Perché i funzionari della Fed raramente votano contro il presidente

I membri del comitato politico chiave della Federal Reserve sono liberi di votare secondo coscienza. Ma un nuovo studio suggerisce che esprimere un voto contro la maggioranza comporta un prezzo professionale, rendendo la recente tendenza al dissenso all'interno della banca centrale ancora più significativa.

Secondo uno studio pubblicato dal National Bureau of Economic Research (NBER), i membri del Federal Open Market Committee (FOMC) che votano contro il consenso hanno meno probabilità di influenzare le decisioni politiche future.

Questa scoperta aggiunge un contesto fondamentale alle recenti riunioni della Fed, che hanno visto un numero insolito di voti dissidenti in mezzo a forti divisioni su come gestire l'economia.

Il prezzo della rottura del consenso

Ricercatori provenienti da istituzioni come l'Università della California, Berkeley, e la stessa Fed hanno analizzato le trascrizioni delle riunioni storiche e i registri delle votazioni per comprendere le dinamiche di gruppo del FOMC. La maggior parte dei voti del comitato sui tassi di interesse è unanime e lo studio ha cercato di scoprirne il motivo.

Lo studio ha evidenziato due risultati chiave:

• Il presidente della Fed ha un ruolo molto influente nel guidare il comitato verso un parere unanime.

• Quando un membro dissente, la probabilità che la sua politica sui tassi di interesse preferita venga adottata in una riunione successiva è di circa un terzo inferiore.

Lo studio suggerisce che questa potrebbe essere una forma di punizione per aver rotto i ranghi. Tuttavia, gli autori considerano anche una spiegazione alternativa: "I membri del FOMC dissentono solo quando si rendono conto che la battaglia è persa e che il loro punto di vista non prevarrà nelle riunioni future".

Indipendentemente dal motivo, il risultato è lo stesso. I ricercatori hanno concluso che "il dissenso non solo non orienta le successive decisioni del comitato verso le preferenze politiche del singolo, ma comporta anche il costo aggiuntivo di una futura perdita di influenza".

Un recente aumento dei voti contrari

Questa dinamica rende particolarmente degna di nota la recente serie di disaccordi all'interno della Fed. Nelle ultime tre riunioni, la maggioranza dei funzionari ha votato per un taglio dei tassi di un quarto di punto, ma ogni decisione è stata accolta con dissenso pubblico. Alcuni membri hanno sostenuto il mantenimento dei tassi invariati, mentre altri hanno spinto per tagli ancora più incisivi.

Questa rottura del consenso evidenzia un dilemma fondamentale che la banca centrale si trova ad affrontare. I funzionari sono divisi tra due minacce contrastanti: un'inflazione ostinatamente elevata da un lato e un preoccupante rallentamento del mercato del lavoro dall'altro.

I recenti discorsi dei membri del FOMC hanno messo a nudo queste prospettive economiche nettamente divergenti. Una fazione vede l'inflazione come il pericolo principale, mentre l'altra vede il raffreddamento del mercato del lavoro come un segnale di un imminente aumento della disoccupazione.

Il tasso sui fondi federali è lo strumento principale della Fed per adempiere al suo duplice mandato conferitole dal Congresso: mantenere un'inflazione bassa e un'occupazione elevata. Mentre la commissione valuta la sua prossima mossa, è ampiamente previsto che manterrà il tasso invariato mercoledì per raccogliere maggiori dati sull'impatto delle sue recenti politiche sull'economia.