Wall Street dà a Trump il via libera per promuovere un programma dirompente

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Resoconto:

L'indice S&P 500 è crollato rapidamente, spingendo l'amministrazione a ridimensionare la sua spinta protezionistica. È stato uno dei pochi momenti del secondo mandato di Trump in cui la reazione negativa degli investitori è sembrata attenuare in tempo reale gli impulsi politici.

Nelle prime settimane dell'anno, il panorama politico è cambiato in modi che un tempo avrebbero potuto scuotere i mercati globali. Un leader straniero è stato catturato. Il Dipartimento di Giustizia ha aperto un'indagine sulla Federal Reserve. E una Casa Bianca dirompente è intervenuta su nuovi settori del commercio statunitense.

Ma anziché indietreggiare, i mercati sono schizzati alle stelle, un'estensione della spavalderia nell'assunzione di rischi che da tempo fornisce copertura alla strategia politica aggressiva del presidente Donald Trump.

Gli afflussi di gennaio negli ETF azionari sono cinque volte superiori alla media mensile, con i fondi che hanno attratto la cifra record di 400 miliardi di dollari negli ultimi tre mesi, a dimostrazione di quanto sia diventata aggressiva la propensione al rischio. Gli ETF con leva finanziaria detengono ora 145 miliardi di dollari in asset, rispetto ai soli 12 miliardi di dollari dei fondi che puntano sui ribassi del mercato. Le allocazioni di liquidità sono scese ai minimi storici, secondo Bank of America Corp. I mercati del credito si stanno comportando come se fossimo nel 2007, mentre i premi al rischio per detenere obbligazioni spazzatura si stanno restringendo, nonostante l'aumento dei prestiti alle imprese.

Un mercato così fiducioso sta generando pochi attriti per una Casa Bianca sempre più disposta a mettere alla prova i propri limiti. Secondo alcuni, potrebbe addirittura incoraggiarla.

"In questo momento il presidente sta usando i mercati come un tabellone segnapunti, e quel tabellone segnapunti – dal punto di vista del presidente – indica che sta vincendo", ha affermato Mark Malek, Chief Investment Officer di Siebert Financial. "Tutto ciò spingerebbe sicuramente l'amministrazione a cercare di prolungare la sua serie di vittorie approfondendo quella sezione del piano d'azione che finora non ha affrontato. In altre parole, aspettatevi l'inaspettato". Wall Street dà il via libera a Trump per promuovere un programma dirompente_1

Wall Street dà il via libera a Trump per promuovere un programma dirompente_1

La dinamica è a doppio taglio. Lo scorso aprile, i mercati mondiali hanno reagito bruscamente, ritirandosi in risposta a una minaccia di ondata di dazi che avrebbe sconvolto le catene di approvvigionamento globali. L'indice SP 500 è crollato rapidamente, spingendo l'amministrazione a ridimensionare la sua spinta protezionistica. È stato uno dei pochi momenti del secondo mandato di Trump in cui la reazione negativa degli investitori è sembrata attenuare gli impulsi politici in tempo reale.

Ma gli shock odierni vengono trattati in gran parte come rumore di fondo, favorito dalla convinzione, tra alcuni investitori, che una seria rivolta del mercato spingerebbe la Casa Bianca a fare marcia indietro, proprio come ha fatto ad aprile. Nel frattempo, il capitale continua a inseguire temi legati all'intelligenza artificiale, alla ripresa industriale e a un rimbalzo della domanda ciclica.

Questo ottimismo economico è visibile nel posizionamento degli investitori. L'ETF SP 500 equal-weighted ha superato la sua controparte ponderata per capitalizzazione dall'inizio dell'anno, mentre un importante fondo che replica l'indice meno concentrato ha attirato 3,7 miliardi di dollari di nuovi afflussi. Il Russell 2000 è avanzato del 2% nella settimana, estendendo la sua sovraperformance rispetto all'SP 500, che ha registrato una piccola perdita. Questi movimenti riflettono la scommessa degli investitori sul fatto che la solidità economica non sosterrà solo i principali titoli tecnologici.

"Stiamo assistendo a una crescita senza pressioni inflazionistiche. L'economia è solida in un momento in cui l'inflazione è ancora stabile", ha affermato Jack McIntyre, portfolio manager di Brandywine Global Investment Management. "Temo che ci sia anche un po' di FOMO, dato il periodo dell'anno."

Una serie di dati economici più forti del previsto ha contribuito a plasmare la crescente sensazione di un miglioramento delle condizioni, proprio mentre emergono ulteriori segnali di un'inflazione in continua attenuazione. Dalle richieste di sussidio di disoccupazione che mostrano un mercato del lavoro resiliente all'inaspettato aumento della produzione nelle fabbriche statunitensi a dicembre, i dati economici continuano ad alimentare la propensione al rischio degli investitori.

Il cambiamento di sentiment è evidente anche nel mercato delle opzioni. Nonostante l'amministrazione abbia proposto un tetto ai tassi di interesse delle carte di credito, intensificato la retorica nei confronti dell'Iran e sequestrato gli asset petroliferi venezuelani, il VIX, un indicatore delle oscillazioni previste del mercato azionario, si è attestato al 17° percentile del suo intervallo quinquennale. Molto basso, in altre parole. Lo skew, il premio che gli investitori pagano per assicurarsi contro bruschi ribassi, rimane al di sotto della media, nonostante l'aumento dell'incertezza politica. Nel frattempo, la domanda di protezione al ribasso, come le put su indici o le coperture contro i rischi estremi, rimane bassa.

"Gli investitori sono stati così ben ricompensati per aver ignorato i rischi geopolitici che a questo punto avranno bisogno di vedere qualcosa di incredibilmente tangibile per scuotere la loro fiducia", ha affermato Peter Atwater, fondatore di Financial Insyghts. Wall Street dà il via libera a Trump per promuovere un'agenda dirompente_2

Wall Street dà il via libera a Trump per promuovere un'agenda dirompente_2

Certo, non tutte le mosse provenienti da Washington sono viste come una minaccia. Il petrolio venezuelano, se reindirizzato attraverso i canali occidentali, potrebbe contribuire ad allentare i vincoli di approvvigionamento globali. Un tetto al tasso di credito potrebbe sostenere la spesa delle famiglie a basso reddito nel breve termine. Ma l'effetto più ampio è sorprendente: con l'aumento degli asset rischiosi e la riduzione della volatilità, la Casa Bianca sembra operare in una zona di vincoli di mercato insolitamente bassi.

Il rischio non è necessariamente che una singola mossa politica fallisca. È che la stessa propensione del mercato ad assorbire una serie di shock possa riflettere un posizionamento troppo unilaterale. Quando tutti i partecipanti tendono nella stessa direzione, anche piccoli cambiamenti nel sentiment possono produrre movimenti sproporzionati.

Anche tra coloro il cui posizionamento rimane più cauto di quanto suggeriscano gli indici principali, un ritiro abbastanza brusco verrebbe probabilmente accolto con acquisti.

"C'è almeno un discreto contingente di investitori istituzionali che si coprirebbero in caso di conferma del ribasso: la stessa schiera che ha subito un duro colpo il 2 aprile probabilmente rimane più ribassista di quanto il mercato rifletta", ha affermato Amy Wu Silverman, responsabile della strategia sui derivati di RBC Capital Markets. "Probabilmente si accumulerebbero se assistessimo a una svendita di tipo multi-standard-deviation".

Fonte: Bloomberg

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