Perché l'indice S&P 500 potrebbe subire un forte calo nel 2026

L'indice SP 500 si sta muovendo in un contesto complesso. L'impatto economico dei dazi del presidente Trump, unito alle elevate valutazioni del mercato azionario e all'incertezza delle elezioni di medio termine, potrebbe innescare un calo significativo o addirittura un crollo nel 2026. Per gli investitori, comprendere questi rischi interconnessi è fondamentale.

Le politiche commerciali del presidente Trump, compresi i dazi, sono un fattore centrale nelle prospettive economiche per il 2026.

I dazi di Trump: pretese economiche contro realtà

In un editoriale di gennaio per il Wall Street Journal, il presidente Trump ha sostenuto che i dazi della sua amministrazione hanno alimentato una "crescita economica straordinariamente elevata". Ha anche affermato che gli esportatori stranieri stanno pagando il conto. Tuttavia, un'analisi più attenta dei dati suggerisce una narrazione diversa.

Decostruire la crescita del PIL nel 2025

L'affermazione di una crescita trainata dai dazi non è in linea con i dati economici. Ecco un'analisi dei primi nove mesi del 2025:

• Performance deludente: il PIL reale è cresciuto del 2,51%. Questo tasso è in realtà inferiore alla media decennale (2,75%), alla media trentennale (2,58%) e alla media cinquantennale (2,84%).

• Il fattore IA: secondo la Federal Reserve Bank di St. Louis, la spesa per l'intelligenza artificiale (IA) ha contribuito per 0,97 punti percentuali alla crescita del PIL durante questo periodo. Senza la spinta dell'IA, l'economia sarebbe cresciuta solo dell'1,54%. Goldman Sachs ha osservato che senza l'IA, "il PIL statunitense sarebbe rimasto praticamente invariato".

Chi paga davvero le tariffe?

L'editoriale del Presidente Trump affermava anche che i produttori stranieri stanno assorbendo "almeno l'80% dei costi tariffari", citando uno studio della Harvard Business School. Questa sembra essere un'interpretazione errata della ricerca.

Lo studio a cui fa riferimento esplicitamente conclude: "I nostri risultati suggeriscono che i consumatori statunitensi hanno pagato fino al 43 percento dell'onere tariffario, mentre il resto è stato assorbito dalle aziende statunitensi". Il rapporto non suggerisce che gli esportatori stranieri abbiano pagato una parte sostanziale dei dazi.

La conclusione è chiara: contrariamente a quanto si sostiene, la crescita del PIL nel 2025 è stata inferiore alla media e fortemente sostenuta dagli investimenti nell'intelligenza artificiale, non dai dazi.

Venti contrari storici per il mercato azionario

Oltre al dibattito sui dazi, due modelli storici segnalano cautela per l'SP 500 nel 2026: le valutazioni elevate e il ciclo elettorale di medio termine.

Un mercato con un prezzo perfetto

Secondo FactSet Research, l'indice SP 500 è attualmente scambiato a 22,2 volte gli utili futuri. Si tratta di una valutazione molto costosa da un punto di vista storico. Negli ultimi 40 anni, l'indice ha mantenuto un rapporto prezzo/utili (P/E) futuro superiore a 22 solo in due periodi: la bolla delle dot-com e la pandemia di COVID-19. Entrambi sono stati seguiti da mercati ribassisti.

Questa valutazione elevata è particolarmente rischiosa perché il parametro P/E forward incorpora già le aspettative ottimistiche di Wall Street per un'accelerazione degli utili nel 2026. Se le aziende non riuscissero a rispettare queste elevate previsioni, poiché i dazi gravano sull'economia, le azioni potrebbero subire un forte calo.

Nervosismo per le elezioni di medio termine

La storia dimostra che gli anni delle elezioni di medio termine sono spesso caratterizzati da volatilità del mercato. L'indice SP 500 ha registrato un calo medio annuo del 19% in questi anni. Questo andamento suggerisce che ci sia una probabilità del 50% che l'indice possa registrare un calo simile nel 2026.

Questa volatilità deriva dall'incertezza creata dalle elezioni di medio termine. Il partito al potere in genere perde seggi al Congresso, lasciando gli investitori liberi di speculare sulle future politiche fiscali, commerciali e normative.

Il punto fondamentale per gli investitori

Nel 2026 il mercato azionario si troverà ad affrontare una convergenza di venti contrari. La combinazione di valutazioni elevate, del freno economico derivante dai dazi e dell'incertezza storica di un anno di elezioni di medio termine aumenta la probabilità di un mercato ribassista o addirittura di un crollo.

Tuttavia, c'è un lato positivo per gli investitori a lungo termine. Ogni precedente calo del mercato si è rivelato in ultima analisi un'opportunità di acquisto, e non c'è motivo di credere che questa volta sarà diverso.