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ワシントン（11月27日）：米連邦準備制度理事会（FRB）当局者は今月初めの会合で、どの程度の追加利下げが必要かをめぐって意見が分かれた模様だが、グループとしては、今後米国の金融政策がどのように進展していくかについて多くの指針を出さないことで合意した。

11月6～7日の会合の議事録によると、FRB当局者は経済の方向性について不確実性があり、現在の金利水準がどの程度経済を抑制しているのか（金利をどの程度引き下げるべきかを判断する上で重要な問題）についても不確実性があり、慎重に行動すべき状況が生まれていると指摘した。

「多くの参加者は、中立金利の水準に関する不確実性が金融政策の引き締め度の評価を複雑にしており、徐々に政策の引き締めを緩和することが適切であるとの見解を示した」と火曜日に公表された議事録は述べている。

中立金利とは、経済活動が刺激も抑制もされない水準です。

議事録には、中央銀行の政策決定委員会に言及し、「参加者は、金融政策の決定は事前に設定されたコースではなく、経済の進展と経済見通しへの影響に左右されると指摘した...彼らは、（連邦公開市場）委員会が政策スタンスを調整するにあたり、この点を明確にすることが重要だと強調した」と記されている。

ＦＲＢは３週間前の会合で政策金利を０．２５％引き下げ、４．５０％～４．７５％の範囲とした。この会合は１１月５日の米大統領選で共和党候補のドナルド・トランプ氏が勝利したことを受けて行われた。

議事録では選挙結果の影響については触れられていないが、「多くの」参加者は、暴風雨やストライキなどの要因で経済データが不安定で、地政学的緊張が高まっている時期に政策を策定することの複雑さを指摘した。

ＦＲＢ当局者は、インフレはほぼ抑制されており、失業率が急上昇するリスクは減少したと概ね同意している。

それでも「一部の参加者は、インフレが高止まりした場合、委員会は政策金利の緩和を一時停止し、引き締め的な水準に維持する可能性があると指摘した」ほか、「労働市場が悪化したり、経済活動が停滞したりした場合、利下げが加速する可能性がある」と述べる者もいた。

議事録の発表後、金融市場では12月17～18日のFRB会合での利下げ観測が若干高まり、来年の利下げペースは緩やかになるとのこれまでの観測はそのまま維持され、年半ばまでに1回の利下げが織り込まれているのみとなった。

強い経済

パンテオン・マクロエコノミクスの米国担当チーフエコノミスト、サミュエル・トゥームズ氏は「我々は引き続き、FOMCが12月にさらに25ベーシスポイント（bp）の利下げを行うと考えているが、トランプ氏が大統領に就任すれば、複雑化する可能性のある一連の政策展開を乗り切るために、来年は利下げ幅を縮小するだろう」と記した。

例えば、次期大統領は今週、就任初日にメキシコとカナダに25％の輸入関税を課し、国境管理の強化を求める計画だと述べた。

「我々の基本シナリオは、FRBが来年の2回に1度の会合で、労働市場とインフレリスクをトレードオフしながら慎重に金融緩和をせざるを得ないというものだ」とトムズ氏は記した。「しかし、トランプ大統領の経済提案の規模、時期、可能性に関する大きな不確実性は、我々の金利予想の双方にかなりのリスクをもたらす」

11月のFRB会合では、予想を上回る経済指標が相次ぎ発表された。FRBのジェローム・パウエル議長はこれを「注目に値する」と表現したが、これにより金融政策が経済を思ったほど抑制していないのではないかという懸念が高まった。

当局者はその会合以降、経済が堅調に推移していることから中央銀行の政策金利はすでに「中立」水準に近づいている可能性があると述べ、政策を緩和しすぎてインフレが再燃するのを避けるため、利下げ回数を減らしてペースを緩めるべきとの主張を展開している。

一方、経済は減速し、雇用市場は引き続き弱まる可能性が高いため、支出と投資を促進するために金融環境の緩和を継続する理由になると主張する人もいる。

出典: Theedgemarkets

ニュージーランドドルは4日連続の下落の後、火曜日はプラス圏に浮上した。欧州セッションでは、NZD/USDは0.5850で取引されており、前日比0.09%上昇。それより前、ニュージーランドドルは11月1日以来の最安値となる0.5797まで下落した。

RBNZは金利を50ベーシスポイント引き下げると予想

ニュージーランド準備銀行は水曜日に金利を発表し、市場は2回連続で50ベーシスポイントの大幅利下げを織り込んでいる。これにより、現金金利は2022年11月以来の最低水準となる4.25％となる。

RBNZはインフレ率をうまく下げ、第2四半期には2.2%にまで低下させた。インフレ率が1～3%の目標範囲内に収まったのは、3年以上ぶりのことだ。それでも、金利上昇は経済に大きな打撃を与えており、GDPは第2四半期に0.2%低下し、第3四半期も低下する可能性が高い。これは景気後退を意味する。中央銀行の積極的な金利引き下げは、経済に切望されている刺激を与えることを目的としている。

ニュージーランドドルは、大幅な利下げで大きな損失を被ることになるだろう。10月の50ベーシスポイントの利下げ後、ニュージーランドドルは約1％急落しており、中央銀行が再度50ベーシスポイントの利下げを実施すれば、水曜日に再び急落する可能性がある。

12月の会合を前に、FRBの議事録は手がかりとなるだろうか？

連邦準備制度理事会は本日遅くに11月の会合の議事録を発表する。会合で連邦準備制度理事会は金利を25ベーシスポイント引き下げた。投資家は連邦準備制度理事会が12月18日の会合で何を計画しているかについて情報を求めている。数週間前、2回連続の25ベーシスポイントの利下げが有力視されていたが、米国経済が引き続き好調であることから、連邦準備制度理事会は利下げを一時停止する可能性がある。CMEのFed Watchによると、金利先物市場は現在、利下げ59%、一時停止41%を織り込んでいる。

NZD/USD テクニカル

NZD/USDは0.5857の抵抗をテストしています。上値では0.5898に抵抗があります。

サポートは0.5793と0.5752にあります。

出典: ACTIONFOREX

トランプ大統領が就任直後にメキシコとカナダからの製品に新たに25％の関税を課し、中国への関税を10％引き上げると警告したことを受けて、カナダドルは米ドルに対して1.4％以上下落した。

この発表を受けて、USDCADは1.4170まで急騰し、2020年4月23日以来の高値を記録しました。この場合、その数日前に原油価格が史上初めてマイナス圏に入ったという状況が興味深いです。これまで、このペアの最高値は2016年初頭に記録され、原油価格は30ドルを下回りました。つまり、現在の原油価格と比較すると、これらは原油価格が極端に低い時期でした。

過去20年間、USDCADがこれらのレベルに達したのは混乱期のみで、2016年と2020年の2つのエピソードで合計数十日間だけ1.4100を超えて取引されていました。しかし、「混乱期」という言葉は、突然の発表や爆発がその後の緩和と緊張緩和の期間によって劇的に反転したトランプ大統領の任期の大部分の通貨市場に当てはまる可能性があります。

歴史的に、カナダドルは 1997 年から 2003 年にかけて米ドルに対して着実に下落しました。これは、供給の増加とアジア危機によってエネルギー価格が極端に低かった時期によるものでした。

USDCADは現在1.4000を超える水準に達しており、原油価格ははるかに安定している。「液体の金」価格のさらなる下落は、カナダドルを引き下げる要因となる可能性がある。しかし、この関係には良い面もある。共和党は、従来の炭化水素の生産に携わる企業の利益を支持することが多いのだ。

ここで投資家は岐路に立たされる。最初の道は、石油価格が上昇する条件を整えることだ。これは、戦略石油備蓄の購入を増やすか、関税や制裁を通じて海外の米国企業の利益のためにロビー活動を行うことで実現できる。

2つ目の方法は、生産量を増やすことで全体の利益を最大化しようとするもので、これはトランプ政権の政策から非常に期待されていた、いわゆる「掘れ、掘れ、掘れ」の手法である。

これまでのところ、最初のシナリオが実現する可能性が高く、これは長期的にはカナダドルにとって良いニュースとなる可能性があります。ただし、短期的には混乱の時期が続く可能性があり、USDCAD ショートを開始する最適な時期はまだ来ていないことを示唆しています。

日足では、この通貨ペアは、先ほど勢いを逆転させた買われ過ぎの状態からは程遠く、ピークを迎える前に1.4500エリアかそれ以上に下落する可能性が高い。

グローバルマクロと市場

グローバル市場: 月曜日の債券価格の劇的な上昇は、火曜日に緩やかな反転を見せました。10年債利回りは2bp上昇して4.30%、2年債利回りは1bp下落して4.256%でした。それでも、利回りは前週の高値から大きく離れています。また、今後数週間は利回りの下振れリスクをさらに試す市場選好が続くと予想しています。貿易交渉は明らかに熱を帯びており、次期大統領トランプ氏は、メキシコとカナダからのすべての製品に25%の関税を課し、中国からの製品(すでに関税対象)には10%の追加関税を課すとツイートしています。これにより、第4四半期末よりも早くさらなる措置が取られるリスクが、以前予想していた状況に変わりました。EURUSDは1.05を下回り、米ドルはほとんどの通貨、特にメキシコペソとIDRに対して上昇しました。IDRは本日16Kレベルに近づく可能性があります。株式市場は、米国の消費者信頼感指数が1年ぶりの高水準に達したことで上昇し、市場は関税の話題を気にしていないようだ。SP500とNASDAQはともに約0.6%上昇し、上昇を牽引したのは一般消費財とソフトウェアだった。

G7マクロ：FOMC議事録は、今後の利下げに対する慎重なアプローチに対する幅広い支持を示した。コンファレンスボードの信頼感指数は今月2.1ポイント上昇して111.7となった。この数字は中央値予想と一致した。11月の上昇は主に、現在の状況、特に堅調な労働市場に対する消費者のより肯定的な評価によるものだった。今日、FRBの考え方に影響を与えるもう1つのデータポイント、コア個人消費支出デフレーターが発表される。この好まれるインフレ指標は、CPIレポートとPPIレポートの両方の寄与を組み込んでおり、これまでのデータから判断すると、前月比0.3%の結果を示している。年率を2%に引き下げるには、前月比の平均が0.17%になる必要があるため、0.3%の結果はFRBがインフレの状況に完全に満足するにはあまりにも過大である。

オーストラリア: オーストラリアの 10 月のインフレ率はまちまちで、総合インフレ率は 2 か月連続で 2.1% に留まり (予想より低い)、トリム平均インフレ率は 3.2% から 3.5% に上昇しました。全体的に見て、RBA が来年まで傍観を続けるだろうという私たちの考えを揺るがすようなことは何もありません。