Le principali banche giapponesi pianificano il ritorno ai JGB con l'aumento dei rendimenti

Le due maggiori banche giapponesi, Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) e Sumitomo Mitsui Financial Group (SMFG), si stanno preparando ad aumentare le loro partecipazioni in titoli di Stato giapponesi (JGB), segnalando un importante cambio di strategia dopo oltre un decennio. La mossa è guidata dall'aumento dei tassi di interesse che ora promettono rendimenti più elevati, nonostante entrambi gli istituti si trovino ad affrontare perdite non realizzate sui loro portafogli obbligazionari esistenti.

Un'inversione strategica dopo un decennio

Negli ultimi dieci anni, le megabanche giapponesi hanno costantemente ridotto la loro esposizione ai JGB. La politica di tassi di interesse estremamente bassi della Banca del Giappone ha reso i rendimenti di queste obbligazioni trascurabili, costringendo gli istituti di credito a cercare altrove.

Questa tendenza di lunga data sembra ora destinata a invertirsi.

I rendimenti dei JGB sono aumentati bruscamente da novembre, un andamento inizialmente innescato dai piani di spesa proposti dal Primo Ministro Sanae Takaichi. Sebbene l'improvviso aumento dei rendimenti abbia danneggiato il valore delle obbligazioni esistenti, il mercato ha trovato un andamento più calmo nelle ultime settimane. La domanda è stata solida nelle ultime quattro aste di debito e i rendimenti dei JGB trentennali sono scesi di 32 punti base dal massimo storico del 3,88% del 20 gennaio.

"Dato che i tassi di interesse a lungo termine mostrano segnali di picco, credo che ricostruiremo con cautela la nostra posizione JGB", ha affermato Takayuki Hara, amministratore delegato e responsabile dell'ufficio CFO di MUFG, in una conferenza stampa.

Gestire le perdite non realizzate

La decisione di acquistare più JGB è accompagnata da un'importante avvertenza: l'aumento dei rendimenti ha già causato perdite cartacee sulle attuali posizioni delle banche. Quando i rendimenti di mercato aumentano, il valore delle obbligazioni più vecchie acquistate a rendimenti inferiori diminuisce, creando perdite non realizzate.

MUFG, il principale istituto di credito giapponese, ha registrato perdite non realizzate per 200 miliardi di yen (1,3 miliardi di dollari) sul suo portafoglio obbligazionario a fine anno, in sostanziale aumento rispetto ai 40 miliardi di yen di fine marzo. La banca ha dichiarato di aver venduto obbligazioni a più lunga scadenza tra settembre e dicembre, una mossa che l'ha aiutata a evitare perdite ancora maggiori.

SMFG, la seconda banca del Paese, condivide una prospettiva simile. Un portavoce, durante la presentazione dei risultati finanziari, ha confermato i piani della banca di "aumentare gradualmente le nostre posizioni in titoli di Stato giapponesi, tenendo conto delle prospettive di mercato". Le perdite non realizzate di SMFG sui titoli di Stato giapponesi sono più che raddoppiate, raggiungendo i 98 miliardi di yen nei nove mesi precedenti la fine di dicembre.

Per gestire il rischio, negli ultimi anni le principali banche giapponesi, tra cui il terzo operatore, Mizuho Financial Group, si sono concentrate su obbligazioni a breve scadenza. A dicembre, la durata media residua delle sue partecipazioni in JGB di Mizuho era di soli 1,8 anni.

Prospettive di mercato caute e potenziali ostacoli

Nonostante le dichiarazioni delle banche, alcuni investitori e analisti ritengono che una svolta significativa verso obbligazioni a più lunga scadenza potrebbe non essere immediata. Diversi fattori potrebbero ritardare acquisti consistenti:

• La prospettiva di ulteriori aumenti dei tassi da parte della Banca del Giappone.

• Preoccupazioni del mercato per l'enorme debito pubblico del Giappone.

Anche gli sviluppi politici sono una variabile chiave. Con i sondaggi che suggeriscono che il Primo Ministro Takaichi è pronto a vincere le prossime elezioni generali, le sue politiche fiscali espansive potrebbero acquisire slancio, spingendo potenzialmente i rendimenti obbligazionari ancora più in alto.

"Penso che la curva dei JGB salirà e il tasso a 10 anni potrebbe raggiungere il 2,5%", ha affermato Toshinobu Chiba, gestore di fondi presso Simplex Asset Management. Ha aggiunto che questo livello, rispetto all'attuale 2,195%, potrebbe rappresentare un punto di ingresso più interessante per le banche che vogliono iniziare ad acquistare in grandi quantità.

Tariffe più elevate alimentano profitti record

Questo cambiamento strategico avviene in un contesto di rinnovata redditività del settore bancario. La Banca del Giappone ha aumentato i tassi di interesse a marzo 2024 per la prima volta in 17 anni, e ne sono seguiti altri tre, portando il tasso di riferimento principale allo 0,75%.

Questo nuovo contesto di tassi ha contribuito direttamente alle previsioni di profitti record di tutte le megabanche per l'esercizio finanziario in corso. L'indice bancario Topix ha registrato un'impennata, raddoppiando il suo valore dal primo aumento dei tassi a marzo 2024 e superando significativamente il guadagno del 33% dell'indice Topix più ampio.

Gli analisti prevedono che l'aumento delle posizioni in titoli di Stato giapponesi ad alto rendimento aumenterà ulteriormente gli utili bancari negli anni a venire. Riflettendo questo ottimismo, l'analista di Goldman Sachs Makoto Kuroda ha recentemente rivisto al rialzo le sue previsioni per l'esercizio finanziario 2028 per tutte e tre le megabanche. Citando l'aumento dei tassi di interesse di dicembre della BOJ, l'impennata dei rendimenti dei titoli di Stato giapponesi e l'indebolimento dello yen, ha aumentato le stime di utile netto per MUFG del 20%, SMFG dell'11% e Mizuho del 21%.