Powell indica che le condizioni "potrebbero giustificare" tagli ai tassi di interesse mentre la Fed procede "con cautela"

La Gran Bretagna si troverà ad affrontare una “sfida acuta” nell’aumentare il tasso di crescita economica di base finché la partecipazione alla forza lavoro rimarrà debole, ha affermato il governatore della Banca d’Inghilterra Andrew Bailey.

Bailey ha dichiarato ai banchieri centrali, durante l'incontro della Federal Reserve a Jackson Hole, nel Wyoming, che il problema del mercato del lavoro britannico non è più la disoccupazione, ma la partecipazione. A meno che un maggior numero di britannici non reinserisca la forza lavoro, sarà necessario "porre molta più enfasi sulla crescita della produttività" per rilanciare l'economia.

Una combinazione di scarsa produttività e scarsa partecipazione ha lasciato il Regno Unito con la "sfida difficile di aumentare il tasso di crescita potenziale", ha affermato Bailey sabato. "Questa è una storia piuttosto triste per il Regno Unito".

Secondo l'Office for National Statistics, il Regno Unito è alle prese con il problema dell'abbandono del lavoro fin dall'inizio della pandemia e, più di recente, ha visto la produttività, in termini di produzione per lavoratore, diventare negativa.

La Banca d'Inghilterra ha abbassato la sua stima di crescita potenziale del PIL, il "limite di velocità" prima che l'attività si trasformi in inflazione, a poco più dell'1%. Un basso potenziale di produzione rende una nazione più soggetta all'inflazione. La banca ha avvertito, contestualmente alla decisione di questo mese di tagliare i tassi di interesse al 4%, che la crescita dei prezzi rimane una minaccia.

"È ovvio che è molto difficile attuare una politica in questo contesto, quando si ha un tasso di crescita potenziale molto più basso rispetto all'esperienza storica", ha affermato Bailey.

I funzionari si aspettavano un aumento della disoccupazione a seguito della pandemia di Covid, ha aggiunto, ma ciò non è accaduto perché l'offerta di lavoro è diminuita.

"Ciò ha creato un rischio di persistenza dell'inflazione, a cui dobbiamo rispondere, uno dei motivi principali per cui abbiamo dovuto mantenere politiche restrittive. Ora stiamo assistendo a un calo della domanda di lavoro".

La debole crescita potenziale rappresenta un grattacapo anche per il Cancelliere dello Scacchiere Rachel Reeves, che si sta preparando per il suo bilancio autunnale, rendendo più difficile tenere sotto controllo il debito e rispettare le regole fiscali autoimposte. Si prevede che l'organismo di controllo del bilancio del Regno Unito declasserà la crescita in sede di bilancio, costringendola potenzialmente a rispondere aumentando le tasse.

Oltre un milione di persone ha abbandonato il mercato del lavoro nel Regno Unito dopo la pandemia, a causa di problemi di salute cronici. Caso unico tra le nazioni avanzate del Gruppo dei Sette, la partecipazione non è tornata ai livelli pre-pandemici. L'invecchiamento della popolazione non fa che aggravare il problema, ha aggiunto Bailey.

Il problema è così acuto che la BOE ha “dovuto spostare la nostra attenzione” dall’osservazione del tasso di disoccupazione di equilibrio U*, ha detto Bailey, “a qualcosa che chiamiamo LP*, ovvero la partecipazione al lavoro”.

Bailey ha anche interrogato i dati del mercato del lavoro del Regno Unito, che soffre di gravi problemi di qualità. Il crollo della partecipazione potrebbe essere sopravvalutato, poiché "è anche possibile che coloro che non partecipano all'economia partecipino maggiormente all'indagine sulla forza lavoro", ha affermato.

Intervenendo nello stesso dibattito, il governatore della banca centrale giapponese ha affermato che la crescente partecipazione ha contribuito a compensare la diminuzione della popolazione giapponese, sostenendo la potenziale crescita.

Fonte: Bloomberg Europe

Statue di tori nel distretto finanziario Lujiazui di Pudong a Shanghai. Fotografo: Raul Ariano/Bloomberg

L'economia cinese è messa a dura prova dai dazi statunitensi e da una profonda crisi immobiliare, eppure le azioni stanno estendendo la loro corsa al rialzo, una discrepanza che sta alimentando dubbi sulla tenuta del rally. Solo nell'ultimo mese, le azioni onshore hanno aggiunto quasi mille miliardi di dollari al loro valore di mercato, lo Shanghai Composite Index ha raggiunto il massimo decennale e l'indice CSI 300 ha aumentato la sua crescita dal minimo di quest'anno a oltre il 20%. È in quel momento che quasi tutti gli indicatori economici recenti, dalle tendenze dei consumi, ai prezzi delle case, all'inflazione, hanno lanciato segnali d'allarme per gli investitori.

Il rally è stato trainato dagli investitori con una buona liquidità che si sono spostati verso le azioni in mancanza di alternative. Sebbene la costante crescita del mercato possa suggerire un minor rischio di una correzione improvvisa, alcuni analisti avvertono che si sta formando una bolla. Nomura Holdings Inc. mette in guardia contro "un'esuberanza irrazionale", mentre TS Lombard definisce lo squilibrio una situazione di stallo tra "rialzisti del mercato e ribassisti macroeconomici". "I mercati potrebbero aspettarsi, a torto o a ragione, un miglioramento dei fondamentali macroeconomici", ha affermato Homin Lee, senior macro strategist di Lombard Odier Ltd. a Singapore. "Ma un mercato rialzista non sarà sostenibile se l'inflazione rimane prossima allo 0% e il potere di determinazione dei prezzi delle aziende si scontra con forti venti contrari derivanti dalla debole domanda interna".

Una spirale deflazionistica che ha eroso il potere di determinazione dei prezzi delle aziende nella seconda economia mondiale è uno dei principali motivi per dubitare della sostenibilità dell'attuale ripresa. I prezzi al consumo sono rimasti stabili a luglio, i prezzi alla produzione sono scesi per il 34° mese e il deflatore del PIL ha esteso la sua striscia negativa. Sebbene Pechino abbia avviato una campagna per frenare la sovraccapacità produttiva e frenare le guerre dei prezzi, finora l'impatto è stato limitato.

La crescita ha rallentato su tutti i fronti a luglio, con attività industriali, investimenti e vendite al dettaglio deludenti, il che suggerisce che la cosiddetta spinta "anti-involutiva" e le ricadute dei dazi di Donald Trump stanno gettando un'ombra sull'economia. La stima degli utili a 12 mesi per i membri del CSI 300 è scesa del 2,5% rispetto al massimo di quest'anno. L'intensa concorrenza sui prezzi ha colpito i profitti di aziende come JD.com Inc. e Geely Automobile Holdings Ltd. Il quadro preoccupante ha alimentato le aspettative che Pechino intensificherà il sostegno. Ma l'implementazione delle politiche finora suggerisce che i funzionari si stanno allontanando dal piano di stimolo su larga scala, preferendo invece un approccio misurato.

Fonte: Yahoo Finance

Le vendite al dettaglio in Nuova Zelanda sono aumentate inaspettatamente nel secondo trimestre, il che suggerisce che i tassi di interesse più bassi stanno iniziando a sostenere la spesa delle famiglie e a sostenere la ripresa economica.

Le vendite, al netto dell'inflazione, sono aumentate dello 0,5% rispetto ai tre mesi precedenti, ha dichiarato lunedì Statistics New Zealand a Wellington. Gli economisti hanno stimato che l'indicatore, che misura i volumi di vendita, sia sceso dello 0,3%.

Un terzo aumento consecutivo della spesa delle famiglie si verifica nonostante le aspettative di una stagnazione della crescita economica nel secondo trimestre, con la Reserve Bank che la scorsa settimana ha previsto una contrazione dello 0,3%. Questo crollo dell'attività ha rafforzato la decisione della banca centrale la scorsa settimana di ridurre il tasso di interesse ufficiale al 3% e lascia intendere che il benchmark scenderà al 2,5%.

"Sebbene il settore del commercio al dettaglio stia ancora affrontando condizioni commerciali difficili, stiamo iniziando a vedere segnali che la ripresa tanto attesa sta prendendo forma", ha affermato Satish Ranchhod, economista senior presso Westpac Banking Corp. di Auckland. "Ciò include guadagni nei settori discrezionali. Tuttavia, il quadro è ancora eterogeneo, con la spesa in settori come l'ospitalità ancora stagnante".

La spesa per elettrodomestici è aumentata del 4,6% rispetto al primo trimestre, mentre sono aumentati anche gli acquisti di mobili, rivestimenti per pavimenti e articoli per il tempo libero. Il settore dell'alloggio è diminuito del 2,1%, mentre la spesa per cibo e bevande è calata per il secondo trimestre consecutivo.

La RBNZ ha ridotto l'OCR di 250 punti base dall'agosto dello scorso anno. I responsabili politici prevedono che un numero maggiore di famiglie rinnoverà i tassi di interesse sui mutui ipotecari più bassi nei prossimi sei mesi, il che sosterrà la spesa, sebbene ciò sarà compensato dalla cautela dovuta al rallentamento del mercato del lavoro.

"I livelli di spesa stanno già aumentando, e l'impatto complessivo delle forti riduzioni dei tassi di interesse dell'ultimo anno deve ancora farsi sentire", ha affermato Ranchhod. "Sembra che una ripresa nel settore della vendita al dettaglio stia prendendo forma".

Fonte: Bloomberg Europe

Da quando l'inflazione in America ha raggiunto il picco del 9,1% a giugno 2022 , la Federal Reserve statunitense ha fatto del controllo dell'aumento dei prezzi, mantenendo elevati i tassi di interesse, il suo obiettivo principale. Una conseguenza della politica monetaria restrittiva tende a essere un rallentamento dell'economia e un mercato del lavoro più freddo. Per un certo periodo, questo scenario non si è materializzato, portando molti a pensare che la Fed, sotto la guida del presidente Jerome Powell, avesse ottenuto il raro " atterraggio morbido ", in cui la banca centrale riesce a frenare l'inflazione senza far precipitare l'economia in recessione.

Ma quella " via d'oro " — come piace definirla ad Austan Goolsbee della Fed — è offuscata da fattori quali i dazi e un panorama geopolitico in evoluzione. Negli Stati Uniti, ciò ha portato a un rapido raffreddamento del mercato del lavoro , spingendo Powell a notare a Jackson Hole che il rischio tra alta inflazione e alta disoccupazione si sta "spostando". In altre parole, la banca centrale potrebbe ora rivolgere la sua attenzione al sostegno dell'occupazione, anziché al rallentamento dell'aumento dei prezzi.

"Il mutevole equilibrio dei rischi potrebbe giustificare un adeguamento della nostra politica monetaria", ha affermato Powell. E poi... boom! Proprio così: un barlume di sospetto su un possibile riavvio della Fed ad abbassare i tassi di interesse è stato sufficiente a far impennare le azioni statunitensi e a far crollare i rendimenti dei titoli del Tesoro venerdì. Questo dimostra quanto la Fed – e, in particolare, il suo presidente – rimanga il centro nevralgico dell'economia e dei mercati finanziari statunitensi. Come dicevano gli analisti dell'antichità: tutte le strade portano a Girolamo.

Cosa devi sapere oggi

Jerome Powell indica che i tagli dei tassi potrebbero arrivare presto. Venerdì a Jackson Hole, il presidente della Fed ha affermato che i crescenti rischi al ribasso per il mercato del lavoro potrebbero " giustificare un adeguamento della nostra politica monetaria ". Powell ha anche sottolineato l'indipendenza della Fed. Il governo degli Stati Uniti acquisisce una quota del 10% in Intel. Il produttore di chip statunitense, in un comunicato stampa di venerdì , ha dichiarato che la Casa Bianca ha effettuato un investimento di 8,9 miliardi di dollari in azioni ordinarie Intel , acquistando 433,3 milioni di azioni a 20,47 dollari ad azione, un prezzo inferiore a quello attuale.

Il settore dell'arredamento sarà soggetto a dazi entro la fine dell'anno, ha affermato Trump. L'obiettivo del presidente è " riportare il settore dell'arredamento ... in tutta l'Unione". Separatamente, venerdì il Canada ha rimosso molti dei suoi dazi di ritorsione sugli Stati Uniti , ma non quelli su auto e acciaio. Le azioni statunitensi sono balzate venerdì dopo il discorso di Powell. Il Dow Jones Industrial Average ha raggiunto un nuovo massimo , mentre l' indice SP 500 si è avvicinato di tre punti al suo record durante le contrattazioni. Il FTSE 100 del Regno Unito ha chiuso a un altro massimo, la sua migliore settimana da maggio .

 Nvidia e l'inflazione al centro dell'attenzione. Le azioni statunitensi potrebbero chiudere agosto in rialzo . Il loro continuo rialzo dipenderà dal rapporto sugli utili di Nvidia , in uscita mercoledì negli Stati Uniti, e dall'indice dei prezzi delle spese per consumi personali, in uscita venerdì.

Fonte: CNBC

In una Federal Reserve divisa, i politici che premono per tassi di interesse più bassi sembrano prossimi a ottenere ciò che vogliono dopo che venerdì il presidente Jerome Powell ha aperto la strada a un taglio a settembre.

Il dibattito su cosa succederà dopo probabilmente inizierà ancora prima della riunione del Federal Open Market Committee del 16-17 settembre a Washington. E non c'è garanzia che altri tagli seguiranno a breve.

Alcuni funzionari vorranno tagli multipli, un secondo gruppo si impegnerà solo in una mossa e altri ancora si opporranno a qualsiasi taglio, ha affermato Stephen Stanley, capo economista statunitense presso Santander US Capital Markets LLC.

Il risultato, ha concluso Stanley: "Il messaggio di settembre sarà probabilmente: 'Un taglio e vedremo cosa succede'".

In quello che è stato probabilmente l'ultimo discorso di Powell all'incontro annuale della banca centrale statunitense a Jackson Hole, nel Wyoming, il capo della Fed ha sottolineato i crescenti rischi per il mercato del lavoro.

"Il cambiamento dell'equilibrio dei rischi", ha affermato Powell, "potrebbe giustificare un adeguamento della nostra posizione politica".

Quel segnale tanto atteso di un taglio imminente è arrivato in un contesto di incessante pressione da parte della Casa Bianca per una riduzione dei costi di finanziamento. Il presidente Donald Trump ha liquidato le dichiarazioni di Powell come "troppo tardive", ma i mercati finanziari si sono ripresi, provocando un'impennata delle azioni e un calo dei rendimenti dei titoli del Tesoro.

Ma le parole di Powell sono state ben lontane da una garanzia. Ha avuto cura di mettere in guardia dai continui rischi inflazionistici, affermando che gli effetti dei dazi sui prezzi al consumo sono "ora chiaramente visibili" ed è possibile che "la pressione al rialzo sui prezzi dovuta ai dazi possa innescare una dinamica inflazionistica più duratura".

"Considerando che ci sono rischi bilaterali e che ci sono opinioni molto divergenti all'interno del comitato, credo che la strada più semplice da percorrere sia un lento percorso di tagli dei tassi", ha affermato Matthew Luzzetti, capo economista statunitense di Deutsche Bank. I decisori politici potrebbero avviare questo processo il mese prossimo, "con ulteriori azioni che dipenderanno maggiormente dai dati", ha aggiunto.

Dopo aver abbassato i tassi di un intero punto percentuale lo scorso autunno, i responsabili politici li hanno mantenuti stabili quest'anno per timore che i dazi di Trump potessero riaccendere la pressione sui prezzi. L'inflazione è ancora al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Fed.

Tuttavia, poiché i rischi per il mercato del lavoro diventano più evidenti e i tempi per le modifiche dei prezzi legate alle tariffe si allungano, i funzionari si stanno avvicinando a una riduzione delle tariffe il mese prossimo, che potrebbe essere presentata come un compromesso.

Powell non ha specificato un lasso di tempo specifico nel suo intervento, in cui ha affermato che il mercato del lavoro si trovava in una "curiosa situazione di equilibrio" derivante da un marcato rallentamento sia dell'offerta che della domanda di lavoratori. Ha anche chiarito che era ben lungi dall'essere stato deciso in che modo i dazi avrebbero influenzato l'inflazione. Tuttavia, ha segnalato che i responsabili politici potrebbero dover adeguare le tariffe prima di avere piena chiarezza sulla questione.

Powell si avvia verso i suoi ultimi mesi alla guida della Fed – il suo mandato scade a maggio – affrontando una sfida delicata. Deve generare consenso tra i decisori politici, con opinioni contrastanti sul percorso appropriato da seguire. Le proiezioni pubblicate a giugno mostravano che la maggior parte dei decisori politici prevedeva che la banca centrale avrebbe abbassato i tassi almeno due volte quest'anno. Tuttavia, una minoranza significativa era favorevole a nessun taglio nel 2025.

I recenti commenti dei responsabili politici suggeriscono che la divisione persiste, con alcuni funzionari aperti a tagliare i tassi più volte quest'anno. Tra questi, due governatori della Fed – Christopher Waller e Michelle Bowman – che hanno espresso dissenso sulla decisione di luglio di mantenere la posizione. Entrambi hanno evidenziato segnali di debolezza nelle assunzioni, e sono sembrati giustificati da un rapporto sorprendentemente deludente sull'occupazione di luglio, pubblicato due giorni dopo la riunione.

Stephen Miran, presidente del Consiglio dei consulenti economici della Casa Bianca, nominato da Trump per ricoprire un posto temporaneo nel Consiglio dei governatori della Fed in scadenza a gennaio, rafforzerà il gruppo una volta che sarà confermato dal Senato, anche se i tempi sono incerti.

Un altro gruppo ha segnalato di non essere affatto sicuro che la Fed debba ridurre i costi di indebitamento. Con un'inflazione ancora superiore all'obiettivo del 2% della Fed, sono rimasti cauti sul rischio che tassi più bassi possano alimentare pressioni sui prezzi e far salire le aspettative di inflazione, il che, a loro avviso, può, di per sé, spingere al rialzo prezzi e salari.

Giovedì, la presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, ha dichiarato che non avrebbe appoggiato l'abbassamento dei tassi se i funzionari si fossero incontrati questa settimana. Jeffrey Schmid di Kansas City si è mostrato ancora più aggressivo, dichiarando al podcast Odd Lots di Bloomberg che non avrebbe escluso uno scenario di aumento dei tassi.

Un terzo gruppo di funzionari ha espresso sostegno a un approccio in cui la Fed abbassa i tassi una volta e poi fa una pausa prima di fare un'altra mossa per valutare la risposta dell'economia. "Oggi, credo che il mio approccio strategico sarebbe 'muoversi e aspettare'", ha dichiarato la scorsa settimana il presidente della Fed di Atlanta, Raphael Bostic.

Ma dopo i dati deludenti sull'occupazione di luglio, alcuni politici hanno segnalato che potrebbe non avere più tempo per attendere un quadro più chiaro di come i dazi si ripercuoteranno sull'economia prima che il mercato del lavoro precipiti in una recessione.

"Se la migliore delle opzioni è quella di apportare alcune modifiche e poi dover fare una pausa, o addirittura dover invertire la rotta, potrebbe essere meglio che restare qui in attesa finché non avremo chiarezza sui dazi", ha affermato all'inizio di questo mese il presidente della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari.

Venerdì Powell ha parlato dei rischi del mercato del lavoro, riconoscendo che la debolezza può rapidamente degenerare.

"I rischi al ribasso per l'occupazione stanno aumentando", ha affermato. "Se questi rischi si concretizzeranno, potrebbero farlo rapidamente sotto forma di forti rialzi e di un aumento della disoccupazione".

I funzionari della Fed pubblicheranno nuove previsioni durante la riunione del mese prossimo. Una divisione persistente ridurrebbe le probabilità che una mossa del mese prossimo porti a una serie continua di riduzioni dei tassi.

"Gli investitori non dovrebbero sottovalutare l'attuale tensione all'interno del duplice mandato della stabilità dei prezzi e della massima occupazione sostenibile", ha scritto Joe Brusuelas, economista capo di RSM US LLP, in una nota ai clienti.

Per Brusuelas, una modesta ripresa delle assunzioni, soprattutto se abbinata a un continuo aumento dell'inflazione, indicherebbe uno "scenario una tantum".

Fonte: Bloomberg Europe

Fonte: Reuters