La misteriosa impennata dello yen: cosa ha spinto il dollaro a svendersi?

Venerdì il Ministero delle Finanze giapponese ha confermato di non essere intervenuto sui mercati valutari tra il 29 dicembre e mercoledì, infittendo il mistero dietro il recente forte rialzo dello yen nei confronti del dollaro.

Lo yen si è rafforzato significativamente, passando dal livello di 159 yen del 23 gennaio al range di 152 yen di martedì. Questo forte apprezzamento è stato inizialmente attribuito alle speculazioni secondo cui Stati Uniti e Giappone avrebbero agito congiuntamente per sostenere la valuta giapponese. Con l'uscita di scena di un intervento ufficiale, l'attenzione del mercato si è spostata su altri fattori.

La speculazione di mercato, non l'intervento, ha alimentato il rally

Il vero fattore scatenante dell'ascesa dello yen sembra essere stato un rapporto del 23 gennaio secondo cui la Federal Reserve di New York avrebbe effettuato un "controllo dei tassi", una mossa spesso vista dagli operatori come un preludio a un intervento.

Questo singolo rapporto è stato sufficiente a modificare il sentiment del mercato. "È vero che ci sono state diverse ampie oscillazioni dei prezzi", ha spiegato Daisuke Uno, capo stratega di Sumitomo Mitsui Banking Corporation. "Ciò ha alimentato l'ansia del mercato e ha fatto impennare lo yen".

La sola possibilità del supporto degli Stati Uniti ha cambiato i calcoli degli speculatori. Akira Moroga, responsabile della strategia di mercato di Aozora Bank, ha osservato: "Il fatto che gli Stati Uniti sembrassero disposti a offrire un supporto attivo ha reso più difficile per gli speculatori andare allo scoperto sullo yen".

I segnali contrastanti dei funzionari statunitensi aumentano la confusione

Ad aumentare l'incertezza del mercato sono state le dichiarazioni contrastanti di alti funzionari statunitensi. Washington ha un interesse personale nella stabilità dello yen, poiché una valuta debole potrebbe creare pressioni inflazionistiche in Giappone, con conseguente potenziale aumento dei tassi di interesse globali.

Il 20 gennaio a Davos, il Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent ha descritto l'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato giapponesi come un evento "sei sigma", termine che indica un evento statisticamente raro. Bessent, da tempo critico della debolezza dello yen, ha confermato di essere stato in contatto con le autorità giapponesi in merito ai rendimenti e che i suoi commenti hanno prontamente indebolito il dollaro.

Tuttavia, mercoledì Bessent ha cambiato idea in un'intervista alla CNBC, affermando che Washington "non sarebbe assolutamente" intervenuta per sostenere lo yen e ribadendo che "gli Stati Uniti hanno sempre una politica forte nei confronti del dollaro".

Questa precisazione è arrivata dopo che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha respinto le preoccupazioni relative a una svendita del dollaro. "Le dichiarazioni di Trump che giustificavano la debolezza del dollaro hanno portato a un aumento significativo delle vendite di dollari", ha affermato Atsushi Takeda, capo economista dell'Itochu Research Institute, suggerendo che "[Bessent] non poteva semplicemente rimanere in silenzio".

La posizione cauta e coordinata del Giappone

I funzionari giapponesi sono rimasti volutamente ambigui. Lunedì, il principale diplomatico valutario giapponese, Atsushi Mimura, ha eluso le domande sui controlli dei tassi o sulle azioni coordinate, affermando di "non avere alcuna intenzione di rispondere".

Sia il Ministro delle Finanze Satsuki Katayama che Mimura hanno ripetutamente affermato che il Giappone avrebbe risposto in modo appropriato, "coordinandosi strettamente" con le autorità statunitensi. Questo approccio è in linea con una dichiarazione congiunta di settembre di entrambi i Paesi, che riconosce l'opportunità di un intervento per contrastare un deprezzamento dirompente dello yen.

Un nuovo manuale diplomatico per i mercati valutari

L'approccio di Mimura segna un netto distacco dal suo predecessore, Masato Kanda. Durante il mandato triennale di Kanda, il Giappone ha speso 24,5 trilioni di yen (159 miliardi di dollari) in interventi di acquisto di yen. Dopo un intervento del 22 settembre 2022, ha annunciato con fermezza che il Giappone aveva "adottato misure decisive".

Al contrario, Mimura opera secondo un principio diverso, affermando che "anche il non dire nulla è un tipo importante di comunicazione".

Un funzionario del Ministero delle Finanze ha osservato che Mimura "dà priorità all'effetto ottenuto, piuttosto che alla quantità di potenza di fuoco impiegata", il che segnala una strategia che si basa più sull'influenza psicologica che sull'azione diretta del mercato.