Le robuste finanze private americane rafforzano la visione del “No Landing”.

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Stanno crescendo le voci secondo cui la Federal Reserve potrebbe resistere a tagliare i tassi di interesse quest'anno, poiché il bilancio delle imprese e delle famiglie...

Crescono le voci secondo cui la Federal Reserve potrebbe resistere a tagliare i tassi di interesse quest'anno, poiché i bilanci delle imprese e delle famiglie sembrano aver subito solo un colpo superficiale dagli aumenti dei tassi fino ad oggi.

Mentre i livelli di debito nominale sono elevati e 500 punti base di aumenti cumulativi potrebbero ancora aprire sacche di sofferenza, le aziende e le famiglie sembrano complessivamente ripagare i debiti in modo soddisfacente: i flussi di reddito reggono e le riserve di liquidità stanno guadagnando.

In breve, il ciclo di rialzi dei tassi più aggressivo degli ultimi 40 anni non ha creato lo stress che molti temevano, e l’espansione e la disinflazione dell’economia hanno creato un potente vento favorevole.

Tanto che le aspettative di taglio dei tassi per quest’anno vengono rapidamente ridimensionate e gli analisti del colosso del private equity Apollo Global Management non prevedono addirittura alcun taglio.

Non saranno soli se i consumatori e le imprese manterranno la stessa resilienza che hanno dimostrato negli ultimi tempi.

Una ricerca condotta da Matias Scaglione e Romina Soria presso la società di consulenza Motio Research mostra che il reddito familiare medio corretto per l’inflazione è su un solido percorso di ripresa da giugno dello scorso anno grazie all’aumento dei salari reali.

Escludendo i dati frammentari delle indagini di marzo-ottobre 2020, il reddito familiare mediano reale è tornato ai livelli pre-pandemia. L'interpretazione del "bicchiere mezzo vuoto" indica quattro anni di stagnazione, ma la visione del "bicchiere mezzo pieno" indica un'espansione sostenibile e ben alimentata.

"Il reddito familiare medio reale si sta avvicinando a quello dell'economia, finalmente", ha detto Scaglione.

Se il percorso attuale verrà mantenuto, ciò contribuirà a rilanciare l’economia. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_1

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3,7 trilioni di dollari di liquidità in eccesso

Il peso economico delle famiglie non è determinato esclusivamente dal reddito, per quanto importante sia. La ricchezza complessiva comprende il valore di asset come azioni, obbligazioni e beni immobili e, secondo questo parametro, anche le famiglie sembrano essere in condizioni ragionevolmente buone.

I ricercatori della Fed di San Francisco rilevano che, sebbene 13mila miliardi di dollari di ricchezza reale “in eccesso” rispetto alle tendenze pre-pandemia siano stati esauriti grazie al possesso di azioni e ai prelievi di risparmio, la ricchezza reale delle famiglie è ancora superiore a quella del febbraio 2020.

Insieme al recente rally di Wall Street, "questo potrebbe segnalare una continua forza nella spesa della ricchezza in futuro", anche se avvertono che attività più liquide come i risparmi si stanno avvicinando a livelli "significativamente" inferiori rispetto al percorso pre-pandemia e potrebbero ridurre la spesa. .

Se il calo dei risparmi suggerisce che le famiglie stanno esaurendo le proprie riserve di liquidità, l’aumento dei saldi dei conti correnti racconta la storia opposta. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_3

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Utilizzando la media trentennale come punto di riferimento, gli economisti della Barclays stimano che le famiglie possiedano circa 2,6 trilioni di dollari di liquidità “in eccesso”.

Aggiungendo circa 1,1 trilioni di dollari di liquidità in eccesso detenuta da società non finanziarie, si stima che circa 3,7 trilioni di dollari di contanti pronti per essere distribuiti si trovino nel bilancio combinato delle imprese e dei consumatori statunitensi.

In un ambiente “no landing”, è il denaro che ha maggiori probabilità di essere speso o investito. “Poiché le famiglie e le società non finanziarie si preoccupano meno del rischio di recessione, potrebbero iniziare a riallocare le loro riserve precauzionali (di depositi)”, hanno scritto il mese scorso gli economisti della Barclays.

Semplicemente bellissima

Ma che dire del lato debito di questi bilanci?

Il debito nominale è in aumento e secondo alcuni parametri, come i saldi delle carte di credito, ha raggiunto livelli record. Ciò non è sfuggito all’attenzione dei politici, che mettono sempre più in guardia dai potenziali rischi finanziari ed economici.

Secondo la Fed di New York, alla fine dello scorso anno, il 3,1% del debito in essere delle famiglie era in qualche tipo di insolvenza. Ma si tratta comunque di 1,6 punti percentuali in meno rispetto all’ultimo trimestre del 2019, poco prima della pandemia.

I dati della Fed mostrano che il debito delle famiglie in percentuale del prodotto interno lordo alla fine di settembre era pari al 73,3%, il livello più basso dal 2001, quando stava scoppiando la bolla delle dotcom e stava iniziando la recessione.

E il capo economista di Ameriprise Financial, Russell Price, sottolinea che anche il debito delle carte di credito come quota del reddito disponibile – ad un livello storicamente basso del 6,5% – è ancora al di sotto dei livelli del 2019. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_5

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La sorprendente forza della crescita nominale del PIL statunitense, degli utili societari e della performance dei mercati azionari nell'ultimo anno ha contribuito ad alleggerire anche l'onere del debito relativo delle aziende.

A fine settembre il debito delle società non finanziarie in percentuale della loro capitalizzazione di mercato ammontava a circa il 24%. È leggermente in aumento rispetto a un paio di anni prima, ma è ancora uno dei più bassi mai registrati.

Ciò potrebbe essere stato impreziosito dall'aumento dei prezzi delle azioni, che da allora ha portato l'SP 500 e il Nasdaq ancora di più verso nuovi massimi. Ma indipendentemente da come viene calcolata l’equazione, questa è un’ulteriore prova della riserva di liquidità di cui dispongono le aziende.

A un livello più ampio, i dati della Fed mostrano che il debito delle società non finanziarie americane in termini di percentuale del PIL nel settembre dello scorso anno è sceso sotto il 50% per la prima volta dalla fine del 2019.

"Un 'bellissimo' deleveraging orientato al reddito", ha recentemente twittato Bob Elliott, amministratore delegato di Unlimited Funds ed ex dirigente di Bridgewater.

Fonte: Yahoo

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