Mentre gli israeliani piangono due anni dopo il 7 ottobre, gli Houthi attaccano Eliat con almeno 4 droni

In Ecuador, i manifestanti hanno lanciato pietre contro il corteo che trasportava il presidente Daniel Noboa, infuriato per la decisione del suo governo di abolire il sussidio al gasolio il mese scorso, ma l'uomo non è rimasto ferito. Secondo il suo ufficio, anche il SUV nero danneggiato di Noboa è stato probabilmente oggetto di colpi d'arma da fuoco durante l'incidente, avvenuto nella provincia di Cañar, a nord di Cuenca, la terza città più grande dell'Ecuador. La provincia è stata un punto caldo per le proteste da quando il leader 37enne ha eliminato il sussidio al carburante, costato circa 1,4 miliardi di dollari l'anno scorso.

In un post su X, il suo ufficio ha insistito con fermezza sul fatto che il governo non cederà alla pressione e che Noboa continuerà a viaggiare "in ogni angolo del Paese". Ha aggiunto che un numero imprecisato di individui detenuti dovrà rispondere di accuse di terrorismo e tentato omicidio. L'incidente di martedì segna la seconda volta che Noboa è sotto attacco da quando l'organizzazione indigena Conaie ha dichiarato uno sciopero nazionale alla fine del mese scorso per protestare contro la fine del sussidio. Dall'inizio dei disordini, le aziende nella provincia settentrionale di Imbabura, anch'esse prese di mira dai manifestanti, hanno riportato danni per milioni di dollari.

I governi precedenti hanno tentato di porre fine al sussidio per il gasolio sia nel 2019 che nel 2022, innescando proteste ancora più estese. Lo scorso fine settimana, Noboa ha esteso lo stato di emergenza a 10 delle 24 province della nazione andina, dopo che il capo della Conaie ha minacciato di estendere le proteste alla capitale Quito. La decisione di Noboa di porre fine al sussidio ha fatto aumentare di oltre la metà il prezzo del principale carburante industriale. È stata inoltre accompagnata da misure sociali per un valore di quasi 1 miliardo di dollari, tra cui l'impegno a congelare le tariffe degli autobus.

I titoli di Stato dell'Ecuador sono crollati dopo il taglio dei sussidi, prima di recuperare le perdite, poiché gli investitori temevano il diffondersi delle proteste di piazza. Dall'annuncio della controversa misura, il 12 settembre, circa 110 manifestanti sono stati arrestati e una persona è stata uccisa a colpi d'arma da fuoco, presumibilmente dai soldati. Il ministro degli Interni John Reimberg ha promesso un'indagine indipendente sull'omicidio.

Fonte: Bloomberg Europe

Non sembra un momento strano per le aziende di riacquistare le proprie azioni? Sotto molti aspetti, il mercato azionario statunitense in generale appare costoso. Il mio indicatore preferito, il fair value a livello di mercato di Morningstar, che aggrega le valutazioni specifiche delle aziende assegnate dai nostri analisti azionari, mostra che le azioni statunitensi vengono scambiate a premio. Nonostante i prezzi elevati, le aziende presenti nel Morningstar US Market Index hanno speso oltre 1.000 miliardi di dollari in riacquisti di azioni proprie negli ultimi 12 mesi fino a settembre 2025. Nel frattempo, hanno destinato solo 740 miliardi di dollari ai dividendi. Le aziende non dovrebbero utilizzare la liquidità in eccesso per riacquistare azioni solo quando vengono scambiate a sconto?

Ho contattato la mia collega di Morningstar Indexes, Aniket Gor, che si occupa di numerose ricerche sui riacquisti azionari. I suoi dati e le sue analisi hanno contribuito a contestualizzare il boom dei riacquisti azionari del 2025 sia storicamente che globalmente, facendo luce sulla domanda: i riacquisti azionari sono vantaggiosi per gli investitori?

Cosa sta alimentando il boom dei riacquisti azionari?

Che le aziende americane si lascino andare a spese folli con i riacquisti azionari non è una novità. Vent'anni fa, negli Stati Uniti, i riacquisti azionari hanno superato i dividendi come mezzo per restituire liquidità agli azionisti e da allora sono rimasti in testa. Secondo la ricerca di Aniket, circa due terzi delle 1.202 attuali società componenti il ​​Morningstar US Market Index hanno riacquistato azioni nell'ultimo anno. Vent'anni fa, solo il 22% delle società presenti nell'indice effettuava riacquisti azionari.

I riacquisti azionari hanno superato i dividendi nel mercato statunitense

Fonte: Morningstar Indexes. Dati al 22 settembre 2025. Le società incluse nel Morningstar US Market Index rappresentano il 97% della capitalizzazione di mercato. Scarica CSV. Perché è successo questo? Una risposta risiede nel proverbio: "I riacquisti sono come un appuntamento; i dividendi sono come il matrimonio". Riacquistare azioni non è un impegno paragonabile a un pagamento trimestrale in contanti agli azionisti. Un'azienda può riacquistare le proprie azioni quando ritiene che offrano un buon valore e/o quando si sente in difficoltà. Al contrario, il mercato in genere penalizza le azioni delle aziende che riducono, sospendono o eliminano i dividendi.

L'efficienza fiscale è un altro vantaggio comunemente citato dei riacquisti azionari. I dividendi sono tassati, mentre gli azionisti di azioni riacquistate pagano le tasse solo se vendono. Un altro fattore legato alle politiche e alla regolamentazione è stata una norma della Securities and Exchange Commission del 1982 che ha attenuato le restrizioni all'acquisto di azioni proprie da parte delle società. Gli scettici, da parte loro, ritengono che i riacquisti azionari non abbiano l'attrattiva di liquidità che offrono i dividendi. I riacquisti azionari irregolari non infondono disciplina nel management aziendale come la pressione di dover erogare un pagamento trimestrale. Alcuni mettono in dubbio le motivazioni alla base dei riacquisti azionari, ipotizzando che manager e amministratori cerchino semplicemente di arricchirsi aumentando l'utile per azione. I riacquisti azionari sono stati persino criticati dai politici, che sostengono che il denaro dovrebbe essere speso per reinvestimenti, come la ricerca e lo sviluppo.

È opportuno sottolineare che i riacquisti di azioni proprie possono essere accompagnati da nuove emissioni azionarie. Tale diluizione compromette i benefici derivanti dall'aumento della proprietà frazionata degli azionisti. Secondo la ricerca di Aniket, il 9% delle società statunitensi che hanno riacquistato azioni proprie nell'ultimo anno ne ha anche emesse di nuove.

Implicazioni del boom dei riacquisti azionari

I riacquisti di azioni proprie indicano qualcosa sui prezzi delle azioni? In teoria, i riacquisti di azioni proprie sono un segno di fiducia da parte di coloro che conoscono meglio un'azienda. I dirigenti e gli amministratori aziendali possiedono informazioni privilegiate per definizione e sembrano nella posizione migliore per valutare le proprie azioni. Un'ondata di riacquisti di azioni proprie dopo il crollo del "Lunedì Nero" dell'ottobre 1987 e sulla scia della flessione del mercato seguita agli attacchi dell'11 settembre 2001 suggerisce che i dirigenti abbiano approfittato delle vendite per accaparrarsi le proprie azioni a basso costo.

Il mio collega Aniket ha esaminato la letteratura accademica (incluso questo articolo tratto dall'Handbook of the Economics of Finance) e ha anche condotto alcuni test personali. Ha scoperto che le azioni delle società che effettuano riacquisti azionari hanno sovraperformato quelle delle società che non riacquistano le proprie azioni. Questo è comprensibile, data la loro solidità finanziaria. Ma se le società che riacquistano azioni ottengano costantemente risultati migliori, il mercato nel suo complesso è meno chiaro. In alcuni periodi di tempo lo hanno fatto, ma non in altri.

Esaminando i dati a livello di mercato degli ultimi anni, non emerge una tendenza chiara. Vedo un'impennata dei riacquisti azionari nel 2019, il che è curioso dal punto di vista temporale, perché l'indice Morningstar US Market è salito del 31% quell'anno. Più comprensibile è il calo dei riacquisti azionari nel contesto del "panico pandemico" del 2020. Le aziende possono essere perdonate per aver accumulato liquidità in periodi di incertezza. Quell'anno ha portato anche molti tagli ai dividendi. Un'altra impennata dei riacquisti azionari si è verificata nel contesto del mercato esuberante del 2021. Poi, i riacquisti sono aumentati nel 2022, mentre le azioni crollavano, il che potrebbe essere interpretato come un tentativo di trarre vantaggio da una flessione. A mio avviso, i riacquisti azionari sembrano più un buco di liquidità nelle tasche delle aziende che una valutazione.

La conseguenza più ovvia del boom dei riacquisti azionari è un calo dei dividendi. Prima degli anni 2000, il rendimento da dividendi del mercato azionario statunitense variava tra il 3% e il 6%. Ora è ben al di sotto del 2%. Nel frattempo, in Europa, i dividendi rimangono più popolari dei riacquisti azionari. Al di fuori del Nord America, i dividendi vengono spesso distribuiti in modo opportunistico e i tagli ai dividendi non sono puniti con la stessa severità. In Europa, i riacquisti azionari non godono dello stesso vantaggio fiscale di cui godono negli Stati Uniti. Per gli investitori azionari interessati ai fondi a dividendi internazionali, il mio collega Todd Trubey ha evidenziato alcune scelte ad alto rendimento. Bisogna solo prestare attenzione alle loro implicazioni fiscali.

Il concetto di rendimento totale per gli azionisti

La teoria accademica insegna che gli investitori dovrebbero essere agnostici riguardo alle modalità di restituzione del denaro. In ogni caso, riacquisti di azioni proprie e dividendi rappresentano una sorta di falsa dicotomia. Molte aziende fanno entrambe le cose. Il concetto di "rendimento totale per gli azionisti" riconosce la nuova realtà. Dato l'aumento dei riacquisti di azioni proprie negli Stati Uniti, le metriche di rendimento e gli strumenti di valutazione che considerano solo i dividendi potrebbero essere obsoleti. Il mio collega Philip Straehl di Morningstar Investment Management ha svolto un lavoro sull'utilizzo di un modello di distribuzione totale per valutare il mercato.

Il Morningstar US Dividend and Buyback Index include entrambi i tipi di titoli con rendimento. Rispetto a un indice basato solo sui dividendi, amplia le opportunità e rispecchia più fedelmente il mercato statunitense nel suo complesso. Negli ultimi cinque anni, la sua performance è stata sicuramente più simile a quella del mercato, a differenza della maggior parte degli indici basati sui dividendi, che hanno sottoperformato. Includere società tecnologiche con bassi dividendi ma con un elevato tasso di riacquisto di azioni proprie si è rivelata una strategia vincente.

Le azioni a dividendo hanno avuto performance inferiori alle aspettative; l'aggiunta di azioni di riacquisto ha migliorato le prestazioni

Cosa significa il boom dei riacquisti azionari per gli investitori?

L'allocazione del capitale è probabilmente il compito più importante che il management aziendale deve affrontare. Per avere successo e generare profitti, un'azienda deve rispondere a una domanda chiave: come impiegare la liquidità disponibile in bilancio? Il mix ottimale di reinvestimenti orientati alla crescita, acquisizioni, risparmi o riduzione del debito, dividendi e riacquisto di azioni è un obiettivo primario ricercato da dirigenti e amministratori.

"Quando le azioni possono essere acquistate a un prezzo inferiore al valore di un'azienda, è probabilmente il miglior utilizzo della liquidità", afferma Warren Buffett. Questa è una condizione fondamentale, però. I riacquisti azionari che avvengono durante i rally del mercato azionario destano perplessità. Lo stesso vale per le aziende con programmi sistematici di riacquisto di azioni proprie che non sembrano considerare affatto la valutazione.

I dividendi, d'altro canto, mantengono la loro fedeltà, in gran parte grazie alla loro regolarità. Sono apprezzati per ragioni che vanno oltre il reddito. Per alcuni, rappresentano il collegamento più tangibile tra un'azione e i flussi di cassa sottostanti di un'azienda.

Ma le dinamiche di mercato sono cambiate. Il volume complessivo dei riacquisti azionari negli Stati Uniti è destinato a superare quello dei dividendi per il quinto anno consecutivo nel 2025. Il nuovo paradigma mi ha persino spinto a chiedermi: investire in dividendi funziona ancora?

Questa rimane una questione aperta. Ciò che è più chiaro è che investire in azioni a reddito fisso è diventato più impegnativo dal punto di vista del reddito. Rappresenta anche una vera e propria scommessa contro il mercato azionario in generale. Il "rendimento totale per gli azionisti" è un concetto utile per comprendere la ridistribuzione della liquidità in modo olistico.

Fonte: Morningstar

Fonte: Reuters

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Fonte: Techcrunch

Il rally dei lingotti ha acquisito nuovo slancio dopo che la sospensione delle operazioni federali negli Stati Uniti – ormai giunta alla seconda settimana – ha privato gli investitori di dati chiave necessari per valutare lo stato di salute dell'economia, mentre la Federal Reserve fatica a valutare l'evoluzione delle condizioni. Gli operatori stanno ancora scontando un taglio di un quarto di punto percentuale questo mese, che dovrebbe favorire l'oro, dato che non paga interessi.

Fonte: Bloomberg