Perché un aumento storico del VIX non è stato il segnale che gli investitori pensavano fosse

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Resoconto:

Secondo lo stratega, qualsiasi segnale di market timing ricavato da questa mossa dovrebbe essere preso con le pinze...

Gli investitori potrebbero aver dato troppa importanza all'impennata storica registrata la scorsa settimana dal Cboe Volatility Index, meglio noto come VIX o "indicatore della paura" di Wall Street.

Invece di segnalare un panico diffuso, il flirt del VIX con i livelli di crisi potrebbe aver avuto più a che fare con una stranezza nel modo in cui l'indice viene calcolato, hanno affermato gli strateghi di Wall Street. Di conseguenza, qualsiasi segnale di market-timing che gli investitori hanno ricavato dalla mossa è probabilmente inutile, secondo Peter Tchir, capo stratega macroeconomico di Academy Securities.

"Penso che il dato VIX 65 sia un mucchio di spazzatura... usatelo nei vostri investimenti a vostro rischio e pericolo", ha affermato Tchir in un rapporto condiviso con MarketWatch.

Why A Historic Surge in the VIX Wasn’T the Signal Investors Thought It Was_1

Riassumendo: il VIX -12,51% ha raggiunto quota 65 intorno alle 8:30 ora orientale del 5 agosto, chiudendo il suo più grande swing intraday mai registrato, secondo Dow Jones Market Data. L'indice aveva raggiunto livelli più alti solo durante la crisi finanziaria del 2008 e all'incirca nel periodo del crollo del COVID-19 nel 2020.

All'epoca, un senso di paura era palpabile sui mercati: le azioni giapponesi avevano appena registrato il calo giornaliero più grande dal 1987 e i future SP 500 erano in calo del 4,4%, poiché i trader erano alle prese con i timori di recessione negli Stati Uniti e con la fine di un popolare carry trade sullo yen.

In mezzo al tumulto, Tchir e altri si sono aggrappati all'idea che il movimento del VIX sembrasse ancora ampio rispetto a dove venivano scambiate le azioni. Tchir ha infine concluso che i problemi di liquidità nel mercato delle opzioni avevano probabilmente distorto le letture dell'indice.

Un'indicazione che il balzo del VIX potrebbe non riflettere un aumento commisurato della domanda di coperture potrebbe essere trovata nei futures VIX, ha detto Tchir. Il contratto futures VIX del mese anteriore non è aumentato quasi quanto il VIX stesso, mettendo in discussione il movimento dell'indice.

Tchir alla fine si è concentrato su un colpevole più probabile. Mentre i mercati crollavano, i dealer di opzioni avevano modificato gli spread bid-ask in alcune delle opzioni SP 500 più illiquide, ha concluso. Ciò sembrava avere un impatto sproporzionato sul livello dell'indice, anche se erano state effettivamente effettuate relativamente poche negoziazioni nelle opzioni utilizzate per determinare il livello del VIX.

Un team di analisti della Bank of America è giunto a una conclusione simile in un rapporto condiviso con MarketWatch martedì.

Nel rapporto, il team di BofA ha respinto le spiegazioni più diffuse per il balzo del VIX, come l'idea che fosse stato causato dall'annullamento delle scommesse speculative sulla "volatilità corta", che solitamente danno i loro frutti se il VIX scende o rimane basso.

Dopo aver esaminato più attentamente il nastro, il team di BofA ha concluso che alcune negoziazioni su opzioni SP 500 illiquide e out-of-the-money hanno probabilmente avuto un impatto importante sugli spread bid-ask lungo la catena delle opzioni.

Il livello del VIX è determinato da una formula matematica che si basa sullo spread bid-ask delle opzioni SP 500 in scadenza tra 23 e 37 giorni.

Le opzioni call rappresentano un accordo per acquistare un titolo a un prezzo concordato prima di una data di scadenza specificata. In genere rappresentano una posizione rialzista da parte di chi detiene l'opzione. Le opzioni put, nel frattempo, rappresentano un accordo per vendere a un prezzo prestabilito prima di una scadenza prestabilita. Possono essere utilizzate per proteggere un portafoglio dalle perdite o possono rappresentare delle scommesse ribassiste dirette.

Un contratto di opzione è considerato out of the money quando il prezzo di esercizio è inferiore al livello a cui si sta attualmente negoziando il mercato, nel caso di una call, o superiore a tale livello, nel caso di una put.

Infine, il VIX ha subito un rapido ribasso dopo l'apertura delle contrattazioni di Wall Street, contribuendo a sostenere la teoria secondo cui alla base del balzo pre-mercato ci fossero problemi di liquidità, ha affermato il team di BofA.

Le azioni statunitensi e giapponesi hanno già recuperato le perdite subite all'inizio della scorsa settimana. Ma sia Tchir che il team BofA hanno affermato che il fatto che gli investitori non abbiano assistito a un vero e proprio crollo significa che le azioni potrebbero essere vulnerabili a una maggiore volatilità nelle prossime settimane.

Secondo il team di BofA, i mesi di settembre e ottobre, storicamente volatili, potrebbero rivelarsi nuovamente un periodo impegnativo per i mercati quest'anno.

Il VIX era sulla buona strada per chiudere sotto quota 20 martedì, in calo del 49% rispetto al massimo di chiusura di lunedì a nord di 38. Il calo di quasi il 50% dell'indice da allora rappresenta il più grande calo in sei giorni per il VIX mai registrato.

Nel frattempo, l'SP 500 1,68% e il Nasdaq Composite 2,43% erano pronti a salire per il quarto giorno consecutivo, pur rimanendo sulla buona strada per il loro più grande balzo in quattro giorni da novembre.

Fonte: MarketWatch

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