Perché Warren Buffett rifiuta le criptovalute: la prospettiva del value investing

Nonostante la crescita esplosiva degli asset digitali nell'ultimo decennio, Warren Buffett rimane uno degli scettici più autorevoli e risoluti nei confronti del settore delle criptovalute. Il leggendario investitore e CEO di Berkshire Hathaway ha costantemente rifiutato le valute digitali, valutandole attraverso la lente rigorosa e inflessibile del tradizionale value investing. Questo articolo esplora le ragioni filosofiche e finanziarie alla base dei suoi severi avvertimenti rivolti agli investitori retail, analizza la sua precisa definizione di valore intrinseco e fa chiarezza sulla reale e sfumata esposizione storica del suo conglomerato verso titoli azionari legati al mondo crypto.

La reale posizione di Warren Buffett sulle criptovalute: cosa ha detto di preciso?

Warren Buffett considera le criptovalute come token speculativi e non produttivi, privi di qualsiasi valore intrinseco. La sua filosofia di investimento, radicata nei principi del value investing di Benjamin Graham, prevede che un asset debba produrre utili, dividendi o un'utilità tangibile per possedere un valore reale. Poiché le criptovalute non generano flussi di cassa interni, Buffett sostiene che la loro capitalizzazione di mercato si basi interamente sulla "teoria del più fesso" (Greater Fool Theory) — ovvero sull'aspettativa che in futuro un altro acquirente sia disposto a pagare un prezzo più elevato.

Durante l'assemblea annuale degli azionisti di Berkshire Hathaway del 2022, Buffett ha illustrato questo concetto mettendo a confronto il Bitcoin con gli asset redditizi. Ha spiegato che firmerebbe volentieri un assegno da 25 miliardi di dollari per acquistare una quota dell'1% di tutti i terreni agricoli degli Stati Uniti o di tutti i complessi residenziali del paese, poiché questi producono cibo e canoni di locazione in modo costante. Al contrario, ha dichiarato che non pagherebbe nemmeno 25 dollari per tutti i Bitcoin esistenti al mondo, poiché non producono nulla, costringendolo a dipendere esclusivamente dalla rivendita a qualcun altro per ottenere un rendimento.

Perché Buffett definisce il Bitcoin "veleno per topi al quadrato"?

La celebre definizione di "veleno per topi al quadrato" (in inglese rat poison squared), coniata da Buffett in un'intervista del 2018, deriva dalla sua convinzione che il Bitcoin danneggi attivamente i piccoli investitori, fallendo al contempo i test fondamentali per essere considerato una valuta o una riserva di valore. La sua avversione non nasce da una mancata comprensione della tecnologia, bensì da una rigida analisi di una serie di carenze finanziarie strutturali:

• Assenza di rendimento interno: A differenza delle azioni che distribuiscono dividendi, delle aziende che reinvestono gli utili o delle obbligazioni che pagano interessi, il possesso di una criptovaluta non genera capitale interno. L'asset non si moltiplica e non produce nulla.
• Mancanza di utilità tangibile: Buffett distingue nettamente tra le materie prime che rispondono a una domanda industriale di base (come il rame o il petrolio) e i token digitali. Sostiene che, senza un caso d'uso non finanziario in grado di stabilire un prezzo minimo fondamentale, il valore dell'asset sia un'illusione alimentata solo dal trading speculativo.
• Attriti e utilizzo per attività illecite: Sia Buffett sia il suo defunto socio Charlie Munger hanno più volte evidenziato la storica associazione del settore con attività illecite e l'assenza di tutele normative, inquadrando questa classe di asset come un danno netto alla stabilità finanziaria globale, piuttosto che come una legittima innovazione finanziaria.

La sua posizione si è mai ammorbidita nel tempo?

La posizione filosofica di Buffett sulle criptovalute non si è mai ammorbidita e Berkshire Hathaway non detiene alcun asset digitale nel proprio bilancio. Le ricerche con completamento automatico e gli articoli clickbait associano spesso il suo nome a specifiche altcoin per generare previsioni riguardo a XRP o Ethereum; si tratta di affermazioni categoricamente false. Buffett non possiede criptovalute, né ha intenzione di acquistarne.

Tuttavia, gli analisti che studiano l'esposizione di Warren Buffett al mondo crypto hanno individuato un legame legittimo, sebbene indiretto, attraverso il portafoglio azionario di Berkshire. Nel 2021, Berkshire Hathaway ha investito 1 miliardo di dollari in Nu Holdings (Nubank), un colosso brasiliano della banca digitale quotato in borsa.

Nubank gestisce una propria piattaforma di trading crypto (Nubank Cripto) e in passato ha allocato una parte della propria liquidità in Bitcoin. Ciò crea una distinzione fondamentale per chi valuta il portafoglio di Berkshire:

• Strategia crypto diretta: Buffett rifiuta categoricamente di detenere direttamente token digitali non produttivi.
• Esposizione indiretta di portafoglio: Buffett è disposto a detenere azioni di una fintech altamente redditizia e generatrice di flussi di cassa (Nu Holdings), che ottiene ricavi prevedibili dalle commissioni agevolando il trading di crypto per i suoi milioni di clienti retail.

L'investimento di Berkshire in Nu Holdings è stata una scommessa calcolata sulla straordinaria crescita degli utenti della banca, sui bassi costi di acquisizione dei clienti e sul suo dominio nel settore finanziario dell'America Latina. Non si tratta in alcun modo di un sostegno indiretto alle criptovalute scambiate sulla piattaforma.

Quali avvertimenti specifici ha lanciato Buffett sugli investimenti in crypto?

Approfondendo la sua visione dei token digitali come asset non produttivi, Buffett avverte che i mercati delle criptovalute sono guidati interamente da una mania speculativa piuttosto che dal valore intrinseco. Questa critica fondamentale sottolinea la sua convinzione che l'assenza di flussi di cassa sottostanti renda gli asset digitali uno strumento per la "teoria del più fesso", piuttosto che una strategia di investimento sostenibile a lungo termine.

Qual è il problema fondamentale del valore del Bitcoin secondo Buffett?

Poiché i modelli di valutazione tradizionali, come il Discounted Cash Flow (DCF), richiedono un'attività o un asset sottostante in grado di generare cassa, Buffett classifica le criptovalute come fondamentalmente non idonee agli investimenti. Ribadendo l'esempio ipotetico presentato all'assemblea degli azionisti del 2022, Buffett sottolinea che, se da un lato acquisterebbe volentieri l'1% di tutti i terreni agricoli o degli appartamenti statunitensi per 25 miliardi di dollari, dall'altro rifiuterebbe tutti i Bitcoin del mondo anche solo per 25 dollari, proprio perché privi di utili, dividendi o utilità tangibile.

Poiché le criptovalute non generano rendimenti interni, la loro valutazione in valuta fiat si basa interamente sulla premessa che un altro acquirente pagherà un prezzo più alto in futuro. Buffett definisce questa dinamica non come un investimento, bensì come un gioco a somma zero in cui il guadagno di un partecipante richiede una perdita identica da parte di un altro. Pur riconoscendo che la tecnologia blockchain possa avere un'utilità come meccanismo di trasmissione, sostiene che un metodo di trasferimento sicuro non conferisca di per sé valore finanziario al token.

Come paragona le criptovalute all'oro e alle azioni?

Buffett valuta le classi di asset in base alla loro capacità di generare ricchezza indipendentemente dal prezzo di mercato. Categorizza le criptovalute insieme all'oro: asset inerti che si detengono unicamente nella speranza che il loro prezzo in valuta fiat salga.

Le azioni e gli immobili accumulano ricchezza attraverso le attività commerciali o la riscossione degli affitti. Al contrario, detenere criptovalute richiede che il capitale rimanga inerte. L'investitore va incontro a un pesante costo opportunità nell'attesa che il sentiment del mercato cambi a suo favore. Trattando il Bitcoin esattamente come l'oro — un asset che ha storicamente evitato — Buffett ribadisce la sua regola d'oro: il capitale deve lavorare attivamente e produrre per giustificare un'allocazione.

Cosa ha detto sulla speculazione crypto e sui piccoli investitori?

Buffett avverte che i mercati delle criptovalute fanno leva sui piccoli investitori sfruttando la cosiddetta FOMO (fear of missing out, la paura di rimanere esclusi) e nascondendo una fondamentale mancanza di utilità pratica. Insieme al suo defunto socio in affari, Charlie Munger, ha sempre descritto questa classe di asset come una calamita per truffe, illusioni e assunzione di rischi irresponsabili.

I suoi avvertimenti specifici si concentrano su tre rischi comportamentali e strutturali:

• La dipendenza dal "più fesso" (Greater Fool Dependency): Gli acquirenti retail acquistano asset digitali con l'unica aspettativa di poterli rivendere a qualcun altro a un prezzo superiore. Quando l'afflusso di nuovo capitale rallenta, il modello di valutazione crolla.
• Il gioco d'azzardo travestito da investimento: Buffett paragona il trading di criptovalute alla roulette. Rivestendo uno strumento speculativo con un gergo tecnologico complesso, i promotori convincono i piccoli investitori di stare effettuando una saggia allocazione patrimoniale, quando in realtà stanno solo piazzando scommesse da casinò.
• Inconsistenza sistemica: Facendo eco alla celebre definizione data da Munger nel 2018 di Bitcoin come "veleno per topi al quadrato", Buffett mette in guardia gli investitori retail dal considerare gli asset digitali come una copertura contro l'inflazione o l'instabilità finanziaria. La previsione di Warren Buffett sulle criptovalute rimane netta: in assenza di un rendimento interno, il valore finale della maggior parte degli asset digitali è inevitabilmente destinato a tendere a zero una volta svanito l'entusiasmo speculativo.

Buffett detiene criptovalute nel portafoglio di Berkshire Hathaway?

Warren Buffett non detiene Bitcoin, Ethereum o qualsiasi altra criptovaluta nel portafoglio azionario di Berkshire Hathaway. Le speculazioni su quali criptovalute stia acquistando Warren Buffett trovano una smentita ufficiale nei documenti 13F depositati presso la SEC, i quali confermano che il conglomerato mantiene un'esposizione diretta pari a zero verso il settore delle criptovalute. Come già accennato, la sua previsione si basa sul fatto che i token digitali mancano di utilità intrinseca e di flussi di cassa interni, motivo per cui si aspetta che il loro valore a lungo termine tenda a zero.

Qual è il collegamento più stretto tra Berkshire e le crypto?

Sebbene Berkshire non detenga attualmente titoli legati direttamente al settore crypto, il suo collegamento storico più significativo con lo spazio degli asset digitali è stato Nu Holdings (Nubank) — una banca digitale brasiliana con un'aggressiva divisione dedicata alle criptovalute. Berkshire ha investito 750 milioni di dollari in due round di finanziamento nel 2021, prima che Nu Holdings si quotasse in borsa. Tuttavia, entro il primo trimestre del 2025, Berkshire ha completamente liquidato la sua posizione di 107 milioni di azioni nel colosso fintech, realizzando un profitto stimato in circa 250 milioni di dollari.

Nubank gestisce Nucripto, una piattaforma di trading interna che ha rapidamente ampliato la propria offerta di asset digitali a milioni di utenti in America Latina. Al 2025, Nucripto consente ai propri clienti di acquistare, vendere e scambiare oltre una dozzina di token, tra cui Bitcoin, Solana e USDC. Durante il periodo in cui Berkshire ha detenuto le azioni di Nu Holdings, il conglomerato ha goduto di un'esposizione passiva e derivata ai volumi di trading crypto, senza che Buffett dovesse acquistare direttamente una singola moneta. L'uscita definitiva nel 2025 è coincisa con un più ampio disimpegno di Berkshire dal settore bancario, piuttosto che con una bocciatura specifica della strategia crypto di Nubank.

Perché Berkshire ha investito in Nu Holdings e non in Bitcoin?

La distinzione analitica tra l'allocazione di capitale in Nu Holdings e quella in Bitcoin si basa interamente sulla generazione di flussi di cassa. Nu Holdings è un'impresa produttiva; sfrutta un modello digitale a basso costo di gestione per estrarre reali ricavi da commissioni e interessi attivi netti da oltre 131 milioni di clienti bancari tra Brasile, Messico e Colombia. Nel 2025, la banca ha generato 16,4 miliardi di dollari di ricavi e quasi 2,9 miliardi di dollari di utile netto.

Il Bitcoin, al contrario, dipende interamente dalla domanda di mercato. Il famoso rifiuto di Buffett di acquistare l'intera offerta globale di Bitcoin per 25 dollari evidenzia il suo disprezzo per gli asset in cui gli investitori traggono profitto solo se un acquirente successivo è disposto a pagare un prezzo più elevato.

I compromessi fondamentali tra i due asset spiegano chiaramente la logica di allocazione del capitale di Berkshire:

L'investimento in una banca legata indirettamente al settore crypto rientrava perfettamente nella strategia tradizionale di Buffett, che predilige la proprietà di infrastrutture finanziarie. Berkshire ha beneficiato delle commissioni di transazione generate quando i piccoli investitori scambiavano criptovalute, cogliendo i vantaggi economici del boom degli asset digitali pur rimanendo completamente isolata dalla volatilità dei prezzi dei token sottostanti.

Nel 2026 ha ancora senso prendere sul serio gli avvertimenti di Buffett sulle crypto?

Lo scetticismo di Warren Buffett nei confronti delle criptovalute rimane di grande attualità se applicato rigorosamente ai canoni del value investing, ma si rivela meno efficace come quadro di riferimento per dare un prezzo ad asset monetari non produttivi. Buffett misura il valore di un asset esclusivamente in base alla sua capacità di generare flussi di cassa futuri. Secondo il modello standard del Discounted Cash Flow (DCF), un token digitale che non produce dividendi, interessi o affitti ha un valore intrinseco pari a zero. La sua posizione non è dovuta a una mancanza di comprensione della tecnologia, bensì a una rigida adesione ai principi di valutazione di Graham e Dodd.

Tuttavia, gli investitori retail e istituzionali devono distinguere i suoi avvertimenti filosofici dal posizionamento reale del suo conglomerato sul mercato. Per chi si domanda se "Warren Buffett possiede criptovalute", la risposta legale è no, ma l'aspetto pratico presenta diverse sfumature. Berkshire Hathaway ha mantenuto un'esposizione indiretta alle criptovalute attraverso il suo investimento da 1 miliardo di dollari in Nu Holdings. Nubank, la società operativa, offre attivamente servizi di trading crypto e utilizza infrastrutture blockchain in tutta l'America Latina. Buffett agisce con pragmatismo: si rifiuta di detenere asset digitali decentralizzati nel bilancio di Berkshire, ma è stato ben felice di trarre profitto dalle commissioni di transazione e dall'adozione retail delle criptovalute attraverso istituzioni finanziarie regolamentate e generatrici di cassa.

Cosa rispondono i sostenitori delle criptovalute a Buffett?

I promotori delle criptovalute ribattono che Buffett sbaglia a catalogare gli asset digitali, valutandoli come se fossero azioni societarie anziché moneta sotto forma di materia prima decentralizzata. Quando gli investitori cercano i motivi per cui Warren Buffett non ama le criptovalute, si scontrano con un conflitto tra modelli economici diversi, non solo con opinioni differenti sul rischio.

I sostenitori evidenziano tre punti deboli specifici nelle sue critiche:

• L'argomento del "non produce nulla" ignora il premio monetario: Richiamando la sua famosa affermazione secondo cui non acquisterebbe tutti i Bitcoin del mondo per 25 dollari, i sostenitori fanno notare che anche le valute fiat e l'oro fisico non generano flussi di cassa interni. La valutazione del Bitcoin si basa sul suo premio monetario — ovvero sulla sua utilità come livello di regolamento scarso, immutabile e decentralizzato, che non può essere svalutato dalle banche centrali.
• Mancata comprensione degli effetti di rete: Buffett liquida le criptovalute come un'illusione. I sostenitori sostengono invece che la valutazione degli asset digitali sia guidata dalla Legge di Metcalfe, secondo cui l'utilità di una rete cresce in modo esponenziale con il numero dei suoi utenti. Il valore non risiede in un dividendo, ma nella tecnologia di registro proprietaria (come gli smart contract di Ethereum) che facilita miliardi di dollari di volume giornaliero nella finanza decentralizzata (DeFi).
• La "teoria del più fesso" è ormai superata: Le prime critiche di Buffett presupponevano che le crypto fossero pura speculazione retail. In seguito all'approvazione normativa degli ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti nel 2024, gli asset digitali sono stati ampiamente integrati nei portafogli di fondi sovrani, tesorerie aziendali e fondi pensione. I sostenitori affermano che l'istituzionalizzazione di questa classe di asset l'ha trasformata da scommessa speculativa a uno strumento standardizzato di diversificazione del portafoglio.

Dove ha sbagliato Buffett in passato, e questo si applica anche qui?

Buffett ha una storia documentata di decisioni in cui ha ignorato importanti rivoluzioni tecnologiche, ammettendo ad esempio di aver perso i primi investimenti in Amazon e Google perché andavano oltre la sua "sfera di competenza". I critici citano spesso queste sviste per invalidare le sue previsioni sulle criptovalute, ma i meccanismi alla base di questi punti ciechi sono completamente diversi.

Gli investitori che cercano di capire quale criptovaluta stia acquistando Warren Buffett non colgono il funzionamento di fondo della sua strategia. Il suo rifiuto di acquistare asset digitali non è paragonabile alla sua iniziale difficoltà a comprendere i motori di ricerca o l'e-commerce. Le aziende tecnologiche alla fine si trasformano in macchine da soldi, consentendo ai modelli di valutazione tradizionali di allinearsi. Le criptovalute, invece, sono matematicamente progettate per funzionare come strumenti al portatore, senza emettere dividendi o utili. Di conseguenza, il modello analitico di Buffett le valuterà perennemente a zero, indipendentemente da quanto crescano la loro capitalizzazione di mercato o la loro adozione globale.

Domande frequenti su Warren Buffett e le criptovalute

Warren Buffett possiede criptovalute?

Warren Buffett non possiede direttamente alcuna criptovaluta. Ha dichiarato più volte che né lui né la sua holding, Berkshire Hathaway, detengono Bitcoin o altre valute digitali. Al contrario, le considera investimenti speculativi piuttosto che asset reali e produttivi.

Cosa ha detto Warren Buffett sulle criptovalute?

Warren Buffett si è espresso in modo estremamente critico nei confronti delle criptovalute, definendo notoriamente il Bitcoin "veleno per topi al quadrato". Ha previsto che le valute digitali faranno una "brutta fine". Inoltre, una volta ha dichiarato agli azionisti che non pagherebbe nemmeno 25 dollari per tutti i Bitcoin del mondo.

Perché Warren Buffett ritiene che le criptovalute non abbiano valore?

Warren Buffett ritiene che le criptovalute siano prive di valore intrinseco perché non producono nulla e non generano flussi di cassa. Preferisce investire in asset produttivi, come immobili, terreni agricoli o aziende che forniscono beni tangibili e utili a lungo termine. Dal suo punto di vista, i rendimenti delle criptovalute dipendono interamente dalla speranza speculativa di trovare un acquirente futuro disposto a pagare di più.

Berkshire Hathaway investe in criptovalute?

Berkshire Hathaway non detiene investimenti diretti in Bitcoin o altre criptovalute. Tuttavia, la società ha un'esposizione indiretta al mercato degli asset digitali. Ha infatti investito in aziende operanti nel settore crypto, come Nu Holdings, una banca digitale brasiliana che offre servizi legati alle criptovalute, e Jefferies Financial Group.

Conclusione

Il fermo rifiuto di Warren Buffett nei confronti delle criptovalute non nasce dall'incapacità di comprendere una nuova tecnologia, bensì da una rigida aderenza ai principi di valutazione basati sui flussi di cassa che hanno costruito la sua fortuna. Definendo un asset rigorosamente in base alla sua capacità di generare utili interni, canoni o dividendi, egli esclude a priori i token digitali decentralizzati dal suo perimetro di investimento. Per gli operatori di mercato, la lezione fondamentale è comprendere la netta differenza funzionale tra il detenere token non produttivi, legati esclusivamente al sentiment del mercato, e il possedere infrastrutture finanziarie tangibili capaci di generare ricavi in modo sicuro, a prescindere dalla volatilità degli asset sottostanti.