La crisi politica di Starmer affonda la sterlina e i titoli di Stato

Le turbolenze politiche stanno scuotendo i mercati del Regno Unito: giovedì, nuovi dubbi sulla leadership del primo ministro Keir Starmer hanno fatto crollare la sterlina e i titoli di Stato a lungo termine.

Gli investitori stanno sempre più scontando un premio di rischio politico, mentre Starmer si trova ad affrontare crescenti pressioni per la sua decisione di nominare Peter Mandelson ambasciatore degli Stati Uniti, nonostante i suoi noti legami con il finanziere caduto in disgrazia Jeffrey Epstein. Le ricadute sul mercato segnalano la crescente preoccupazione che la presa di potere del Primo Ministro si stia indebolindo.

La curva dei rendimenti del Regno Unito si inasprisce mentre la sterlina vacilla

La reazione del mercato è stata rapida e netta. La sterlina è scesa fino allo 0,4%, toccando il minimo delle ultime due settimane a 1,36 dollari, diventando la valuta con la performance peggiore tra le sue controparti.

Sul mercato obbligazionario, il rendimento dei titoli di Stato decennali, o gilt, è salito di quattro punti base, attestandosi al 4,59%. Poiché i tassi a breve termine sono rimasti relativamente stabili, il divario tra i rendimenti dei gilt a due anni e quelli dei gilt a 10 anni si è ampliato a 86 punti base, il differenziale più consistente dal 2018.

Figura 1: Lo spread tra i rendimenti dei titoli di Stato britannici a 2 e 10 anni è salito a 86 punti base, il livello più alto dal 2018, poiché l'incertezza politica ha spaventato gli investitori in debito a lungo termine.

"Vale la pena tenere d'occhio il Regno Unito, con il Primo Ministro Starmer sottoposto a notevoli pressioni interne", ha osservato Jim Reid, responsabile globale della ricerca macroeconomica presso Deutsche Bank AG. Ha aggiunto che la debolezza dei gilt riflette la preoccupazione degli investitori che "potrebbe essere sostituito".

Politica monetaria vs. rischio politico

La divergenza nei rendimenti obbligazionari evidenzia dove gli investitori stanno concentrando la loro attenzione. Il debito a più lunga scadenza è altamente sensibile al rischio politico e fiscale, mentre le obbligazioni a più breve scadenza sono principalmente influenzate dalla politica monetaria delle banche centrali.

Con la Banca d'Inghilterra che dovrebbe mantenere stabili i tassi di interesse giovedì, la parte a breve termine della curva dei rendimenti è rimasta ancorata. "Mentre i gilt osservano la politica, la parte a breve termine presterà attenzione alla riunione odierna della Banca d'Inghilterra", ha affermato Jamie Searle, stratega di Citigroup Inc.

Searle ha spiegato che, con i recenti dati del Regno Unito sorprendentemente positivi, c'è poca pressione sul Comitato di Politica Monetaria affinché agisca. "L'aumento dell'incertezza politica di ieri contribuisce al deprezzamento", ha aggiunto, riferendosi alla svendita dei titoli di Stato a lungo termine.

Ansia del mercato per il post-Starmer UK

Per gli investitori, l'instabilità non riguarda solo un potenziale cambio di leadership, ma anche ciò che potrebbe seguirne. Il consenso del mercato è che qualsiasi sostituto di Starmer o del suo cancelliere, Rachel Reeves, sarebbe meno vincolato alle attuali regole fiscali del Regno Unito.

"Questo è negativo per la valuta non solo perché l'instabilità politica è indesiderabile, ma perché qualsiasi cambio di leadership rischia di essere interpretato come un'espansione fiscale", ha osservato un analista. "Date le difficoltà di lunga data del Regno Unito in materia di finanziamento del debito, i mercati reagiranno senza dubbio negativamente a tali sviluppi".

Questa sensibilità è già stata messa alla prova in passato. Solo due settimane fa, i titoli di Stato sono crollati dopo che si è aperta la strada al ritorno in Parlamento del sindaco della Greater Manchester, Andy Burnham, rivale di sinistra di Starmer. Burnham, che ha criticato la deferenza del Regno Unito nei confronti dei mercati finanziari, è visto come un potenziale sfidante per la carica di Primo Ministro.

I venti contrari politici giungono in un momento difficile per Starmer, il cui partito laburista sta lottando con numeri disastrosi nei sondaggi e che si trova ad affrontare un indice di disapprovazione record in vista delle elezioni locali di maggio.