Lo yuan cinese aumenta grazie alle esportazioni: Pechino riuscirà a fermare la crescita?

Il fiorente settore delle esportazioni cinesi sta alimentando un forte rialzo della sua valuta, lo yuan, creando una sfida critica per i decisori politici. Mentre la maggior parte degli analisti ritiene che i funzionari interverranno per frenare ulteriori guadagni, la crescente pressione del mercato suggerisce che lo yuan potrebbe testare livelli che mettono a dura prova il modello economico del Paese.

La forza della valuta è trainata da afflussi di valuta estera da record. A dicembre, la cifra sbalorditiva di 452 miliardi di dollari in valuta estera è confluita nelle banche cinesi, di cui 311 miliardi convertiti in yuan, secondo i dati dell'Amministrazione Statale per i Cambi. Questa ondata di domanda ha spinto lo yuan a 6,9378 per dollaro, il suo punto di forza dal 2023.

Il consenso: un tasso di cambio gestito

La maggior parte degli analisti bancari ritiene che la Banca Popolare Cinese (PBOC) traccerà una linea di demarcazione per impedire allo yuan di apprezzarsi ulteriormente. Le previsioni consensuali di 13 banche d'investimento globali vedono la valuta chiudere l'anno a 6,92 per dollaro, mentre i mercati dei derivati ​​la quotano più vicina a 6,8.

Per mantenere il controllo, le autorità dispongono di una serie di strumenti ben consolidati:

• Indicazioni ufficiali: fissare il punto medio giornaliero dello yuan a un livello che segnali la disapprovazione dei rapidi guadagni.

• Intervento delle banche statali: ordinare alle banche statali di acquistare dollari statunitensi sul mercato aperto per assorbire la pressione al rialzo sullo yuan.

• Adeguamenti del coefficiente di riserva: modifica dei requisiti di riserva in valuta estera per le banche, che possono costringerle a detenere più dollari.

"Dato che la crescita economica della Cina dipende ancora in larga misura dalle esportazioni, la Banca Popolare Cinese potrebbe non essere ancora disposta a rischiare un apprezzamento più significativo della valuta", ha spiegato Wei He, economista presso Gavekal Dragonomics.

Gli operatori hanno già notato che il punto medio della PBOC è stato costantemente più debole delle stime di mercato da novembre, un chiaro segnale di resistenza ufficiale. Anche Janice Xue, stratega di Bank of America Global Research, prevede modifiche alla politica monetaria, affermando: "Riteniamo che vi siano alte probabilità che la riserva di rischio del 20% sulle vendite forward di valuta estera delle banche venga rimossa e ci aspettiamo un aumento del coefficiente di riserva obbligatoria per i tassi di cambio".

Rischi al rialzo e il dilemma dell'esportatore

Nonostante l'influenza della banca centrale, alcuni analisti vedono i rischi orientati verso un rafforzamento dello yuan. Goldman Sachs ha recentemente rivisto al rialzo le sue previsioni a 12 mesi a 6,7 ​​per dollaro, il che rappresenterebbe un apprezzamento del 3,5% rispetto ai livelli attuali.

"Il ritmo di apprezzamento ha superato le nostre aspettative", hanno osservato gli analisti di Goldman, citando i flussi di valuta record e quello che percepiscono come un cambiamento di tono da parte della banca centrale.

Un rischio chiave è la creazione di un circolo vizioso. Con il rafforzamento dello yuan, gli esportatori sono incentivati ​​a convertire più rapidamente i loro guadagni in dollari in yuan per evitare perdite future. Questa maggiore domanda di yuan spinge quindi la valuta ancora più in alto.

Questa dinamica è già in atto. Un esportatore del settore elettrico con sede a Shanghai, che ha dichiarato di chiamarsi Ding, ha confermato che la sua azienda sta convertendo dollari in yuan più rapidamente in risposta alle recenti oscillazioni del tasso di cambio. Sebbene il 68,8% delle entrate delle esportazioni convertite in yuan a dicembre non sia un record, segnala una tendenza in crescita.

Bilanciare la crescita con la stabilità valutaria

La traiettoria dello yuan rappresenta un dilemma fondamentale per Pechino. La crescita del PIL cinese del 5% dello scorso anno si è basata in larga misura su un surplus commerciale record di 1,2 trilioni di dollari, con un aumento di circa il 20% rispetto all'anno precedente. Un rally valutario incontrollato eroderebbe il vantaggio competitivo degli esportatori cinesi e potrebbe mettere a rischio questo motore di crescita.

"Il nostro scenario di base rimane una solida performance delle esportazioni, che potrebbe sostenere lo yuan", ha affermato Chaoping Zhu, stratega del mercato globale presso JP Morgan Asset Management. "Tuttavia, con la crescente cautela dei governi stranieri riguardo all'impatto sulle proprie economie, aumentano le incertezze sulla crescita delle esportazioni cinesi".

Ciò suggerisce un futuro di "maggiore volatilità bilaterale", con un tasso di cambio che probabilmente oscillerà attorno al livello di 7 per dollaro.

Per ora, la Banca Popolare Cinese sembra concentrata sull'assicurare che qualsiasi apprezzamento avvenga "a un ritmo graduale e misurato", secondo Kelvin Lam, economista senior di China+ presso Pantheon Macroeconomics. Gestire un rally lento e stabile durato nove mesi, che ha fatto salire lo yuan di quasi il 6% rispetto al dollaro, significa aumentare l'attrattiva della valuta per il commercio e gli investimenti internazionali senza compromettere la macchina delle esportazioni che alimenta l'economia.