Perché i prossimi vincitori del boom dell'intelligenza artificiale potrebbero non essere i titoli azionari del settore

Come ha scritto di recente il mio collega Kenneth Lamont, l'intelligenza artificiale è il "tema di investimento che definisce la nostra era". Il beneficiario più noto è Nvidia NVDA, che è diventata la prima azienda al mondo da 4 trilioni di dollari abilitando questa tecnologia. Tra i vincitori meno noti c'è Vertiv VRT, un'azienda industriale che fornisce data center di intelligenza artificiale. Ma da quando ChatGPT ha fatto irruzione sulla scena quasi tre anni fa, i titoli growth tradizionali hanno catturato la maggior parte del bottino di mercato. L'ampio indice growth statunitense di Morningstar ha sovraperformato la sua controparte value con un ampio margine dalla fine del 2022. Questo non vuol dire che i titoli value non abbiano avuto momenti di difficoltà. Durante le fasi di flessione del quarto trimestre del 2024 e da febbraio ad aprile 2025, i titoli value hanno retto meglio. Quando l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale è tornato, tuttavia, i titoli growth hanno ripreso quota.

I titoli growth hanno beneficiato del boom dell'intelligenza artificiale molto più dei titoli value

Il segmento value del mercato riuscirà mai a mantenere una crescita sostenuta? Il dominio dei titoli growth negli Stati Uniti risale a più di 10 anni fa, ben prima che l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale prendesse piede (a livello internazionale, la situazione è diversa). I periodi di ripresa del mercato value, come il 2016 e il 2022, sembrano aberrazioni a posteriori. Gli investitori value possono essere perdonati per aver ceduto. Vale la pena ricordare, tuttavia, che il cambiamento è l'unica costante nei mercati. I titoli, i settori e gli stili che hanno trionfato in passato raramente sono leader futuri. I punti di svolta sono evidenti solo a posteriori.

Anche i catalizzatori delle rotazioni di mercato sono difficili da identificare in anticipo. Ecco perché sono rimasto colpito dalla previsione fatta da Joe Davis, capo economista di Vanguard, durante una recente intervista al podcast The Long View di Morningstar. Davis ritiene che l'intelligenza artificiale possa stimolare la crescita economica e ritiene che il suo impatto sul mercato azionario sarà maggiore sul lato value del mercato. "Se sei più ottimista sull'intelligenza artificiale, in realtà vuoi investire al di fuori del Mag 7 e della sfera tecnologica, perché sarà quella trasformazione. Non sto affatto prendendo di mira quelle aziende. Sto parlando della seconda metà della scacchiera".

Gli ho chiesto di spiegare meglio.

Le migliori opportunità di intelligenza artificiale oggi non sono le azioni di intelligenza artificiale

Lefkovitz: Joe, prima hai fatto un commento, su cui volevo tornare, sui titoli value e su come potrebbero essere una sorpresa vincente grazie all'intelligenza artificiale. Mi chiedevo se potessi spiegarlo meglio. Davis: È stata una sorpresa. Non lo sapevo, e non è infallibile come i movimenti della marea, dell'oceano. Se le maree si ritirano, sicuramente risalgono. Ma penso che le probabilità siano sbilanciate in questo senso. E ciò che mi ha sorpreso è che, stilisticamente, in modo molto approssimativo, un ciclo tecnologico si compone di due fasi. Prima di tutto, bisogna sapere che ci si trova effettivamente in un ciclo tecnologico trasformativo. Ad esempio, sapevo nel 1992 che un personal computer... ora so che un personal computer è stato trasformativo, ma lo sapevo davvero nel 1992? Probabilmente no. Il nostro sistema, il nostro framework basato sui dati, fornisce una modesta percezione, ma con incertezza in tempo reale, nel 1992, a causa dei segnali che raccoglie. Oggi, si afferma che è molto probabile che ci troviamo in questo ciclo tecnologico esteso, il che significa che è probabile che emerga una tecnologia di uso generale.

Ora, nei periodi in cui accadono... vorrei che avessimo centinaia di esempi del genere. Dan, semplicemente non ne abbiamo. C'è l'elettricità, c'è un motore a combustione. E le persone, persino gli economisti, discutono su cosa sia una tecnologia multiuso. Solo perché usiamo molto qualcosa non significa che abbia migliorato la vita di tutti e cambiato radicalmente la società. Come il forno a microonde, è una nuova tecnologia. Non è una tecnologia multiuso. Tuttavia, ci siamo dentro, e le nostre probabilità che l'intelligenza artificiale sia una tecnologia multiuso sono più che scarse. Quello che succede è che, quello che mi ha sorpreso è che il ciclo tecnologico si divide in due fasi. La prima fase è quella che chiamo semplicemente la produzione della tecnologia che inizia a diffondersi. C'è un investimento enorme in questo settore. Molte nuove aziende nascono cercando di produrre la tecnologia. Era il caso dei personal computer. C'erano hardware, software e Internet dial-up. Lo userò come esempio perché lo rende tangibile.

E alcuni diranno: "Oh, sta emergendo una bolla". Non lo so. Voglio dire, sì, in generale, non voglio fare questa affermazione. E questo è praticamente irrilevante per la seconda metà. Ciò che emerge nella seconda metà del ciclo di investimento è ciò che mi ha sorpreso e che mi riporta alla tua domanda, Dan. E se questa tecnologia è così rivoluzionaria come pensiamo, inizia a portare benefici alle aziende attraverso maggiori profitti, produttività e nuovi prodotti basati su quella tecnologia. Ti faccio due esempi.

Nel settore dei personal computer, ora lo so con il senno di poi, cose come lo shopping online, le aziende che vendono di tutto, non so, libri e musica hanno finito per rappresentare il 4% dell'azienda – cerco di non usare nomi di aziende, ma potete pensare alla giungla, quando è emersa Amazon AMZN. Ma tecnicamente non era un'azienda tecnologica secondo la lettera della legge. Era un bene di consumo. Con l'elettricità, indovinate cosa alimentava la catena di montaggio? Beh, sono emersi due vincitori. Si chiamavano Ford Motor Company F e General Motors GM. Ora, l'elettricità non ha portato alla loro redditività, ma senza quelle tecnologie dirompenti, non credo che oggi stiamo parlando di quelle aziende. Si è diffuso in settori diversi dall'elettricità da un lato e dai computer dall'altro. Ma è così che funziona la tecnologia. E se non è così trasformativa, allora non ha stimolato la crescita; allora è un fiasco fin dall'inizio.

Perché i titoli azionari value dovrebbero essere vincenti a lungo termine nell'era dell'intelligenza artificiale

Ciò che mi ha sorpreso è che, se dovessimo giocare a carte scoperte – e bisogna dare cinque o sette anni, e ancora una volta, l'ironia è che al di fuori del settore tecnologico, parti di quegli universi di investimento non hanno i multipli che, a detta di molti, i Magnifici Sette (Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia e Tesla) o i titoli tecnologici li hanno. E non sto dicendo che non stiano generando valore. Ho solo detto che questa IA ha la probabilità di essere rivoluzionaria quanto un personal computer. È un elogio piuttosto alto. Ma ciò che dice è che se è davvero così rivoluzionaria, emergono altre opportunità, ed è qui che ti spinge al margine, dati i multipli al di fuori del settore value e al di fuori degli Stati Uniti. Non è essere scettici nei confronti della tecnologia. Tutt'altro. In realtà sta dicendo: no, se questa cosa ha le gambe, allora si espanderà a ragnatela anche al di fuori della Silicon Valley.

Fonte: Morningstar