Perché le dispute commerciali tra Stati Uniti e Unione Europea stanno rafforzando l'euro

Le recenti tensioni commerciali tra Stati Uniti ed Europa stanno creando una dinamica paradossale per la coppia di valute EUR/USD, fornendo un sostegno inaspettato all'euro, nonostante permangano rischi per la crescita europea.

Sebbene la minaccia immediata di un nuovo dazio statunitense del 10% sulle importazioni da otto paesi europei si sia attenuata, l'episodio serve a ricordare con forza che l'incertezza commerciale e politica è tornata all'ordine del giorno. Ciò ha mantenuto gli investitori in stato di massima allerta per qualsiasi ulteriore escalation.

Il dilemma del dollaro: come le minacce commerciali indeboliscono il dollaro statunitense

Secondo l'analisi della Bank of America, il tasso di cambio EUR/USD è intrappolato tra due potenti forze economiche contrapposte.

• Da un lato, l'inasprimento delle controversie commerciali bilaterali minaccia di rallentare la crescita europea, il che rappresenterebbe solitamente un fattore negativo per l'euro.

• D'altro canto, l'Europa è una fonte critica di finanziamento del deficit delle partite correnti degli Stati Uniti. Una rinnovata pressione su questa relazione potrebbe quindi indebolire il dollaro.

I recenti movimenti di mercato confermano questo effetto negativo sul dollaro. Durante l'ultimo allarme tariffario, le azioni statunitensi sono scese, i tassi di interesse statunitensi sono aumentati e la volatilità è aumentata, eppure la coppia EUR/USD ha registrato un rialzo.

Bank of America osserva che questa reazione è stata meno pronunciata rispetto a un evento simile nell'aprile 2025, probabilmente a causa di un valore dello shock inferiore e di aspettative diffuse di una successiva de-escalation. Ciononostante, la direzione della risposta del mercato è stata coerente.

La reazione del mercato contraddice la logica tradizionale

Storicamente, l'euro ha mostrato una tendenza al rafforzamento a seguito di inaspettati aumenti tariffari che hanno coinvolto l'Unione Europea. Un'analisi di Bank of America stima che l'incremento medio della valuta rispetto al suo trend sia stato di quasi l'1% nella settimana successiva a tali annunci.

Questa tendenza evidenzia un cambiamento significativo nelle dinamiche del mercato.

La discrepanza tra rendimenti statunitensi e dollaro

Un cambiamento fondamentale è che i rendimenti reali più elevati negli Stati Uniti non si traducono più automaticamente in un rafforzamento del dollaro rispetto all'euro. La relazione tradizionale sembra rompersi, consentendo all'euro di guadagnare terreno anche quando i tassi statunitensi sono in aumento.

Valutazione dell'impatto economico e delle prospettive future

Se i dazi minacciati venissero ripristinati, il loro impatto economico diretto sarebbe probabilmente limitato, a meno che non venissero estesi all'intera UE. Gli otto paesi originariamente presi di mira rappresentano solo circa l'11% delle importazioni statunitensi. Inoltre, poiché la maggior parte di essi si trova all'interno del mercato unico dell'UE, i flussi commerciali potrebbero adattarsi per mitigare il danno.

Il costo più significativo deriverebbe da un aumento sostenuto dell'incertezza, che potrebbe deprimere gli investimenti in tutta Europa se la situazione rimanesse tesa per un periodo prolungato.

Guardando al futuro, anche i fattori di medio termine potrebbero svolgere un ruolo cruciale. Bank of America sottolinea che il crescente slancio politico per la spesa pubblica in Europa ha rappresentato un fattore di sostegno per l'EUR/USD. Ciò contrasta con i continui investimenti statunitensi focalizzati sull'intelligenza artificiale. Una risposta coordinata dell'UE alle pressioni commerciali, in particolare una risposta incentrata sui servizi piuttosto che sui beni, potrebbe rafforzare ulteriormente l'euro, a condizione che il conflitto rimanga contenuto.