Le importazioni record di oro in India mettono la rupia sotto pressione

Le importazioni di oro e argento dell'India hanno raggiunto livelli record nel 2025, suscitando serie preoccupazioni tra i decisori politici. Nonostante i prezzi alle stelle, la domanda nazionale di metalli preziosi si è dimostrata resiliente, lasciando al governo pochi strumenti efficaci per gestire gli afflussi.

Nel 2025, le importazioni di oro del Paese sono aumentate dell'1,6% su base annua, raggiungendo i 58,9 miliardi di dollari. Le importazioni di argento hanno registrato un aumento ancora più significativo, con un balzo del 44% a 9,2 miliardi di dollari, nonostante entrambi i metalli siano stati scambiati a livelli record.

L’impennata delle importazioni amplia il deficit commerciale e indebolisce la rupia

L'India è il secondo consumatore di oro al mondo e il principale mercato per l'argento. Il Paese dipende quasi interamente dalle importazioni per soddisfare la domanda di oro e si rifornisce di oltre l'80% dell'argento di cui ha bisogno dall'estero.

Questa forte dipendenza ha conseguenze economiche significative. Lo scorso anno, le importazioni di oro e argento hanno consumato quasi un decimo delle riserve valutarie totali del Paese. Con un ulteriore aumento dei prezzi previsto per il 2026, si prevede che questo costo delle importazioni aumenterà, ampliando il deficit commerciale e mettendo a dura prova la rupia, che questo mese ha toccato un minimo storico.

Mentre l'argento trova applicazioni industriali in settori come l'energia solare e l'elettronica, l'oro è utilizzato principalmente per la gioielleria e gli investimenti. Il governo considera questa domanda non essenziale e ha storicamente cercato di frenarla aumentando i dazi all'importazione per rendere gli acquisti più costosi.

Il mercato si prepara a un potenziale aumento dei dazi all'importazione

La combinazione di prezzi record e forti volumi di importazioni sta alimentando le speculazioni su un ulteriore intervento governativo. L'aumento della spesa per le importazioni minaccia di espandere ulteriormente il deficit commerciale e di indebolire la rupia, che ha già perso terreno rispetto al dollaro.

Funzionari del commercio e dell'industria ritengono che queste pressioni potrebbero indurre il governo ad aumentare i dazi all'importazione sia sull'oro che sull'argento nelle prossime settimane. Si tratterebbe di un'inversione di tendenza rispetto alla politica del 2024, che ha ridotto i dazi su entrambi i metalli dal 15% al ​​6% nel tentativo di contrastare il contrabbando. Il governo aveva già aumentato drasticamente i dazi sull'oro nel 2012 e nel 2013 per stabilizzare una rupia in rapido deprezzamento, creando un precedente per la situazione attuale.

In previsione di un potenziale aumento delle tasse, sia l'oro che l'argento vengono già scambiati a un prezzo superiore rispetto ai benchmark globali nel mercato interno.

Il passaggio dai gioielli agli investimenti alimenta la domanda

Storicamente, le vendite di gioielli rappresentavano oltre i tre quarti del consumo di oro in India. Tuttavia, i prezzi internazionali dell'oro sono aumentati del 98% dall'inizio del 2025, il che ha raffreddato la domanda di gioielli.

Nonostante ciò, la domanda complessiva non è diminuita. Al contrario, si è assistito a un significativo spostamento verso gli investimenti. Gli indiani acquistano sempre più oro fisico sotto forma di monete e lingotti. Allo stesso tempo, gli exchange-traded fund (ETF) garantiti da oro e argento fisici hanno guadagnato enorme popolarità.

Figura 1: La quota della domanda di investimenti sul consumo totale di oro in India è aumentata di oltre il 40% nel 2025, trainata da un passaggio dei consumatori dai gioielli tradizionali ad asset finanziari come gli ETF.

Nel 2025, gli afflussi negli ETF sull'oro sono aumentati del 283% rispetto all'anno precedente, raggiungendo la cifra record di 429,6 miliardi di rupie (4,69 miliardi di dollari). Questo cambiamento strutturale ha spinto la quota di investimento sul consumo totale di oro oltre il 40% nel 2025, una tendenza che dovrebbe proseguire nel 2026.

Figura 2: Gli afflussi mensili negli ETF su oro e argento sono aumentati vertiginosamente fino al 2025, con i fondi garantiti dall'oro che hanno attirato capitali record, poiché gli investitori cercavano alternative ai deboli rendimenti del mercato azionario.

Permangono dubbi sull'efficacia dell'aumento dei dazi

L'India ha una lunga storia di tentativi di limitare le importazioni di oro con dazi più elevati, ma queste misure hanno avuto scarso successo. Ad esempio, quando il governo ha aumentato l'imposta sulle importazioni dal 2% al 10% nell'agosto 2013, la domanda è rimasta stabile.

I prezzi dell'oro sul mercato interno sono schizzati alle stelle, passando da circa 8.000 rupie per 10 grammi all'inizio del 2006 a circa 162.000 rupie oggi. Nemmeno un balzo del 76,5% nel 2025 è riuscito a scoraggiare gli acquirenti. Di conseguenza, è improbabile che un ulteriore aumento dei dazi di 4-6 punti percentuali riduca significativamente la domanda.

Al contrario, dazi più elevati potrebbero inavvertitamente aumentare i rendimenti degli investitori e incoraggiare il contrabbando. Con rendimenti deboli sul mercato azionario, i lingotti rimangono un asset interessante e si prevede che gli afflussi negli ETF sull'oro rimarranno consistenti. Inoltre, un eventuale forte calo dei prezzi dell'oro potrebbe indebolire la domanda di investimenti, ma probabilmente innescherebbe una ripresa delle vendite di gioielli da parte degli acquirenti in attesa di una correzione del mercato.

Le importazioni di argento aumentano la tensione economica

Anche le importazioni di argento stanno diventando una preoccupazione importante. I prezzi dell'argento sono aumentati persino più rapidamente dell'oro, gonfiando la spesa per le importazioni dell'India. Mentre fino allo scorso anno i consumi industriali erano il principale motore della domanda di argento, la domanda di investimenti è recentemente diventata un importante fattore di supporto.

Nel 2025, gli ETF sull'argento hanno attirato afflussi per 234,7 miliardi di rupie, con un aumento sostanziale rispetto agli 85,69 miliardi di rupie dell'anno precedente. La crescente popolarità di questi strumenti di investimento suggerisce che le importazioni di argento a fini di investimento continueranno ad aumentare se l'attuale rialzo dei prezzi persisterà.