Perché le criptovalute stanno svendendo e cosa significa per gli asset rischiosi

Nel giro di poche settimane, le criptovalute sono passate da nuovi massimi e titoli sull'adozione istituzionale a rinnovati discorsi di "inverno delle criptovalute". Bitcoin ha recuperato una parte significativa del suo recente rally, con Ethereum in ulteriore calo in termini percentuali. L'intero mercato delle criptovalute ha subito un forte calo, seguito da molti titoli azionari quotati nel settore.

Per gli investitori, la domanda chiave non è più solo il motivo per cui le criptovalute sono in calo, ma cosa rivela questa mossa sulla propensione al rischio. Le criptovalute si stanno comportando sempre meno come un asset di nicchia e sempre più come un indicatore ad alto beta della liquidità globale e dell'umore del mercato.

Dalla storia delle criptovalute al segnale di rischio

Un modo utile per analizzare il mercato odierno è considerare le criptovalute come un "canarino della liquidità".

Le criptovalute sono scambiate 24 ore su 24, reagiscono più rapidamente della maggior parte delle classi di asset e attraggono capitali sia al dettaglio che istituzionali. Questo le rende altamente sensibili ai cambiamenti delle condizioni finanziarie. Quando la liquidità è abbondante, i capitali affluiscono rapidamente. Quando la liquidità diminuisce, le criptovalute sono spesso la prima a manifestarsi.

Negli ultimi anni, la correlazione di Bitcoin con i titoli tecnologici ad alta crescita si è rafforzata. Allo stesso tempo, le criptovalute in genere soffrono quando il dollaro USA si rafforza o quando i rendimenti reali aumentano – due classici segnali di avversione al rischio nei mercati globali. In pratica, i movimenti di Bitcoin ora dicono tanto sulle condizioni macroeconomiche quanto sulle criptovalute stesse.

Per gli investitori multi-asset, osservare i livelli delle criptovalute è quindi diventato un modo per valutare la propensione al rischio più ampia in tempo reale, anziché trattarla come un mercato isolato.

Uno sguardo alla relazione: bitcoin vs tecnologia

Bitcoin e Nasdaq 100 si sono mossi in linea di massima nello scorso anno, con le criptovalute che hanno amplificato le oscillazioni azionarie. Fonte: Bloomberg, Saxo.

Macro, liquidità e posizionamento

L'attuale svendita è strettamente legata a un cambiamento nel contesto macroeconomico.

I mercati hanno ridimensionato le aspettative di rapidi tagli dei tassi di interesse e i rendimenti reali – rendimenti nominali al netto dell'inflazione – sono aumentati. Per gli asset senza flussi di cassa, come Bitcoin ed Ethereum, un costo reale del capitale più elevato rappresenta un chiaro ostacolo.

Allo stesso tempo, anche i titoli tecnologici ad alta crescita e quelli legati all'intelligenza artificiale hanno registrato un calo, e il posizionamento complessivo sugli asset rischiosi è diventato più cauto. Le criptovalute, posizionandosi all'estremità ad alto beta di questo spettro, reagiscono naturalmente in modo più brusco.

La struttura del mercato amplifica questo movimento. I mercati delle criptovalute rimangono fortemente influenzati dalla leva finanziaria. Quando i livelli di prezzo ampiamente osservati crollano, le liquidazioni forzate possono accelerare le vendite, soprattutto quando la liquidità è scarsa. Anche i precedenti afflussi nei veicoli crypto si sono attenuati, eliminando uno dei fattori favorevoli che avevano sostenuto i prezzi all'inizio dell'anno.

Volatilità: cosa ci dicono i mercati dei derivati

Il prezzo è solo una parte della storia. La volatilità offre un segnale a sé stante.

La volatilità implicita di Bitcoin ed Ethereum è aumentata in modo significativo con l'avanzare delle vendite. In genere, questo si manifesta con due caratteristiche:

Anche per gli investitori che non operano mai in derivati, questi cambiamenti sono significativi. L'aumento della volatilità delle criptovalute, insieme all'aumento della volatilità azionaria o creditizia, spesso indica un contesto di avversione al rischio più ampio. Quando la volatilità aumenta bruscamente nel settore delle criptovalute ma rimane contenuta altrove, lo stress potrebbe essere più localizzato.

Il messaggio è semplice: la volatilità è diventata una classe di attività a sé stante e può rivelare cambiamenti di sentiment prima ancora che il prezzo stesso.

Come questo si inserisce nei precedenti cicli crittografici

Considerato in un orizzonte temporale più lungo, l'attuale pullback segue uno schema familiare.

I precedenti cicli delle criptovalute hanno tendenzialmente caratterizzato forti rialzi seguiti da brusche correzioni intermedie – a volte del 20-40% – prima di riprendere il trend rialzista o di entrare in una fase di ribasso più profonda una volta esaurita la liquidità. Le ampie oscillazioni sono una caratteristica strutturale di questa classe di asset.

Il ciclo attuale presenta caratteristiche nuove: prodotti di investimento regolamentati, maggiore partecipazione istituzionale e un mercato dei derivati ​​più sviluppato. Anche il contesto macroeconomico è diverso, con un'inflazione più elevata e rendimenti reali più elevati rispetto ai cicli precedenti.

Tuttavia due temi rimangono costanti:

Ethereum subisce spesso oscillazioni percentuali maggiori rispetto a Bitcoin, evidenziando il profilo di rischio più elevato delle esposizioni non Bitcoin.

Cosa significa questo per gli investitori

Questo articolo non intende prevedere dove verranno scambiati Bitcoin o Ethereum. La domanda più utile è più semplice: è questo un momento di panico o di euforia? E la risposta onesta: nessuno dei due.

Invece, l'ultima mossa offre un quadro di pensiero più chiaro:

In breve: questo non è il momento di farsi prendere dal panico o di festeggiare. È il momento di riflettere, di essere consapevoli del contesto e di considerare le criptovalute nel loro contesto, come un tassello di un quadro di rischio molto più ampio.

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Fonte: SAXO