Le entrate petrolifere russe crollano al minimo degli ultimi cinque anni

A gennaio, le entrate petrolifere del governo russo sono crollate al livello più basso degli ultimi cinque anni, a causa di una combinazione di prezzi globali più bassi, sconti crescenti sul greggio e un rublo più forte che hanno colpito duramente il bilancio nazionale.

Secondo i dati del Ministero delle Finanze, le entrate fiscali legate al petrolio sono state dimezzate, attestandosi a 281,7 miliardi di rubli (3,7 miliardi di dollari) rispetto all'anno precedente. Se si considerano anche le entrate energetiche, il totale è diminuito del 50%, attestandosi a 393,3 miliardi di rubli.

Questo brusco calo dei proventi derivanti da petrolio e gas – che insieme rappresentano circa un quarto del bilancio – aggrava la pressione finanziaria sul Cremlino, mentre la guerra in Ucraina si avvicina al quinto anno. Il dato di gennaio sulle entrate petrolifere segna il punto più basso da giugno 2020.

La doppia stretta dei prezzi e delle sanzioni

Mentre i futures sul petrolio Brent a livello mondiale sono scesi del 15% su base annua per il periodo fiscale, la flessione del mercato è stata molto più grave per la Russia a causa delle sanzioni statunitensi.

Il greggio di punta Urals del Paese è stato scambiato con uno sconto di circa 26 dollari al barile rispetto al benchmark Brent datato al momento dell'esportazione. Si tratta di un netto ampliamento rispetto allo sconto di poco più di 12 dollari al barile registrato un anno prima, secondo i dati di Argus Media.

Questi sconti sono aumentati significativamente dopo che gli Stati Uniti hanno inserito nella lista nera i due maggiori produttori russi, Rosneft PJSC e Lukoil PJSC, a ottobre. Ulteriori pressioni potrebbero essere all'orizzonte, con l'annuncio del presidente degli Stati Uniti Donald Trump di voler ridurre i dazi sulle importazioni per l'India, un importante acquirente di greggio russo, se Nuova Delhi smettesse di acquistare petrolio da Mosca. Resta da vedere l'entità concreta dei tagli da parte dell'India.

Un bilancio sotto pressione crescente

Il crollo delle entrate contrasta nettamente con la pianificazione fiscale del governo. Il Ministero delle Finanze russo ha basato i suoi calcoli delle entrate di gennaio su un prezzo medio del petrolio degli Urali di 39,18 dollari al barile a dicembre, con un calo del 38% rispetto all'anno precedente. Questo prezzo è ben al di sotto delle previsioni di bilancio del governo, che prevedevano un prezzo medio del greggio di 59 dollari al barile nel 2026.

Secondo Sergey Vakulenko, ricercatore senior presso il Carnegie Endowment for International Peace ed ex dirigente petrolifero russo, gli introiti del governo sono altamente sensibili al prezzo. Stima che il bilancio russo riceva 57 centesimi per ogni dollaro di prezzo del petrolio superiore a 13,60 dollari al barile.

Sulla base di questo modello, il governo ha ricevuto solo circa 14,50 dollari al barile in tasse il mese scorso. Nel frattempo, le compagnie petrolifere hanno trattenuto circa 24,70 dollari, di cui si stima che 14-18 dollari siano stati destinati ai costi di pompaggio del greggio e alla sua consegna all'esportazione.

La sfida inaspettata di un rublo più forte

Ad aggravare la situazione fiscale si aggiunge l'apprezzamento del rublo russo. A dicembre, la valuta si è attestata in media a 78,4368 rubli per dollaro, con un rafforzamento di quasi il 25% rispetto all'anno precedente.

"Ciò che danneggia davvero sia le aziende che il governo è il tasso di cambio", ha spiegato Vakulenko, osservando che le loro spese sono principalmente denominate in rubli e sono legate all'inflazione interna. Un rublo più forte significa che i ricavi petroliferi denominati in dollari si convertono in meno rubli, con un'ulteriore contrazione dei bilanci.

Tuttavia, le dinamiche di mercato hanno avuto un piccolo effetto collaterale positivo. Il calo dei prezzi globali del greggio e dei prodotti petroliferi ha permesso al governo russo di ridurre significativamente i sussidi erogati alle raffinerie nazionali. A gennaio, i pagamenti di questi sussidi sono diminuiti di quasi il 90% su base annua, attestandosi a soli 16,9 miliardi di rubli, la spesa più bassa da quando i pagamenti sono stati sospesi nell'ottobre 2023.