La BCE mantiene i tassi al 2% e ignora le preoccupazioni sull'inflazione

La Banca Centrale Europea (BCE) ha deciso di mantenere il suo tasso di riferimento sui depositi al 2,00%, una mossa ampiamente attesa da mercati e analisti. Nelle sue dichiarazioni, la Presidente Christine Lagarde ha scelto di evidenziare gli aspetti positivi dell'economia, come la bassa disoccupazione, minimizzando al contempo le preoccupazioni per il rallentamento dell'inflazione e il rafforzamento dell'euro.

Questa analisi conferma la previsione secondo cui la BCE manterrà il tasso di deposito al 2,00% sia nel 2026 che nel 2027.

Punti di forza economici contro le preoccupazioni sull'inflazione

Il comunicato stampa ufficiale della BCE è stato breve e ha ribadito le indicazioni di dicembre. Il commento della banca si è concentrato su indicatori economici positivi, tra cui solidi bilanci privati, aumento della spesa pubblica e un mercato del lavoro teso. Questo quadro ottimistico è emerso nonostante l'inflazione sia scesa all'1,7% a gennaio.

Nella successiva conferenza stampa, Lagarde ha proseguito con questa narrazione, prestando scarsa attenzione a fattori negativi come i dazi commerciali. Ha attribuito il recente calo dell'inflazione principalmente agli effetti di base dell'energia e ad altri fattori una tantum. Lagarde ha sottolineato che gli indicatori di inflazione di fondo rimangono stabili e che la maggior parte delle aspettative di inflazione a medio termine è ancorata all'obiettivo del 2%.

Ha inoltre osservato che la BCE prevede da tempo un'inflazione inferiore al 2% nel 2026. Il dato dell'1,7% di gennaio, sebbene inferiore alle proiezioni di dicembre, è in linea con le previsioni degli esperti di settembre. Ciò segnala una chiara preferenza per il mantenimento dell'attuale tasso sui depositi, anche con un'inflazione attualmente al di sotto dell'obiettivo.

Figura 1: I trend dell'inflazione nell'Eurozona mostrano che l'inflazione complessiva scende al di sotto dell'obiettivo del 2% della BCE, un fattore chiave nelle recenti discussioni politiche della banca.

Lagarde non si scompone di fronte al rafforzamento dell'euro

Riguardo al tasso di cambio dell'euro, Lagarde ha chiarito che la BCE non fissa tassi specifici, ma ne riconosce l'impatto sull'inflazione. Ha confermato che il Consiglio direttivo ha discusso i movimenti dell'euro, in particolare nei confronti del dollaro USA.

Tuttavia, ha osservato che l'apprezzamento è in corso da marzo e che i recenti sviluppi non hanno suscitato particolari preoccupazioni. Lagarde ha affermato che l'impatto di un rialzo dell'EUR/USD è già incorporato nelle proiezioni di base della banca. Il suo tono generale sulla forza della valuta è stato neutrale, minimizzandone di fatto l'importanza, come previsto.

Cosa succederà? Riforme delle linee di credito repo all'orizzonte

Lagarde ha inoltre segnalato che la BCE si sta preparando a riformulare le sue linee di credito repo, con un annuncio formale previsto entro pochi giorni. L'obiettivo è migliorare l'accesso a queste linee e renderle più appetibili per le banche centrali nazionali situate al di fuori dell'area dell'euro e dell'Europa, potenziandone l'utilità a livello globale.

Previsione: nessuna variazione dei tassi fino al 2027

Guardando al futuro, la previsione è che la BCE mantenga il tasso sui depositi al 2,00% per tutto il 2026 e il 2027. La combinazione di una crescita migliore del previsto e di una disoccupazione in calo riduce la pressione per tagli dei tassi nel 2026, nonostante l'inflazione sia inferiore all'obiettivo della banca.

Figura 2: Un calo costante del tasso di disoccupazione rafforza la fiducia della BCE nella solidità di fondo dell'economia.

Allo stesso tempo, con l'inflazione prevista al di sotto dell'obiettivo anche nel 2027, gli aumenti dei tassi sono considerati improbabili. Da una prospettiva strategica, questa prospettiva – combinando una previsione di crescita positiva, un mercato del lavoro teso e un aumento della spesa pubblica in paesi come la Germania – supporta una propensione del pagatore nel segmento a breve della curva degli swap in euro.