L'Arabia Saudita apre il mercato azionario a tutti gli investitori stranieri

L'Arabia Saudita ha aperto il suo mercato azionario a tutti gli investitori stranieri, una mossa epocale nell'ambito del suo piano Vision 2030 per liberalizzare l'economia e ridurre la dipendenza dalle entrate petrolifere.

In precedenza, l'accesso diretto alla Borsa Saudita, o Tadawul, era riservato agli investitori istituzionali qualificati selezionati dalle autorità. Dal 1° febbraio, la situazione è cambiata. Istituzioni più piccole, fondi, family office e investitori individuali possono ora partecipare direttamente, senza dover ricorrere ad accordi di swap o fondi negoziati in borsa.

Il mercato ha risposto positivamente. L'indice Tadawul All-Share è salito di circa il 10% da quando la Capital Market Authority (CMA) ha annunciato la riforma il 6 gennaio, invertendo la tendenza al ribasso delle dieci settimane precedenti. Mohanad Yakout, analista di mercato senior di Scope Markets, ha osservato che il balzo dimostra che gli investitori considerano la riforma come un "catalizzatore significativo per rivedere al rialzo la valutazione del mercato".

Vision 2030: la strategia dietro l'apertura del mercato

Il Tadawul è il mercato azionario più grande e liquido del Medio Oriente, con una capitalizzazione di 8,8 trilioni di riyal sauditi (2,35 trilioni di dollari) alla fine del 2025. La proprietà azionaria straniera era già aumentata di 92 miliardi di riyal, raggiungendo i 590 miliardi di riyal nei primi tre trimestri del 2025.

Diverse società di indici di riferimento hanno già investimenti esteri significativi.

• Al-Babtain Power Telecom: 33,8% di proprietà estera

• Edarat Group: 24,6% di proprietà estera

• Etihad Etisalat: 23,74% di proprietà estera

Sebbene il limite del 49% sulla proprietà straniera in ogni singola società quotata rimanga in vigore, Yakout ritiene che questa liberalizzazione intensificherà "la competizione per il primato finanziario regionale con i mercati degli Emirati che storicamente hanno beneficiato di regimi di proprietà straniera più permissivi".

Questa apertura del mercato fa parte di una più ampia trasformazione nazionale. Nell'ultimo decennio, l'Arabia Saudita ha lavorato per migliorare la propria immagine allentando le normative, aprendo cinema e introducendo visti turistici. Ha anche presentato con successo la sua candidatura per importanti eventi globali come la Coppa del Mondo FIFA 2034 e l'Expo 2030. A gennaio è stata introdotta una nuova legge che consente agli stranieri non musulmani di possedere immobili.

La spinta alla diversificazione economica arriva mentre il governo si trova ad affrontare la pressione del calo dei prezzi del petrolio. Ha più che raddoppiato le sue previsioni di deficit di bilancio per il 2025, portandolo al 5,3% del PIL, e prevede un deficit di 165 miliardi di riyal, pari al 3,3% del PIL, per quest'anno. Questa pressione fiscale è ampiamente considerata un fattore chiave per le riforme economiche.

Investire in Arabia Saudita: valutare i rischi

Nonostante le opportunità, gli analisti avvertono che investire nel mercato saudita comporta rischi significativi, soprattutto perché molte delle sue più grandi aziende sono strettamente legate allo Stato.

Le quotazioni più gettonate tra gli investitori asiatici, tra cui Saudi Aramco, Saudi Basic Industries, Al Rajhi Bank e ACWA Power, offrono una crescita a un prezzo ragionevole. Tuttavia, queste aziende operano in settori strategici come l'energia, la chimica, il settore bancario e i servizi di pubblica utilità, soggetti a un intenso controllo governativo.

Figura 1: I giganti statali come il produttore di petrolio Saudi Aramco, quotato in borsa nel 2019, sono pilastri della borsa Tadawul, ma presentano anche rischi particolari per gli investitori a causa della significativa influenza governativa.

"La concorrenza è limitata, il coinvolgimento del governo è elevato e il processo decisionale riflette le priorità strategiche a lungo termine piuttosto che i rendimenti a breve termine per gli azionisti", ha affermato Alice Gower, partner di Azure Strategy.

Altri rischi citati dagli analisti includono la forte dipendenza dell'economia dai prezzi del petrolio e la percepita mancanza di solide tutele per gli azionisti.

Le ragioni per investire: scala, liquidità e stabilità

Sebbene esistano rischi, l'ampia portata e la liquidità del mercato saudita contribuiscono ad attenuarli, in particolare per gli investitori a lungo termine. Al contrario, il mercato azionario di Dubai può offrire rendimenti potenziali più elevati, ma comporta anche un rischio ciclico maggiore legato al mercato immobiliare, ai flussi di vendita al dettaglio e al mutevole sentiment degli investitori. Questo induce gli investitori ad adottare un approccio più tattico a Dubai.

L'Arabia Saudita offre un ambiente di investimento stabile anche sotto altri aspetti.

• Nessun controllo formale sui capitali: gli investitori stranieri possono generalmente rimpatriare capitali e profitti senza restrizioni.

• Stabilità valutaria: il riyal saudita è agganciato al dollaro statunitense, il che ne fissa il tasso di cambio.

• Conversione valuta gratuita: gli investitori possono convertire la valuta liberamente.

Questi fattori rafforzano la fiducia degli investitori. Tuttavia, Pratibha Thaker, direttore editoriale dell'Economist Intelligence Unit, ha sottolineato che "permangono vincoli indiretti sotto forma di limiti alla proprietà straniera, restrizioni settoriali e attriti amministrativi, che possono ancora condizionare le decisioni di investimento e limitare le strategie di ricerca del controllo".

Quale futuro per il mercato saudita?

Con l'agenda Vision 2030 in pieno svolgimento, alcuni esperti prevedono un'ulteriore liberalizzazione. Il cambiamento più significativo all'orizzonte riguarda il limite alla proprietà straniera.

"Il fattore più determinante saranno le modifiche ai limiti alla proprietà straniera, che si prevede possano essere introdotte entro la fine dell'anno", ha affermato Gower. Una riforma di questo tipo potrebbe sbloccare un'altra ondata di capitali stranieri e integrare ulteriormente il Tadawul nel sistema finanziario globale.