Uno spread forex più stretto può costare di più: calcola il prezzo dell’intero ordine

Lo spread più stretto sullo schermo non assicura il costo più basso per l’intero ordine. A ogni prezzo è associata una quantità disponibile. Esaurita la migliore proposta di vendita, un acquisto più grande può dover utilizzare proposte a prezzi superiori. Una quotazione meno conveniente in apparenza, ma con più quantità disponibile, può quindi costare meno nel complesso.

Consideriamo un acquisto ipotetico di 400 000 EUR in due book EUR/USD accessibili nello stesso istante e con la stessa data valuta a pronti. Il modello isola prezzo e quantità: nell’esecuzione ipotizzata non ci sono commissioni, finanziamento, rifiuti, variazioni di prezzo o nuove proposte che riforniscano il book. Le ipotesi rendono il calcolo ripetibile; un book reale non garantisce che tutti i volumi mostrati siano ancora disponibili quando arriva l’ordine.

Lo spread descrive i migliori prezzi, non il prezzo di qualsiasi quantità

Qui EUR/USD indica dollari per euro. Il cliente che compra euro paga il prezzo lettera, o ask; chi li vende riceve il denaro, o bid. Un pip vale 0.0001 USD per EUR. Il book A espone denaro 1.0998 e lettera 1.1000, con uno spread di due pip. B espone 1.1000 e 1.1003, con tre pip. Sia la migliore lettera sia lo spread fanno inizialmente apparire A più conveniente.

Manca però il numero di euro disponibili a ogni prezzo lettera. Una proposta di 100 000 EUR a 1.1000 non stabilisce il prezzo di un acquisto di 400 000 EUR. La quantità oltre il primo livello va valutata ai prezzi che possono effettivamente coprirla, secondo le regole di esecuzione applicabili.

Un book non rappresenta neppure tutto il mercato valutario. Le ricerche della Banca dei regolamenti internazionali descrivono il cambio a pronti come un mercato fuori borsa, distribuito fra intermediari e diverse modalità di negoziazione, tra cui book di ordini e richieste di quotazione. Una schermata di profondità mostra uno specifico insieme di liquidità e condizioni di accesso, non tutti gli euro negoziabili nel mondo.

Prima di sommare i livelli, chiarisci come sono espresse le quantità

Le proposte ipotetiche seguenti indicano quantità indipendenti per ogni prezzo, in un book nel quale l’ordine può consumare più livelli in successione. Non sono totali cumulati. In A, 100 000, 200 000 e 200 000 EUR formano 500 000 EUR in vendita. B offre 400 000 EUR alla migliore lettera. L’ultima colonna mostra quanto viene utilizzato per acquistare 400 000 EUR scegliendo separatamente A o B.

La convenzione va controllata. Se un’altra schermata mostra volumi cumulati di 100 000, 300 000 e 500 000 EUR, le quantità dei singoli livelli si ricavano per differenza: 100 000, 200 000 e 200 000 EUR. Sommare i dati cumulati attribuirebbe erroneamente una profondità di 900 000 EUR.

Una scala di prezzi per l’importo totale dell’ordine è diversa: il prezzo offerto da un fornitore per una certa quantità complessiva non costituisce automaticamente volume aggiuntivo da sommare alle sue altre quotazioni. Le specifiche ufficiali di negoziazione elettronica distinguono il book percorribile su più livelli dalla quotazione dell’intero ordine presso un solo fornitore. Occorre seguire il tipo di book documentato. Un aggiornamento incrementale dei dati descrive invece il modo in cui i messaggi aggiornano il book; non dimostra che le quantità delle fasce siano sommabili.

Calcola prima l’esborso, poi il prezzo medio ponderato

Per un acquisto, qᵢ è la quantità effettivamente prelevata dalla proposta aᵢ. Gli euro eseguiti sono Q=Σqᵢ, il pagamento in dollari C=Σqᵢaᵢ e il prezzo medio ponderato per i volumi C/Q. Nel modello si utilizzano prima le proposte ammissibili meno costose e ci si ferma alla quantità richiesta. Un volume esposto ma non utilizzato non entra nella media.

In A il pagamento è 100,000×1.1000 + 200,000×1.1004 + 100,000×1.1012 = 440,200 USD. La media è 440,200/400,000 = 1.100500. Basta metà della quantità del terzo livello. La semplice media aritmetica dei tre prezzi lettera assegnerebbe pesi sbagliati.

In B tutti i 400 000 EUR sono disponibili a 1.1003: il pagamento è 440 120 USD e la media 1.100300. B costa 80 USD in meno nonostante lo spread esposto più ampio. La media di A supera la sua prima proposta di cinque pip: 400,000×0.0005 = 200 USD. È il costo dei livelli più profondi rispetto all’ipotesi di eseguire tutto alla prima lettera di A; non è una commissione aggiuntiva.

Non aggiungere nuovamente i due pip di spread al pagamento di A: l’acquisto è già calcolato sui prezzi lettera. Questa tabella del lato vendita non permette neppure di determinare l’incasso di una rivendita immediata di tutti i 400 000 EUR. Servono prezzi e quantità del lato denaro per l’intero volume, non soltanto il miglior bid.

La scelta più economica può cambiare con la quantità dell’ordine

La tabella applica tre quantità indipendenti ai book ipotetici originali, senza modificarli. Ogni riga riparte dall’inizio; non riutilizza liquidità già consumata dalla riga precedente. A meno B è la differenza nel pagamento in dollari: un valore negativo favorisce A, uno positivo favorisce B.

Per 100 000 EUR, A fa risparmiare 30 USD. Per 300 000 EUR utilizza le prime due proposte e conserva un risparmio di 10 USD. Per 400 000 EUR il terzo livello ribalta il confronto e A costa 80 USD in più. Lo stesso spread iniziale di due pip non determina una graduatoria dei costi valida per ogni quantità.

Il punto di inversione si può calcolare entro il terzo livello. Per 300,000<Q≤400,000, il costo di A è 330,080 + 1.1012×(Q−300,000) = 1.1012Q−280, mentre B costa 1.1003Q. La differenza è 0.0009Q−280. Ponendola uguale a zero si ottiene Q=280/0.0009, circa 311 111.11 EUR. È la quantità di pareggio continua per questa fotografia del book, prima degli oneri aggiuntivi. I passi di quantità ammessi possono collocare i volumi negoziabili più vicini sui due lati della soglia.

Non estendere la soglia fuori dall’intervallo indicato né considerarla una regola permanente. La profondità esposta di B termina a 400 000 EUR e i book possono cambiare. Anche gli oneri contano: se F_A e F_B sono addebiti in dollari, confronta C_A+F_A con C_B+F_B. A 400 000 EUR, il vantaggio di prezzo di 80 USD di B scompare se i suoi oneri superano quelli di A di 80 USD.

Un limite di prezzo può lasciare incompleto l’acquisto di valuta

Supponiamo che l’acquirente imposti in A un prezzo massimo di 1.1004. A parità di ipotesi, solo le prime due proposte sono ammissibili: acquista 300 000 EUR per 330 080 USD, con media di 1.1002667. Mancano ancora 100 000 EUR. Non si può confrontare quella media più bassa come se tutti i 400 000 EUR fossero stati acquistati.

Il trattamento del residuo dipende dalle istruzioni e dalle regole della sede di esecuzione. In questo scenario separato, supponiamo che il residuo sia cancellato e che un nuovo ordine compri in seguito i 100 000 EUR mancanti a 1.1016. Il pagamento complessivo diventa 330,080 + 100,000×1.1016 = 440,240 USD, con una media dell’acquisto completo di 1.100600. Sono 40 USD più dell’acquisto immediato originario in A. Il prezzo successivo è un esito ipotetico indipendente, non una previsione né una quotazione disponibile all’istante iniziale.

Un prezzo successivo migliore potrebbe invertire l’esito; cancellare senza completare l’acquisto potrebbe invece lasciare insoddisfatto il fabbisogno residuo di valuta. Occorre distinguere controllo dei prezzi eseguiti, acquisizione della quantità richiesta ed esposizione ai movimenti di prezzo durante l’attesa. La sola media dell’eseguito parziale non risponde a queste tre domande.

Il calcolo statico smette inoltre di prevedere l’esecuzione se scompaiono quantità, gli orari non coincidono, l’accesso o il credito impediscono di negoziare oppure le quotazioni richiedono accettazione. Le richieste che possono essere rifiutate richiedono una verifica distinta del costo di completamento; si veda perché il rifiuto di una richiesta di cambio può modificare il prezzo dell’operazione completata. Una scala di prezzi e un resoconto di transazioni effettuate sono prove diverse.

Riconcilia lo stesso fabbisogno di valuta con gli eseguiti reali

Parti dalla stessa quantità di valuta base, direzione, coppia e data valuta. Registra l’orario del book, le condizioni di accesso, il miglior denaro e lettera, poi prezzo e quantità di ciascun livello ammissibile. Prima di calcolare la capacità, distingui quantità per livello, cumulate e quotazioni per l’intero ordine. Cambiare l’importo o il requisito di regolamento significa confrontare un altro acquisto.

Ricostruisci gli eseguiti senza superare la quantità di alcun livello. Somma separatamente gli euro acquistati e i dollari pagati, quindi dividi l’esborso per gli euro eseguiti. Mantieni esplicita la quantità non eseguita. Confronta le alternative dopo aver allineato completamento, tempi e oneri nella stessa valuta. Se una strada rimane incompleta, descrivi il fabbisogno ancora aperto senza attribuirgli costo zero.

Dopo la negoziazione, sostituisci le ipotesi con quantità, prezzi, orari e costi effettivi. Riconcilia questi importi con l’acquisto completato e con eventuali ordini residui. La conclusione è circoscritta: il miglior spread esposto è solo un dato; il prezzo di una quantità specifica dipende dalla profondità realmente utilizzabile alle condizioni dell’ordine.