La RBA alza il tasso al 3,85% in un contesto di inflazione persistente

La Reserve Bank of Australia (RBA) ha aumentato il tasso di interesse di riferimento di 0,25 punti percentuali, portandolo al 3,85%, una mossa ampiamente attesa dai mercati. La decisione arriva in risposta alla persistente inflazione e alla crescita sorprendentemente forte della domanda del settore privato.

Il Consiglio di Politica Monetaria della RBA ha osservato che, sebbene alcuni indicatori suggeriscano un allentamento, il mercato del lavoro rimane teso. Questa combinazione di rinnovate pressioni sui prezzi e di un'economia robusta ha lasciato alla banca centrale poche alternative se non quella di proseguire il suo ciclo di inasprimento monetario.

Le previsioni aggiornate segnalano una posizione da falco

Parallelamente alla decisione sui tassi, la RBA ha pubblicato previsioni economiche riviste che delineano un quadro di crescita più forte nel breve termine e, soprattutto, di un'inflazione più elevata.

Le revisioni al rialzo delle prospettive di inflazione sono significative. Le nuove proiezioni prevedono che l'inflazione media troncata trimestrale si attesterà a circa lo 0,9% per i prossimi due trimestri, prima di stabilizzarsi su un tasso trimestrale dello 0,7%. Secondo questa previsione, l'inflazione media troncata annua si attesterà comunque al 3,2% entro la fine del 2026, rimanendo al di sopra dell'obiettivo della RBA.

La banca centrale prevede che i fattori temporanei che hanno determinato i recenti picchi dei prezzi si attenueranno dopo la metà del 2024. Allo stesso tempo, si prevede che la politica monetaria restrittiva raffredderà l'economia, riportando l'inflazione verso l'intervallo obiettivo del 2-3% entro la metà del 2028, con una previsione finale del 2,6%.

Nonostante questo percorso a lungo termine, il governatore della RBA ha espresso preoccupazione per il fatto che l'inflazione possa rimanere al di sopra del punto medio del 2,5% per un periodo così lungo. Questo sentimento sottolinea l'impegno della banca nel riportare l'inflazione sotto controllo.

Cosa guida il pensiero della RBA?

L'ultima mossa della RBA è stata fortemente influenzata da una serie di solidi dati sull'inflazione di fondo. Questi dati, uniti a una domanda privata più forte del previsto e a un mercato del lavoro che sembra aver smesso di rilassarsi, hanno convinto il consiglio di amministrazione della necessità di ulteriori interventi.

Il ruolo della capacità di fornitura

Un tema chiave nell'analisi della RBA è la sua valutazione della capacità di offerta dell'economia. La banca ora ritiene che i vincoli di capacità fossero più stringenti alla fine del 2025 di quanto si pensasse in precedenza, contribuendo a un aumento dell'inflazione.

Tuttavia, questa analisi solleva una questione critica circa un potenziale circolo vizioso. La RBA sembra rivedere al ribasso le sue stime sulla capacità di offerta ogni volta che viene sorpresa da un'inflazione elevata. Sebbene la banca sostenga di non reagire meccanicamente ai dati passati, questo schema collega efficacemente le sue previsioni future alle recenti sorprese inflazionistiche. Ad esempio, i dati recenti hanno portato i modelli della RBA a suggerire un NAIRU (il tasso di disoccupazione coerente con un'inflazione stabile) più elevato, che a sua volta genera una maggiore pressione inflazionistica nelle sue proiezioni future.

Il dibattito sul mercato del lavoro

Sebbene la RBA consideri il mercato del lavoro teso, i dati presentano un quadro contrastante. Dei 15 indicatori standard che la RBA monitora per la tensione del mercato del lavoro, 11 hanno subito un allentamento, mentre solo quattro si sono inaspriti. La banca sembra attribuire un peso significativo ai pochi indicatori di inasprimento, in particolare quelli provenienti dalle indagini aziendali.

Prospettive a lungo termine e percorso politico

Per raggiungere il suo obiettivo di inflazione, le previsioni della RBA delineano un periodo prolungato di crescita economica lenta. Si prevede che il PIL crescerà a un tasso inferiore alla stima pessimistica del 2% della capacità di offerta tendenziale della RBA stessa. Con il tasso di disoccupazione ancora in aumento alla fine del periodo di previsione, aumenta la possibilità che l'inflazione possa eventualmente scendere al di sotto dell'obiettivo se la tempistica venisse prorogata. Questa prospettiva supporta l'opinione che, sebbene i tassi siano attualmente in aumento, potrebbero essere previsti tagli alla fine del 2027 o all'inizio del 2028.

Altri fattori economici

Tasso di cambio: il dollaro australiano si è apprezzato notevolmente dall'ultima previsione, il che dovrebbe teoricamente contribuire a frenare l'inflazione. Tuttavia, la RBA ha minimizzato questo fattore, attribuendo la forza della valuta principalmente alle prospettive dei tassi di interesse interni piuttosto che a fattori più ampi come la svendita del dollaro statunitense. Ciò potrebbe sottostimare l'impatto disinflazionistico che il tasso di cambio potrebbe avere nei prossimi trimestri.

Produttività e investimenti: il governatore della RBA ha sottolineato il ruolo della Commissione per la Produttività nell'individuazione di politiche volte a migliorare l'efficienza economica. Tuttavia, questa attenzione potrebbe trascurare i contributi cruciali dell'accumulazione di capitale e dell'innovazione nel settore privato. Le deboli previsioni della RBA stessa per gli investimenti immobiliari e aziendali offrono scarsi motivi di ottimismo su questo fronte.

Cosa aspettarsi dalla RBA

Il governatore Bullock non ha fornito indicazioni esplicite sull'andamento futuro dei tassi di interesse. Tuttavia, poiché le previsioni indicano un'inflazione ancora eccessivamente elevata anche dopo l'aumento di questo mese, ulteriori rialzi sono chiaramente possibili.

La RBA ha fissato un limite basso per un altro rialzo dei tassi. Il consiglio di amministrazione probabilmente attenderà il prossimo rapporto trimestrale sull'inflazione prima di prendere la sua prossima decisione. A meno che tale rapporto non presenti una significativa sorpresa al ribasso, un altro rialzo dei tassi a maggio appare probabile.