La Fed dovrebbe restare fuori dalla lotta per i titoli del Tesoro

Economico

Resoconto:

Dovrebbe puntare a far coincidere la scadenza del portafoglio con l'emissione di titoli del Tesoro.

La Federal Reserve ha avviato il suo ciclo di tagli ai tassi e il consenso di Wall Street è che il quantitative tightening terminerà a marzo 2025. La Fed dovrà quindi prendere la decisione critica, seppur apparentemente assonnata, sulla struttura di scadenza del suo portafoglio.

Prima della crisi finanziaria del 2008, i titoli rappresentavano oltre la metà del portafoglio Treasury, mentre quasi tre quarti di esso sono scaduti entro tre anni. Chris Waller, membro del consiglio dei governatori della Fed e candidato alla carica di prossimo presidente della Fed, ha recentemente tenuto un discorso nostalgico su questo fronte, affermando: "Vorrei vedere uno spostamento delle partecipazioni Treasury verso una quota maggiore di titoli Treasury a breve termine".

In effetti, quando nel 2019 la Fed ha iniziato ad espandere il proprio bilancio – non per ragioni di quantitative easing, ma semplicemente per adattarsi a un’economia in crescita – la crescita del suo bilancio è derivata solo dall’acquisto di titoli del Tesoro.

Sebbene possa sembrare banale, questa scelta è più di un semplice esercizio di definizione del portafoglio "neutrale" della banca centrale. I verbali della riunione del Federal Open Market Committee della Fed di novembre hanno rivelato: "Diversi partecipanti hanno notato che la leva finanziaria nel mercato dei titoli del Tesoro rimaneva un rischio e hanno commentato che sarebbe stato importante monitorare gli sviluppi riguardanti la resilienza del mercato".

Ma la Fed ha più responsabilità del semplice monitoraggio di questo rischio. Qualsiasi spostamento verso un portafoglio di soli titoli di Stato significherebbe privare gli investitori istituzionali di liquidità di questi titoli e costringerli invece a fornire finanziamenti a breve termine dei titoli del Tesoro a lungo termine agli investitori con leva finanziaria.

Dal bilancio della Fed ai fondi speculativi

Nei verbali del FOMC si legge anche: "La leva finanziaria degli hedge fund è rimasta elevata, in parte a causa della prevalenza delle negoziazioni su base cash-futures del Tesoro".

Il trading di base sfrutta lo spread di arbitraggio tra i futures del Tesoro e i Treasury cash che sono "deliverabili" in quei contratti futures. Un hedge fund va long sul Treasury bond e short sul corrispondente contratto futures che è negoziato in modo relativamente ricco, con i gestori patrimoniali dall'altra parte dei futures, e raccoglie la "base", o spread. Stima prudente , la base cattura 45 punti base annualizzati, che gli hedge fund sfruttano almeno 20 volte in accordi di riacquisto o prime brokerage per un rendimento annualizzato superiore al 9%.

Il Treasury Borrowing Advisory Committee, un gruppo di partecipanti al mercato che consiglia il Treasury, ha affermato che 20x è "aneddoticamente" una buona approssimazione della leva finanziaria di trading. Un articolo dei ricercatori della Fed Ayelen Banegas e Phillip Monin ha riportato che gli hedge fund avevano una leva media di 56x sui prestiti repo del Treasury.

Il commercio non è in realtà privo di rischi ; è particolarmente rischioso quando c'è una "corsa al denaro" e la base diverge. Il più tristemente noto è che quando la pandemia ha colpito l'economia, i tassi sono stati diretti verso il basso per un periodo più lungo, quindi i prezzi dei future sono saliti, ma i titoli del Tesoro cash sono comunque andati in fumo perché gli investitori cercavano denaro.

Anche la vera dimensione del trade è sconosciuta , ma gli indicatori attuali suggeriscono che sia più grande del suo picco pre-pandemia. All'inizio di questo mese, il Financial Stability Oversight Council ha riferito : "A settembre 2024, i contratti futures netti short sui Treasury dei fondi con leva finanziaria avevano un valore nozionale di 1,1 trilioni di $, quasi il doppio del picco osservato nel periodo precedente alla pandemia di COVID-19".

Cosa c'entra il basis trade con le scelte di portafoglio della Fed? Bene, nella limitata storia di QT che abbiamo, sembra che la macchina del basis trade vada in overdrive quando la Fed rimette la duration sul mercato.

QT e il trading di base degli hedge fund: una relazione simbiotica

Il Tesoro ha notevolmente ampliato la durata della sua emissione in entrambe le ere del QE. Ha aumentato la scadenza media ponderata del debito del Tesoro in circolazione a 70 mesi durante il QE post-crisi finanziaria del 2008, dai 55 mesi precedenti; il WAM è salito a 75 mesi durante il QE dell'era pandemica (Figura 1).

Figura 1. Scadenza media ponderata del debito negoziabile in essere

La Fed dovrebbe restare fuori dalla lotta per i titoli del Tesoro_1

Fonte: Tesoro degli Stati Uniti

Questi aumenti si sono esauriti o sono diminuiti una volta che la Fed ha interrotto gli acquisti di obbligazioni e ha iniziato il QT. Durante questi episodi di QT, quando la Fed stava spingendo la nuova durata del Tesoro sui mercati privati, il trading di base degli hedge fund sembra aver fatto gran parte del lavoro pesante. Dopo la crisi finanziaria del 2008, la Fed ha iniziato a cedere obbligazioni nell'ottobre 2017; dopo la pandemia, il QT è iniziato nel giugno 2022. Entrambe queste date sembrano punti di inflessione sui vari proxy di dimensione delle negoziazioni di base degli hedge fund (Figure 2 e 3).

Figura 2. Il posizionamento netto corto dei fondi speculativi sui futures del Tesoro è aumentato ulteriormente poiché le posizioni nette lunghe dei gestori patrimoniali hanno continuato a crescere

Posizionamento netto aggregato sui futures del Tesoro USA, miliardi di $

La Fed dovrebbe restare fuori dalla lotta per i titoli del Tesoro_2

Fonte: Consiglio di vigilanza sulla stabilità finanziaria

Figura 3. Posizionamento netto dei repo degli hedge fund

Fonte: Jonathan Glicoes, Benjamin Iorio, Phillip Monin e Lubomir Petrasek (Federal Reserve Board)Nota: il net repo è definito come il totale delle posizioni repo meno le posizioni reverse repo detenute da hedge fund qualificati che presentano la dichiarazione sul modulo PF della SEC.

I piani di produzione degli hedge fund

Naturalmente, non c'è nulla di intrinsecamente negativo nel fatto che gli hedge fund si assumano il rischio di trasformazione delle scadenze e vengano pagati per sopportarlo. Ma vale la pena di allargare lo sguardo per esaminare che tipo di trasformazione delle scadenze stiamo chiedendo loro qui, e se vale la pena correre il rischio di far saltare in aria la base di scambio, o se c'è un modo migliore.

Nel basis trade, gli hedge fund prendono Treasury a lungo termine e li usano per produrre diversi strumenti Treasury: repo a breve termine garantiti da Treasury che possono poi essere detenuti dalla fonte ultima di fondi: pile di liquidità istituzionali. Da una prospettiva di gestione della liquidità istituzionale, un repo garantito da Treasury-bond è interamente dominato da un Treasury bill. Non vi è alcun rischio di controparte, nessun rischio di durata nella garanzia, nessun rischio di dover prendere possesso di un asset che il pool di liquidità non è autorizzato a possedere.

Il Tesoro sta quindi perdendo l'opportunità di emettere sostanzialmente più cambiali, la cui dimensione può essere almeno approssimata dal trading di base. In effetti, tale emissione estrometterebbe il trading. Tuttavia, il candidato segretario del Tesoro Scott Bessent ha scritto sul Wall Street Journal che il recente avvicinamento del Tesoro all'emissione a breve termine "ha distorto i mercati del Tesoro", suggerendo che cercherà di terminare l'emissione del Tesoro.

Pertanto, è particolarmente doveroso per la Fed evitare di esacerbare ulteriormente il problema riassegnando alle cambiali o concentrandosi esclusivamente sulle cambiali quando riprende la crescita organica del bilancio. Ciò non significa che sarebbe appropriato per la Fed acquistare esclusivamente duration, poiché ciò apparirebbe e apparirebbe come un finanziamento monetario.

Il portafoglio della Fed dovrebbe, tuttavia, usare una strategia che ha usato in piccole dosi in passato: dovrebbe mirare a far corrispondere la scadenza del portafoglio a quella del debito del Tesoro in essere. Ciò evita di incentivare l'emissione di una durata particolare, ed evita l'esito negativo netto per la stabilità finanziaria di esacerbare la carenza di cambiali.

Fonte:teven Kelly

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Analisi Bitcoin: inizia a vendere BTC quando questa metrica chiave raggiunge il 4%

Warren Takunda

Criptovaluta

Secondo l'analisi, i possessori di Bitcoin dovrebbero iniziare a vendere BTC in modo "aggressivo" una volta che i profitti realizzati raggiungono una pietra miliare fondamentale.

In uno dei post del blog Quicktake del 13 dicembre, la piattaforma di analisi onchain CryptoQuant ha detto ai lettori di tenere d'occhio la porzione di offerta di Bitcoin "in perdita".

L'offerta di BTC in perdita può scendere del 50% prima del segnale di vendita

CryptoQuant ha affermato che i mercati rialzisti di Bitcoin tendono a concludersi quando la redditività dell'offerta supera una certa soglia.

Analizzando l'ultimo mercato rialzista, che ha subito un'inversione di tendenza alla fine del 2021, il collaboratore Onchain Edge ha affermato che i segnali di redditività dell'offerta erano presenti da molti mesi.

"Quando la perdita di offerta di BTC scende al di sotto del 4%, dovresti iniziare a uscire in modo aggressivo da BTC e attendere i successivi minimi del mercato ribassista", secondo il commento di accompagnamento.

Onchain Edge si riferiva a una tecnica di investimento chiamata "dollar-cost averaging" (DCA), ovvero la pratica di acquistare BTC con una quantità stabilita di un altro asset, come la valuta fiat, a intervalli regolari.

Per evitare la volatilità e il successivo crollo che hanno caratterizzato gran parte del 2021 e per proteggere i profitti, febbraio è stato probabilmente il momento giusto per iniziare a vendere BTC tramite DCA, riducendo l'esposizione.

"Perché? Al di sotto del 4% significa che molte persone sono in profitto, questa è la fase di picco del bullrun", continua il post.

Un grafico illustrativo mostrava le medie mobili giornaliere dell'attuale percentuale di offerta in perdita, che al 12 dicembre si aggirava ancora intorno all'8%. Analisi Bitcoin: inizia a vendere BTC quando questa metrica chiave raggiunge il 4%_1

Analisi Bitcoin: inizia a vendere BTC quando questa metrica chiave raggiunge il 4%_1

Grafico BTC/USD con dati sulla perdita di fornitura (screenshot). Fonte: CryptoQuant

I profitti delle balene Bitcoin sono ancora modesti

Come riportato da Cointelegraph, altri partecipanti al mercato stanno monitorando i livelli di redditività di alcune coorti di hodler per individuare segnali sul prezzo di BTC.

In particolare, le cifre tonde di $ 110.000 e $ 120.000 sono obiettivi al rialzo, grazie all'effetto che il loro superamento avrà sui detentori a breve termine (STH).

Questi investitori speculativi tendono a reagire in modo più repentino alle oscillazioni del prezzo del BTC.

Nel frattempo, analizzando i profitti non realizzati tra le balene del Bitcoin, Darkfost, collaboratore di CryptoQuant, non ha trovato motivo di preoccupazione.

"Se confrontiamo quanto accaduto a marzo, il rapporto di profitto non realizzato ha quasi raggiunto 2 prima di diminuire quando le balene hanno iniziato a realizzare profitti e il prezzo del Bitcoin ha iniziato a scendere", ha spiegato un altro post di Quicktake.

"Con il rapporto di profitto non realizzato attualmente intorno a 1,2 e il prezzo di Bitcoin vicino a 100k, questo indica che potrebbe esserci ancora spazio per il proseguimento del trend rialzista nel medio termine." Analisi Bitcoin: inizia a vendere BTC quando questa metrica chiave raggiunge il 4%_2

Analisi Bitcoin: inizia a vendere BTC quando questa metrica chiave raggiunge il 4%_2

Rapporto di profitto non realizzato di Bitcoin whale (screenshot). Fonte: CryptoQuant

Fonte: Cointelegraph

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Migliora leggermente l'umore delle aziende giapponesi, i rischi globali offuscano le prospettive

Owen Li

Banca centrale

Economico

Anche i non produttori restano ottimisti sulle condizioni aziendali, sebbene le preoccupazioni relative all'aumento dei costi delle materie prime e della manodopera incidano sul morale dei rivenditori, come ha mostrato l'indagine.

I dati pubblicati in vista della riunione politica di due giorni della Banca del Giappone della prossima settimana evidenziano come la crescente carenza di manodopera stia diventando un grattacapo per le aziende e un potenziale ostacolo alla crescita economica.

Secondo l'indagine "tankan" della BOJ, le aziende prevedono che le condizioni commerciali peggioreranno nei prossimi tre mesi, poiché la debole domanda globale e le minacce di tariffe più elevate da parte del presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump offuscano le prospettive.

L'indice principale che misura la fiducia delle aziende manifatturiere si è attestato a +14 a dicembre, in aumento rispetto a +13 di tre mesi fa e segnando la lettura più alta da marzo 2022, ha mostrato il sondaggio. Si confrontava con una previsione di mercato mediana di +12.

Secondo quanto dichiarato da un funzionario della BOJ in un briefing, il miglioramento è dovuto in larga parte alla ripresa della produzione automobilistica e alla robusta domanda di attrezzature, in quanto le aziende stanno incrementando le spese in conto capitale.

"Le aziende sembrano resistere ai venti contrari della debolezza economica della Cina. Questa è una buona notizia per la BOJ e dimostra che le cose sono sulla buona strada per l'economia e i prezzi", ha affermato Saisuke Sakai, economista capo presso Mizuho Research Technologies.

L'indice che misura il sentiment dei grandi produttori è sceso leggermente a +33 da +34 di settembre, rispetto a una previsione mediana di mercato di una lettura di +32.

Secondo l'indagine, l'umore delle aziende è peggiorato drasticamente tra i commercianti al dettaglio, gli hotel e i ristoranti, che hanno avuto difficoltà ad assumere personale e hanno dovuto far fronte all'aumento dei costi della manodopera e delle materie prime.

"La domanda del turismo in entrata rimane forte, ma potrebbe aver raggiunto il picco, mentre le famiglie potrebbero diventare più frugali", ha affermato Kazutaka Maeda, economista presso il Meiji Yasuda Research Institute.

Le grandi aziende prevedono di aumentare la spesa in conto capitale dell'11,3 percento nell'anno fiscale che si conclude a marzo, più di un guadagno del 10,6 percento previsto nel sondaggio precedente di settembre. L'aumento è stato maggiore delle previsioni di mercato per un aumento del 9,6 percento.

Il sondaggio ha mostrato che il sentiment delle piccole imprese non manifatturiere è migliorato, tornando ai livelli visti l'ultima volta nel 1991, poiché la trasmissione dei crescenti costi ha aumentato i profitti, segno che il Giappone sta assistendo a segnali di aumenti sostenuti dei prezzi, un prerequisito stabilito dalla BOJ per ulteriori aumenti dei tassi.

Secondo il tankan, le aziende prevedono che l'inflazione rimarrà al di sopra dell'obiettivo del 2% della BOJ nei prossimi uno, tre e cinque anni, il che suggerisce che si stanno verificando le condizioni per aumentare i tassi di interesse giapponesi, ancora bassi.

Ma le aziende prevedono che la situazione peggiorerà nei prossimi tre mesi, poiché dovranno far fronte a costi persistentemente elevati, al rallentamento della crescita all'estero e all'incertezza sulle politiche di Trump.

"Le prospettive sono altamente incerte, in parte a causa delle politiche tariffarie di Trump, che potrebbero incidere sui profitti delle case automobilistiche", ha affermato Sakai della Mizuho Research Technologies.

"Anche i non-produttori sono cauti sulle prospettive, poiché avvertono il peso della carenza di manodopera. Anche le prospettive per i consumi sono deboli a causa dei prolungati aumenti dei prezzi", ha aggiunto.

La BOJ ha posto fine ai tassi di interesse negativi a marzo e ha aumentato il tasso di interesse di riferimento a breve termine allo 0,25% a luglio, ritenendo che il Giappone stesse compiendo costanti progressi verso il raggiungimento sostenibile del suo obiettivo di inflazione del 2%.

Il governatore della BOJ Kazuo Ueda ha affermato che la banca centrale continuerà ad aumentare i tassi se le aziende continueranno ad aumentare prezzi e salari a causa dell'ottimismo sulle prospettive e contribuiranno a mantenere l'inflazione stabilmente attorno al suo obiettivo del 2%.

Alcune fonti hanno riferito a Reuters che la BOJ è propensa a mantenere stabili i tassi di interesse la prossima settimana, poiché i decisori politici preferiscono dedicare più tempo all'analisi dei rischi esteri, sebbene non vi sia un consenso unanime sulla decisione finale.

Gli indici di diffusione del sentimento del tankan sono derivati sottraendo il numero di intervistati che affermano che le condizioni sono scarse da quelli che affermano che sono buone. Una lettura positiva significa che gli ottimisti superano in numero i pessimisti.

Fonte: Reuters

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La spinta economica del Regno Unito rallenta ulteriormente, ma il budget è in arrivo

ING

Economico

L'economia del Regno Unito ha fatto un bel viaggio quest'anno, almeno se si deve credere alle cifre del PIL. Dopo aver iniziato l'anno con una crescita trimestrale dello 0,7% da capogiro per il 1° trimestre, lo slancio ha rallentato notevolmente nella seconda metà dell'anno. Il PIL mensile di ottobre ha visto l'attività scendere per il secondo mese consecutivo, anche se solo di un marginale 0,1%. Pensiamo che il PIL complessivo del quarto trimestre sarà probabilmente piatto.

In realtà, la storia è più sfumata di così. Gran parte di quella forza di inizio 2024 era concentrata in settori meno tangibili e in genere non rivolti al consumatore. I settori dei servizi con un chiaro focus sul consumatore e più intrinsecamente collegati ai fondamentali economici sottostanti hanno effettivamente registrato performance più forti durante l'estate, quando l'economia più ampia sembrava rallentare, sebbene abbiamo assistito a un calo considerevole dell'attività in queste aree durante ottobre.

La conclusione che possiamo trarre da ciò è che l'economia ha probabilmente rallentato, ma né la spinta iniziale né la più recente lentezza sono state probabilmente così estreme come indicano i dati mensili del PIL di quest'anno.

I servizi rivolti ai consumatori hanno registrato un crollo dell'attività a ottobre

La spinta economica del Regno Unito rallenta ulteriormente ma il budget è in arrivo_1

Tutto questo, ovviamente, è storia comunque. Pensiamo ancora che l'economia del Regno Unito sia pronta a superare la maggior parte dell'Europa occidentale l'anno prossimo, a giudicare dalle nostre previsioni annuali sul PIL per il 2025. Ciò forse dice di più sulla salute di altre parti del continente, ma riflette anche pesantemente il recente stimolo fiscale.

La spesa pubblica è aumentata di circa 60 miliardi di sterline, ovvero più del 2% del PIL, rispetto ai piani di bilancio ereditati dal precedente governo conservatore. Parte di ciò potrebbe non concretizzarsi e siamo scettici sul fatto che l'aumento pianificato e improvviso degli investimenti pubblici possa trovare facilmente la sua strada in progetti pronti all'uso. Ma la maggior parte dell'aumento della spesa andrà ai dipartimenti governativi in fondi giornalieri, molti dei quali finiranno in stipendi. E quindi il moltiplicatore fiscale, o il passaggio a una crescita economica più ampia, sarà probabilmente piuttosto alto.

Detto questo, i rischi sono chiaramente orientati verso il basso. Il Regno Unito è spesso indicato come meno colpito da un'imminente guerra commerciale con gli Stati Uniti, e questo è vero. Ma l'America acquista ancora il 20% delle esportazioni del Regno Unito, anche se la maggior parte di ciò riguarda servizi che non sono interessati dalle tariffe.

Poi c'è il mercato del lavoro. I dati ufficiali sono di dubbia qualità in questo momento. Ma una serie di indicatori suggeriscono che l'appetito per le assunzioni si è raffreddato materialmente quest'anno e i dati basati sulle buste paga suggeriscono che l'occupazione, al di fuori dei settori governativi, è diminuita di quasi l'1% dalla fine del 2023. Sospettiamo che questo graduale raffreddamento continuerà nel 2025 e rischia di essere amplificato dai recenti aumenti delle tasse sui datori di lavoro. Circa la metà dei Chief Financial Officer che hanno risposto a un recente sondaggio della Banca d'Inghilterra ha suggerito che avrebbero affrontato quegli aumenti delle tasse riducendo il numero dei dipendenti.

Tuttavia, a meno che la crescita non deluda materialmente, e questo non è il nostro scenario di base, la Banca d'Inghilterra continuerà a concentrarsi sull'inflazione. Con l'inflazione dei servizi bloccata intorno al 5%, la riunione della prossima settimana sarà probabilmente un non-evento, con i decisori politici che opteranno per mantenere i tassi invariati fino a febbraio.

Fonte:ING

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L'economia del Regno Unito si contrae inaspettatamente dello 0,1% a ottobre

Warren Takunda

Economico

L'economia britannica si è contratta dello 0,1% in ottobre, evidenziando la portata della sfida del partito laburista per far crescere l'economia.

I dati dell'Office for National Statistics hanno mostrato che l'inaspettato calo del PIL è stato causato dal calo dell'edilizia e della produzione, mentre il settore dominante dei servizi è rimasto stagnante.

Gli economisti, intervistati da Reuters, si aspettavano che l'economia crescesse dello 0,1%. Ciò segue un calo dello 0,1% a settembre e una crescita lenta dello 0,1% nel terzo trimestre dell'anno, secondo i dati del mese scorso.

Keir Starmer ha dichiarato la scorsa settimana che "l'obiettivo" del governo è quello di fare del Regno Unito l'economia del G7 in più rapida crescita, impegnandosi al contempo a garantire un reddito reale disponibile delle famiglie più elevato entro il 2029.

Tuttavia, diverse aziende hanno dichiarato che intendono rallentare la spesa e le assunzioni dopo il bilancio del partito laburista di ottobre, che prevedeva un aumento delle tasse pari a 40 miliardi di sterline.

Gli economisti hanno affermato che la seconda contrazione mensile consecutiva del PIL significa che l'economia è cresciuta solo per uno dei cinque mesi fino a ottobre e potrebbe significare una contrazione per l'intero quarto trimestre.

Il cancelliere, Rachel Reeves, ha affermato che le cifre sono "deludenti", ma ha insistito sul fatto che il partito laburista sta rimettendo l'economia sulla buona strada della crescita.

"Sebbene le cifre di questo mese siano deludenti, abbiamo messo in atto delle politiche per garantire una crescita economica a lungo termine", ha affermato Reeves. "Siamo determinati a garantire una crescita economica poiché una crescita più elevata significa standard di vita più elevati per tutti, ovunque".

I gruppi imprenditoriali lamentano il fatto che le misure annunciate nel bilancio, tra cui l'aumento dei contributi previdenziali nazionali a carico dei datori di lavoro, aumentano i costi e scoraggiano gli investimenti.

La produzione è diminuita dello 0,6% in ottobre a causa del calo nel settore manifatturiero, minerario e delle cave, mentre il settore delle costruzioni è diminuito dello 0,4%.

"L'economia si è contratta leggermente a ottobre, con i servizi che non hanno mostrato alcuna crescita complessiva e sia la produzione che l'edilizia sono in calo", ha affermato Liz McKeown, direttrice delle statistiche economiche presso l'ONS.

“L’estrazione di petrolio e gas, i pub, i ristoranti e la vendita al dettaglio hanno tutti avuto mesi deboli, in parte compensati dalla crescita delle telecomunicazioni, della logistica e degli studi legali”.

Paul Dales, capo economista britannico presso Capital Economics, ha affermato che è "difficile dire quanta parte del calo sia temporanea, poiché l'attività è stata sospesa prima del bilancio".

"Il rischio evidente è che più attività siano state cancellate o posticipate dopo il bilancio", ha detto, citando i deboli dati PMI. "Ci sono tutte le possibilità che l'economia sia andata indietro nel quarto trimestre nel suo complesso".

I dati della scorsa settimana hanno mostrato che la crescita del settore dei servizi, il principale del Regno Unito, ha rallentato al tasso più basso in oltre un anno a novembre, mentre le aziende hanno digerito gli aumenti delle imposte sulle imprese nel bilancio.

L'attentamente monitorato sondaggio PMI dei servizi SP Global UK ha ottenuto un punteggio di 50,8 a novembre, in rallentamento rispetto al 52,0 di ottobre.

La sterlina è scesa al livello più basso nei confronti del dollaro statunitense in quasi due settimane, con una perdita fino allo 0,4% nelle contrattazioni iniziali.

Gli analisti affermano che la contrazione dell'economia del Regno Unito potrebbe aumentare la probabilità che il comitato di politica monetaria della Banca d'Inghilterra voti per ridurre il tasso di base quando si riunirà più avanti in questo mese.

"Queste ultime cifre faranno venire i brividi nei corridoi di Westminster, poiché il programma di crescita del governo sembra sempre più a rischio", ha affermato Isaac Stell, gestore degli investimenti presso Wealth Club.

"Con sempre più aziende che dichiarano che taglieranno le assunzioni e gli investimenti per far fronte ai crescenti costi legati al bilancio, la domanda sarà: da dove arriverà effettivamente la crescita?"

I dati deludenti sulla crescita sono arrivati mentre un sondaggio di GfK ha mostrato che la fiducia dei consumatori è rimasta sotto controllo a dicembre a causa della "visione costantemente poco caritatevole della situazione economica generale del Regno Unito".

L'ultimo sondaggio sulla fiducia dei consumatori condotto dalla società di ricerche di mercato ha rivelato che i consumatori "non sanno dove stanno andando" e ci pensano ancora due volte prima di effettuare acquisti costosi.

Anna Leach, economista capo dell'Institute of Director, ha affermato: "Mentre ci addentriamo ulteriormente nella stagione delle feste e la fiducia dei consumatori resta in calo, molte aziende stanno continuando il processo di aggiornamento dei loro piani aziendali per l'anno prossimo per far fronte ai significativi aumenti dei costi del lavoro.

“I recenti colpi alle aziende hanno reso più arduo il compito di raggiungere una crescita sostenibile più forte”.

I dati commerciali separati dell'ONS hanno mostrato che le importazioni e le esportazioni di beni sono diminuite a ottobre. Le esportazioni verso l'Unione Europea sono state superiori alle esportazioni verso il resto del mondo per la prima volta in quasi un anno.

"Un clima di indebolimento delle esportazioni in un contesto di crescenti incertezze politiche globali e di calo della fiducia delle imprese, esacerbato dall'impatto delle misure di bilancio recentemente annunciate, solleva preoccupazioni circa il mantenimento dello slancio di crescita", ha affermato Hailey Low, economista associato presso NIESR.

Il mese scorso, la Banca ha ridotto le sue previsioni di crescita annuale per il 2024 dall'1,25% all'1%, ma ha previsto un 2025 più forte con una crescita dell'1,5%, riflettendo una spinta a breve termine all'economia derivante dal bilancio.

Fonte: TheGuardian

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I futures del Nasdaq salgono grazie alla spinta di Broadcom

Warren Takunda

Azioni

Questa mattina i futures Nasdaq 100 E-Mini di dicembre hanno registrato un rialzo dello +0,65%, poiché gli utili positivi del produttore di chip Broadcom hanno rafforzato il sentiment, con gli investitori in attesa della riunione della Federal Reserve della prossima settimana.

Broadcom ha registrato un rialzo di oltre il 14% nelle contrattazioni pre-mercato dopo che l'azienda di semiconduttori ha segnalato un aumento del 220% nei ricavi dall'intelligenza artificiale per l'anno e ha rilasciato una guidance sui ricavi del primo trimestre superiore al consenso.

Nella sessione di trading di ieri, i tre principali benchmark azionari di Wall Street hanno chiuso in ribasso. Adobe è crollata di oltre il -13% ed è stata la perdita percentuale maggiore sullo SP 500 e sul Nasdaq 100 dopo che il produttore di Photoshop ha fornito una previsione di fatturato deludente per il 2025. Inoltre, le azioni dei chip hanno perso terreno dopo che il rendimento del Treasury decennale di riferimento è salito a un massimo di 2 settimane e mezzo, con Micron Technology e Lam Research in calo di oltre il -3%. Inoltre, Nordson è crollata di oltre l'-8% dopo che il produttore di apparecchiature di distribuzione ha rilasciato una guida debole per l'intero anno. Sul fronte rialzista, Warner Bros Discovery è salita di oltre il +15% ed è stata la crescita percentuale maggiore sullo SP 500 e sul Nasdaq 100 dopo che il gigante dei media ha annunciato che si sarebbe diviso in due divisioni operative.

I dati economici pubblicati giovedì hanno mostrato che l'indice dei prezzi alla produzione degli Stati Uniti per la domanda finale è arrivato a +0,4% m/m e +3,0% a/a a novembre, più forte delle aspettative di +0,2% m/m e +2,6% a/a. Inoltre, il PPI core, che esclude i costi volatili di cibo ed energia, è aumentato dello +0,2% m/m e +3,4% a/a a novembre, rispetto alle aspettative di +0,2% m/m e +3,2% a/a. Inoltre, il numero di americani che hanno presentato richiesta iniziale di sussidio di disoccupazione la scorsa settimana è balzato inaspettatamente di +17K a un massimo di 8 settimane di 242K, rispetto ai 221K previsti.

"Con i prezzi elevati delle uova che sembrano svolgere un ruolo chiave nel PPI più caldo del previsto, i trader potrebbero concentrarsi di più sul balzo delle richieste di disoccupazione. La Fed è pronta a essere sensibile a qualsiasi segnale di un quadro occupazionale in flessione", ha affermato Chris Larkin di E*Trade di Morgan Stanley.

Nel frattempo, i futures sui tassi di interesse statunitensi hanno stimato una probabilità del 96,7% di un taglio dei tassi di 25 punti base alla prossima riunione di politica monetaria.

Oggi, gli investitori si concentreranno sugli indici dei prezzi all'esportazione e all'importazione degli Stati Uniti per novembre, la cui pubblicazione è prevista tra un paio d'ore. Gli economisti prevedono che l'indice dei prezzi all'esportazione sarà pari a -0,2% m/m e l'indice dei prezzi all'importazione pari a -0,2% m/m, rispetto alle cifre precedenti pari rispettivamente a +0,8% m/m e +0,3% m/m.

Sul mercato obbligazionario, il rendimento del titolo di riferimento del Tesoro statunitense a 10 anni è al 4,339%, in rialzo dello 0,30%.

I futures Euro Stoxx 50 sono saliti dello +0,20% questa mattina, mentre gli investitori continuano a valutare le prospettive di politica economica e monetaria dell'Europa. L'Office for National Statistics ha riferito venerdì che l'economia britannica si è inaspettatamente contratta per il secondo mese consecutivo a ottobre. Separatamente, l'Ufficio federale di statistica ha affermato che le esportazioni tedesche sono diminuite più del previsto a ottobre.

Inoltre, i dati di Eurostat hanno mostrato che la produzione industriale mensile dell'Eurozona è stagnante a ottobre. Nel frattempo, la Banca centrale europea, come previsto, ha tagliato il tasso di deposito di un quarto di punto al 3,00% giovedì e ha abbandonato la precedente formulazione secondo cui la politica monetaria rimarrà "sufficientemente restrittiva per tutto il tempo necessario".

Giovedì Bloomberg ha riferito che i responsabili delle politiche della BCE prevedono un ulteriore taglio di un quarto di punto dei tassi di interesse a gennaio e probabilmente a marzo, poiché l'inflazione si stabilizza sull'obiettivo del 2% e la crescita economica continua a essere lenta.

Venerdì, Francois Villeroy de Galhau, membro del Consiglio direttivo della BCE, ha dichiarato che la banca centrale prevede di ridurre ulteriormente i costi di indebitamento nel 2025, aggiungendo che le aspettative degli investitori di un allentamento superiore a 100 punti base sembrano ragionevoli.

Inoltre, il policymaker della BCE, Jose Luis Escriva, ha affermato: "Se le cose andranno bene e continueremo a convergere verso l'obiettivo di inflazione del 2%, è logico che abbasseremo di nuovo i tassi di interesse nelle riunioni future". Nelle notizie aziendali, la Muenchener Rueckversicherungs-Gesellschaft Ag IN ha guadagnato oltre il +5% dopo aver fissato un obiettivo di utile netto di 6 miliardi di euro per il prossimo anno.

Oggi sono stati pubblicati i dati sul PIL del Regno Unito, sulle esportazioni della Germania, sulle importazioni della Germania, sull'indice dei prezzi al consumo della Francia, sull'indice dei prezzi al consumo della Spagna e sulla produzione industriale dell'Eurozona.

Il PIL del Regno Unito di ottobre è stato pari a -0,1% m/m e +1,3% a/a, inferiore alle aspettative di +0,1% m/m e +1,6% a/a.

Le esportazioni tedesche di ottobre hanno raggiunto il -2,8% m/m, un dato inferiore alle aspettative del -2,0% m/m.

Le importazioni tedesche di ottobre si sono attestate a -0,1% m/m, superando le aspettative di -0,6% m/m.

L'indice dei prezzi al consumo francese di novembre si è attestato a -0,1% m/m e +1,3% a/a, rispetto alle aspettative di +0,1% m/m e +1,3% a/a.

L'indice dei prezzi al consumo spagnolo di novembre si è attestato a +0,2% m/m e +2,4% a/a, in linea con le aspettative.

La produzione industriale di ottobre nell'Eurozona si è attestata allo 0,0% m/m e all'-1,2% a/a, rispetto alle aspettative dello 0,0% m/m e dell'-1,9% a/a.

I mercati azionari asiatici oggi si sono attestati in territorio negativo. Lo Shanghai Composite Index (SHCOMP) della Cina ha chiuso in ribasso del -2,01% e il Nikkei 225 Stock Index (NIK) del Giappone ha chiuso in ribasso dello -0,95%.

L'indice composito di Shanghai della Cina ha chiuso oggi in netto ribasso, poiché gli investitori sono rimasti delusi dalla mancanza di dettagli da una conferenza economica cinese. I titoli immobiliari sono stati tra i peggiori performer venerdì.

L'indice di riferimento ha cancellato tutti i guadagni precedenti e ha registrato una moderata perdita settimanale. Una lettura della Conferenza annuale sul lavoro economico centrale, pubblicata dalla Xinhua News Agency, non conteneva dettagli politici sullo stimolo fiscale. I funzionari di alto livello, guidati dal presidente Xi Jinping, hanno segnalato un aumento del prestito pubblico e della spesa nel 2025, spostando l'attenzione politica sui consumi.

Tuttavia, sono stati menzionati pochi nuovi sforzi politici per stabilizzare il mercato immobiliare. Gli investitori devono ora attendere le sessioni legislative annuali di marzo per ulteriori chiarimenti. Nel frattempo, Reuters ha riferito giovedì che un consigliere commerciale del presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump ha affermato che gli Stati Uniti avrebbero guardato con sfavore agli sforzi della Cina di indebolire la sua valuta renminbi per mitigare l'impatto di potenziali tariffe commerciali. Nelle notizie aziendali, Gotion è scesa di oltre il -2% dopo aver rivelato i suoi investimenti in due progetti di produzione di batterie al litio da 20 gigawattora in Marocco e Slovacchia.

L'indice azionario giapponese Nikkei 225 ha chiuso oggi in ribasso, poiché le perdite notturne di Wall Street hanno smorzato il sentiment, spingendo gli investitori a vendere azioni per prendere profitto. I titoli di elettronica e macchinari hanno guidato i cali venerdì.

Nonostante il calo di venerdì, l'indice di riferimento ha chiuso la settimana in rialzo. Il sondaggio trimestrale Tankan della Banca del Giappone, pubblicato venerdì, ha mostrato un leggero miglioramento del sentiment tra i grandi produttori giapponesi nell'ultimo trimestre dell'anno, allineandosi strettamente con la visione della BOJ in vista di una riunione politica la prossima settimana.

Separatamente, i dati definitivi del Ministero dell'Economia, del Commercio e dell'Industria hanno mostrato che la produzione industriale in Giappone è aumentata meno di quanto inizialmente stimato a ottobre. Nel frattempo, Reuters ha riferito venerdì che la BOJ è propensa a mantenere stabili i tassi di interesse la prossima settimana, poiché i decisori politici optano per valutare ulteriormente i rischi esteri e gli indizi sulle prospettive salariali del prossimo anno.

Nelle notizie aziendali, Oji Holdings è salita di oltre l'11% dopo che il produttore di imballaggi ha svelato un importante programma di riacquisto di azioni. Il Nikkei Volatility, che tiene conto della volatilità implicita delle opzioni Nikkei 225, ha chiuso in ribasso dell'1,55% a 21,63.

L'indice Tankan dei grandi produttori giapponesi ha raggiunto quota 14 nel quarto trimestre, superando le aspettative che si attestavano su 13.

L'indice giapponese Tankan Large Non-Manufacturers si è attestato a 33 nel quarto trimestre, in linea con le aspettative.

La produzione industriale giapponese di ottobre ha raggiunto il +2,8% m/m, un dato inferiore alle aspettative del +3,0% m/m.

Movimenti azionari statunitensi pre-mercato

RH ha registrato un'impennata di oltre il 17% nelle contrattazioni pre-mercato dopo aver rivisto al rialzo le previsioni di crescita del fatturato per l'intero anno.

Fonte: Barchart

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Banca centrale

La PBOC "intensificherà la gestione delle aspettative sui tassi di cambio e risponderà vigorosamente agli shock esterni", ha detto il capo del dipartimento di politica monetaria Zou Lan ai media statali in un'intervista. Inoltre, la banca centrale "impedirà risolutamente i rischi di superamento del tasso di cambio".

La nuova politica monetaria "moderatamente accomodante" della PBOC ha aumentato la sua capacità di rispondere alle sfide della crescita, ha affermato Zou, pochi giorni dopo che la banca ha svelato la nuova posizione e un giorno dopo che il governo ha affermato che l'autorità monetaria avrebbe cercato di allentare la politica nel prossimo futuro per sostenere l'economia.

Non sono stati annunciati dettagli sui possibili tempi di un ulteriore allentamento monetario, ma la dichiarazione ha anche ripetuto il solito impegno a mantenere lo yuan “sostanzialmente stabile”, probabilmente segnalando che la banca centrale farà uno sforzo per rallentare il deprezzamento della valuta cinese mentre allenta la politica monetaria.

La pressione sullo yuan si è intensificata dopo la rielezione di Donald Trump, che ha minacciato di imporre tariffe alla Cina e ad altri paesi. Alcuni investitori hanno ipotizzato che Pechino abbandonerà la sua attuale politica di mantenimento di una valuta stabile per compensare qualsiasi impatto ciò potrebbe avere sulla sua economia.

Lo yuan è crollato bruscamente da metà ottobre ed è scivolato giovedì dopo che un rapporto dei media ha riferito che le autorità stavano valutando di lasciarlo deprezzare in risposta alla minaccia di una guerra commerciale con gli Stati Uniti. Lo yuan onshore ha perso lo 0,1% a 7,2795 contro il dollaro venerdì, con il suo pari offshore in calo dello 0,2%.