La crescita del PIL cinese del 5% nasconde una realtà familiare

L'economia cinese ha ufficialmente raggiunto il suo obiettivo nel 2025, con l'Ufficio Nazionale di Statistica che segnala una crescita del PIL del 5%. Sebbene questo dato segni sulla carta la conclusione positiva del 14° Piano Quinquennale, nasconde un divario cruciale: i benefici di questa crescita sono sempre meno accessibili alla popolazione media.

Per investitori e decisori politici, comprendere questo divario è fondamentale. Il dato principale maschera la realtà: sostenere l'espansione economica della Cina è diventato più costoso, mentre i dividendi per le famiglie comuni si stanno riducendo.

Il divario crescente tra PIL e stipendi

La divergenza tra i dati macroeconomici e le finanze delle famiglie è ormai troppo significativa per essere ignorata. Mentre l'economia è cresciuta del 5% nel 2025, il reddito disponibile pro capite mediano – una misura più accurata del reddito medio di una famiglia – è cresciuto solo del 4,4%. Ciò rappresenta un rallentamento rispetto all'aumento del 5,1% registrato l'anno precedente.

La situazione è stata ancora più difficile per i residenti urbani, la cui crescita del reddito mediano è scesa ad appena il 3,7%, un calo notevole rispetto al 4,6% del 2024. Sebbene queste variazioni percentuali sembrino lievi, indicano una debolezza fondamentale del modello economico: il sistema che un tempo trasformava in modo efficiente la crescita nazionale in prosperità diffusa sta vacillando.

Questo modello può essere descritto come "crescita frizionale": un'economia che genera attività ma che fornisce meno slancio. Sebbene ciò non segnali un collasso, suggerisce che la crescita sta diventando uno strumento di mantenimento piuttosto che un motore di una vera espansione.

Perché le aziende accumulano denaro invece di assumere

Il principale collo di bottiglia è il settore aziendale. Nel 2025, gli utili industriali hanno registrato un modesto aumento dello 0,6%, il primo guadagno annuale dal 2021. Questa lieve ripresa non fa che evidenziare quanto sia stata debole la ripresa post-pandemia per le imprese cinesi.

Ad aumentare la pressione, i prezzi alla produzione sono diminuiti per 39 mesi consecutivi fino a dicembre 2025, con una contrazione del 2,6% nell'intero anno. Di fronte a una deflazione incessante dei prezzi, le aziende hanno reagito logicamente dando priorità alla sopravvivenza. Stanno preservando la liquidità, riducendo il debito e minimizzando il rischio, anziché aumentare il personale o i salari.

Questa posizione difensiva trasforma le imprese da canali di distribuzione della ricchezza a centri di conservazione della ricchezza. Quando le aziende si concentrano sulla sopravvivenza piuttosto che sull'espansione, i guadagni registrati nei conti nazionali non si riversano su lavoratori e consumatori. Di conseguenza, le statistiche macroeconomiche mostrano una crescita, ma la realtà microeconomica per le famiglie rimane stagnante.

Prudenza dei consumatori e aumento dei risparmi

Le famiglie hanno reagito a questa incertezza con altrettanta logica. La crescita delle vendite al dettaglio ha subito un drastico rallentamento nel corso del 2025, raggiungendo solo lo 0,9% su base annua a dicembre, il tasso più basso dalla fine del 2022.

Invece di spendere, le persone stanno risparmiando. I depositi delle famiglie sono aumentati di quasi il 10% nel 2025. Un'indagine trimestrale della banca centrale nel terzo trimestre del 2025 ha rilevato che il 62,3% dei residenti urbani preferiva risparmiare piuttosto che spendere o investire, un aumento significativo rispetto al 58% di inizio 2023.

Per essere chiari, l'attività dei consumatori non si è fermata del tutto. La spesa per servizi come cultura, sport e tempo libero ha mostrato una certa resilienza, con una crescita a due cifre. Tuttavia, le famiglie sono chiaramente diventate più caute, riducendo gli acquisti di beni di lusso come automobili e beni immobili.

Il piano di Pechino per riparare la trasmissione

La leadership cinese è consapevole di questi problemi strutturali. La Conferenza Centrale sul Lavoro Economico del dicembre 2025 ha posto l'accento sulla crescita della domanda interna e del reddito delle famiglie come priorità assoluta. I funzionari hanno chiesto:

• Implementazione di "piani di crescita del reddito urbano-rurale".

• Ampliare le reti di sicurezza sociale.

Il Ministero delle Finanze ha promesso che la spesa pubblica "aumenterà solo" nel 2026, a dimostrazione dell'impegno a impiegare risorse significative. Inoltre, i ripetuti appelli a contrastare l'"involuzione" – una concorrenza sui prezzi distruttiva e distruttiva di valore tra le imprese – dimostrano che il governo riconosce i danni causati dall'attuale contesto aziendale.

Tuttavia, riconoscere un problema è diverso dal risolverlo. Le questioni fondamentali che frenano i consumi – come la perdita di ricchezza dovuta al calo del valore immobiliare, un'inadeguata previdenza sociale e un mercato del lavoro debole – richiedono riforme durature e pluriennali. I sussidi temporanei per i beni di consumo hanno prodotto solo risultati fugaci, con la crescita delle vendite al dettaglio in forte calo dopo l'esaurimento degli effetti degli stimoli. L'impulso al risparmio non si invertirà finché le famiglie non saranno di nuovo sicure della propria sicurezza del reddito e del valore dei propri beni.

Oltre l'obiettivo del 5%: cosa conta davvero

La domanda cruciale per il 2026 e oltre è se Pechino riuscirà a ristrutturare il suo modello di crescita prima che quello attuale diventi insostenibile. Il rischio immediato non è un crollo improvviso del PIL, poiché le autorità dispongono di numerosi strumenti per mantenere i dati di riferimento. Il pericolo più profondo è che la crescita diventi un costo da sostenere anziché un beneficio da condividere.

Quando la prosperità viene acquistata con deficit fiscali più ampi e deflazione persistente, cessa di essere prosperità. Per gli osservatori globali, il parametro da tenere d'occhio non è più se la Cina riuscirà a raggiungere un altro obiettivo di crescita del 5%, ma se riuscirà a ripristinare i canali di reddito essenziali per una domanda sostenibile a lungo termine.