Lo yen sale grazie alle voci di un intervento, ma riuscirà a superare quota 150?

Le speculazioni su un intervento valutario coordinato tra Stati Uniti e Giappone hanno fatto impennare lo yen rispetto al dollaro, ma gli analisti di mercato restano incerti se il rally avrà abbastanza slancio da superare la soglia dei 150, soprattutto in vista delle elezioni della Camera bassa previste per l'8 febbraio.

In meno di una settimana, lo yen ha messo a segno una spettacolare rimonta, rafforzandosi di oltre il 4%, da 159 a 152 contro il dollaro, raggiungendo il massimo degli ultimi tre mesi. Venerdì mattina, la valuta era scambiata nell'intervallo 152-153.

Questa brusca inversione di tendenza segue un periodo di debolezza dello yen, intensificatosi dopo l'insediamento di Sanae Takaichi come primo ministro a ottobre. La sua politica fiscale espansiva e la recente richiesta di elezioni anticipate, unite alle prospettive di politica monetaria della Banca del Giappone, avevano creato una significativa pressione di vendita sulla valuta.

Figura 1: Il grafico del tasso di cambio USD/JPY mostra il notevole apprezzamento dello yen all'inizio del 2026, passando da quasi 158 al livello 152 e raggiungendo il massimo degli ultimi tre mesi.

La minaccia di un'azione coordinata muove i mercati

La rapida ascesa dello yen è iniziata quando gli operatori hanno iniziato a preoccuparsi di un potenziale intervento. Le speculazioni sono state alimentate dalle notizie di un "controllo dei tassi" condotto dalla Federal Reserve di New York e dai commenti puntuali delle autorità giapponesi. Un controllo dei tassi, in cui i funzionari monetari chiedono alle banche informazioni sulle quotazioni dei cambi, è spesso visto come un preludio a un intervento diretto sul mercato.

"Adotteremo le misure appropriate, se necessario, in stretta collaborazione con le autorità statunitensi", ha dichiarato martedì il ministro delle finanze giapponese Satsuki Katayama.

Sebbene i dati ufficiali non abbiano confermato un intervento effettivo, la semplice possibilità è stata sufficiente a modificare il sentiment del mercato.

"Non è sempre necessario che i governi premano il grilletto per far muovere i mercati", ha spiegato Stefan Angrick, responsabile dell'economia del Giappone e dei mercati di frontiera presso Moody's Analytics. "La minaccia credibile di un'azione coordinata può essere sufficiente a far muovere i tassi di cambio, soprattutto quando Giappone e Stati Uniti agiscono di concerto".

Emergono dubbi sulla forza sostenuta dello yen

Nonostante la reazione del mercato, i commenti ufficiali degli Stati Uniti sono stati contrastanti. Il presidente Donald Trump si è detto soddisfatto del valore del dollaro, dichiarando ai giornalisti: "Il dollaro sta andando alla grande".

A smorzare ulteriormente le speculazioni sull'intervento, mercoledì il Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent ha dichiarato che Washington "non interverrà assolutamente" per sostenere lo yen.

Toru Suehiro, capo economista di Daiwa Securities, ha osservato che, sebbene Trump sembrasse minimizzare la caduta del dollaro, ha anche fatto capire che non avrebbe voluto un ulteriore calo, sperando che la valuta "cerchi di raggiungere il proprio livello". Suehiro interpreta questo come il fatto che un dollaro più debole non sia ancora un problema importante per l'amministrazione statunitense.

"Ritiene che un ulteriore deprezzamento non sia auspicabile", ha affermato Suehiro. "Mi aspetto che le dichiarazioni a sostegno del dollaro vengano rilasciate gradualmente e che probabilmente non ci saranno interventi concreti per acquistare yen e vendere dollari".

Flussi strutturali e limiti dell'intervento

Mentre alcuni analisti prevedono che lo yen potrebbe temporaneamente superare la soglia dei 150, pochi prevedono un trend di rafforzamento duraturo, soprattutto se il Primo Ministro Takaichi consoliderà il suo potere nelle prossime elezioni.

Un rapporto degli analisti di BofA ha evidenziato che i conti a breve termine hanno venduto lo yen, in parte a causa delle preoccupazioni sulla salute fiscale del Giappone. Hanno osservato: "I conti sistematici sono in particolare long sulla coppia USD/JPY, con potenziali fattori scatenanti di liquidazione stimati tra 153,3 e 155,1".

Tuttavia, il rapporto ha anche sottolineato che i principali flussi di investimenti in uscita dal Giappone nell'ultimo decennio sono "più strutturali". Tra questi rientrano:

• Investimenti diretti esteri in uscita

• Rotazione dei fondi pensione pubblici verso titoli esteri

• Acquisti di attività estere da parte delle famiglie

Questi flussi sono considerati "meno ciclici o speculativi" e difficilmente verrebbero invertiti da un intervento valutario.

David Rolley, co-responsabile del reddito fisso globale di Loomis Sayles, prevede che lo yen rimarrà in un range ristretto. "Non mi aspetto che torni a 158, ma non sono nemmeno sicuro che possa superare quota 150", ha commentato. Rolley ha aggiunto che una rottura sotto quota 148, un livello al quale lo yen è stato scambiato per mesi lo scorso anno, "sarebbe un mondo diverso" e potrebbe segnalare un "mercato rialzista dello yen", ma "non è ancora lì che siamo".

Prospettive politiche: tensione fiscale contro aumenti dei tassi

Guardando al futuro, l'incertezza politica potrebbe pesare sullo yen. Michael Wan, analista valutario senior di MUFG Bank, ha affermato che nel breve termine "lo yen potrebbe registrare una modesta sottoperformance, data l'incertezza sulla direzione politica e sugli esiti delle imminenti elezioni anticipate".

Tuttavia, Wan ha anche sottolineato che un intervento congiunto rappresenterebbe uno sviluppo significativo. "Penso che probabilmente non torneremo alle forti pressioni di vendita sullo yen che abbiamo visto negli ultimi due mesi", ha affermato.

Per un cambiamento fondamentale e a medio termine, allontanandosi dalle vendite di yen, Wan sostiene che il Giappone deve affrontare i suoi tassi di interesse reali negativi e chiarire "il ritmo degli aumenti dei tassi della BOJ, oltre ai tassi statunitensi e al dollaro statunitense".

Gli analisti di Goldman Sachs, guidati dallo stratega George Cole, hanno fatto eco a questo sentimento. Hanno avvertito che, se si preferisce un intervento a una politica monetaria o fiscale più restrittiva, qualsiasi sollievo per lo yen e i titoli di Stato giapponesi (JGB) "potrebbe essere di breve durata". Con i rendimenti dei JGB già in forte ascesa ai massimi pluriennali, Goldman Sachs ha concluso che la restrizione fiscale è probabilmente la "via politica più rapida per sostenere sia i JGB che lo yen giapponese in modo duraturo".