Regolamento giornaliero dei futures: come riconciliare cassa e profitto

Chiudere un future a un prezzo superiore a quello d'acquisto e trovare una perdita nel rendiconto dell'ultimo giorno non è necessariamente un errore. Il risultato dell'operazione parte dall'ingresso; il regolamento giornaliero parte dal prezzo di regolamento precedente. Gli utili già accreditati non vengono pagati nuovamente alla chiusura.

La verifica richiede due conteggi indipendenti: sommare le variazioni giornaliere e calcolare il risultato dall'apertura alla chiusura di ciascun contratto. Solo dopo si aggiungono commissioni e movimenti di cassa. Un versamento, infatti, aumenta il saldo ma non il rendimento.

Quale prezzo conta nel rendiconto

L'ultimo prezzo scambiato, il prezzo ufficiale di regolamento giornaliero e quello finale alla scadenza hanno funzioni diverse. La borsa può adottare una finestra temporale e una metodologia specifiche; un valore provvisorio può inoltre essere corretto. Occorre quindi il dato definitivo relativo al contratto effettivamente detenuto.

Per un future lineare ordinario, una posizione lunga riportata da ieri genera la differenza tra i due prezzi di regolamento, moltiplicata per il moltiplicatore e il numero di contratti. Per una posizione corta si inverte il segno. Un'apertura odierna parte dal prezzo eseguito; una chiusura termina al suo prezzo di esecuzione. Contratti inversi, opzioni, conversioni valutarie e spese di consegna richiedono regole specifiche.

Nemmeno una serie continua rettificata per il rinnovo dei futures può sostituire i prezzi della scadenza effettiva. Una rettifica del grafico non modifica le operazioni registrate nel conto.

Due contratti e una chiusura in due tempi

Compriamo per ipotesi due contratti a 100, ciascuno con un valore di 50 unità monetarie per punto. Tutti gli importi sono nella stessa valuta. Non è la quotazione di un prodotto reale e, inizialmente, trascuriamo i costi.

Il primo giorno produce (102−100)×50×2=200; il secondo (99−102)×50×2=−300. Il terzo contiene due componenti: il contratto venduto guadagna (101−99)×50=100, quello rimasto aperto (103−99)×50=200. Il totale giornaliero è 300.

Vendere l'ultimo contratto a 102 dopo un regolamento a 103 genera −50 nell'ultima giornata. Ma quel contratto era stato acquistato a 100: il guadagno complessivo è 100. I 150 già contabilizzati, meno i 50 finali, riconciliano il risultato. Aggiungere ancora il guadagno completo agli accrediti precedenti significherebbe duplicarlo.

La somma giornaliera è 200−300+300−50=150. Per singola operazione, il primo contratto rende 50 e il secondo 100: ancora 150. Cambia la distribuzione temporale degli accrediti, non il risultato totale.

Saldo del conto e utile netto non coincidono

Introduciamo una commissione di 2 per contratto per ciascun lato eseguito: 4 all'apertura e 2 per ognuna delle due chiusure. Il costo totale è 8, quindi l'utile netto è 142. Con liquidità iniziale di 5000 e un successivo versamento di 1000, dopo tutte le chiusure il saldo è 5000+1000+150−8=6142, in assenza di altre rettifiche.

Dei 1142 in più, 1000 sono capitale aggiunto. Nel caso interamente regolato, risultato=saldo finale−saldo iniziale−versamenti+prelievi, separando anche interessi, effetti di cambio e altre scritture eventualmente presenti. Se restano posizioni aperte durante la seduta, va verificato se il patrimonio comprende già il risultato non realizzato e se la variazione giornaliera è stata accreditata. Lo stesso movimento non va contato sia come cassa sia come utile latente.

Il margine è una garanzia, non un costo aggiuntivo

Vincolare margine può ridurre la disponibilità senza produrre una perdita; liberarlo non crea reddito. Cassa, patrimonio, disponibilità operativa e importo prelevabile possono differire per valuta, scarti sul collaterale, tempi e regole dell'intermediario.

Un esempio distinto chiarisce il reintegro: patrimonio 2800, margine di mantenimento 3000, margine iniziale 3600. Se dopo il superamento della soglia occorre ripristinare il margine iniziale, servono 800, non 200. Non sono requisiti correnti di mercato. Scadenze, controlli infragiornalieri e facoltà di liquidazione vanno verificati nel contratto del conto.

Una strategia redditizia alla fine può comunque richiedere liquidità per coprire perdite intermedie. Il risultato finale non dimostra che il percorso sia finanziabile; il margine non è neppure il limite massimo della perdita.

Come individuare lo scarto

1. Allineare borsa, scadenza, direzione, quantità, moltiplicatore e valuta.
2. Usare la giornata di compensazione e il prezzo definitivo, non soltanto la data di calendario.
3. Ricostruire la posizione con tutte le esecuzioni, separando le chiusure parziali.
4. Ricalcolare riporti e operazioni nuove con gli arrotondamenti previsti. Arrotondare ogni contratto e poi moltiplicare può differire dall'arrotondamento finale.
5. Spuntare commissioni, versamenti, prelievi e altre rettifiche una per una.
6. Inviare all'intermediario l'eventuale residuo con data, contratto, eseguiti, prezzo di riferimento e calcolo.

Una perdita nell'ultimo giorno non basta a dimostrare un errore. Lo scarto che sopravvive a questa riconciliazione è invece una domanda contabile precisa.