げるのに役立つだろう。

インフレーション

6月の年間インフレ率は5月の2.6%から2.5%に低下した。食品価格は6月に2.4%上昇し、5月より0.2パーセントポイント低下したが、エネルギー価格はほぼ横ばいだった。6月の物品価格インフレ率とサービス価格インフレ率はともに横ばいで、それぞれ0.7%と4.1%だった。5月には一時的な要因により基礎インフレ率の一部がわずかに上昇したものの、6月はほとんどの指標が横ばいまたは小幅低下した。

国内インフレは依然として高い。賃金は依然として高い率で上昇しており、過去の高インフレ期間を埋め合わせている。名目賃金の上昇と生産性の低迷が単位労働コストの上昇を加速させているが、今年第1四半期にはやや減速した。賃金調整の段階的性質と一時金の大きな寄与により、労働コストの上昇は短期的に高いままとなる可能性が高い。同時に、従業員一人当たりの報酬に関する最近のデータは予想と一致しており、最新の調査指標は来年を通じて賃金の上昇が緩やかになることを示唆している。さらに、第1四半期の利益は減少し、単位労働コストの上昇によるインフレ効果を相殺するのに役立っており、調査結果は利益が短期的に引き続き抑制されることを示唆している。

インフレ率は、エネルギー関連のベース効果もあって、今年いっぱいは現在の水準付近で変動すると予想される。その後、労働コストの伸びの鈍化、理事会の金融引き締め政策の影響、過去のインフレ急上昇の影響の薄れにより、来年後半には目標に向かって低下すると予想される。長期的なインフレ期待の指標は概ね安定しており、ほとんどが2%前後で推移している。

リスクアセスメント

経済成長に対するリスクは下振れ傾向にある。世界経済の弱体化や主要経済国間の貿易摩擦の激化はユーロ圏の成長を圧迫するだろう。ロシアのウクライナに対する不当な戦争や中東の悲惨な紛争は地政学的リスクの大きな原因である。その結果、企業や家計は将来に対する自信を失い、世界貿易は混乱する可能性がある。金融政策の効果が予想以上に強まった場合も成長率は低下する可能性がある。インフレが予想よりも早く低下し、信頼感と実質所得の上昇により支出が予想以上に増加した場合、または世界経済が予想よりも力強く成長した場合は、成長率は上昇する可能性がある。

賃金や利益が予想以上に増加した場合、インフレ率は予想以上に高くなる可能性がある。インフレ率の上振れリスクは、地政学的緊張の高まりからも生じ、短期的にはエネルギー価格や輸送費が上昇し、世界貿易が混乱する可能性がある。さらに、異常気象や、より広範囲に広がる気候危機により、食品価格が上昇する可能性がある。対照的に、金融政策が予想以上に需要を抑制したり、世界の他の地域の経済環境が予想外に悪化したりした場合、インフレ率は予想外に下振れする可能性がある。

金融および通貨情勢

6月の政策金利引き下げは短期金融市場の金利にスムーズに波及したが、金融環境全般はやや不安定だった。これまでの政策金利引き上げが波及経路を通じて引き続き影響を及ぼしているため、資金調達コストは引き続き抑制されている。企業向け新規融資の平均金利は5月に5.1%に小幅低下したが、住宅ローン金利は3.8%で横ばいだった。

融資の信用基準は依然として厳しい。2024年7月の銀行融資調査によると、企業向け融資の基準は第2四半期に若干厳しくなったが、住宅ローンの基準は緩やかに緩和された。企業の融資需要は若干減少したが、家計の住宅ローン需要は2022年初頭以来初めて増加した。

全体的に、信用動向は依然として弱い。企業および家計への銀行融資は5月に年率0.3%増加し、前月よりわずかに増加しただけだった。M3で測定される広義マネーの年率増加率は、4月の1.3%から5月には1.6%に上昇した。

金融政策の決定

主要借り換えオペレーションの金利、限界貸出ファシリティおよび預金ファシリティの金利はそれぞれ 4.25%、4.50%、3.75% で変更ありません。

ユーロシステムは満期を迎える証券からの元本支払いを再投資しなくなったため、資産購入プログラムのポートフォリオは慎重かつ予測可能なペースで減少しています。

ユーロシステムは、パンデミック緊急購入プログラム（PEPP）の下で購入された満期を迎える証券の元本支払いの全額を再投資しなくなり、PEPPポートフォリオは平均して毎月75億ユーロ減少する。理事会は、2024年末にPEPPの下での再投資を中止する予定である。

政策理事会は、パンデミックに関連した金融政策の伝達メカニズムへのリスクに対抗する観点から、PEPPポートフォリオにおける償還期限が到来する資金の再投資に引き続き柔軟に対応していく。

銀行が対象を絞った長期借り換えオペレーションで借りた金額を返済するにつれ、政策理事会は対象を絞った融資オペレーションとその継続的な返済が金融政策スタンスにどのように貢献しているかを定期的に評価することになる。

結論

理事会は、2024年7月18日の会合で、ECBの主要3金利を据え置くことを決定した。理事会は、インフレ率が適時に2％の中期目標に戻るようにすることを決意している。理事会は、この目標を達成するために必要な限り、政策金利を十分に引き締めた状態に維持する。理事会は、引き続きデータに依存し、会合ごとに適切な引き締めレベルと期間を決定するアプローチを採用する。特に、金利決定は、入ってくる経済・金融データ、基調インフレの動向、金融政策の伝達の強さを踏まえた理事会のインフレ見通しの評価に基づく。理事会は、特定の金利経路を事前に約束しているわけではない。

いずれにせよ、政策理事会は、インフレが中期目標に戻ることを確実にし、金融政策の伝達が円滑に機能し続けるよう、その権限の範囲内であらゆる手段を調整する用意がある。

経済、金融、通貨の動向

NULL_CELL

「リスク警告と投資免責事項」

お気に入り

英国の主要銀行の破綻処理可能性評価：2024年

イングランド銀行のホームページ

中央銀行

経済的

ニュースリリース

本日、イングランド銀行は、英国の主要銀行 8 行それぞれについて、破綻処理可能性評価フレームワーク (RAF) に基づく 2 回目の評価を発表しました。これは、これらの銀行が破綻処理の準備ができているかどうかを評価する当社のアプローチです。当社の評価により、英国の主要銀行が今日破綻したとしても、安全に破綻処理に入ることができるというさらなる安心感が得られます。つまり、破綻のコストを真っ先に負担するのは、公的資金ではなく株主と投資家であり、営業を継続して重要な銀行サービスを継続することになります。

評価によると、英国の大手銀行は、日常業務に解決準備を組み込むなど、解決に向けた準備の改善と、2022年の最初の評価から未解決となっている問題への対処において、引き続き進歩を遂げている。

銀行は、第 2 次 RAF 評価を使用して、第 1 次評価で未解決だった問題に対する英国の大手銀行の進捗状況を評価し、解決に向けた準備が実際にどのように機能するかを初めてテストしました。評価では、英国の大手銀行が解決可能と見なされるために達成する必要のある 3 つの成果の 1 つである、解決の状況における適切な財務資源の確保に重点が置かれました。

銀行が実施したより詳細な評価と、企業自身が能力をテストするために行った作業の当然の結果として、この第 2 回目の RAF 評価では新たな問題が特定されましたが、これらの問題はいずれも銀行の解決策の実行能力を妨げる可能性は低いです。この評価で特定された領域をさらに改善することで、解決策の実行がスムーズになります。

銀行は、優先的に、今回の RAF 評価および前回の RAF 評価からのフィードバックに対処し、破綻処理能力を継続的に維持および改善することが期待されます。

今後の RAF 評価を利用して、英国の大手銀行のより詳細な分析を実施します。次の RAF 評価では、継続性と再編の結果に重点を置き、破綻の原因に対処して存続可能性を回復するための再編オプションを迅速に計画し実行する英国の大手銀行の準備状況の評価も行います。

破綻処理可能性に関するこれまでの進捗状況を考慮し、また、次回の評価に先立ち、銀行と英国の大手銀行に破綻処理能力のテストをさらに強化し、前進させる時間を与えるため、PRAは、第3次RAF評価を2025～26年ではなく2026～27年に1年延期するために必要な規則変更について協議します。銀行は、今後数か月間、この期間中の作業計画と予想される重点分野について英国の大手銀行と協議し、破綻処理可能性に関する進捗が維持されるよう努めます。

市場・銀行・決済・決済担当副総裁のデイブ・ラムズデン氏は次のように述べた。

「英国の大手銀行の進歩を歓迎します。信頼性が高く効果的な破綻処理体制の維持は継続的なプロセスであり、当局と企業は金融システムと規制環境の進化に応じて対応する必要があります。破綻処理は決して「完了」することはなく、この体制を実践することで学ぶべき教訓は常に存在します。」

編集者への注記

1. RAF 報告の対象となる英国の主要銀行 8 行は、バークレイズ、HSBC、ロイズ銀行グループ、ネイションワイド、ナットウェストグループ、サンタンデール UK、スタンダードチャータード、ヴァージンマネー UK です。これらの銀行の開示情報は、当行の評価と併せてお読みください。各銀行の開示情報については、各社の Web サイトをご覧ください。

2. 企業が問題に直面する可能性が高いと考えたから評価しているのではなく、私たちと銀行が最悪の事態に備え、必要に応じて行動できるようにするためです。

3. イングランド銀行は英国の破綻処理機関です。銀行は企業と協力して、必要に応じて破綻処理に入る準備を整えます。企業が破綻した場合、銀行はそれが秩序だった方法で行われ、企業の重要なサービスへの混乱が最小限に抑えられるようにします。このプロセスは破綻処理と呼ばれます。詳細については、イングランド銀行の破綻処理可能性の評価方法 (新しいウィンドウで開きます) およびイングランド銀行の破綻処理方法 (新しいウィンドウで開きます) を参照してください。

4. 当社は、以下の 3 つの破綻処理結果を達成できるかどうかに基づいて、企業の破綻処理準備を評価します。

解決に向けて十分な財源を有すること。

解決と再構築を通じて事業を継続できること。

社内および当局や市場との効果的な調整とコミュニケーション。

5. これら 3 つの成果は、銀行と PRA が破綻処理の障壁を取り除くために公表した政策によって支えられています。破綻処理の成果を達成するには、企業は少なくともこれらの政策の目的を達成する必要があります。

6. 最初の RAF 評価の結果については、「英国の大手銀行の破綻処理可能性評価: 2022」を参照してください。本日の結果については、「英国の大手銀行の破綻処理可能性評価: 2024」を参照してください。

NULL_CELL

「リスク警告と投資免責事項」

お気に入り

市場の売り出しのまとめ: 荒波を乗り越える

JPモルガン

経済的

株式

簡単に言うと

連邦準備制度理事会（FRB）の二重の使命の焦点は、勢いを失いつつある労働市場に移っており、米国経済の急激な減速に対する懸念をかき立て、世界的にリスク資産の売りを引き起こしている。失望させるようなデータは、FRBの中立金利に向けた政策措置を前倒しする可能性があり、市場は今年残りのFOMC会合でより大規模な利下げを織り込み直すだろう。ポートフォリオは、株式と債券の両方で十分に分散し、米国と世界の株式の両方で適切なバランスを保つ必要がある。

先週、連邦公開市場委員会（FOMC）が労働市場に焦点を広げたことで、先週発表された一連の労働市場データに注目が集まった。全体として、発表されたデータから示唆されるのは、労働市場が急速に勢いを失っていることであり、来月9月17日～18日の会合で中央銀行が待望の金融政策の引き下げを実施するという根拠を強めるものとなった。これは、先週のFOMC会合の終了後、市場がその後の会合でより大規模な政策金利引き下げを織り込み直している中でのことだ。ここ数日、主要指数で大きな動きが見られ、市場が政策金利引き下げの時期と規模に関する指針として発表されるデータを再評価する中、今後数ヶ月は不安定な状況が予想される。

FRBの二重の使命

先週、FRBは予想通り金利を据え置いたが、委員会は最大雇用と物価安定の使命の両方に焦点を当てていると明言した。これは、主にインフレリスクに焦点を当てた以前の声明からの転換である。労働市場の説明に関しては、雇用増加が緩やかになり、失業率は最近上昇しているが、依然として低いと委員会が指摘したように、若干の調整があった。ジェローム・パウエル議長はまた、最近のデインフレの広がりを強調し、FRBがインフレに少し焦点を当てるのではなく、成長と労働市場のリスクにもっと注意を払うことができるとしている。今後数ヶ月、労働市場に関する今後のデータは、FRBの対応機能を導く上で重要なものとなるだろう。 Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_1

Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_1

陣痛

データに目を向けると、7月の雇用統計は大きな失望を招いた。少し振り返ってみると、失業率は景気後退が近いことを示すシグナルとして役立ってきた。したがって、7月の失業率が0.2%上昇して4.3%となったことで、サムルール1が発動された。サムルールとは、失業率の3か月移動平均が過去12か月間の最低3か月平均を0.5%以上上回った場合、経済は景気後退に入っている、または入りそうな状態にあるとされる（図表1 ）。失業率は緩やかな上昇を予想し、労働市場は均衡しているとみていたが、歴史を振り返ると、いったん失業率が上昇し始めると、景気循環が悪化すれば急速に上昇する可能性があることが分かる。

同時に、非農業部門雇用者数（NFP）は11万4千人増加し、3年以上で最も低い数字となった。いくつかのサービス部門で月間雇用者数の減少が報告されるなど、経済全般の弱体化の兆候がかなり広範囲に及んでいる。先週の他の雇用データも同様の動きを見せ、雇用コスト指数（ECI）と単位労働コスト（ULC）の両方がやや堅調だった年初に比べて、前四半期の労働コスト圧力が緩和された。労働市場データ以外では、製造業購買担当者指数（PMI）とISM調査が同部門の軟調さを示唆した。結果として、製造業PMIはサイクルの最低値をはるかに上回っている。

しかし、労働面では悪いニュースばかりではないことを認識することが重要です。労働力は 42 万人増加し、勢いが鈍化しているにもかかわらず、経済は依然として労働者を増やしていることが確認されました。その他の明るいニュースとしては、米国の生産性が 2024 年第 2 四半期に回復し、前年比 2.7% 増加しました。

Fedの中立地帯への道

最近では、賃金を通じてインフレ圧力が弱まる可能性があるため、労働市場のデータが軟調になると市場にとってプラスとみなされている。しかし、賃金がインフレ見通しに与える影響は小さくなるため、労働市場に関するネガティブなニュースは経済にとって悪いニュースと解釈され、政策金利の緩和に関してFRBが後れを取る可能性が高まる。

経済データが著しく好調でない限り、一連の期待外れのデータは一見、金融政策の緩和サイクルを加速させる可能性がある。市場が現在、9月に50ベーシスポイント（bps）の利下げを織り込んでいるのも不思議ではない。最近の経済データの弱さを受けて、FRBは中立金利を達成し、ある程度の柔軟性を維持するために、11月と12月にさらに50bpsの利下げを行い、政策緩和を前倒しする可能性が高い。

暑さを感じる日本

過去3営業日で、TOPIXは20.3%下落した。さらに注目すべきは、8月5日の12%下落が、1987年10月20日のブラックマンデーに次ぐ、過去2番目に大きい下落率だったことだ。本稿執筆時点では、米国が6月の消費者物価指数（CPI）の軟調な数値を発表した7月11日以降、USD/JPYは9.1%近く下落している。おそらく重要な焦点となってきたキャリートレードは、1) 金利差の縮小や2) 為替変動率の上昇が見られると解消される傾向がある。 Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_2

Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_2

図2は、金利差の縮小の影響を示しています。金利差が縮小すると、灰色の線が下向きになり、10年米国債利回りと10年日本国債利回りの差が縮小し、日本円が強くなることを示しています（青線）。

ヘッジファンドの日本円ショートは、USD/JPYが150円に達したとき（今年3月頃）にピークを迎えましたが、リアルマネーではUSD/JPYが160円に達したとき（6月頃）にピークを迎えました。6月には、金利差の拡大が続き、USD/JPYが165円を目指す可能性がある中で、IMM（国際通貨市場）のJPYショートポジションが急増、つまりJPYキャリートレードの活性化によりJPY売りが増加しました。

転機となったのは、7月11日に発表された米国の6月CPIで、FRBによる利下げ期待が強まりました。それ以降、日米金利差が縮小するなか、JPYのショートポジションは解消し続け、世界的にキャリートレード全体に影響を与えました。それ以降、JPYのショートポジションは減少し、それがさらなるJPY高につながりました。

一方、図表3は為替変動率の上昇の影響を示しています。地政学的不確実性が続く中、投資家がリスク回避姿勢をとるなか、米ドル/円のインプライド・ボラティリティ（灰色の線）は上昇しました。1か月間の為替レートのインプライド・ボラティリティは15.6％に上昇し、年初来平均の8.9％や10年平均の8.6％を大きく上回りました。市場が米国の経済指標の消化を続ける中、キャリーの巻き戻しは続く可能性がありますが、米ドル/円は米国の金融政策の見通しに左右され続けるでしょう。また、日本と米国の政治情勢をめぐる不確実性により、ボラティリティについても引き続き慎重な姿勢を維持しています。

そうは言っても、日本の企業統治の改善は、日本株の長期投資ケースを支える重要な要因であり続ける。さらに、企業は株式の持ち合いを解消して資本を解放し、自社株買いを増やすことができる。一方、2024年後半に予想されるマクロ環境のさらなる改善は、日本株の持続的な上昇の重要な触媒となるだろう。同時に、円高は、ヘッジコストを考慮して円安に敬遠していた海外投資家を引き付ける可能性がある。

投資への影響

米国の成長をめぐる基本シナリオは、景気後退ではなく減速を特徴とするものである。投資家は、今後の米国労働市場データに引き続き注意を払い、より大きな減速の可能性を乗り切るためにポートフォリオが十分に分散されていることを確認する必要がある。投資への影響はいくつかある。第一に、経済の弱さを過大評価する傾向がある市場では、特にデータが改善した場合に、投資家はより良いバリュエーションで株式を買い増す機会がある。特に、株式などのリスク資産に関しては、投資家は品質に重点を置く必要がある。第二に、FRBによる政策金利の大幅な引き下げを伴う急激な成長の縮小が発生した場合、投資家は長期的に安定したリターンを提供できる可能性のある高品質の債券に投資期間を延長できる。第三に、FRBによる差し迫った金融政策の緩和は、米ドルの弱体化を意味し、米国以外の株式のリターンが強くなることを意味する可能性がある。したがって、投資家のポートフォリオは、米国株式とグローバル株式の両方に配分する必要がある。

NULL_CELL

「リスク警告と投資免責事項」

お気に入り