La Banca d'Inghilterra manterrà i tassi invariati, ma è previsto un taglio a marzo?

Si prevede che la Banca d'Inghilterra manterrà i tassi di interesse invariati questa settimana, ma la domanda chiave per i mercati è se i responsabili politici segnaleranno un taglio dei tassi prima del previsto.

Alla luce del tono sorprendentemente aggressivo della Banca centrale a dicembre, un segnale del genere sembra improbabile per ora. Sebbene i funzionari abbiano tagliato i tassi, hanno lasciato intendere che la "cadenza dei tagli" potrebbe rallentare: un messaggio cauto per una banca centrale che si stava già muovendo lentamente.

Con i tassi di interesse che si avvicinano a un livello neutrale, la decisione di tagliare ulteriormente diventa più complessa. Con l'inflazione nel Regno Unito al 3,4% a dicembre, ben al di sopra dell'obiettivo, i falchi del comitato continuano a temere che un allentamento troppo precoce della politica monetaria possa innescare una nuova ondata di pressioni sui prezzi, consapevoli del picco dell'inflazione nel 2022.

Segnali contrastanti tengono la BoE in attesa

Dall'ultima riunione, i dati economici non hanno fornito indicazioni chiare. Una singola tornata di dati ha mostrato dati deboli sull'occupazione, compensati da indici dei direttori degli acquisti (PMI) più elevati. Anche l'inflazione a dicembre è risultata leggermente superiore alle aspettative.

Un parametro cruciale per la Banca, il sondaggio "Decision Maker Panel", ha rivelato che le aspettative di crescita dei salari aziendali si mantengono stabili al 3,7%. Questo sondaggio è stato citato più volte nei verbali della riunione precedente come una delle ragioni principali dell'approccio cauto della Banca.

In questo contesto, un voto di 7 a 2 per mantenere i tassi invariati è l'esito più probabile. I noti "colombi" Alan Taylor e Swati Dhingra voteranno quasi certamente per un taglio dei tassi. Il collega "colombo" Dave Ramsden potrebbe unirsi a loro, sebbene i suoi commenti dopo la riunione di dicembre lasciassero intendere che fosse pronto a fermarsi.

Si stanno affermando le ragioni per una politica più flessibile

Nonostante l'attuale esitazione, vi sono validi motivi per ritenere che il ciclo di inasprimento della Banca sia terminato e che i tagli dei tassi siano imminenti.

• Indebolimento del mercato del lavoro: i sondaggi sulle assunzioni continuano a peggiorare, il che suggerisce che il calo dell'1% dell'occupazione nel settore privato registrato lo scorso anno si estenderà fino al 2026.

• Raffreddamento della crescita salariale: la crescita salariale nel settore privato è già scesa dal 6% all'inizio del 2025 al 3,6%. Le previsioni indicano che presto raggiungerà il 3%, in linea con le medie pre-COVID, quando il mercato del lavoro era forte ma i tassi di interesse erano molto più bassi.

• Inflazione in calo: si prevede che l'inflazione complessiva scenderà drasticamente dal 3,4% di dicembre all'1,8% entro aprile. Ciò è dovuto in gran parte alla riduzione dell'inflazione di cibo e acqua, con i prezzi dei generi alimentari già quasi un punto percentuale al di sotto delle previsioni della Banca di novembre.

Anche l'inflazione dei servizi di base dovrebbe moderarsi. Sebbene i cali più significativi si manifesteranno nei dati di aprile, pubblicati a maggio, le prossime pubblicazioni prima della riunione di marzo dovrebbero fornire i primi segnali di un calo dei prezzi, soprattutto in settori chiave come ristoranti e bar.

Una sorpresa di marzo resta sul tavolo

A dicembre, la Banca d'Inghilterra ha riconosciuto che i rischi al rialzo per l'inflazione stavano diminuendo. Quando i policymaker si riuniranno a marzo, avranno a disposizione altre due serie di dati per confermare questa tendenza.

Un taglio dei tassi il mese prossimo resta una possibilità concreta, sicuramente superiore alla probabilità del 20% attualmente stimata dai mercati.

Tuttavia, è dubbio che la Banca aprirà esplicitamente la porta a un taglio a marzo questa settimana. È improbabile che i funzionari modifichino le loro indicazioni prospettiche, che sottolineano come le decisioni diventino più equilibrate man mano che i tassi si avvicinano alla neutralità. Nella successiva conferenza stampa, non si prevede che il governatore Andrew Bailey parli di un taglio a marzo, nonostante il suo recente allineamento con le colombe. La Banca d'Inghilterra generalmente evita di commentare i prezzi di mercato a meno che non si discostino significativamente dalle proprie idee, il che non è il caso al momento.

Il mantra di questa settimana sarà probabilmente quello di tenere tutte le opzioni sul tavolo e lasciare che i dati in arrivo guidino le decisioni future.