2024年6月の貿易赤字は731億ドル

ビーエー

データ解釈

経済的

概要:

8月6日、米国国勢調査局と米国経済分析局は、6月の財・サービス収支赤字が731億ドルとなり、5月の修正後750億ドルから19億ドル減少したと発表した。

米国の財・サービス貿易赤字は、輸出が輸入を上回ったため、5月の750億ドル（修正値）から6月には731億ドルに減少した。財の赤字は25億ドル減少して974億ドル、サービス黒字は6億ドル減少して242億ドルとなった。

6月の財貨およびサービスの輸出は39億ドル（1.5%）増加し、2,659億ドルとなった。財貨の輸出は44億ドル増加し、サービスの輸出は4億ドル減少した。

商品の輸出の増加は、資本財（19億ドル）と工業用資材・原材料（14億ドル）の増加を反映した。

サービス輸出の減少は旅行（4億ドル）の減少を反映した。

6月の財貨およびサービスの輸入は20億ドル（0.6％）増加し、3,390億ドルとなった。財貨の輸入は19億ドル増加し、サービスの輸入は2億ドル増加した。

商品の輸入増加は、消費財（23億ドル）と資本財（22億ドル）の増加を反映している。工業用品および原材料（19億ドル）の減少が、増加を部分的に相殺した。

サービス輸入の増加は、旅行（1億ドル）と保守・修理サービス（1億ドル）の増加を反映したもので、輸送（2億ドル）の減少が増加を部分的に相殺した。

実質、つまりインフレ調整済みの統計は、物品貿易（国勢調査ベース）についても入手可能です。6 月の実質の物品赤字は 2.6% 減少しましたが、名目赤字は 2.5% 減少しました。実質の物品輸出は 3.2% 増加しましたが、名目輸出は 2.7% 増加しました。実質の物品輸入は 0.9% 増加しましたが、名目輸入は 0.8% 増加しました。

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経済、金融、通貨の動向

欧州中央銀行

経済的

データ解釈

まとめ

理事会は2024年7月18日の会合で、ECBの主要3金利を据え置くことを決定した。入手した情報は、理事会による中期インフレ見通しに関するこれまでの評価を概ね裏付けるものである。一時的な要因により、5月には基調インフレ指標の一部がわずかに上昇したが、6月にはほとんどの指標が安定しているか、わずかに低下した。予想通り、賃金の高騰によるインフレの影響は利益によって緩和されている。金融政策は資金調達環境を厳格に維持している。同時に、国内の物価圧力は依然として高く、サービスインフレは上昇しており、総合インフレ率は来年も目標を上回り続ける可能性が高い。

理事会は、インフレ率が適時に2%の中期目標に戻るよう確実にすることを決意している。理事会は、この目標を達成するために必要な期間、政策金利を十分に引き締めた水準に維持する。理事会は、引き続きデータに依存し、会合ごとに適切な引き締め水準と期間を決定するアプローチをとる。特に、理事会の金利決定は、今後発表される経済・金融データ、基調インフレの動向、金融政策の波及効果の強さを踏まえたインフレ見通しの評価に基づく。理事会は、特定の金利経路を事前に約束するものではない。

経済活動

入手した情報によると、ユーロ圏経済は第2四半期に成長したが、第1四半期よりもペースは鈍化する可能性が高い。サービス部門が引き続き回復を牽引している一方、工業生産と財の輸出は低調である。投資指標は、不確実性が高まる中、2024年の成長は鈍化すると示唆している。今後は、インフレ率の低下と名目賃金の上昇による実質所得の強化を背景とした消費が回復を支えると予想される。さらに、輸出は世界的な需要の増加とともに回復するはずだ。最後に、金融政策は時間の経過とともに需要の足かせとなることは少なくなるだろう。

労働市場は引き続き堅調である。失業率は5月に6.4%と変わらず、ユーロ導入以来最低水準を維持した。雇用は第1四半期に0.3%増加したが、これは労働力のさらなる増加に支えられており、労働力も同じ割合で拡大した。第2四半期には、主にサービス部門でより多くの雇用が創出されたと思われる。企業は徐々に求人広告を減らしているが、高水準からである。

各国の財政政策と構造政策は、経済の生産性と競争力を高めることを目標とすべきであり、これは中期的に潜在成長率を高め、価格圧力を軽減するのに役立つだろう。次世代EUプログラムの効果的で迅速かつ完全な実施、資本市場統合と銀行同盟の完成に向けた進展、そして単一市場の強化は、イノベーションを促進し、グリーンおよびデジタル移行への投資を増やすのに役立つ重要な要素である。理事会は、EU加盟国に財政の持続可能性を強化するよう求めた欧州委員会の最近の指針と、2025年のユーロ圏の財政スタンスに関するユーログループの声明を歓迎する。EUの改訂された経済ガバナンス枠組みを完全に遅滞なく実施することは、政府が財政赤字と債務比率を持続的に引き下げるのに役立つだろう。

インフレーション

6月の年間インフレ率は5月の2.6%から2.5%に低下した。食品価格は6月に2.4%上昇し、5月より0.2パーセントポイント低下したが、エネルギー価格はほぼ横ばいだった。6月の物品価格インフレ率とサービス価格インフレ率はともに横ばいで、それぞれ0.7%と4.1%だった。5月には一時的な要因により基礎インフレ率の一部がわずかに上昇したものの、6月はほとんどの指標が横ばいまたは小幅低下した。

国内インフレは依然として高い。賃金は依然として高い率で上昇しており、過去の高インフレ期間を埋め合わせている。名目賃金の上昇と生産性の低迷が単位労働コストの上昇を加速させているが、今年第1四半期にはやや減速した。賃金調整の段階的性質と一時金の大きな寄与により、労働コストの上昇は短期的に高いままとなる可能性が高い。同時に、従業員一人当たりの報酬に関する最近のデータは予想と一致しており、最新の調査指標は来年を通じて賃金の上昇が緩やかになることを示唆している。さらに、第1四半期の利益は減少し、単位労働コストの上昇によるインフレ効果を相殺するのに役立っており、調査結果は利益が短期的に引き続き抑制されることを示唆している。

インフレ率は、エネルギー関連のベース効果もあって、今年いっぱいは現在の水準付近で変動すると予想される。その後、労働コストの伸びの鈍化、理事会の金融引き締め政策の影響、過去のインフレ急上昇の影響の薄れにより、来年後半には目標に向かって低下すると予想される。長期的なインフレ期待の指標は概ね安定しており、ほとんどが2%前後で推移している。

リスクアセスメント

経済成長に対するリスクは下振れ傾向にある。世界経済の弱体化や主要経済国間の貿易摩擦の激化はユーロ圏の成長を圧迫するだろう。ロシアのウクライナに対する不当な戦争や中東の悲惨な紛争は地政学的リスクの大きな原因である。その結果、企業や家計は将来に対する自信を失い、世界貿易は混乱する可能性がある。金融政策の効果が予想以上に強まった場合も成長率は低下する可能性がある。インフレが予想よりも早く低下し、信頼感と実質所得の上昇により支出が予想以上に増加した場合、または世界経済が予想よりも力強く成長した場合は、成長率は上昇する可能性がある。

賃金や利益が予想以上に増加した場合、インフレ率は予想以上に高くなる可能性がある。インフレ率の上振れリスクは、地政学的緊張の高まりからも生じ、短期的にはエネルギー価格や輸送費が上昇し、世界貿易が混乱する可能性がある。さらに、異常気象や、より広範囲に広がる気候危機により、食品価格が上昇する可能性がある。対照的に、金融政策が予想以上に需要を抑制したり、世界の他の地域の経済環境が予想外に悪化したりした場合、インフレ率は予想外に下振れする可能性がある。

金融および通貨情勢

6月の政策金利引き下げは短期金融市場の金利にスムーズに波及したが、金融環境全般はやや不安定だった。これまでの政策金利引き上げが波及経路を通じて引き続き影響を及ぼしているため、資金調達コストは引き続き抑制されている。企業向け新規融資の平均金利は5月に5.1%に小幅低下したが、住宅ローン金利は3.8%で横ばいだった。

融資の信用基準は依然として厳しい。2024年7月の銀行融資調査によると、企業向け融資の基準は第2四半期に若干厳しくなったが、住宅ローンの基準は緩やかに緩和された。企業の融資需要は若干減少したが、家計の住宅ローン需要は2022年初頭以来初めて増加した。

全体的に、信用動向は依然として弱い。企業および家計への銀行融資は5月に年率0.3%増加し、前月よりわずかに増加しただけだった。M3で測定される広義マネーの年率増加率は、4月の1.3%から5月には1.6%に上昇した。

金融政策の決定

主要借り換えオペレーションの金利、限界貸出ファシリティおよび預金ファシリティの金利はそれぞれ 4.25%、4.50%、3.75% で変更ありません。

ユーロシステムは満期を迎える証券からの元本支払いを再投資しなくなったため、資産購入プログラムのポートフォリオは慎重かつ予測可能なペースで減少しています。

ユーロシステムは、パンデミック緊急購入プログラム（PEPP）の下で購入された満期を迎える証券の元本支払いの全額を再投資しなくなり、PEPPポートフォリオは平均して毎月75億ユーロ減少する。理事会は、2024年末にPEPPの下での再投資を中止する予定である。

政策理事会は、パンデミックに関連した金融政策の伝達メカニズムへのリスクに対抗する観点から、PEPPポートフォリオにおける償還期限が到来する資金の再投資に引き続き柔軟に対応していく。

銀行が対象を絞った長期借り換えオペレーションで借りた金額を返済するにつれ、政策理事会は対象を絞った融資オペレーションとその継続的な返済が金融政策スタンスにどのように貢献しているかを定期的に評価することになる。

結論

理事会は、2024年7月18日の会合で、ECBの主要3金利を据え置くことを決定した。理事会は、インフレ率が適時に2％の中期目標に戻るようにすることを決意している。理事会は、この目標を達成するために必要な限り、政策金利を十分に引き締めた状態に維持する。理事会は、引き続きデータに依存し、会合ごとに適切な引き締めレベルと期間を決定するアプローチを採用する。特に、金利決定は、入ってくる経済・金融データ、基調インフレの動向、金融政策の伝達の強さを踏まえた理事会のインフレ見通しの評価に基づく。理事会は、特定の金利経路を事前に約束しているわけではない。

いずれにせよ、政策理事会は、インフレが中期目標に戻ることを確実にし、金融政策の伝達が円滑に機能し続けるよう、その権限の範囲内であらゆる手段を調整する用意がある。

経済、金融、通貨の動向

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英国の主要銀行の破綻処理可能性評価：2024年

イングランド銀行のホームページ

中央銀行

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ニュースリリース

本日、イングランド銀行は、英国の主要銀行 8 行それぞれについて、破綻処理可能性評価フレームワーク (RAF) に基づく 2 回目の評価を発表しました。これは、これらの銀行が破綻処理の準備ができているかどうかを評価する当社のアプローチです。当社の評価により、英国の主要銀行が今日破綻したとしても、安全に破綻処理に入ることができるというさらなる安心感が得られます。つまり、破綻のコストを真っ先に負担するのは、公的資金ではなく株主と投資家であり、営業を継続して重要な銀行サービスを継続することになります。

評価によると、英国の大手銀行は、日常業務に解決準備を組み込むなど、解決に向けた準備の改善と、2022年の最初の評価から未解決となっている問題への対処において、引き続き進歩を遂げている。

銀行は、第 2 次 RAF 評価を使用して、第 1 次評価で未解決だった問題に対する英国の大手銀行の進捗状況を評価し、解決に向けた準備が実際にどのように機能するかを初めてテストしました。評価では、英国の大手銀行が解決可能と見なされるために達成する必要のある 3 つの成果の 1 つである、解決の状況における適切な財務資源の確保に重点が置かれました。

銀行が実施したより詳細な評価と、企業自身が能力をテストするために行った作業の当然の結果として、この第 2 回目の RAF 評価では新たな問題が特定されましたが、これらの問題はいずれも銀行の解決策の実行能力を妨げる可能性は低いです。この評価で特定された領域をさらに改善することで、解決策の実行がスムーズになります。

銀行は、優先的に、今回の RAF 評価および前回の RAF 評価からのフィードバックに対処し、破綻処理能力を継続的に維持および改善することが期待されます。

今後の RAF 評価を利用して、英国の大手銀行のより詳細な分析を実施します。次の RAF 評価では、継続性と再編の結果に重点を置き、破綻の原因に対処して存続可能性を回復するための再編オプションを迅速に計画し実行する英国の大手銀行の準備状況の評価も行います。

破綻処理可能性に関するこれまでの進捗状況を考慮し、また、次回の評価に先立ち、銀行と英国の大手銀行に破綻処理能力のテストをさらに強化し、前進させる時間を与えるため、PRAは、第3次RAF評価を2025～26年ではなく2026～27年に1年延期するために必要な規則変更について協議します。銀行は、今後数か月間、この期間中の作業計画と予想される重点分野について英国の大手銀行と協議し、破綻処理可能性に関する進捗が維持されるよう努めます。

市場・銀行・決済・決済担当副総裁のデイブ・ラムズデン氏は次のように述べた。

「英国の大手銀行の進歩を歓迎します。信頼性が高く効果的な破綻処理体制の維持は継続的なプロセスであり、当局と企業は金融システムと規制環境の進化に応じて対応する必要があります。破綻処理は決して「完了」することはなく、この体制を実践することで学ぶべき教訓は常に存在します。」

編集者への注記

1. RAF 報告の対象となる英国の主要銀行 8 行は、バークレイズ、HSBC、ロイズ銀行グループ、ネイションワイド、ナットウェストグループ、サンタンデール UK、スタンダードチャータード、ヴァージンマネー UK です。これらの銀行の開示情報は、当行の評価と併せてお読みください。各銀行の開示情報については、各社の Web サイトをご覧ください。

2. 企業が問題に直面する可能性が高いと考えたから評価しているのではなく、私たちと銀行が最悪の事態に備え、必要に応じて行動できるようにするためです。

3. イングランド銀行は英国の破綻処理機関です。銀行は企業と協力して、必要に応じて破綻処理に入る準備を整えます。企業が破綻した場合、銀行はそれが秩序だった方法で行われ、企業の重要なサービスへの混乱が最小限に抑えられるようにします。このプロセスは破綻処理と呼ばれます。詳細については、イングランド銀行の破綻処理可能性の評価方法 (新しいウィンドウで開きます) およびイングランド銀行の破綻処理方法 (新しいウィンドウで開きます) を参照してください。

4. 当社は、以下の 3 つの破綻処理結果を達成できるかどうかに基づいて、企業の破綻処理準備を評価します。

解決に向けて十分な財源を有すること。

解決と再構築を通じて事業を継続できること。

社内および当局や市場との効果的な調整とコミュニケーション。

5. これら 3 つの成果は、銀行と PRA が破綻処理の障壁を取り除くために公表した政策によって支えられています。破綻処理の成果を達成するには、企業は少なくともこれらの政策の目的を達成する必要があります。

6. 最初の RAF 評価の結果については、「英国の大手銀行の破綻処理可能性評価: 2022」を参照してください。本日の結果については、「英国の大手銀行の破綻処理可能性評価: 2024」を参照してください。

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市場の売り出しのまとめ: 荒波を乗り越える

JPモルガン

経済的

株式

簡単に言うと

連邦準備制度理事会（FRB）の二重の使命の焦点は、勢いを失いつつある労働市場に移っており、米国経済の急激な減速に対する懸念をかき立て、世界的にリスク資産の売りを引き起こしている。失望させるようなデータは、FRBの中立金利に向けた政策措置を前倒しする可能性があり、市場は今年残りのFOMC会合でより大規模な利下げを織り込み直すだろう。ポートフォリオは、株式と債券の両方で十分に分散し、米国と世界の株式の両方で適切なバランスを保つ必要がある。

先週、連邦公開市場委員会（FOMC）が労働市場に焦点を広げたことで、先週発表された一連の労働市場データに注目が集まった。全体として、発表されたデータから示唆されるのは、労働市場が急速に勢いを失っていることであり、来月9月17日～18日の会合で中央銀行が待望の金融政策の引き下げを実施するという根拠を強めるものとなった。これは、先週のFOMC会合の終了後、市場がその後の会合でより大規模な政策金利引き下げを織り込み直している中でのことだ。ここ数日、主要指数で大きな動きが見られ、市場が政策金利引き下げの時期と規模に関する指針として発表されるデータを再評価する中、今後数ヶ月は不安定な状況が予想される。

FRBの二重の使命

先週、FRBは予想通り金利を据え置いたが、委員会は最大雇用と物価安定の使命の両方に焦点を当てていると明言した。これは、主にインフレリスクに焦点を当てた以前の声明からの転換である。労働市場の説明に関しては、雇用増加が緩やかになり、失業率は最近上昇しているが、依然として低いと委員会が指摘したように、若干の調整があった。ジェローム・パウエル議長はまた、最近のデインフレの広がりを強調し、FRBがインフレに少し焦点を当てるのではなく、成長と労働市場のリスクにもっと注意を払うことができるとしている。今後数ヶ月、労働市場に関する今後のデータは、FRBの対応機能を導く上で重要なものとなるだろう。 Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_1

Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_1

陣痛

データに目を向けると、7月の雇用統計は大きな失望を招いた。少し振り返ってみると、失業率は景気後退が近いことを示すシグナルとして役立ってきた。したがって、7月の失業率が0.2%上昇して4.3%となったことで、サムルール1が発動された。サムルールとは、失業率の3か月移動平均が過去12か月間の最低3か月平均を0.5%以上上回った場合、経済は景気後退に入っている、または入りそうな状態にあるとされる（図表1 ）。失業率は緩やかな上昇を予想し、労働市場は均衡しているとみていたが、歴史を振り返ると、いったん失業率が上昇し始めると、景気循環が悪化すれば急速に上昇する可能性があることが分かる。

同時に、非農業部門雇用者数（NFP）は11万4千人増加し、3年以上で最も低い数字となった。いくつかのサービス部門で月間雇用者数の減少が報告されるなど、経済全般の弱体化の兆候がかなり広範囲に及んでいる。先週の他の雇用データも同様の動きを見せ、雇用コスト指数（ECI）と単位労働コスト（ULC）の両方がやや堅調だった年初に比べて、前四半期の労働コスト圧力が緩和された。労働市場データ以外では、製造業購買担当者指数（PMI）とISM調査が同部門の軟調さを示唆した。結果として、製造業PMIはサイクルの最低値をはるかに上回っている。

しかし、労働面では悪いニュースばかりではないことを認識することが重要です。労働力は 42 万人増加し、勢いが鈍化しているにもかかわらず、経済は依然として労働者を増やしていることが確認されました。その他の明るいニュースとしては、米国の生産性が 2024 年第 2 四半期に回復し、前年比 2.7% 増加しました。

Fedの中立地帯への道

最近では、賃金を通じてインフレ圧力が弱まる可能性があるため、労働市場のデータが軟調になると市場にとってプラスとみなされている。しかし、賃金がインフレ見通しに与える影響は小さくなるため、労働市場に関するネガティブなニュースは経済にとって悪いニュースと解釈され、政策金利の緩和に関してFRBが後れを取る可能性が高まる。

経済データが著しく好調でない限り、一連の期待外れのデータは一見、金融政策の緩和サイクルを加速させる可能性がある。市場が現在、9月に50ベーシスポイント（bps）の利下げを織り込んでいるのも不思議ではない。最近の経済データの弱さを受けて、FRBは中立金利を達成し、ある程度の柔軟性を維持するために、11月と12月にさらに50bpsの利下げを行い、政策緩和を前倒しする可能性が高い。

暑さを感じる日本

過去3営業日で、TOPIXは20.3%下落した。さらに注目すべきは、8月5日の12%下落が、1987年10月20日のブラックマンデーに次ぐ、過去2番目に大きい下落率だったことだ。本稿執筆時点では、米国が6月の消費者物価指数（CPI）の軟調な数値を発表した7月11日以降、USD/JPYは9.1%近く下落している。おそらく重要な焦点となってきたキャリートレードは、1) 金利差の縮小や2) 為替変動率の上昇が見られると解消される傾向がある。 Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_2

Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_2

図2は、金利差の縮小の影響を示しています。金利差が縮小すると、灰色の線が下向きになり、10年米国債利回りと10年日本国債利回りの差が縮小し、日本円が強くなることを示しています（青線）。

ヘッジファンドの日本円ショートは、USD/JPYが150円に達したとき（今年3月頃）にピークを迎えましたが、リアルマネーではUSD/JPYが160円に達したとき（6月頃）にピークを迎えました。6月には、金利差の拡大が続き、USD/JPYが165円を目指す可能性がある中で、IMM（国際通貨市場）のJPYショートポジションが急増、つまりJPYキャリートレードの活性化によりJPY売りが増加しました。

転機となったのは、7月11日に発表された米国の6月CPIで、FRBによる利下げ期待が強まりました。それ以降、日米金利差が縮小するなか、JPYのショートポジションは解消し続け、世界的にキャリートレード全体に影響を与えました。それ以降、JPYのショートポジションは減少し、それがさらなるJPY高につながりました。

一方、図表3は為替変動率の上昇の影響を示しています。地政学的不確実性が続く中、投資家がリスク回避姿勢をとるなか、米ドル/円のインプライド・ボラティリティ（灰色の線）は上昇しました。1か月間の為替レートのインプライド・ボラティリティは15.6％に上昇し、年初来平均の8.9％や10年平均の8.6％を大きく上回りました。市場が米国の経済指標の消化を続ける中、キャリーの巻き戻しは続く可能性がありますが、米ドル/円は米国の金融政策の見通しに左右され続けるでしょう。また、日本と米国の政治情勢をめぐる不確実性により、ボラティリティについても引き続き慎重な姿勢を維持しています。

そうは言っても、日本の企業統治の改善は、日本株の長期投資ケースを支える重要な要因であり続ける。さらに、企業は株式の持ち合いを解消して資本を解放し、自社株買いを増やすことができる。一方、2024年後半に予想されるマクロ環境のさらなる改善は、日本株の持続的な上昇の重要な触媒となるだろう。同時に、円高は、ヘッジコストを考慮して円安に敬遠していた海外投資家を引き付ける可能性がある。

投資への影響

米国の成長をめぐる基本シナリオは、景気後退ではなく減速を特徴とするものである。投資家は、今後の米国労働市場データに引き続き注意を払い、より大きな減速の可能性を乗り切るためにポートフォリオが十分に分散されていることを確認する必要がある。投資への影響はいくつかある。第一に、経済の弱さを過大評価する傾向がある市場では、特にデータが改善した場合に、投資家はより良いバリュエーションで株式を買い増す機会がある。特に、株式などのリスク資産に関しては、投資家は品質に重点を置く必要がある。第二に、FRBによる政策金利の大幅な引き下げを伴う急激な成長の縮小が発生した場合、投資家は長期的に安定したリターンを提供できる可能性のある高品質の債券に投資期間を延長できる。第三に、FRBによる差し迫った金融政策の緩和は、米ドルの弱体化を意味し、米国以外の株式のリターンが強くなることを意味する可能性がある。したがって、投資家のポートフォリオは、米国株式とグローバル株式の両方に配分する必要がある。

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Fedはまだ「時代遅れ」ではない

アレックス

経済的

中央銀行

連邦準備制度理事会は金利引き下げには少々遅れているかもしれないが、米国の景気後退を阻止する上ではまだ遅れをとっていない。

先週の金融市場の激しい変動と激しい取引にもかかわらず、市場は今後2年間のサイクルのどの時点でも経済を積極的に刺激するようなFRBの金融政策姿勢をまだ織り込んでいない。

これは、インフレの停滞に対する投資家の根強い懸念を浮き彫りにする可能性があるが、むしろ深刻な不況が実際に起こりつつあることに対する投資家の疑念を反映している可能性が高い。

そして、それが最も明確に示しているのは、FRBは景気拡大路線を継続するためにはブレーキから足を離すだけでよいということだ。

先月の米国失業率の予想外の急上昇に市場は明らかに動揺し、さらに大手ハイテク株の乱高下によって状況は悪化した。ボラティリティが急上昇する中、市場は今後数カ月にわたる一連のFRBの大幅利下げを織り込もうと躍起になっている。

わずか1か月前、先物価格は年内2回の0.25ポイントの利下げが予想されると示唆していたが、現在ではその2倍、火曜日の最終集計では約115ベーシスポイントの利下げが予想されていることを示している。

一連の急遽修正された予測の中で最も注目すべきは、米投資銀行JPモルガンが現在、9月と11月に0.5ポイントの利下げを2回実施し、続いて12月に0.25ポイントの利下げを実施すると予想していることだ。

初めてではないが、これは少々カフェイン過剰と思われるかもしれない。そして、これは確かに、休日が少ない8月の現在の市場のボラティリティを反映している。

しかし、カーブのさらに先で起こったことは、投資家が今後の完全な緩和サイクルで何を期待するかについて、より示唆に富んでいるかもしれない。

来月からFRBが利下げを開始することに疑いの余地はほとんどない。先週の会合でその兆候は極めて明確だった。しかし利下げがどこで止まるかは明らかではない。

月曜日の先物と金融市場の価格を見ると、その日の最も激しい混乱の時期でさえ、今後18か月間のいわゆるターミナルレートは2.85％を下回ることはなかった。

これは現在の政策中間金利5.38%から大幅に低下した水準だ。

しかし、これは依然として、FRBの政策担当者が長期「中立」金利と見なす水準を上回っている。中立金利は、経済活動を刺激も抑制もしない伝説の「R*」金利の代替として広く見られている。長期金利の中央値は現在2.8%だが、FRB当局者らは今年30ベーシスポイント引き上げた。

したがって、不安な金融市場がFRBがそれを下回る金利引き下げを余儀なくされるとは考えていないのであれば、ここ数日の懸念にもかかわらず、今後の景気減速はそれほど悪くはならないと予想される。

少なくとも、市場は景気後退について依然として曖昧な見方をしており、政策の「制限」の解除だけで景気後退を維持するのに十分かもしれないと考えていることを示唆している。 Fed's Not Yet 'Behind the Curve'_1

平均実数

別の見方としては、現在2.5%となっているインフレ調整後の「実質」FRB政策金利を見ることだ。これは17年ぶりの高水準だ。デインフレが始まった2023年4月以降、ゼロから着実に上昇している。

もしFRBの完全な緩和サイクルが今週の市場が示唆した250bpsとなり、消費者物価上昇率がその期間中3%という高水準を維持すれば、実質政策金利は最低でもゼロに戻るだけだ。

過去 15 年間の平均実質政策金利は -1.4% だったことを念頭に置いておくと、ゼロへの回帰は Fed が緊急モードに向かうことを示唆するものではない。

すべては憶測？FRBはこれから6週間かけてすべてを解明する忙しい日々が待っている。

今週のFRB当局者らの発言は、景気後退についてはまだそれほど心配していないが、政策面ではまだすべてが未定であることを示唆している。また、当局者らは今後も会合ごとに評価を行い、1か月分のデータや市場の混乱で過度に考えが変わることはないと主張している。

おそらくは不可解なことに、サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は、中央銀行は「経済に必要なことが明確になれば、それを実行する用意がある」と述べた。

景気後退の噂が広まった一因は、先週、いわゆるサムルールが発動されたことだ。サムルールは、3か月平均失業率が前年の最低値より0.5パーセントポイント上昇すると、通常は景気後退の前兆となるとしている。

しかし、この規則の著者で元FRBのエコノミストのクラウディア・サーム氏ですら、パンデミックと天候関連の歪みが依然として雇用統計に影響を与えていることを理由に、今回の引き金を軽視した。

しかし、いずれにせよ労働市場が軟化していることから、FRBは依然として9月の利下げに踏み切るとみられる。この動きには、長期中立金利を含む政策担当者の予測の更新も伴うだろう。

そしてその前には、カンザスシティ連銀の年次ジャクソンホールシンポジウムが8月22日から24日まで開催され、そこではFRBの長期的な考え方がより詳細に説明される傾向がある。

「先週、FRBが利下げを行わなかったのは間違いだったが、それが経済に取り返しのつかないダメージを与えるとは思わない」とインベスコのストラテジスト、クリスティーナ・クーパー氏は述べた。「この（株の）売りは、景気後退の可能性を過大評価した、非常に感情的な市場反応だ」

そして金利市場は景気後退をまったく織り込んでいない可能性もある。 Fed's Not Yet 'Behind the Curve'_4

出典：ロイター

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テクノロジービットコインマイナーのCore Scientificは、8か月でAIを破産から67億ドルのパートナーシップに導いた

サマンサ・ルアン

経済的

暗号通貨

エネルギー

キーポイント

ビットコインマイナーのCore Scientificは、クラウドプロバイダーのCoreWeaveとの提携を通じてAI事業を大幅に拡大する計画を発表した。

この取引により、12年間で67億ドルの収益が追加されると予想されている。

仮想通貨マイニングの収益が急落する中、多くのビットコインマイニング企業は、AIクライアントにサービスを提供するために既存の施設を改造している。

1月、米国のビットコイン採掘業者コア・サイエンティフィックは破産し、怒った貸し手と戦っていた。その月に株式市場に復帰して以来、同社が人工知能事業の構築に積極的に取り組んでいることから、株価は140％上昇している。

火曜日、この鉱山会社は、NVIDIA が支援する新興企業で、AI モデルを実行するためのチップメーカーの技術の主要プロバイダーの 1 つである CoreWeave との 67 億ドル相当の拡張契約を発表した。Core Scientific は、CoreWeave の業務をサポートするために、さらに 112 メガワットのコンピューティングインフラストラクチャを提供する。

コア・サイエンティフィック社は、この契約により、12年間で47億ドルの収益が見込まれる既存の契約に加え、さらに20億ドルの収益が生まれると述べた。同社は2026年上半期までに合計約382メガワットのインフラをコアウィーブ社に提供することを計画しており、コア・サイエンティフィック社の他の拠点でも118メガワットを追加する可能性がある。

各施設の改修は2024年後半に開始され、2026年前半までに全面稼働する予定だ。

「1月の設立以来、当社は驚異的な成長を遂げており、最高クラスのデジタルインフラの開発に注力してきました」と、コア・サイエンティフィックのCEO、アダム・サリバン氏はCNBCに語った。「このインフラの優位性により、収益を多様化し、AIに必要な技術に対する高まるニーズに対応するために特定の施設を再配分することができました」

4月の半減期以降、ビットコインの採掘による利益が大幅に減少したため、上場ビットコイン採掘業者は数か月前からAIインフラ事業にシフトしてきた。これらの企業はすでに時間と資金を費やして全国のデータセンターを整備しており、これを改造すればまったく新しい顧客層に対応できるようになる。

しかし、AI への移行は、既存のインフラストラクチャとマシンを再利用するほど簡単ではありません。データネットワークのニーズと同様に、要件も異なるためです。

ニーダムのアナリストは5月の報告書で、鉱山会社が現在保有するほぼすべてのインフラは「HPC（高性能コンピューティング）に対応するために撤去し、ゼロから構築する必要がある」と記した。

コア・サイエンティフィックのサリバン氏は、ビットコイン採掘とAIの融合についての議論に最近加わったドナルド・トランプ前大統領とともに6月に非公開の円卓会議に出席した採掘業界のリーダーの一人だった。 TECH Bitcoin miner Core Scientific rides AI from bankruptcy to $6.7 billion partnership in eight months_1

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JPモルガンのメモによると、JPモルガンが追跡している米国上場の14社の主要ビットコイン採掘会社の時価総額の合計は6月15日に過去最高の228億ドルに達した。

ビットコイン採掘業者で、現在AIから収益の27%を得ていると推定されるビットデジタルは6月、アイスランドのデータセンターに3年間にわたりNVIDIAのGPUを供給する契約を顧客と締結したと発表した。この契約により年間9200万ドルの収益が見込まれる。同社はGPUの費用の一部を、保有する仮想通貨の一部を売却することで賄う予定だ。

マイアミに拠点を置くHut 8は6月、AI向けデータセンターポートフォリオの構築に役立てるため、プライベートエクイティ会社Coatueから1億5000万ドルの融資を調達したと発表した。

コア・サイエンティフィックは月曜日、世界中で株価が急落し、仮想通貨価格とAI企業の両方に打撃を与えたため、7.5%下落した。カンター・フィッツジェラルドのアナリストはメモの中で、この売りは上場鉱業株の買いのチャンスだと見ていると述べた。

6月、CoreWeaveは最初の合意から間もなく、Core Scientificを10億2000万ドルで買収すると申し出た。Core Scientificは申し出を拒否した。Core Scientificの現在の時価総額は約15億ドルである。

出典:CNBC

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イランの反応は依然として市場を揺るがす可能性がある！

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即時の反応とボラティリティの増大

重要な地政学的ニュースが報道されると、市場はパニックに陥ることがよくあります。投資家は安全とみなされる資産に避難しようとします。これにより、暗号通貨の価格が下落する可能性があります。

しかし、代替価値保存手段として見られることが多い暗号通貨も、需要が増加する可能性があります。この二重の力学により、突然の予測不可能な価格変動を伴うボラティリティの増加につながる可能性があります。

危機時には、暗号通貨取引所の取引量が増加する傾向があります。投資家は、投資を保護するため、または市場の機会を活用するために、迅速にポジションを変更しようとします。

サイバー攻撃やその他の不安定化の脅威を伴うイランの報復措置は、こうした動きを増幅させる可能性がある。このボラティリティは、過去の危機で見られたようなレバレッジポジションの大量売却によってさらに悪化する可能性がある。

流動性は混乱時に非常に重要です。投資家は資産をすぐに現金化しようとするため、堅実とみなされる資産であっても価格が下落する可能性があります。

暗号通貨は分散型の性質を持つため、ある程度の柔軟性を備えていますが、流動性不足に陥る可能性もあります。そのため、集中型および分散型の取引所は、混雑や障害の潜在的なリスクを伴う、突然の取引の流入を管理する必要があるでしょう。

投資戦略と投資家の反応

「デジタルゴールド」とも呼ばれるビットコインは、安全資産としての需要が高まる可能性がある。

危機の際には、投資家は従来の市場と相関関係のない資産を求めます。

ビットコインは、分散型の性質と検閲への耐性により、安全な代替手段とみなされる可能性があります。ただし、この認識は、潜在的な脅威に対する暗号インフラストラクチャの耐性に対する投資家の信頼に依存します。

短期トレーダーは、ボラティリティの上昇を利益のチャンスと見なすかもしれません。価格変動は短期間で利益を得る可能性をもたらしますが、リスクも増大します。

スキャルピングやデイトレードなどの取引戦略は、より人気が高まる可能性があります。ただし、市場の動きが突然で予測不可能な場合があるため、これらの戦略には厳格なリスク管理が必要です。

地政学的緊張の状況では注意が必要です。機関投資家は安定を待つ間、暗号通貨へのエクスポージャーを減らす可能性があります。

同様に、個人投資家はリスクを最小限に抑えるためにポートフォリオを多様化する必要に迫られるでしょう。長期的な投資戦略には、ステーブルコインなどの変動の少ない資産への配分や、回復力のある分散型インフラへの投資が含まれる可能性があります。

暗号エコシステムの長期的展望

イランの報復には、暗号通貨を含む重要なインフラを狙ったサイバー攻撃が含まれる可能性がある。取引所やデジタルウォレットが脆弱になる可能性があり、投資家のリスクが増大する。

しかし、このような状況は、より堅牢なセキュリティソリューションの開発と導入を加速させ、長期的にはエコシステムを強化する可能性もあります。

世界の規制当局は、地政学的動向に応じて、特に違法行為への使用を防止したり制裁を回避したりするために、暗号通貨取引に対する規制を強化する可能性がある。

この規制圧力により、特定の活動が制限される可能性がある一方で、強化されたコンプライアンス慣行を組み込んだ暗号通貨のより広範かつ安全な導入が促進される可能性もあります。

短期的な課題はあるものの、特に伝統的な金融システムが圧力を受けている地域では、暗号通貨への関心が高まる可能性があります。たとえば、イランでは国際的な制裁を回避するために暗号通貨の導入が進む可能性があり、これは経済制限に直面している他の国々でも見られる動きです。この傾向により、暗号通貨は伝統的な金融システムに代わる実行可能な選択肢としての役割を強化する可能性があります。