RBA総裁ブロック氏：利下げを考えるのは時期尚早

RBA

関係者の発言

中央銀行

概要:

オーストラリア準備銀行（RBA）のブロック総裁は8月16日、「インフレについてはさらなる進展があったが、そのペースは非常に遅い」と述べた。理事会はインフレ上昇リスクに引き続き警戒している。利下げを検討するのは時期尚早だ。

オーストラリア準備銀行（RBA）のミシェル・ブロック総裁は、8月16日金曜日、下院経済常任委員会で冒頭陳述を行い、その要点は以下の通りである。

インフレに関してはさらなる進展が見られましたが、そのペースは非常に遅いものでした。インフレ率は2023年末から2024年6月四半期に0.3パーセントポイント低下し、3.8パーセントにとどまりました。商品価格インフレ率は大幅に低下しましたが、サービス価格インフレ率の高止まりを相殺するには不十分でした。この主な要因は、家賃と保険料の高騰、継続的な需要、および一部企業のコスト転嫁能力です。

経済見通しは依然として非常に不確実です。経済全体の需要と供給のギャップは、これまで考えられていたよりも大きくなっています。インフレ率はピークから大幅に低下しましたが、依然として2～3%の目標範囲の中間点をはるかに上回っています。当社の現在の予測では、今年末の基調インフレ率は依然として3.5%前後にとどまっています。中心的予測では、インフレ率は2025年後半に2～3%の目標範囲に戻り、2026年には目標範囲の中間点に近づくとされています。

インフレは持続的であることが判明している。理事会はインフレ上昇リスクに引き続き警戒しており、インフレが目標レンジに向かって持続的に動いていると確信できるまで、政策は十分に引き締めた状態を維持する必要がある。利下げについて考えるのは時期尚早である。

RBA総裁ブロック氏のスピーチ

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マレーシアのGDP成長率は第2四半期に5.9%に加速

ウォーレン・タクンダ

経済的

マレーシア中央銀行が金曜日に発表したデータによると、4～6月期のマレーシア経済は前年比5.9％成長となり、前四半期の4.2％成長から加速した。

最新の国内総生産（GDP）は2022年第4四半期以来の大幅な伸びを示した。ロイターが8月7日から火曜日にかけて実施した調査でエコノミスト20人が予測した5.8％とほぼ一致している。

マレーシア中央銀行は金曜日、民間および公共部門の堅調な投資に支えられ、第2四半期の民間消費は引き続き堅調であると発表した。

「全体として、経済は今年、4％から5％の範囲の上限に近い成長が見込まれる。しかし、もちろん、地政学的紛争の世界的な激化や、予想される商品生産量の低迷のリスクは依然として残る」とアブドゥル・ラシード・ガフォー知事は記者会見で述べた。

同氏は、既存および新規の投資プロジェクトの迅速な実施に加え、世界的な技術上昇サイクルによる波及効果の拡大や観光活動の活発化からも経済が恩恵を受けていると付け加えた。

マレーシアは世界企業のサプライチェーンのシフトによる恩恵を受け続け、輸出は前四半期の5.2%増に続き、4～6月期には8.4%増加した。

民間消費は前四半期の4.7%から6.0%増加した。総裁は「民間消費の増加は、良好な労働市場状況と政策支援の拡大によって支えられた」と述べた。

業種別では、製造業が前四半期の1.9%から4.7%に上昇した。

サービス部門は前四半期の4.8%から5.9%に拡大した。

農場の成長率は、油ヤシ産業の牽引により、前四半期の1.7%から7.2%に上昇した。

一方、鉱業・採石業は天然ガス生産の弱まりにより5.7%から2.7%に減速した。

中央銀行は、今年の観光収入が2023年の214億リンギから224億リンギ（50億ドル）に増加すると予測している。観光客数は航空便の増便や、ビザ免除の対象となったインド人と中国人の増加により、パンデミック前の水準を上回る約2,730万人になると予想されている。

リンギットは今年上半期に米ドルに対して上昇し、16か月ぶりの高値を記録し、経済成長の明るい見通しを示した。中央銀行は、マレーシア通貨が今年に入ってから米ドルに対して3.8%上昇したと報告した。

しかし、リンギットの最近の強さは回復の兆しであるものの、中央銀行は、リンギットは依然としてショックや地政学的緊張にさらされており、不安定で不安定な動きになる可能性があると指摘している。

東南アジアの他の地域では、ベトナムが第2四半期の成長率6.93%を報告し、フィリピンのGDPは6.3%拡大した。

出典：日経アジア

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新大統領選挙戦が始まる – 投資に及ぼす潜在的な影響を知る

JPモルガン

経済的

政治的

投資家にとって、選挙は神経をすり減らす時期になり得る。アメリカ人がバイデン氏またはトランプ氏の2期目の就任にようやく慣れてきた頃、勢いが変わり、ジョー・バイデン大統領は選挙戦から撤退し、代わりにカマラ・ハリス副大統領を支持した。これほど大きな選挙が目前に迫り、まったく新しい候補者を検討しなければならない状況では、投資家は選挙結果が保有株にどのような影響を与えるかを懸念するかもしれない。

こうした不確実性に対処するため、JP モルガンウェルスマネジメントは、選挙の投資に対する潜在的な影響についてウェブキャストを開催しました。モデレーターを務めた JP モルガンウェルスマネジメントの投資戦略責任者であるエリーズオーゼンボー氏が、JP モルガンアセットマネジメントのチーフグローバルストラテジストであるデビッドケリー博士と対談しました。

取り上げられたトピックには、選挙中の過去の市場動向、現在の世論調査、大統領候補、彼らがこれまでに市場に与えた影響などが含まれています。2024年の選挙が投資にどのような影響を与えるかについて、ウェブキャストから得た重要な洞察をいくつかご紹介します。

選挙の年における市場について歴史が教えてくれること

選挙の年は大胆なニュースの見出しや市場の急落と急騰のジェットコースターのように感じられるかもしれないが、ケリー氏は投資家に対し、通常、それらが投資に永続的な影響を与えることはないと保証した。

「一般的に、選挙の年と他の年とで大きく異なる行動、あるいは統計的に有意に異なる行動は実際には見られていません」とケリー氏は述べた。「もちろん、考えてみれば、近年の歴史では、選挙が異常な年もありました。」

ケリー氏は、2020年の新型コロナウイルス感染症のパンデミック、2008年の世界不況、そしてITバブルが崩壊した2000年を例に挙げた。

「これらすべてが市場全般に影響を与えた」と彼は続けた。「しかし、私が言える唯一のことは、選挙後には市場が若干上昇する傾向があるということだ。その理由は、選挙日に不確実性が広がり、選挙が行われ、結果がわかるからだ。株式市場は不確実性を嫌う。不確実性が下がると、その年の残りは上昇することが多い」

現在の世論調査とその意味

国民はハリス対トランプの争いに注目しているが、この選挙は下院と上院における民主党と共和党の立場も決定することになる。

「ホワイトハウスの支配は政策にとって重要だが、議会の支配も同様に重要だと言えるだろう」とオーゼンバウ氏は語った。

ケリー氏も同意見だ。「選挙戦は非常に接戦で、これらの事件が起きて以来、世論調査はごく最近しか行われていない」と、トランプ氏の暗殺未遂事件とバイデン氏の撤退に言及しながら語った。「上院では共和党がわずかに優勢のようだ。下院では、接戦の選挙で民主党が優勢になるかもしれない…最もありそうなのは、3党すべてが1つの政党に集まることはなく、分裂政権になるということだ」

ケリー氏は分裂政権を予測していたものの、民主党または共和党が圧勝する可能性は依然として約10％あると見積もっている。

税金、連邦債務、金利をめぐるトランプ対ハリス

ケリー氏はまた、各政権の税金に対する姿勢を分析した。

トランプ勝利：

2017年の減税・雇用法は2025年末以降も延長される可能性が高い。

ハリスの勝利：

一部の減税措置や減税措置は延長されるかもしれないが、高所得者に対する最高税率は上がる可能性がある。相続税も以前の水準まで上がる可能性がある。

オーゼンバウ氏は、減税・雇用法が延長されるかどうかに関わらず、法人税率は現状のまま維持されると付け加えた。

ケリー氏は、どちらの政権でも連邦債務は増加し続けると予想しており、これは問題だ。

「（連邦債務が）短期的な危機を引き起こすとは思わないが、長期金利の低下は制限されるだろう」と同氏は説明した。「いずれにせよ、目に見える限り2兆ドルの赤字が見込まれる。財務省が毎年2兆ドルを追加で借り入れなければならない場合、金利の面で支払わなければならないだろう。」

その他の重要な選挙トピック

ケリー氏は、今回の選挙期間中に注目されている他のいくつかの重要な話題についても簡単に説明した。

貿易と関税:

トランプ氏は歴史的に関税賛成派であり、再び関税引き上げをする可能性もある。バイデン氏も任期中に関税を導入している。一方、ケリー氏は関税が経済を減速させると考えている。

社会保障：

ケリー氏は、社会保障制度は政策立案者が資金確保に全力を尽くすような人気プログラムであるため、選挙の勝者が短期的に社会保障制度に影響を与えることはないと考えている。

移民：

ケリー氏は誰が大統領に就任しても超党派の移民改革が行われると予想している。

国防費:

ケリー氏は、トランプ氏、ハリス氏のどちらにしても国防費は増加すると確信している。世界中で独裁政権が台頭する中、サイバー防衛やさまざまな種類の兵器システムに重点を置くことがこれまで以上に重要だと同氏は言う。

投資家：選挙結果に基づいて大まかな想定をしてはいけない

投資家が避けるべきことの 1 つは、誰が政権を握るかによって特定のセクターのパフォーマンスが好調になるか不調になるかを予想することです。オーゼンボー氏は、「政治家が特定の政策綱領を掲げて選挙運動をしているときでも、投資家としては、それが市場でどのように展開するかという想定を過度に重視しないように細心の注意を払う必要があります」と述べています。

その一例がグリーンエネルギーです。この分野は民主党政権下では好調に推移し、共和党政権下では落ち込むと予想されるかもしれません。しかし、過去数期はそうではありませんでした。

「エネルギー部門を見ると、前回のトランプ政権下ではグリーンエネルギー企業が極めて好調で、化石燃料企業は出遅れていた」とケリー氏は言う。「そしてバイデン政権下では化石燃料企業が非常に好調で、グリーンエネルギー企業が出遅れている。これは予想と全く逆の結果だ」

結論

民主党と共和党は税金、貿易、その他の重要な政策決定に対するアプローチが異なり、選挙の結果があなたの財政に何らかの影響を与える可能性は高い。しかし、選挙による短期的な市場の変化が投資に長期的な影響を及ぼす可能性は低い。

また、どんな投資家も未来を予測することはできないということも覚えておくことが重要です。市場の観点から見ると、ある候補者が他の候補者よりも優れているように見えても、在任中に予期せぬ状況によって状況が急速に変化する可能性があります。

「政治に基づいて大きな賭けをするのは望ましくありません」とケリー氏は助言した。「第一に、選挙戦がどうなるかはわかりません。第二に、政策は把握していると思っていても、大統領職と任期を本当に定義するのは、政党がホワイトハウスや議会に提出する前に提案する政策ではなく、政権や政治体制の対応を大きく変えるパンデミックや世界金融危機、9/11のような出来事がその後に起こることです。私たちは、政治的結果に基づいて大きな賭けをすべきではないと考えています。」

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日銀の次回の介入は円売りになるかもしれない

デビン

経済的

中央銀行

外国為替

もし日本政府が先を見据えているのなら、円を支えるのではなく、乱高下する円を抑制する計画を立てているのかもしれない。

他のG7諸国との金利差拡大を背景に円高に賭ける投機筋と日本当局の2年間にわたるいたちごっこは、今月、消化不良に苦しみながらも、猫が唇をなめているうちに終わった。

円が40年ぶりの安値に下落したことは、今週の日本の首相退陣に少なからぬ影響を与え、何カ月にもわたる政府の警告を引き起こし、最終的には日本銀行による定期的な円買い介入につながった。

しかし、日銀が7月31日にようやく再び金利を引き上げ、さらに追加利上げを予告すると、「キャリートレード」バブルがはじけ、通貨は急激に変動し、東京と世界中で目もくらむほどの、しかし短期間の株式市場のボラティリティの急激な上昇を引き起こした。

仕事は終わりましたか？

少しうまくいきすぎてしまうのではないかという意見もあります。 Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_1

日銀が2～3年ごとに円を買ったり売ったりして動きを抑えてきた近年の長い歴史を思い起こせば、通貨が再び急速に強気方向に過剰反応する可能性は十分にある。

日本の大手証券会社である野村証券も、先週の破綻前にまさにその見通しを表明していた。

「円安ではなく円高を抑制するために、財務省による為替介入の可能性を検討し始める必要があるかもしれない」と同社のマクロ調査チームは8月2日に顧客に対し述べたが、これはまだ「基本シナリオ」ではないと付け加えた。

「介入の歴史を振り返ると、円買い介入の後には、円高の行き過ぎを抑えるための円売り介入が続いた。」 Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_2

オーバーシュート傾向

そして少なくとも約 10 年前までは、それがまさに日常的な振り子の揺れでした。

最も有名な通貨介入は、1985年と1987年のG5とG7の共同介入だ。ドル安を狙ったプラザ合意と、その2年後のドル高を狙ったルーブル合意がそれに続いた。ドル/円はこれらの変動の中心だった。

しかし、1990年代の不動産バブル崩壊後の20年間、日本当局による円に特化した介入により、数年ごとに1ドル150～75円の間での極端な円買いと円売りが交互に行われた。

その金融危機以来の日本の極端に低い金利と、その結果生じた投機的なキャリートレードによるインフレとデフレが、その期間中の両方向のボラティリティとオーバーシュートへの道を開いた。

通常の「引き潮」は円安であり、「流れ」は、キャリートレードが破綻したり、日本の投資家が海外投資を本国に送還したりした際の、ストレスやボラティリティの時期に誇張された急激な反発であった。そして、それが、その時期のあらゆる市場ショックの際に円が「避難先」として機能した主な理由であり、変動を複雑化させたものであった。

しかし、2007年から2008年にかけての大規模な金融危機の後、G7加盟国のほぼすべての金利が日本のゼロ水準に近づいた10年間が続き、キャリートレードへの誘惑が抑えられ、比較的安定した円為替レートによって日銀の活発な為替デスクが事実上脇に追いやられた。

実際、2011年の異常な地震と津波のショックから、パンデミック後、ウクライナ侵攻後の他の地域での金利急上昇により日本が再びゼロ水準に孤立し、キャリートレードが再燃した2022年までの間には、確認された介入はなかった。

過去数週間の激しい変動は、通貨が本来的に過剰に上昇する傾向があることを思い出させるだけだ。 Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_3

利回りギャップは正常化されるのか？

先を見据えれば、円高の急騰がどこから来るかは容易に想像できる。米国や他のG7諸国の政策金利がついに下落し、キャリートレードが解消されれば、日本は1990年以降の数十年間続いたデフレが終わったとますます自信を深め、さらなる「正常化」に踏み切るかもしれない。

市場では、今月初めに起こったように株式市場が大混乱に陥ることを恐れて、東京が再び金利を上げることにさらに慎重になるかもしれないとみられているが、最新のGDP更新は励みになる可能性があり、間もなく新首相が就任し、いずれにせよ米連邦準備制度理事会は来月から金利引き下げを開始する可能性が高い。

日本の2年物国債の利回りは、今月初めの15年ぶりの高値である50ベーシスポイント近くから30ベーシスポイント以下に下落した。これだけでも、金利上昇の兆候があれば大幅な利上げが必要になるだろう。

しかし、G7の他の国々との利回り格差はすでに縮小しつつある。

Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_4

2年国債と米国債のスプレッドは3カ月強で1.1パーセントポイント低下したが、ドル/円は3カ月遅れでこの反転に反応した。スプレッドが10年平均に戻るにはさらに1.7ポイント縮小する必要があるが、それが双方からであれば比較的早く実現する可能性がある。

共和党のドナルド・トランプ前米大統領が11月5日の選挙で勝利した場合、同氏が幅広い貿易関税を約束するのではないかという懸念も、日本がしばらく攻撃を控える理由になるかもしれない。しかし、世論調査でも賭け市場でも、トランプ氏はもはや優勢ではない。

円高が輸出業者や日本経済全体に打撃を与えれば、利上げに向けたさらなる動きは部分的には自滅的となる可能性があるが、円高の裏返しとして輸入価格が下がり、実質賃金の大幅な上昇が国内消費の伸びという聖杯をもたらすことになる。

しかし、円高が急激に進みすぎると、それを鎮める介入が必ず行われる。

出典：ロイター

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RBA、インフレを煽る政府支出の役割を軽視

ウォーレン・タクンダ

経済的

中央銀行

オーストラリア準備銀行総裁のミシェル・ブロック氏は、インフレ高止まりに対する政府支出の役割を軽視し、消費者支出と中国の景気減速がオーストラリア経済の軌道に大きな影響を与えていると述べた。

「国民の需要が主な問題ではないことは明確にしておきたい」とブロック氏は金曜日、下院経済委員会で述べた。その代わりに、消費、住宅建設、貿易が「今後1年ほどで我々に影響を及ぼす大きな変動要因」であると指摘した。

ブロック総裁の発言は、豪準備銀行が6回連続で政策金利を据え置いてから10日後に出されたもので、同総裁は今年利下げはありそうにないと警告している。また、1週間前には、年間インフレ率が2～3％の範囲に達しない場合、豪準備銀行はためらわずに金利を引き上げるだろうとも述べていた。

豪準備銀行は、連邦政府、州政府、地方政府による支出の伸び率の予想を、12月までに年率4.3％、来年6月までに4.1％に引き上げた。これは、3か月前の支出伸び率の予想をそれぞれ1.5％と2.1％としていたことと比べると大きな差であり、中央銀行のインフレ対策が公共部門の浪費によって損なわれているのではないかとの憶測も出ている。

3カ月前、中央銀行は支出の伸び率をそれぞれ1.5％と2.1％と予測していたため、インフレ抑制に向けた中央銀行の取り組みが公共部門の浪費によって損なわれているのではないかとの憶測も飛び交っていた。

それでもインフレ率は「高すぎる」ままであり、2022年末の年間7.8％のピークからの減少は「遅い」とブロック氏は述べた。「理事会が現在把握している情報に基づくと、近い将来に金利を引き下げる立場になるとは予想していない」

ブロック氏は、国の経済運勢にもたらされる脅威の中でも、中国の弱い成長は「私たちにとって非常に重要なリスク」だと述べた。

RBAは金利を据え置いたが、すぐに利下げが行われるとは期待できない

中国はオーストラリアにとって最大の貿易相手国であることは間違いないが、鉄鉱石をはじめとする商品輸出価格にも決定的な影響を与えている。多くの都市で数年分の需要を満たすのに十分な数のマンションが完成するなど、建設過剰により消費者心理は悪化したが、製鉄所やその他の経済部門の生産も抑制された。

「中国の動向は我が国の貿易の発展、ひいては成長にかなり大きな影響を及ぼす可能性があるため、我々はこれを非常に注意深く見守っている」と彼女は語った。

RBA当局者らはまた、企業が金利上昇に苦しむ中、破産件数が増加していることを軽視した。最近の増加はパンデミック中の「歴史的に見て絶対的に低い水準」に対するものだとブロック氏は述べた。「長期にわたる破産件数の傾向を見ると、パンデミック前の傾向にさえ戻っていない」

ブラッド・ジョーンズ副総裁は、建設業界は企業倒産増加の「最前線」にあるが、それらは典型的には「従業員数が1桁台前半」の非常に小規模な企業だと述べた。

ジョーンズ氏は、過去6カ月間で「建設部門のストレスはいくらか緩和した」としながらも、芸術、ホスピタリティ、小売業界の一部では圧力が高まっていると指摘した。

出典:TheGuardian

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中国の主要な成長指標は引き続きさらなる政策緩和の必要性を示唆している

ING

経済的

不動産価格は底値がまだ見えない中、7月も下落を続けた。

国家統計局は7月の70都市の住宅価格を発表し、住宅価格は前月とほぼ同じペースで下落し続けていることが示された。新築住宅価格は7月に前月比-0.65%下落し、6月は前月比-0.67%下落した。流通市場価格は前月比-0.80%下落し、6月は前月比-0.85%下落した。サイクルのピークと比較すると、新築住宅価格は現在-7.6%下落、流通市場価格は-13.7%下落している。

70都市のサンプルでは、70都市のうち66都市で新築住宅価格が引き続き下落し、2都市では価格が変わらず、2都市（上海と西安）では若干の価格上昇が見られました。二次市場では、67都市で価格が下落し、2都市（北京と昆明）では価格が変わらず、上海だけが価格上昇が見られました。

建設活動は予想通り弱いままでした。新築住宅着工件数は前年比23.2%減、住宅完成件数は前年比21.8%減でした。

今月のデータは、やや複雑です。技術的には明るい兆しも見られましたが、前向きな展開はごくわずかで、全体的な勢いはまだ転換点に達していません。7月は6月に比べて価格の連続的な下落は小さくなりましたが、その差はごくわずかでした。一部の一級都市では引き続き安定化の兆しが見られ、特に上海では一次市場と二次市場の両方で価格が上昇しました。不動産市場は底値を確立するために、引き続きさらなる政策支援を必要としているように見受けられます。

不動産価格は下落が続いており、まだ底を打っていない。

固定資産投資（FAI）は民間部門の投資意欲が低迷し、予想よりも低調に推移した。

固定資産投資（FAI）は、7月の統計でおそらく最も失望を招いたもので、前年比3.9%で安定すると予想されていたコンセンサス予想に比べて、年初来3.6%に低下した。

予想通り、不動産投資は前年比10.2%減と、依然として最大の足かせとなっている。不動産価格はまだ底を打っておらず、住宅在庫も高止まりしているため、不動産投資は当面足かせとなると予想される。全体のデータは民間投資の低迷によって引き続き足かせとなっており、民間投資は年初来で前年比0.0%と停滞している。公共投資も予想以上に減速し、前年比6.3%となった。

製造業のFAIは前年比9.3%増と、依然として明るい兆しがわずかながら残っている。鉄道、船舶、航空機の製造業への投資は、これらの部門の最近の好調な発展を受け、前年比30.1%増と非常に好調な伸びを示した。また、中国の技術自給自足の推進により、コンピューター、通信、その他の電子機器の分野への投資も継続し、前年比14.5%増と堅調な伸びを示した。

我々は実質金利が投資の抑制要因になっていると主張しており、したがって、7月の利下げ後の来月のデータに改善の兆候があるかどうかに注目するつもりだ。しかし、金利は方程式の一部に過ぎない。全体として、悲観論が広がる中で、信頼感は投資のより大きな阻害要因となる可能性が高い。

不動産投資と民間投資の低迷がFAIを引き続き押し下げている

小売売上高の回復は主にベース効果によるもの

小売売上高は、パンデミック後の最低水準であった6月の前年比2.0%から7月に前年比2.7%に回復しました。この成長率は、当社およびコンセンサス予想の前年比2.6%と一致しています。

予想をわずかに上回ったにもかかわらず、今月のデータには喜ぶべき点はあまりなかった。

「食べる、飲む、遊ぶ」というテーマは、引き続き全般的に好調を維持しています。先月の予想外の前年比縮小の後、スポーツレクリエーション部門は7月に前年比10.7%に回復しました。ケータリング部門は7月に前年比3.0%に減速し、見出しをかろうじて上回りましたが、穀物、石油、食品部門は前年比9.9%の成長で引き続き堅調な好調を維持しました。7月にはタバコと酒類の売上が予想外に縮小し、前年比-0.1%に落ち込みました。過去数か月で軟化しましたが、これも一時的なものかもしれません。

その他のカテゴリーは、引き続き消費者信頼感の低迷を概ね反映している。自動車（-4.9%）、金・宝飾品（-10.4%）、衣料品（-5.2%）、化粧品（-6.1%）はいずれも7月に前年比マイナス成長となった。世帯は裁量的消費を削減しているようで、全般的なコスト削減環境が支出決定に影響を及ぼしている可能性が高い。7月の調査失業率が5.2%に上昇し、全国的に賃金の伸びが全般的に弱いことから、より慎重になっている可能性が高い。

裁量的消費カテゴリーは今年の小売売上高の伸びを抑制した

産業の付加価値は予想通り減速

7 月の産業付加価値成長率は前年比 5.1% に鈍化し、6 月の前年比 5.3% から低下しましたが、これは当社の予想とほぼ一致しています。この減速は、過去数か月間の PMI データが低調であったことを考えると予測可能でした。輸出需要が鈍化し始め、関税が発効すると、勢いはさらに鈍化する可能性があります。

ハイテク製造業は引き続き業界全体の成長率を上回り、7月には前年比10%の成長率に加速しました。また、コンピューター、通信、電気機器製造業（14.3%）と鉄道、船舶、航空機（12.7%）も引き続き堅調な成長を遂げました。国家開発戦略による堅調な需要により、これらの分野は引き続き好調を維持すると予想されます。

しかし、過去数年間好調だった自動車部門は減速の兆しを見せている。自動車製造業の伸びは7月に前年比わずか4.4％に鈍化し、過去数年間の力強い2桁成長はおろか、今年これまでの前年比9.0％を大きく下回った。自動車製造業の伸びは、2022年5月以来初めて、業界全体の付加価値成長を下回った。

工業生産は24年上半期の成長の重要な原動力の一つであったが、下半期には勢いが弱まりそうだ。より厳しいベース効果と相まって、中国が今年の5%成長目標を達成するには、経済の他の分野を刺激する政策が必要になると予想している。

成長がハイテク製造業にシフトするにつれ、自動車製造業の追い風は弱まりつつあるようだ

最近発表されたデータは、引き続きさらなる政策支援を示唆している。

来月のデータから7月の利下げが主要なマクロ指標にどのような影響を与え始めるかを監視する価値はあるが、今年後半にはさらなる緩和を行う確固たる根拠が残っていると我々は考えている。信用の弱さ、インフレ率の低さ、成長の鈍化は緩和の十分な理由となるはずであり、米国の利下げ開始後に人民元下落圧力が弱まれば、中国人民銀行がさらなる利下げを行うことを阻むものはほとんどないだろう。

先月の事例が示すように、予定されている月次更新でMLFを据え置いたからといって、PBOCが後日政策を緩和することを必ずしも妨げるわけではないが、さらなる措置を講じる前にFRBが利下げを開始するまで少なくともあと1か月待つ可能性が高いと思われる。当社は引き続き、今年少なくともあと1回の利下げを予想しており、ジェームズ・ナイトレイとクリス・ターナーによる本レポートで概説されているINGベースラインシナリオに沿ってFRBの利下げが進む場合、さらに2回の利下げが行われる可能性がかなり高い。

投資の減速と民間部門および家計の信頼感の弱さも、財政刺激策の強化を強く促す根拠となっている。多くの市場参加者は需要サイドの政策支援を支持するだろう。しかし、政策担当者がこの分野で実施する具体的な政策に関して適切なものを見つけているかどうかは不明だ。少なくとも、戦略的セクターへの投資を増やすことは、成長を支えるための当面の措置となり得る。さらなる政策支援がなければ、今年の5%成長目標を達成するのは非常に困難だろう。

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米国の新規失業保険申請件数：2週連続で減少、景気後退懸念は和らぐ

米国労働省

経済的

データ解釈

米労働省は8月15日に最新の失業保険申請件数報告書を発表した。

8月10日までの週の新規失業保険申請件数は22万7000件で、予想の23万5000件や前週の修正値23万4000件を下回った。

4週間移動平均は236,500件で、前週の修正平均241,000件から減少した。

米国の企業が最近、従業員の雇用を減らしている兆候があるにもかかわらず、新規失業保険申請件数は2週間連続で減少している。8月10日までの1週間の新規失業保険申請件数は7,000件減の227,000件で、7月初旬以来の最低水準となった。4週間平均も前週の修正値から4,500件減少した。

失業保険申請件数が連続して減少していることは、借入コストの上昇にもかかわらず経済と雇用が依然として好調であることを示しており、7月の非農業部門雇用者数が予想外に低調だったのは、ハリケーン・ベリルの影響を受けただけかもしれない。セントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁も木曜日、経済は順調に成長しており、データは景気後退の見方を裏付けるものではないと述べた。労働市場は高金利に直面しても依然として堅調であり、景気後退の懸念は和らいだ。9月に50bpの利下げが行われる可能性は26%に低下した。