La BoE mantiene stabili i tassi nonostante la divisione 5-4, il GBP/USD continua il rally

Il ciclo globale di tagli ai tassi di interesse ha probabilmente raggiunto il suo apice. La domanda ora è quando, e se, i mercati in forte rialzo inizieranno a risentirne.

Sorprendentemente, secondo Bank of America, negli ultimi due anni si sono verificati più tagli dei tassi in tutto il mondo che durante la crisi finanziaria globale del 2007-2009. Sebbene questo sia il numero di tagli e non l'entità dell'allentamento, riflette la portata degli storici aumenti dei tassi per contrastare l'inflazione nel 2022-23.

Ma ora il ciclo sembra essersi invertito. Questo non significa che l'allentamento monetario globale si sia fermato. Si prevede che le banche centrali, in particolare la Federal Reserve statunitense, continueranno a tagliare ulteriormente. Piuttosto, il numero di tagli cumulativi diminuirà in futuro.

A prima vista, la fine della politica monetaria estremamente accomodante dovrebbe tradursi in condizioni finanziarie meno accomodanti.

Ma, forse controintuitivamente, la storia suggerisce il contrario. I picchi degli ultimi tre principali cicli di allentamento monetario a livello globale sono stati seguiti da un ampliamento del ciclo degli utili e da solidi guadagni sui mercati azionari.

Stiamo per assistere di nuovo a una situazione simile? Forse, ma date le valutazioni esorbitanti di molti mercati odierni, questa volta non è scontato.

Thomson ReutersTracker dei movimenti dei tassi delle banche centrali globali - SocGen

MENO CONCENTRAZIONE, PIÙ ROTAZIONE

Il picco del ciclo di allentamento potrebbe rappresentare un segnale rialzista per Wall Street, affermano gli analisti di Société Générale, che sostengono che si tratta di un segnale che la crescita degli utili si amplierà e accelererà.

Manish Kabra, responsabile della strategia azionaria statunitense di SocGen, afferma che il picco del ciclo è un "segnale potente" per diversificare in altre aree del mercato, come le small cap e i titoli meno indebitati. Osserva che la riduzione dell'esposizione azionaria avviene in genere in un secondo momento, quando gli investitori iniziano a valutare l'inizio del ciclo di rialzo.

"Quando il ciclo di allentamento raggiunge il picco, è tradizionalmente un segnale della convinzione del mercato che la crescita degli utili accelererà", afferma Manish, indicando i precedenti "picchi" di agosto 2020 e settembre 2009, entrambi seguiti da una solida performance azionaria.

Naturalmente, c'è una grande differenza tra oggi e questi episodi, in particolare per quanto riguarda i prezzi e le valutazioni delle azioni di oggi. Wall Street stava appena iniziando a emergere dai crolli storici di settembre 2009 e agosto 2020, mentre ora non è mai stata così in alto.

Ciò potrebbe suggerire che oggi sia giustificato un profilo di rischio più difensivo.

Kabra, tuttavia, minimizza i discorsi sulle bolle speculative. La crescita degli utili dell'indice SP 500 quest'anno si aggira intorno al 12%, ma se si escludono i titoli del "boom dell'intelligenza artificiale", scende a solo il 4%.

Thomson ReutersI tagli ai tassi globali degli ultimi due anni superano la crisi finanziaria globale - Bank of America

TUTTO TORNA ALLA LIQUIDITÀ

Quasi tutte le principali classi di attività sono cresciute quest'anno, a parte il petrolio, il dollaro e alcune obbligazioni a lunga scadenza. Persino i titoli del Tesoro USA, poco amati e molto criticati, hanno registrato un rimbalzo.

Ma a livello globale, questi rialzi sono stati trainati da diversi fattori. Nel mercato azionario, il boom dell'intelligenza artificiale ha fatto da volano a Wall Street, le scommesse su un aumento della spesa per la difesa hanno spinto al rialzo le azioni europee e la prospettiva di un significativo allentamento fiscale ha fatto salire i prezzi delle azioni in Giappone e Cina.

Tuttavia, la forza unificante che ha sollevato tutte queste barche, secondo Standard Chartered, è la liquidità. E tanta liquidità.

Eric Robertsen, responsabile globale della ricerca e capo stratega della banca, afferma che l'ampio rally dai minimi di aprile, che ha avuto un impatto su azioni, obbligazioni, materie prime e criptovalute, può essere considerato un "effetto speculativo sulle condizioni finanziarie". In quale altro modo, quasi tutte le classi di attività potrebbero crescere contemporaneamente in un mondo di estrema incertezza economica e geopolitica?

Naturalmente, la "liquidità" non è una funzione esclusiva o primaria della politica monetaria. Le riserve bancarie, la disponibilità e la domanda di credito del settore privato e la propensione al rischio generale sono fattori chiave che contribuiscono a definire il concetto piuttosto amorfo di "liquidità".

Ma se le variazioni dei tassi di interesse possono essere considerate un indicatore approssimativo della liquidità o almeno un segnale direzionale, allora siamo a un punto di svolta.

Robertsen sostiene che l'abbondante liquidità derivante da oltre 150 tagli dei tassi negli ultimi 12 mesi abbia più che compensato le preoccupazioni degli investitori sulla crescita. La loro propensione al rischio potrebbe essere messa a dura prova se i rubinetti della liquidità venissero chiusi, anche se solo gradualmente.

"I mercati possono prosperare a questa altitudine senza ulteriore ossigeno?", si chiede Robertsen.

Forse lo scopriremo presto.

Fonte: TradingView

Punti chiave:

Il numero di americani che hanno presentato nuove domande per i sussidi di disoccupazione è aumentato marginalmente la scorsa settimana, secondo le stime di Haver Analytics di giovedì, il che indica condizioni stabili del mercato del lavoro a ottobre, nonostante un'ondata di licenziamenti annunciati.

Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione statali sono aumentate a 229.140 unità, destagionalizzate, nella settimana conclusasi il 1° novembre, rispetto alle 219.520 della settimana precedente, secondo i calcoli di Haver Analytics. Il dato è in linea con le stime di Citigroup, JPMorgan e Nationwide.

La chiusura del governo federale, la più lunga mai registrata, ha interrotto la raccolta, l'elaborazione e la pubblicazione dei dati economici ufficiali.

I dati sulle richieste di indennizzo non erano disponibili per il New Mexico e le ipotesi sono state formulate in linea con quanto normalmente farebbe il Dipartimento del Lavoro in assenza di dati. I dati sulle richieste di indennizzo potrebbero placare i timori alimentati dai rapporti privati ​​pubblicati giovedì mattina, che mostravano perdite di posti di lavoro a ottobre e un'impennata dei licenziamenti annunciati, in un contesto di tagli ai costi e adozione dell'intelligenza artificiale da parte delle aziende.

"I dati sulle richieste di sussidi sono in netto contrasto con le notizie nettamente negative di questa mattina sui tagli ai posti di lavoro nel settore Challenger e dimostrano che il mercato del lavoro non sta precipitando", ha affermato Oren Klachkin, economista del mercato finanziario di Nationwide. "È incoraggiante vedere il mercato del lavoro rimanere stabile, seppur debole, nel primo mese del quarto trimestre".

Con la chiusura delle attività governative, il rapporto sull'occupazione, attentamente monitorato dal Dipartimento del Lavoro, non verrà pubblicato per due mesi consecutivi, un risultato senza precedenti. Tuttavia, gli stati hanno continuato a raccogliere dati settimanali sulle richieste di disoccupazione, inviandoli al Dipartimento del Lavoro.

Haver Analytics e gli economisti di Wall Street stanno prendendo i dati e applicando i fattori di aggiustamento stagionale pubblicati in precedenza dal governo per elaborare le stime settimanali delle richieste di sussidio.

L’INCERTEZZA ECONOMICA STA DANNEGGIANDO IL MERCATO DEL LAVORO

Gli economisti hanno messo in guardia dal dare troppa importanza ad alcune indagini del settore privato, sottolineando la portata limitata della copertura e la cronologia. Un'analisi dei dati interni sui depositi condotta giovedì dal Bank of America Institute ha suggerito "nessun ulteriore rallentamento" per ora nel ritmo di crescita dell'occupazione che "ha avuto luogo dall'estate".

Il mercato del lavoro ha subito un notevole rallentamento dall'inizio dell'anno, con gli economisti che attribuiscono la scarsa domanda di manodopera all'incertezza economica, ai dazi sulle importazioni e all'intelligenza artificiale. Anche una forte riduzione dell'offerta di lavoro dovuta alle retate contro gli immigrati clandestini sta danneggiando le assunzioni, come dimostrano soprattutto i sondaggi condotti sulle piccole imprese.

Un sondaggio condotto giovedì dalla National Federation of Independent Business ha mostrato che la percentuale di piccole imprese che indicano la qualità della manodopera come il problema più importante ha raggiunto il livello più alto degli ultimi quattro anni a ottobre.

Condizioni stabili del mercato del lavoro potrebbero consentire alla Federal Reserve di mantenere invariati i tassi di interesse il mese prossimo. La scorsa settimana, la banca centrale statunitense ha tagliato il tasso di interesse overnight di riferimento di altri 25 punti base, portandolo al range del 3,75%-4,00%, e il presidente della Fed Jerome Powell ha affermato che "un'ulteriore riduzione del tasso di riferimento alla riunione di dicembre non è scontata".

Il numero di persone che hanno ricevuto sussidi di disoccupazione dopo una settimana iniziale di sussidi, un indicatore delle assunzioni, è aumentato a 1,962 milioni, destagionalizzato, nella settimana conclusasi il 25 ottobre, da 1,955 milioni, secondo le stime di JPMorgan. Questo dato è sostanzialmente in linea con i calcoli di Citigroup e Haver Analytics.

"Ciò riflette probabilmente la lentezza delle assunzioni e implica un rischio di ribasso per i dati sull'occupazione di ottobre", ha affermato Gisela Young, economista di Citigroup.

In precedenza, la Federal Reserve di Chicago aveva stimato che il tasso di disoccupazione fosse salito al 4,36% a ottobre, il massimo degli ultimi quattro anni del 4,4% sulla base arrotondata solitamente riportata dal Bureau of Labor Statistics, dal 4,35% di settembre.

Fonte: TradingView

Il presidente della Federal Reserve Bank di St. Louis, Alberto Musalem, ha dichiarato giovedì che la banca centrale statunitense ha fatto bene a tagliare i tassi di interesse per aiutare il mercato del lavoro.

I tagli sono stati "appropriati", ma "dobbiamo stare molto attenti a continuare a contrastare un'inflazione superiore all'obiettivo, continuando al contempo a fornire una certa assicurazione" al settore occupazionale, ha affermato durante un incontro della Fixed Income Analysts Society a New York.

"La politica monetaria è tra il moderatamente restrittivo e il neutrale, e si sta avvicinando alla neutralità in termini di condizioni finanziarie", ha affermato Musalem.

La sua valutazione secondo cui le condizioni finanziarie stanno aiutando l'economia si basa su un'analisi approfondita dei mercati e della disponibilità di credito, ha affermato Musalem. Queste condizioni "sono piuttosto favorevoli all'attività economica e piuttosto favorevoli al mercato del lavoro come... conseguenza di ciò", ha aggiunto.

A fine ottobre, la Fed ha abbassato il suo obiettivo sui tassi di interesse di un quarto di punto percentuale, portandolo tra il 3,75% e il 4%, dopo aver allentato la stessa misura a settembre. I funzionari della Fed ritengono che l'inflazione sia troppo elevata, ma hanno abbassato il costo del credito a breve termine per sostenere un mercato del lavoro che si è raffreddato.

Musalem ha affermato che i dazi commerciali statunitensi hanno contribuito all'inflazione, ma il loro impatto è stato attenuato poiché le aziende hanno evitato di scaricare i costi sui consumatori. Prevede che l'impatto inizierà a dissiparsi nella seconda metà del prossimo anno, consentendo all'inflazione di riprendere la sua discesa verso l'obiettivo del 2%.

Musalem ha affermato che le sue previsioni si basano sul mantenimento dei dazi. La legittimità delle ingenti imposte del presidente Donald Trump è al vaglio della Corte Suprema degli Stati Uniti.

Fonte: Yahoo Finance

Il Giappone e gli Stati Uniti studieranno congiuntamente lo sviluppo dell'estrazione di terre rare nelle acque attorno all'isola di Minamitori nel Pacifico, ha dichiarato giovedì il primo ministro giapponese Sanae Takaichi.

Lo sviluppo congiunto di minerali di terre rare è stato uno degli argomenti chiave del suo incontro con il presidente degli Stati Uniti Donald Trump la scorsa settimana, ha dichiarato Takaichi durante una sessione parlamentare.

Durante la visita di Trump a Tokyo, i due Paesi hanno firmato un accordo quadro per garantire la fornitura di terre rare, al fine di contrastare il predominio della Cina nei materiali utilizzati in ogni settore, dalle automobili agli aerei da combattimento.

Takaichi ha affermato che attorno all'isola di Minamitori, a circa 1.900 km (1.180 miglia) a sud-est di Tokyo, c'è un'abbondanza di fango che potenzialmente contiene terre rare.

Secondo Takaichi, a gennaio il Giappone intende testare la fattibilità dell'estrazione di fango di terre rare da una profondità di 6.000 metri.

"Valuteremo modalità specifiche per promuovere la cooperazione tra Giappone e Stati Uniti nello sviluppo delle terre rare... attorno all'isola di Minamitori", ha affermato Takaichi.

Il governo giapponese sta portando avanti un progetto nazionale per sviluppare la produzione nazionale di terre rare, nell'ambito di un più ampio impegno volto a rafforzare la sicurezza marittima ed economica.

Secondo un dirigente del progetto sostenuto dal governo, le indagini hanno confermato la presenza di fango ricco di terre rare a profondità comprese tra 5.000 e 6.000 metri all'interno della zona economica esclusiva del Giappone, nei pressi dell'isola di Minamitori.

Se i test iniziali avranno esito positivo, il progetto mira ad avviare le operazioni di prova di un sistema in grado di recuperare 350 tonnellate di fango al giorno a partire da gennaio 2027.

Secondo l'Eurasia Group, la Cina domina l'estrazione mondiale di terre rare, sebbene Stati Uniti e Myanmar controllino rispettivamente il 12% e l'8%.

Fonte: Kitco

Le azioni Tesla sono aumentate del 2% dopo l'annuncio dei risultati delle votazioni.

Fonte: Yahoo Finance

I dati forniti da aziende private come Challenger sono diventati sempre più importanti per i mercati, poiché la più lunga chiusura del governo nella storia degli Stati Uniti ritarda i dati ufficiali chiave, rendendo più difficile valutare le condizioni della più grande economia del mondo.

Fonte: Bloomberg