Rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti di maggio 2025: Riccioli d'oro, ma l'incertezza sui dazi resta

Il mese scorso, l'aumento dell'occupazione non agricola è stato di +139.000 unità, leggermente superiore alle stime di consenso di +125.000 unità, ma ben al di sotto dell'intervallo di previsione più ristretto del solito, compreso tra +75.000 e 190.000 unità. Contemporaneamente, i dati delle due precedenti rilevazioni sull'occupazione sono stati rivisti di un netto -95.000 unità, portando la media trimestrale degli incrementi occupazionali a +135.000 unità, comunque notevolmente al di sopra del tasso di pareggio.

Analizzando più a fondo i dati sulle buste paga, si scopre che l'aumento dell'occupazione è stato piuttosto generalizzato, anche se per il secondo mese consecutivo è stato il settore dell'istruzione a guidare la classifica, seguito da vicino dal settore del tempo libero e dell'ospitalità, mentre d'altro canto i servizi professionali alle imprese, la produzione manifatturiera e l'industria mineraria e forestale sono stati gli unici settori a registrare un calo dell'occupazione su base mensile.

Rimanendo in linea con l'indagine sull'establishment, il rapporto sull'occupazione ha evidenziato ancora una volta una pressione sui guadagni contenuta. La retribuzione oraria media è aumentata dello 0,4% su base mensile, leggermente superiore alle aspettative, il che a sua volta ha portato anche il tasso annuo a un rialzo, al 3,9% su base annua.

Dati di questo tipo continuano a rafforzare l'opinione, ormai nota al FOMC, secondo cui il mercato del lavoro non rappresenta una fonte di significativi rischi di inflazione al rialzo nella congiuntura attuale. Tali rischi, tuttavia, sono ovviamente ancora presenti, derivanti principalmente dalle politiche tariffarie del Presidente Trump, anche se è probabile che tali pressioni sui prezzi si rivelino di natura temporanea.

Passando all'indagine sulle famiglie, la disoccupazione si è mantenuta stabile al 4,2%, in linea con le aspettative, anche se la partecipazione alla forza lavoro è sorprendentemente scesa al 62,4%, al di sotto del limite inferiore dell'intervallo previsto.

Tuttavia, come accade ormai da tempo, è richiesta una certa cautela nell'interpretazione di questi dati, che sono stati insolitamente volatili in questo ciclo, poiché il BLS continua a confrontarsi con il calo dei tassi di risposta ai sondaggi e con la rapida evoluzione della composizione della forza lavoro.

Mentre il rapporto sull'occupazione veniva digerito, i mercati monetari, in base alla curva OIS del dollaro USA, hanno subito una rivalutazione accomodante molto marginale, continuando a scontare completamente il successivo taglio di 25 punti base per ottobre, ma ora scontando circa 48 punti base di allentamento entro la fine dell'anno, rispetto ai 53 punti base pre-pubblicazione.

Allargando lo sguardo, è difficile immaginare che il rapporto sull'occupazione di maggio modifichi significativamente le prospettive di politica monetaria. Per il momento, il FOMC rimane saldamente in modalità "wait and see", prendendo tempo per valutare l'impatto dei dazi, oltre alla relativa incertezza politica, e come questo sposti l'equilibrio dei rischi da una parte o dall'altra del doppio mandato. Inoltre, i responsabili politici stanno anche cercando di garantire che le aspettative di inflazione rimangano ben ancorate, nonostante eventuali pressioni transitorie sui prezzi legate ai dazi.

Di conseguenza, Powell Co, che oggi chiude i battenti nel periodo di "blackout" pre-riunione, probabilmente rimarrà in disparte per il momento. Sebbene la direzione dei tassi sia chiaramente ancora al ribasso, la prospettiva di un taglio dei tassi prima del quarto trimestre rimane remota.

Fonte: Pepperstone